Thị trường CKH luôn ra đời cùng với sự bảo trợ của chính phủ Sự phát triển của nghiệp vụ CKH cần phải có sự ủng hộ tích cực của nhà nước thông qua việc tạo hành lang pháp lý nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường tài chính nói chung và hoạt động CKH nói riêng.
Trong cả ba nước Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ nhà nước đều đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành thị trường CKH và những định chế trung gian cho thị trường này, đặc biệt là các SPV. Sự hỗ trợ của chính phủ các nước bằng việc thường xuyên điều chỉnh, bổ xung các quy định để ngày càng đẩy mạnh thị trường này cũng góp phần hoàn thiện và thúc đẩy hoạt động của các định chế trung gian này. Các SPV khi thành lập thông thường thuộc quyền sở hữu của Nhà nước, dần dần được tư nhân hóa. Đến nay, các nước ứng dụng CKH thành công đều đã thành lập công ty CKH riêng.
Quốc gia Công ty chứng khoánhóa( SPV) thành lậpNăm Ghi chú
Mỹ FNMA GNMA Fredie Mac 1948 1968 1968 FNMA đến năm 1968 được tư nhân hóa
Pháp Fonds Commun de
Créande(FCC) 1988 Tương tự FNMA đã có hơn 120 FFC Hàn Quốc Korean Mortgage
Corporation 1998 Liên doanh giữa cácngân hàng trong nước và IFC
Malaysia Cagamas Berhad 1986 Hongkong Hong Kong Mortgage
Corporation (HKMC) 1997 Nhật Tokobetsu Mokukeiki Kaisha (TMKs) 1998 Gần 40 TMKs đượcthành lập, 17 TMKs hoạt động trong lĩnh vực BĐS (Nguồn: www.Vinodkothari.com)
Bảng 3.1: Một số SPV tại các quốc gia trên thế giới
Bên cạnh đó các quy định vể xử lý tài sản đảm bảo nợ vay, các loại tài sản được phép CKH, các cá nhân tổ chức được tham gia CKH, quyền lợi và nghĩa vụ của các bên tham gia CKH… cũng là những quy định pháp lý rất quan trọng ảnh hưởng đến quá trình thực hiện CKH.
Mô hình CKH được sử dụng phổ biến trên thế giới là mô hình CKH qua trung gian thanh toán
Kỹ thuật CKH được bắt đầu với mô hình qua trung gian chuyển đổi với những khoản cho vay lãi suất cố định. Tuy nhiên theo thởi gian, mô hình CKH được sử dụng ở hầu hết các quốc gia đã ứng dụng kỹ thuật này là mô hình qua trung gian thanh toán bởi nguyên nhân sau:
Mô hình qua trung gian thanh toán cho phép tách biệt phần thanh toán lãi và gốc của các khoản cho vay cơ sở. Chi phí trả lãi cho người sở hữu trái phiếu được trả định kỷ theo hợp đồng trái phiếu, còn phần nợ gốc được giữ lại cho đến khi CKH đáo hạn. Nhà phát hành không phải thanh toán nợ gốc cho người sở hữu CK trước thời hạn vì vậy họ có thể đầu tư số tiền này để thu thêm lợi nhuận trước khi CKH được thu hồi.
Tuy nhiên, lúc mới bắt đầu ứng dụng CKH nên sử dụng mô hỉnh qua trung gian chuyển đổi vì mô hình này vửa đơn giản, dễ thực hiện, vửa tạo được sự tin
tưởng nơi những nhà đầu tư vì họ có thể nhận được các khoản thanh toán cả gốc lẫn lãi từng kỳ cho đến khi trái phiếu này đáo hạn.
Sự ra đời của các công ty định mức tín nhiệm
Sự xuất hiện của các công tu định mức tín nhiệm có ý nghĩa quan trọng đối với việc triển khai CKH. Bởi vì sư đánh giá của các công ty này sẽ tạo niềm tin nơi các nhà đầu tư.
Ở Mỹ, các công ty đánh giá mức tín nhiệm Moody’s hay Standard & Poor’s sẽ cung cấp các hạn mức tín nhiệm cho các trái phiếu CKH bằng cách đánh giá các khoản vay cơ sở hay cho tổ chức khởi tạo CKH. Trong khi đó, ở Úc hay Hongkong thì các công ty bảo hiểm sẽ cung cấp mức xếp hạng tín nhiệm này. Các trái phiếu xếp hạng càng cao thì càng dễ tiếp cận thị trường và được nhà đầu tư ưa chuộng.
Tạo các trái phiếu CKH có mệnh giá bằng một ngoại tệ mạnh Kinh nghiệm của các quốc gia cho thấy để huy động được nguồn vốn lớn thì không chỉ huy động ở thị trường trong nước mà còn phải huy động trên thị trường quốc tế. Nhưng để có thể tham gia được thì trường nước ngoài thì cần phải phát hành những CK có mệnh giá bằng những ngoại tệ mạnh như USD, EUR… mới có thể thu hút được những nhà đầu tư nước ngoài. Thực tế hiện nay thị trường CK Việt Nam mặc dù đang mở rộng về quy mô nhưng mức vốn hóa thị trường chưa cao do đó định hướng phát hành CK ra thị trường nước ngoài là một chiến lược lâu dài.