B ng 2.13. Chi phí v năbìnhăquơnăWACCăgiaiăđo n 2010 ậ 2013
Ch tiêu năv
tính
N mă
2010 N mă2011 N mă2012 N mă 2013 N ng n h n Tri u đ ng 32,028.83 50,685.74 44,518.68 63,484.02 N dài h n Tri u đ ng 7516.88 6221.85 11796.19 10679.5 V n c ph n th ng Tri u đ ng 7633.24 7406.67 11445.32 11658.98 L i nhu n gi l i Tri u đ ng 866.8 484.71 842.96 1177.81 T ng ngu n v n Tri u đ ng 48,045.75 64,798.97 68,603.15 87,000.31 T tr ng n ng n h n % 66.66% 78.22% 64.89% 72.97% T tr ng n dài h n % 15.65% 9.6% 17.19% 12.28% T tr ng v n CSH % 15.89% 11.43% 16.68% 13.4% T tr ng l i nhu n gi l i % 1.8% 0.75% 1.23% 1.35%
68 kb n m c a n ng n h n % 2.35% 4.87% 5.03% 5.69% kb n m c a n dài h n % 12.63% 12.48% 12.79% 12.94% kb n m c a v n c ph n th ng % 13.63% 7.57% 7.92% 11.05% kb n m c a l i nhu n gi l i % 13.63% 7.57% 7.92% 11.05% WACC % 5.95% 5.93% 6.88% 7.37%
(Ngu n: Tính toán t báo cáo tài chính c a công ty) T b ng tính chi phí v n bình quân WACC giai đo n n m 2010-2013 trên ta th y
Giaiăđo năn mă2010-2011: giai đo n chi phí v n bình quân ch dao đ ng trong kho ng5.93% lên đ n 5.95%. Nguyên nhân ch y u là do N ng n h n t ng v t nh ng
chi phí n ng n h n l i th p, bên c nh đó l i nhu n gi l i l i t t gi m, c th là n ng n h n t ng thêm 18656.91 tri u t ng đ ng v i 58.25%, còn l i nhu n gi l i l i s t gi m 382.09 tri u t ng đ ng v i 44.08%. Trong giai đo n đó chi phí v n bình quân WACC không có s thay đ i rõ r t.
Giaiăđo n 2011-2012: WACC t ng lên 6.88%, t c là t ng 0.95%. Tuy nhiên c
c u c a ngu n v n có chút thay đ i c th nh sau. N ng n h n gi m 6167.06 tri u, ph n gi m này là n tích l y. N dài h n t ng t 6221.85 tri u lên đ n 11796.19 tri u do trong 2012 công ty có vay thêm m t s kho n vay dài h n. V n c ph n
th ng đ c b sung lên đ n 11445.32 tri u t ng đ ng t ng 54.52% so v i 2011. Và v m t tích c c thì l i nhu n đ l i đư t ng lên 842.96. Tuy r ng chi phí WACC
t ng lên 6.88% nh ng l i nhu n đ l i đư t ng là m t d u hi u tích c c cho th y công
ty đang trên đà phát tri n đúng.
Giaiăđo năn mă2012-2013 : chi phí WACC c a 2013 t ng lên thêm 0.59% lên t i 7.37%. Tuy r ng ngu n n ng n h n l i t ng chi m t tr ng cao nh t lên t i 72.97%, chi phí c a n ng n h n là chi m nhi u nh t trong chi phí v n bình quân.
Nh ng bên c nh đó l i nhu n đ l i t ng v t, c th là t ng 334.85 tri u t ng đ ng t ng 39.7% so v i n m 2012, m t d u hi u cho th y s phát tri n c a công ty.
Tóm l i, chi phí v n bình quân WACC c a công ty qua giai đo n 2010-2013
đang trong m c n đ nh, n m 2013 là th i kì th tr ng v a tr i qua kh ng ho ng
kinh t , nên kinh t đang ph c h i. WACC c a công ty cho đ n n m 2013 tuy có t ng lên nh ng ch m c đ n đnh, có th th y công ty đang trên đà phát tri n đúng đ n, công ty c n có nh ng chính sách đ có th duy trì và phát tri n n đ nh.
2.4. Phơnă tíchă tácă đ ng c a c u trúc v nă đ n kh n ngă sinhă l i và r i ro c a Công ty CP K t c u thépăc ăkhíăHT-Steel giaiăđo n 2010 ậ 2013
2.4.1. Tácăđ ng c a c u trúc v năđ n kh n ngăsinhăl i
Ta có b ng sau:
B ng 2.14. M i quan h c a các ch s t i kh n ngăsinhăl i
Ch ătiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 N mă2013
ROS (%) 1.26 0.62 1.04 1.1 Hi u su t s d ng t ng tài s n (L n) 1.45 1.22 1.19 1.25 M c đ s d ng n (L n) 6.18 8.68 5.92 7.36 ROE (%) 11.36 6.54 7.37 10.1 (Ngu n: Tác gi t ng h p) B ng 2.15. Tác đ ng c a các y u t t i ROE
Ch tiêu N mă2010-2011 N mă2011-2012 N mă2012-2013
Chênh l ch ROS -0.64 0.42 0.06 Delta ROE (%) -5.74 4.45 0.422 Chênh l ch hi u su t s d ng t ng tài s n -0.23 -0.03 0.06 Delta ROE (%) -1.79 -0.16 0.37 Chênh l ch M c đ s d ng n 2.5 -2.76 1.44 Delta ROE (%) 4.57 -2.088 1.782 (Ngu n: Tác gi t ng h p)
đo l ng s nh h ng c a các ch tiêu đ n ROE, ta so sánh nh sau: Khi
ROSn+1 thay đ i a đ n v so v i n m n, trong đi u ki n các y u t khác không đ i, thì ROEn+1 s thay đ i v i t c đ b ng tích c a a nhân v i các y u t khác c a n m n. T ng t v i s thay đ i c a các y u t còn l i
Giaiăđo n 2010 ậ 2011: ROE n m 2011 gi m 4,82% so v i n m 2010. i u này
đ ng ngh a v i vi c c 100 đ ng v n CSH n m 2011 s t o ra ít h n 4,82 đ ng l i nhu n ròng so v i n m 2010. S suy gi m này ch y u là do s suy gi m c a ROS và hi u su t s d ng tài s n. B i n m 2011, l i nhu n sau thu gi m 44,8% so v i n m
2010 khi n ROS gi m 0,64% và khi n ROE bi n đ ng gi m 5,82%. ng th i, t c đ t ng c a doanh thu thu n là 14,7% trong khi t c đ t ng c a t ng tài s n là 36,32%. Vì v y hi u su t s d ng tài s n c ng gi m 0,23 l n t ng đ ng v i m c nh h ng âm
70
Giaiăđo n 2011 ậ 2012: ROE n m 2012 có xu h ng t ng nh 0,83% so v i n m
2011, th hi n r ng c 100 đ ng v n CSH n m 2012 s t o ra nhi u h n 0,83 đ ng l i nhu n ròng so v i n m 2011. Nguyên nhân c a s bi n đ ng này là n m 2012, doanh
thu thu n t ng 2,53% song l i nhu n sau thu t ng 73,91%, d n đ n ROS t ng và có tác đ ng làm t ng ROE lên 4,56%. Bên c nh đó, hi u su t s d ng tài s n có tác đ ng làm gi m ROE xu ng 0,18% do t c đ t ng c a doanh thu thu n ch m h n t c đ t ng
c a t ng tài s n. Ngoài ra, m c đ s d ng n c ng gây bi n đ ng gi m cho ROE khi
c ng vì t c đ t ng c a t ng tài s n ch m h n t c đ t ng c a v n CSH. Vì nh ng
nguyên nhân đó, ROE ch có bi n đ ng nh trong n m 2012.
Giaiăđo n 2012 ậ 2013: ROE có s gia t ng rõ r t v i m c t ng là 2,73% ch ng t n m 2013 t o ra nhi u h n n m 2012 là 2,73 đ ng l i nhu n ròng trên 100 đ ng v n CSH. Nguyên nhân c a đi u này là c ba ch tiêu đ u có tác đ ng làm t ng ROE. T c
đ t ng c a l i nhu n sau thu là 39,72%, cao h n t c đ t ng c a doanh thu thu n.
Trong khi đó, t c đ t ng c a doanh thu thu n là 33,03%, cao h n t c đ t ng c a t ng tài s n. ng th i, t c đ t ng c a t ng tài s n là 26,66%, l i cao h n t c đ t ng c a v n CSH. Nh đó, ROE gia t ng. T đó cho th y công ty t n d ng t t h n giá tr s d ng c a tài s n c ng nh gia t ng v n n đ ho t đ ng s n xu t kinh doanh.
Qua phân tích nh h ng c a các y u t ROS, hi u su t s d ng tài s n và m c
đ s d ng n , ta th y r ng kh n ng sinh l i c a công ty đang có xu h ng t ng,
ch ng t kh n ng qu n lý tài s n h p lý và cân đ i doanh thu, chi phí t t c ng nh s
d ng n vay có hi u qu . Tuy nhiên, khi n vay t ng cao, công ty có th t n d ng
đ c l i th c a đòn b y tài chính đ làm gia t ng ROE nhanh chóng song c ng g p nhi u r i ro thanh toán trong t ng lai. Vì v y, công ty c n nghiên c u k s nh
h ng c a các y u t nêu trên đ n kh n ng sinh l i đ t o m c sinh l i cao nh t.
2.4.2. Tácăđ ng c a c u trúc v năđ n kh n ngăt ch tài chính
S nh h ng c a c u trúc v n đ n kh n ng t ch tài chính đ c th hi n qua t s t tài tr và t su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) đ c t ng h p trên b ng sau:
B ng 2.16. M i quan h c a các ch s t i kh n ngăt ch tài chính
n v tính: %
Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 N mă2013
ROA 1.84 0.75 1.24 1.37
T s t tài tr 16.18 11.52 16.89 13.58
ROE 11.36 6.54 7.37 10.1
B ng 2.17. Tácăđ ng c a các y u t t i ROE
n v tính: %
Ch ătiêu N mă2010-2011 N mă2011-2012 N mă2012-2103
Chênh l ch ROA (%) -1.09 0.49 0.13 delta ROE (%) -6.74% 4.25% 0.77% Chênh l ch t s t tài tr -4.66 5.37 -3.31 delta ROE (%) -39.48% 13.97% -37.46% (Ngu n: Tác gi t ng h p)
Qua hai b ng s li u trên ta th y:
Giai đo n 2010 – 2011: ROA có tác đ ng làm gi m ROE vào n m 2011. C th
là n m 2011, l i nhu n sau thu gi m 44,08% trong khi t ng tài s n t ng 36,32%, nên
ROA khi n ROE gi m 6,7%. ng th i, v n CSH gi m 2,97% cùng v i s bi n đ ng t ng tài s n nh v y làm t s t tài tr gi m 4,66%. i u này có tác đ ng làm t ng ROE lên 4,6%. ng th i cho th y kh n ng t tài tr c a công ty có d u hi u suy y u, t c là công ty s d ng ít v n CSH đ đ u t cho tài s n h n.
Giai đo n 2011 – 2012: ROA có tác đ ng làm ROE t ng lên 4,26% l n h n tác đ ng làm gi m ROE 2,08% c a t s t tài tr . Do đó ROE t ng 0,83% so v i n m tr c. Ta th y t s t tài tr có xu h ng gia t ng, v n CSH t ng m nh, t c là công ty
đang s d ng nhi u ngu n l c t có đ đ u t cho tài s n h n. i u này s c ng c cho kh n ng t ch v tài chính c a công ty khi h n ch d n các kho n vay n bên ngoài.
Giai đo n 2012 – 2013: ây là giai đo n c ROA và t s t tài tr có tác đ ng
làm t ng ROE. ROA khi n ROE t ng 0,76% b i t c đ t ng c a l i nhu n sau thu
nhanh h n t c đ t ng c a t ng tài s n 13,06%. Bên c nh đó, t s t tài tr c ng làm ROE t ng 1,79% do t c đ t ng c a v n CSH suy y u trong khi t c đ t ng c a t ng tài s n r t rõ r t. ng th i, ta hi u n ng công ty đang s d ng nhi u n vay đ tài tr cho tài s n h n, t c là s d ng đòn b y tài chính t ng lên.
Qua đó, ta nh n th y r ng tác đ ng ch y u làm gi m ROE trong n m 2011 là do
công ty s d ng nhi u n vay đ đ u t vào tài s n h n. Trong khi đó, n m 2012, ROE
t ng nh b i có s thay đ i trong chính sách qu n lý v n CSH khi v n CSH gia t ng
m nh m trong t ng ngu n v n. n n m 2013, công ty s d ng nhi u n vay h n là
t s t tài tr t ng làm tác đ ng t ng rõ nét đ n ROE.
2.4.3. ònăb y kinh doanh
B ng 2.18. Cácăchiăphíăđ nh phí
n v tính: tri u đ ng
Ch ătiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 N mă2013
Chi phí kh u hao TSC 2622.97 2778.67 2626.40 3032.30
72 x ng Chi phí bán hàng 0.00 0.00 0.00 0.00 Chi phí qu n lý doanh nghi p 3160.44 3455.87 2732.78 3525.07 nhăphí 8639.82 9684.48 8773.74 11176.13
(Ngu n: Tính toán t báo cáo tài chính c a công ty)
B ng 2.19.ă ònăb yăkinhădoanhăgiaiăđo n 2010 - 2013
Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 N mă2013
nh phí (tri u đ ng) 8639.82 9684.48 8773.74 11176.13 EBIT 2,636.48 2,592.57 4,540.14 4,947.80 DOL 4.277 4.735 2.932 3.259 Delta EBIT -43.91 1,947.57 407.66 Delta DOL -195.76 5.97 22.52 Deltaă nh phí 1044.66 -910.74 2402.39 Delta DOL 1.396 0.649 1.529
(Ngu n: Tính toán t báo cáo tài chính c a công ty)
òn b y kinh doanh là s k t h p gi a chi phí c đ nh và chi phí bi n đ i trong vi c đi u hành doanh nghi p. òn b y kinh doanh s r t l n trong các doanh nghi p có t tr ng đ nh phí cao h n bi n phí và ng c l i. Khi đòn b y kinh doanh cao ch c n có m t chút bi n đ i nh v doanh thu c ng làmthay đ i l n v l i nhu n.
Giaiăđo n 2010-2011 : đ nh phí c a công ty t ng lên nh ng EBIT l i gi m đi nh ng đòn b y DOL v n ti p t c t ng lên cho th y s ph thu c l n vào đnh phí c a
công ty. nh phí càng cao thì doanh thu càng nh l i, d n t i các bi n đ i tr c ti p v l i nhu n. C th đ nh phí t ng lên 1044.66 tri u và EBIT gi m 43.91 tri u, đi u này
đư gây ra s s t gi m DOL.
Giaiăđo n 2011-2012 : đnh phí c a công ty gi m 910.74 và EBIT thì t ng lên
t i 1947.57 tri u. ó là d u hi u t t khi mà đnh phí v n m c cao đư gi m nên d n t i doanh thu có ph n t ng kéo theo EBIT t ng theo. DOL n m 2012 đư gi m m nh ch còn 29.32. ây là m t d u hi u t t cho s phát tri n c a công ty.
Giaiăđo n 2012-2013 : do th i gian này công ty đang t p trung phát tri n phân
x ng s n xu t s 2 nên kéo theo các chi phí nhân công, kh u hao tài s n c đ nh t ng
theo d n đ n đ nh phí t ng v t h n 2402.39 tri u. Tuy v y EBIT không h có d u hi u gi m mà còn t ng thêm 407.66 tri u.DOL t ng lên 3.259. i u này ch ng t công ty
đang đi đúng h ng và kinh doanh hi u qu h n.
R i ro kinh doanh c a doanh nghi p ph thu c vào k t c u chi phí c a doanh nghi p,đòn b y kinh doanh s đo l ng m c r i ro này.Khi chi phí c đnh chi m t tr ng cao trong kinh doanh doanh thu gi m thì doanh nghi p ph i đ i m t v i v i đ
r i ro kinh doanh cao. Có th th y qua các n m, chi phí c đ nh c a công ty ngày càng cao, tuy v y DOL l i có d u hi u gi m, ch ng t công ty v n gi đ c m c đ n đ nh và h n ch đ c m c đ r i ro cao.
2.4.4. ònăb y tài chính
Nh ta đư bi t, n u công ty t ng c ng s d ng n vay thì thu nh p c a công ty s đ c khu ch đ i, đ ng th i t n d ng đ c kho n ti t ki m t lá ch n thu . Tuy
nhiên, công ty c ng ph i đ i m t v i r i ro thanh toán.
B ng 2.20.ă ònăb yătƠiăchínhăgiaiăđo n 2010 ậ 2013
Ch ătiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 N mă2013
I (tri uđ ng) 1,588.38 2,012.93 3,562.73 3,404.01 EBIT (tri uđ ng) 2,636.48 2,592.57 4,540.14 4,947.80 DFLă(l n) 2.515 4.473 4.645 3.205 chênh l ch I 424.55 1,549.80 -158.72 Delta DFL 1.1919 2.4862 0.9662 chênh l ch EBIT -43.91 1,947.57 407.66 Delta DFL 0.0269 -29.7976 -0.1292
(Ngu n: Tính toán t báo cáo tài chính c a công ty)
Giaiăđo n 2010 ậ 2011: N m 2011, DFL b ng 4.473 cho bi t khi EBIT thay đ i
1% thì EPS c ng thay đ i 4.473%. Sang n m 2011, EBIT gi m đi 1.67%, khi đó EPS c ng s gi m4.473*1.67%=7.47%.