Vi c tìm ra m t công c đ phát hi n d u hi u báo tr c s phá s n luôn là m t trong nh ng m i quan tâm hang đ u c a các nhà nghiên c u v tài chính doanh nghi p. Có nhi u công c đã đ c phát tri n đ làm vi c này. Trong đó, ch s Z là công c đ c c hai gi i h c thu t và th c hành, công nh n và s d ng r ng rãi nh t
trên th gi i. Ch s này đ c phát minh b i Giáo S Edward I. Altman, tr ng kinh doanh Leonard N. Stern, thu c tr ng i H c New York, d a vào vi c nghiên c u
khá công phu trên s lu ng nhi u công ty khác nhau t i M . M c dù ch s Z này đ c
phát minh t i M , nh ng h u h t các n c, v n có th s d ng v i đ tin c y khá
cao. Bên c nh đó, h s Z-Score c ng th ng đ c dùng đ đánh giá tình hình tài chính c a các doanh nghi p trong n m ho t đ ng, t đó có nh ng đi u ch nh k p th i
và h p lý đ c ng c và nâng cao tình hình tài chính.
Ch s Z bao g m 5 ch s X1, X2, X3, X4, X5:
X1 = T s V n l u đ ng trên T ng Tài S n (Working Capitals/Total Assets) X2 = T s L i nhu n gi l i trên T ng Tài S n (Retain Earnings/Total Assets) X3 = T s L i nhu n tr c thu và lãi vaytrên T ng Tài s n (EBIT/Total Assets) X4 = Giá Tr Th Tr ng ho c giá tr ghi s c a V n Ch S H u trên Giá tr s
sách c a T ng N (Market Value or Book Value of Total Equity / Book values of total Liabilities)
X5 = Hi u su t s d ng T ng Tài S n (Sales/Total Assets)
T m t ch s Z ban đ u, Giáo S Edward I. Altman đã phát tri n ra Z’ và Z’’ đ có th áp d ng theo t ng lo i hình và ngành c a doanh nghi p, nh sau:
i v i doanh nghi p đã c ph n hoá, ngành s n su t:
Z = 1.2.X1 + 1.4.X2 + 3.3.X3 + 0.64.X4 + 0.999.X5 N u Z > 2.99: Doanh nghi p có tài chính lành m nh.
N u 1.8 < Z < 2.99: Doanh nghi p không có r c r i tài chính trong ng n h n,
tuy nhiên c n ph i xem xét tình tr ng tài chính m t cách th n tr ng.
N u Z <1.8: Doanh nghi p có v n đ nghiêm tr ng v tài chính và có nguy c phá s n.
i v i doanh nghi p ch a c ph n hoá, ngành s n su t:
Z’ = 0.717.X1 + 0.847.X2 + 3.107.X3 + 0.42.X4 + 0.998.X5 N u Z’ > 2.9: Doanh nghi p có tài chính lành m nh.
N u 1.23 < Z’ < 2.9: Doanh nghi p không có r c r i tài chính trong ng n h n,
tuy nhiên c n ph i xem xét tình tr ng tài chính m t cách th n tr ng.
N u Z’ <1.23: Doanh nghi p có v n đ nghiêm tr ng v tài chính và có nguy c phá s n.
i v i các ếoanh nghi p khác:th ng đ c ếùng các n c m i n i
Ch s Z’’ d i đây có th đ c dùng cho h u h t các ngành, các lo i hình doanh
nghi p. Vì s khác nhau khá l n c a X5 gi a các ngành, nên X5 đã đ c đ a ra. Công
th c tính ch s Z’’ đ c đi u chnh nh sau:
Z’’ = 6.56.X1 3.26.X2 6.72.X3 1.05.X4
N u Z’’ > 2.6: Doanh nghi p có tài chính lành m nh.
N u 1.2 < Z’’ < 2.6: Doanh nghi p không có r c r i tài chính trong ng n h n,
tuy nhiên c n ph i xem xét tình tr ng tàichính m t cách th n tr ng.
N u Z <1.1: Doanh nghi p có v n đ nghiêm tr ng v tài chính và có nguy c phá s n.
i v i các doanh nghi p n m trong vùng an toàn, các ch s d báo th ng
đúng 100 . i v i các doanh nghi p n m trong vùng nguy hi m và có nguy c phá
s n cao thì ch s Z có d báo đúng kho ng 70 trong 2 n m, ch s Z’ và Z’’ d báo đúng kho ng 80 trong 5 n m.
20
CH NGă2. PHỂNăTệCHăTỊNHăHỊNHăTÀIăCHệNHăT IăCỌNGăTYăV TăT ă K THU TăNỌNGăNGHI PăHÀăTỂY
2.1. T ng quan v CôngătyăV tăt ăk thu tănôngănghi păHƠăTơy 2.1.1. Quá trình hình thành và phát tri n c a công ty