- Thanh toán Lư u ký
III.NHỮNG GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐÚC RÚT TỪ BÀI HỌC KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN VÀ HỘ
VIỆT NAM ĐÚC RÚT TỪ BÀI HỌC KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN VÀ HỘI NHẬP CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRUNG QUỐC
1.Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán
1.1.Tạo môi trường vĩ mô thuận lợi
Thị trường chứng khoán là một bộ phận của hệ thống các thị trường của nền kinh tế và nó chỉ có thể phát triển khi môi trường kinh tế vĩ mô ổn định và tạo thuận lợi. Chính phủ Trung Quốc được đánh giá là đã làm tốt trong việc điều hành chính sách vĩ mô giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ có hiệu quả, tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển. Chính phủ Việt Nam có thể tạo ra những thuận lợi đó bằng những chính sách tài chính- tiền tệ phù hợp, thông qua những công việc cụ thể sau:
107
- Phát triển thị trường tiền tệ, nhất là thị trường liên ngân hàng, thị trường mở và thị trường các công cụ phái sinh.
- Nâng cao năng lực xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước; sử dụng các giấy tờ có giá dài hạn trong các nghiệp vụ thị trường của Ngân hàng nhà nước để tăng tính lỏng của thị trường tiền tệ và thị trường trái phiếu. - Đổi mới cơ chế điều hành lãi suất và tỷ giá; lãi suất huy động vốn của ngân hàng
cần ở mức hợp lý để các khoản đầu tư vào chứng khoán trở nên hấp dẫn; tự do hoá có chọn lọc các giao dịch vốn để thu hút sự tham gia của tổ chức và cá nhân trong nước và nước ngoài vào thị trường chứng khoán.
- Cơ cấu lại triệt để về tổ chức, tài chính và hoạt động của các ngân hàng thương mại để đảm bảo sự phát triển an toàn, lành mạnh và hiệu quả.
- Hoàn thiện hệ thống thanh tra, giám sát tài chính (thanh tra ngân hàng và thanh tra chứng khoán), bao gồm: Hệ thống các quy định chuẩn mực về an toàn tài chính và hoạt động. Thực hành nguyên tắc quản lý và giám sát ngân hàng theo chuẩn mực thống nhất trên nguyên tắc tôn trọng kỷ luật thị trường; Kỹ năng và trình độ thanh tra, giám sát, trong đó đặc biệt quan tâm đến công tác giám sát rủi ro và thị trường với nguyên tắc “phát hiện sớm và phòng ngừa từ xa”; Tăng cường sự phối hợp giữa thanh tra ngân hàng và thanh tra chứng khoán.
- Phát triển hệ thống hạ tầng kỹ thuật tiên tiến cho cả thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán
- Hoàn thiện hệ thống pháp luật về ngân hàng theo hướng giảm thiểu những hạn chế mang tính hành chính đối với việc tham gia thị trường tài chính và xúc tiến các hoạt động tài chính ở Việt Nam.
108
- Nới lỏng và tiến tới loại bỏ các quy định về việc chấp thuận của Ngân hàng nhà nước về tăng giảm vốn điều lệ và phát hành giấy tờ có giá của Ngân hàng thương mại cổ phần trong sự đảm bảo an toàn tài chính và hoạt động của các ngân hàng đó. 1.2.Hoàn thiện khung pháp lý
Trung Quốc đã rất chú trọng công tác hoàn thiện khung pháp lý về chứng khoán và thị trường chứng khoán, mà thành công của nó là sự ra đời Luật chứng khoán hoàn chỉnh năm 1999.
Đối với Việt Nam, trước mắt, cần hoàn thành công tác sửa đổi Nghị định 48/1998/NĐ-CP theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh và phù hợp với thực tiễn, yêu cầu phát triển của thị trường.
Bên cạnh việc sửa đổi Nghị định 48/CP, cần sửa đổi, ban hành các chính sách, văn bản về thuế, phí, chế độ kế toán, kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối và sở hữu của bên nước ngoài theo hướng tăng cường tính minh bạch, tiếp tục hỗ trợ, ưu đãi cho thị trường phát triển.
Về ngắn hạn:
- Bổ sung ngành nghề đầu tư chứng khoán vào Danh mục A- danh mục ngành nghề được hưởng ưu đãi đầu tư theo Nghị định 51/1999/NĐ-CP
- Tăng thời gian ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp bằng cách tăng thời gian miễn thuế thêm 5 năm và lấy năm bắt đầu tính ưu đãi thuế là năm 2001
- Quy định hoạt động kinh doanh chứng khoán được hưởng thuế suất 0% để đảm bảo công ty chứng khoán được hưởng chính sách ưu đãi theo Quyết định 39/2000/QĐ- Ttg
109
- Kéo dài thời gian miễn phí thành viên, phí giao dịch chứng khoán, phí thành viên lưu ký, phí lưu ký chứng khoán cho các công ty chứng khoán.
Về mặt dài hạn:
- Hạ thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp đối với công ty chứng khoán và thống nhất mức thuế suất giữa công ty chứng khoán 100% vốn trong nước với công ty chứng khoán liên doanh ở mức 28%
- áp dụng miễn thuế thu nhập từ cổ tức, lãi trái tức và chênh lệch mua bán chứng khoán cho các nhà đầu tư cá nhân trong nước đến năm 2010
Ngoài ra, cần sớm hoàn thiện hành lang pháp lý đối với giao dịch thương mại điện tử nhằm giúp các công ty chứng khoán hoàn thiện và phát triển công nghệ giao dịch chứng khoán qua Internet.
1.3.Tăng cường phối hợp các Bộ ngành
Một đặc điểm trong công tác quản lý của Trung Quốc là luôn hướng tới sự phân cấp rõ ràng nhưng vẫn chú trọng sự phối hợp giữa các cấp. Điều đó thể hiện trong quá trình cơ cấu lại hệ thống ngân hàng, ở quá trình ra đời Uỷ ban chứng khoán Nhà nước... Một sự phối hợp nhịp nhàng giữa các Bộ, ngành sẽ giúp các chiến lược kinh tế được hoạch định và thực hiện có hiệu quả.
Chính phủ cần chỉ đạo thống nhất việc xây dựng chiến lược tổng thể về phát triển thị trường tài chính, gắn thị trường tiền tệ với Thị trường chứng khoán, trong đó có sự phối hợp tham gia của Bộ kế hoạch-đầu tư, Bộ tài chính, Ngân hàng nhà nước và Uỷ ban chứng khoán Nhà nước. Bộ tài chính có kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ một cách đều đặn và hợp lý, xây dựng quy chế đối với nhà tạo lập thị trường; phối hợp với Ngân hàng Nhà nước về chính sách lãi suất, với Uỷ ban 110
chứng khoán nhà nước về chính sách thuế và tài chính đối với công ty niêm yết và
công ty chứng khoán.
Chính phủ giao cho Bộ tài chính chủ trì sớm thành lập công ty tài chính Nhà nước có chức năng mua, bán chứng khoán để hỗ trợ thị trường và bình ổn giá chứng khoán khi thị trường có biến động xấu.
1.4.Tăng cường hàng hoá cho thị trường
Tốc độ tăng hàng hoá của thị trường chứng khoán Việt Nam so với Trung Quốc là rất chậm. Bài học rút ra từ sự tăng trưởng thị trường chứng khoán Trung Quốc là cần hạn chế sự phát hành chứng khoán mới tràn lan, không hiệu quả, tập trung vào làm tăng giá chứng khoán, tạo động lực cho thị trương phát triển có chiều sâu và bền vững. Với Việt Nam, hiện nay, chúng ta cần mở rộng thị trường theo cả chiều rộng và chiều sâu (do số lượng hàng hoá còn quá ít ỏi), nhưng phải có hiệu quả và chú trọng vào chất lượng.
Để tăng cường hàng hoá, cần thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước thông qua các biện pháp:
- Tăng cường công tác chỉ đạo, tổ chức thực hiện các mục tiêu, nhiệm vụ sắp xếp, đổi mới, phát triển và nâng cao hiệu quả các doanh nghiệp nhà nước. Đặc biệt, cần triển khai cổ phần hoá các doanh nghiệp mà nhà nước giữ không đến 100% vốn.
- Tăng cường sự giám sát của đại biểu Quốc hội, Hội đồng nhân dân và các cấp, ngành đối với công cuộc cổ phần hoá, biểu dương kịp thời những đơn vị, cá nhân làm tốt.
111
- Trước mắt, chính phủ cần giao cho Ban chỉ đạo đổi mới và phát triển doanh nghiệp chủ trì phương án đẩy mạnh chương trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước theo tinh thần Nghị quyết Trung ương III theo hướng kết hợp ngay từ đầu lựa chọn các doanh nghiệp lớn, đủ tiêu chuẩn để đưa ra niêm yết; đồng thời giao cho Bộ kế hoạch và đầu tư thí điểm cổ phần hoá một số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài để đưa vào niêm yết.
- Nghiên cứu, đề xuất các biện pháp niêm yết bắt buộc đối với các công ty cổ phần hoá có vốn điều lệ trên 10 tỷ đồng và có trên 100 cổ đông bên ngoài; và các chứng khoán nợ giá trị trên 250 tỷ đồng.
Một chủ thể quan trọng cần đưa lên thị trường để cung cấp hàng hoá là các ngân hàng thương mại cổ phần. Nhà nước cần sớm có những biện pháp đẩy nhanh công tác này.
Ngoài ra, có thể tiếp tục phát triển thị trường trái phiếu qua các biện pháp như:
- Đa dạng hoá các chủ thể phát hành, đồng thời phải xác định rõ các đối tượng, phạm vi trách nhiệm và quyền hạn của các chủ thể phát hành trái phiếu. Trong điều kiện hiện nay, ngoài các loại trái phiếu do Kho bạc Nhà nước phát hành, cần khuyến khích chính quyền địa phương, các tổ chức tài chính Nhà nước như Quỹ hỗ trợ phát triển, Ngân hàng chính sách... phát hành các loại trái phiếu công trình, trái phiếu đầu tư.
- Để khuyến khích các chính quyền địa phương và các cơ quan nhà nước tăng cường huy động vốn qua trái phiếu, cần phải giảm bao cấp của Ngân sách Nhà nước và thực hiện chính sách miễn giảm thuế. Nhà nước chỉ nên tài trợ vốn cho các công trình, dự án xây dựng cơ sở hạ tầng không có khả năng thu hồi vốn trực tiếp và các 112
dự án quan trọng của nền kinh tế, đối với các dự án còn lại, cần huy động vốn từ trái phiếu.
- Cải tiến cơ chế phát hành trái phiếu chính phủ. Chính phủ cần phát hành liên tục các loại trái phiếu chính phủ có kỳ hạn khác nhau, theo lịch biểu với khối lượng đủ lớn để tạo cung trái phiếu đều đặn cho thị trường. Bộ tài chính cần cải tiến phương thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành để đảm bảo trái phiếu được phân phối rộng rãi ra công chúng. Bên cạnh đó, cần cải tiến phương thức định giá phát hành. Đối với tín phiếu kho bạc đấu thầu, lãi suất được hình thành theo kết quả đấu thầu, không khống chế lãi suất trần. Đối với trái phiếu mới phát hành, lãi suất được xác định căn cứ vào lãi suất tín phiếu, lạm phát dự tính và lái suất chiết khấu khi mua bán trái phiếu trên thị trường thứ cấp.
- Khuyến khích các công ty cổ phần sử dụng công cụ trái phiếu công ty khi có nhu cầu về vốn trung và dài hạn, phát hành trái phiếu công ty sẽ làm đa dạng hoá sản phẩm trên thị trường.
Nâng cao chất lượng của các công ty niêm yết và công ty chứng khoán cũng là những biện pháp cơ bản nhằm làm cho hàng hoá trên thị trường có chất lượng và hấp dẫn nhà đầu tư.
1.5.Kích cầu chứng khoán
Trong năm 2003, Uỷ ban chứng khoán Trung Quốc đã thực hiện một chương trình rà soát gắt gao đối với các công ty niêm yết, các công ty chứng khoán. Những công ty, tổ chức bị phát hiện làm ăn thua lỗ trong 3 năm liên tiếp hoặc vi phạm pháp luật đều bị tước quyền kinh doanh trên thị trường chứng khoán. Chương trình này được thực hiện công khai, mà một trong những mục đích của nó là làm tăng lòng tin của nhà đầu tư về một thị trường minh bạch, lành mạnh.
113
Một trong những giải pháp để kích cầu chứng khoán chính là cải thiện công tác cung cấp và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán nhằm tăng cường lòng tin của công chúng đầu tư.
- Uỷ ban chứng khoán Nhà nước và Trung tâm giao dịch chứng khoán cần có quy định các công ty niêm yết công bố thông tin định kỳ tình hình thực hiện sản xuất, kinh doanh, tiến độ thực hiện chiến lược kinh doanh đã đề ra trong kế hoạch của năm, những thay đổi về chiến lược kinh doanh, các dự án thực hiện, đánh giá hiệu quả...
- Các cấp quản lý công ty niêm yết cần có biện pháp để quản lý chặt chẽ hơn về tình hình hoạt động và biến động của công ty niêm yết để có những thông tin công bố kịp thời.
- Các báo cáo tài chính định kỳ cần được thực hiện theo đúng quy định của Bộ tài chính về mặt thời gian. Những trường hợp chậm trễ của các công ty niêm yết cần phải được công bố lý do cụ thể trên các phương tiện thông tin đại chúng.
- Khuyến khích thành lập các tổ chức độc lập đánh giá định mức tín nhiệm các doanh nghiệp nhằm hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc ra quyết định đầu tư.
- Mỗi công ty niêm yết có thể lập một trang web riêng và cập nhật thường xuyên các thông tin về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh và tài chính của mình.
Bên cạnh công tác thông tin, các công ty niêm yết phải cho thấy được lợi nhuận cao, hiệu quả hoạt động của mình. Nâng cao chất lượng công ty niêm yết và các chủ thể trung gian sẽ làm tăng lòng tin trong giới đầu tư.
Ngoài ra, cần nghiên cứu áp dụng các giải pháp làm đơn giản hoá các thủ tục giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán như rút ngắn thời gian lưu ký xuống còn 114
T+2, quản lý lưu ký một cấp, tiến tới đặt lện từ xa, giao dịch khớp lệnh liên tục, lệnh thị trường...
1.6.Nâng cao chất lượng các chủ thể trung gian
Uỷ ban chứng khoán Nhà nước cần có quyết định bổ sung chức năng hoạt động cần thiết cho các công ty chứng khoán theo yêu cầu phù hợp với tình hình thị trường hiện nay.
UBCKNN đã có kế hoạch đến năm 2005 sẽ tăng mức vốn điều lệ quy định của các công ty chứng khoán lên 20 tỉ VND. Đến năm 2010, các công ty chứng khoán sẽ được chia làm hai loại: một là các công ty cung cấp dịch vụ môi giới và tư vấn đầu tư với vốn điều lệ tối thiểu là 5 tỉ VND, hai là các công ty cung cấp các loại dịch vụ khác và kinh doanh chứng khoán với vốn điều lệ tối thiểu là 50 tỉ VND.
Việc phân loại như vậy có ý nghĩa thực tiễn rất lớn, có tác dụng khuyến khích sự thành lập các công ty chứng khoán mới.
Bên cạnh đó, để tăng cường tính hiệu quả của các công ty chứng khoán, cần xúc tiến việc mở rộng các chi nhánh, văn phòng giao dịch, các đại lý nhận lệnh của các công ty chứng khoán, nhằm đưa dịch vụ của công ty đến tận gốc các khách hàng. Một số giải pháp khác bao gồm: hiện đại hoá hệ thống hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thông tin giữa các công ty chứng khoán và giữa các công ty chứng khoán với hai sở giao dịch chứng khoán và các nhà đầu tư; tinh giản bộ máy quản lý để tiết kiệm chi phí; tăng cường công tác đào tạo chuyên môn và năng lực quản lý; khuyến khích các công ty chứng khoán cung cấp các dịch vụ mới mẻ như tư vấn đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn cho doanh nghiệp cổ phần hoá, tự doanh...
1.7.Hoàn thiện Bộ máy Uỷ ban chứng khoán Nhà nước và Trung tâm giao dịch chứng khoán
115
Về lâu dài, chúng ta cần nghiên cứu, cho phép Trung tâm giao dịch chứng khoán chuyển đổi cơ chế hoạt động từ cơ chế hành chính sự nghiệp sang hướng doanh nghiệp. Điều này sẽ giúp Trung tâm giao dịch chứng khoán tự hoàn thiện hơn nữa cơ chế điều hành hoạt động của thị trường, đồng thời nâng cao năng lực và tính chuyên nghiệp của đội ngũ cán bộ, nhân viên
Ngoài ra, cần hoàn thiện cơ sở vật chất, kỹ thuật của thị trường bằng cách nâng cấp, hiện đại hoá hệ thống giao dịch và giám sát thị trường của Trung tâm giao dịch chứng khoán; tự động hoá một bước hệ thống lưu ký, thanh toán bừ trừ. Xây dựng trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội cho giao dịch cổ phiếu của các
