VT: Tri u đ ng 2006 2007 2008 2009 Các kho n ph i thu ng n h n 511.623 654.720 646.385 728.634
Hàng t n kho 965.826 1.669.871 1.775.342 1.311.765
Các kho n ph i thu/doanh thu 7,73% 9,85% 7,87% 6,86%
Hàng t n kho/doanh thu 14,59% 25,12% 21,63% 12,36%
( Ngu n: s li u t b ng cân đ i k toán c a Vinamilk qua các n m)
Bên c nh doanh thu t ng 25,5% thì các kho n ph i thu c ng t ng trong n m 2007, chi m 9,85% và gi m xu ng trong n m 2008 còn 7,87%, đ n n m 2009 ch s này ti p t c gi m xu ng còn 6,86%. Nguyên nhân d n đ n s s t gi m này là do kinh t khó kh n, l m phát cao, m t hàng s a đ c d báo tiêu th ch m l i, l ng khách hàng gi m b t, công ty si t ch t h n vòng quay các kho n ph i thu.
Công ty có l ng hàng t n kho thích h p, cho th y chính sách bán hàng c a công ty đ c áp d ng t t, n m 2009 l ng hàng t n kho trên doanh thu gi m còn 12,36% gi m so v i n m 2008. Vòng quay hàng t n kho c a VNM n m 2008 là 2,26 l n, n m 2009 là 5,13 l n cho th y m t d u hi u kinh doanh t t. Tuy nhiên, công ty c ng không nên ch quan, ph i h n ch b t các l ng hàng không c n thi t đ tránh r i ro thanh kho n.
Sau khi phân tích kh n ng sinh l i c a VNM, dù ph n phân tích tín d ng ng n h n có đ c p đ n phân tích dòng ti n nh ng trong ph n tín d ng dài h n, dòng ti n s đ c phân tích đ y đ h n. B ng báo cáo dòng ti n n m 2008-2009 t b ng ph l c cho th y kh n ng tài chính c a VNM khá t t. Dòng ti n đ đáp ng cho vi c chi tiêu v n c a công ty đ c đ m b o. Trong hai n m 2008-2009, công ty đã m r ng s n xu t, mua m i m t s tài s n c đnh đ ph c v cho s n xu t. Do nh ng n l c c i thi n tài chính mà dòng ti n trong n m 2009 đã t ng lên đáng k . B ng 2.19: Các ch tiêu c a b ng l u chuy n ti n t (2007-2009) Các ch tiêu 2007 2008 2009 L i nhu n ròng 963.448 1.250.120 2.376.067 L u chuy n ti n thu n t H KD 313.478 1.269.759 3.094.765 L u chuy n ti n t ho t đ ng đ u t -1.015.977 -531.785 -2.474.412 L u chuy n ti n t ho t đ ng tài chính 663.413 -517.149 -532.756 Gia t ng ròng trong ti n m t -39.087 220.825 87.523
( Ngu n: s li u l y t b ng l u chuy n ti n t c a Vinamilk qua các n m)
L i nhu n ròng c a công ty n m 2009 t ng 90,07 % so v i n m 2008 và t ng h n g p 2 l n n m 2007, cho th y m t s v t b c th hi n trong dòng ti n ho t đ ng kinh doanh t ng đ t ng t. N m 2009 dòng ti n ho t đ ng b t ng đáng k . Trong n m 2008 thì m c đ đ u t th p h n so v i 2007 nên dòng ti n t ho t đ ng đ u t gi m kho ng 47,6%. Sang n m 2009 đ u t t ng đáng k so v i n m 2008 m c t ng là 365%. Bên c nh đó, chi phí lãi vay n m 2009 t ng 113% cho th y công ty đã vay khá nhi u đ th c hi n các d án đã đ ra. Trong khi chi phí tài chính gi m nh , t 197.621 tri u đ ng còn 184.828 tri u đ ng (gi m kho ng 6%).
963448 -39087 1250120 220825 2376067 87523 -500000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2007 2008 2009 Bi u đ 2.9: LN ròng và gia t ng ti n m t n m 2007-2009 L i nhu n ròng Gia t ng ròng trong ti n m t
Qua bi u đ trên ta th y ti n m t n m 2007 gi m nh , sang n m 2008 thì l ng ti n m t đã đ c c i thi n nh ng sang n m 2009 l ng ti n m t l i gi m. Do công ty đã dùng ti n m t chi tr các kho n n l n, mua s m tài s n c đ nh, chi tr c t c và l ng cho nhân viên, đi u đó đã làm t ng thêm ti m n ng c a công ty trong t ng lai.
Vi t Nam là m t đ t n c h n 84 tri u dân, m c s ng c a ng i dân ngày càng cao, thì nhu c u v ch m sóc s c kh e là m t đi u c n thi t. Vì th ngành s a trong t ng lai đ c d báo là m t ngành có t ng tr ng tri n v ng, s còn ti n xa trong t ng lai. Do đó ta d đoán v th c a VNM hi n t i và trong t ng lai là m t công ty đang trong giai đo n t ng tr ng.
Ü D phóng b ng báo cáo thu nh p:
Tr c tiên, đ có m t cái nhìn khái quát cho vi c d phóng b ng báo cáo thu nh p, ta s tìm hi u m t s ch tiêu c b n trong quá kh .
B ng 2.20: Các ch tiêu dùng d báo b ng báo cáo thu nh p
Các ch s dùng d báo b ng báo cáo thu nh p 2007 2008 2009
T c đ t ng tr ng doanh thu 0,44% 23,50% 29,30%
T su t l i nhu n g p 27,15% 31,00% 35,85%
T l CPBH,CPQLDN,CPC 17,66% 16,11% 14,22%
Chi tiêu lãi vay/n dài h n n m tr c 0,00% 19,28% 14,82%
Chi tiêu thu thu nh p/thu nh p tr c thu 0,00% 8,94% 13,01% T l t ng doanh thu ho t đ ng tài chính 247,28% 2,69% 66,13% VNM có t c đ t ng tr ng doanh thu khá th t th ng, đang m c 11,2% n m 2006 l i s t gi m đ t ng t, xu ng m c 0,44% trong n m 2007 r i l i t ng lên 23,5% n m 2008, sang n m 2009 t c đ t ng tr ng là 29,30%. i u này cho th y Công ty có nh ng chi n l c, k ho ch riêng đ t ng l i nhu n. Do đó mà l i nhu n g p c a Công ty so v i doanh thu thu n t ng lên hàng n m. M t tín hi u t t cho quá trình kinh doanh c a Vinamilk.
N m 2010 là d đoán s là m t n m h i ph c và t ng tr ng m nh m c a n n kinh t th gi i và Vi t Nam c ng không ph i là tr ng h p ngo i l , t c đ
t ng tr ng s t ng n đ nh. Do đó, ta d đoán doanh thu thu n cho n m 2010 t ng 30%. Nh ng n m sau, kinh t s d n đi vào ph c h i, nhu c u c a ng i dân v tiêu th s a l i có khuynh h ng t ng cao. Vì v y, nh ng n m ti p theo d
đoán doanh thu thu n t ng 32% n đnh qua các n m 2011-2012, sau đó t ng lên 35% trong hai n m 2013-2014.
Ch tiêu 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F T c đ t ng tr ng doanh thu 30% 32% 35% 35% 35%
N m 2010, Công ty có các d án l n c n đ c th a hi n và v i k ho ch gia t ng trong tài s n c đnh d ki n s đ t đ c m c t ng tr ng doanh thu cho các n m t i.
Ch tiêu 2007 2008 2009
Giá v n hàng bán/doanh thu 72,74% 68,35% 63,46% Giá v n hàng bán chi m m t t tr ng đáng k trong doanh thu. N m 2009, m t đi m thay đ i c n đ c quan tâm là giá v n hàng bán ch còn 63,46% so v i các n m tr c, lý do trong n m Công ty s d ng nguyên v t li u trong n c nhi u h n nh đó làm t ng t su t l i nhu n g p lên 35,85%. Và đ đ m b o không ch quan trong d báo, ta l y t su t l i nhu n g p các n m t i là bình quân các n m c (ví d trong n m 2010, t su t l i nhu n g p b ng bình quân các n m c và b ng 31,33% áp d ng cho các n m k ti p).
Doanh thu t ho t đ ng tài chính c a Công ty t ng không đ u, tùy vào trong n m đó, Công ty đã đ u t vào các l nh v c tài chính ngoài các ho t đ ng s n xu t kinh doanh ch y u, vì th ta d báo m c t ng tr ng doanh thu tài chính
n đnh qua các n m là 10%.
ti p t c đ t đ c m c doanh thu cao nh n m 2009 và hoàn thành các m c tiêu cho các n m t i, công ty ph i tri n khai các h th ng phân ph i r ng h n n a, nâng cao n ng l c c nh tranh b ng các chi n l c qu ng cáo s n ph m do đó s t n nhi u chi phí đ qu n lý các m ng l i này, vì th chúng ta d báo
chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p t ng, và đ gi m s bi n đ ng trong chi phí cho các n m d báo ta l y bình quân c a các n m tr c là 16%.
Chi phí tài chính d a trên các kho n vay ng n h n và dài h n qua các n m v i lãi su t 10%/n m. đ m b o nhu c u chi tiêu ti n m t trong n m, Công ty có nh ng kho n vay l u đ ng, do đó nh ng n m sau d báo kho n m c này lãi su t v n gi nguyên là 10%.
Thu nh p khác d ki n t ng 10%.
Thu thu nh p doanh nghi p n m 2010 là 25% theo quy đnh m i c a chính ph . Nh ng n m sau, m c thu này v n gi nguyên.
B ng 2.21: D phóng báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh D PHÓNG ( VT: Tri u đ ng) D PHÓNG ( VT: Tri u đ ng) BÁO CÁO K T QU HO T NG KINH DOANH 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
Doanh thu thu n v bán
hàng và cung c p d ch v 14.066.184 18.567.363 25.065.940 33.839.020 45.682.677 T ng tr ng (%) 30% 32% 35% 35% 35% Giá v n hàng bán 8.755.580 11.557.366 15.602.444 21.063.300 28.435.455 L i nhu n g p v bán hàng và cung c p d ch v 5.042.321 6.655.864 8.985.417 12.130.313 16.375.922 T su t l i nhu n g p (%) 31,33% 31,33% 31,33% 31,33% 31,33%
Doanh thu ho t đ ng tài
chính 483.929 532.322 585.554 644.110 708.521 Chi phí tài chính 255.217 296.052 343.421 398.368 462.107 Chi phí bán hàng 1.444.572 1.675.912 1.944.058 2.255.107 2.615.925 Chi phí qu n lý doanh nghi p 339.812 394.182 457.251 530.412 615.278 L i nhu n t ho t đ ng kinh doanh 2.854.938 3.140.432 3.454.476 3.799.923 4.179.916 Thu nh p khác 149.554 164.510 180.961 199.057 218.963 T ng l i nhu n k toán tr c thu 3.004.493 3.304.943 3.635.437 3.998.981 4.398.879 Chi phí thu TNDN hi n hành 751.123 826.235 908.859 999.745 1.099.719
L i nhu n sau thu
TNDN 2.253.370 2.478.707 2.726.578 2.999.235 3.299.159
B ng 2.22: Các ch tiêu dùng đ d phóng b ng cân đ i k toán
Các ch tiêu dùng đ d báo b ng C KT 2007 2008 2009
Vòng quay các kho n ph i thu 9,97 12,69 14,59
Vòng quay hàng t n kho 2,9 3,16 5,13
Vòng quay các kho n ph i tr 6,19 7,11 5,87
Vòng quay các kho n ph i tr khác 51,91 110,24 126,58
T ng tài s n/v n ch s h u 1,26 1,25 1,28
Doanh thu/t ng tài s n 1,23 1,38 1,25
Vòng quay tài s n c đnh 4,04 4,24 4,20
Dòng ti n m t c a Công ty n m 2007-2009 t ng r t cao, n m 2008 dòng ti n m t c a công ty t ng nh , qua n m 2009 dòng ti n m t t ng g p 3 l n. Do
đó, ta d đoán Vinamilk s t ng tr ng dòng ti n 50% qua các n m.
Doanh thu v bán hàng và cung c p d ch v là m t ch tiêu ph n ánh r t rõ nét v ho t đ ng c a doanh nghi p nên chúng ta s d ng ch tiêu này đ tính toán và d phóng cho m t s ch tiêu sau:
Vòng quay kho n ph i thu dao đ ng trong kho ng t 9 đ n 14 qua các n m 2007-2009, t ng lên m nh trong n m 2009, đây là k t qu mà doanh nghi p gia t ng chính sách bán ch u làm gia t ng vòng quay hàng t n kho lên 5,13 và đ t
đ c t c đ t ng tr ng doanh thu đáng k là 29,3%. D báo vòng quay các kho n ph i thu cho nh ng n m t i kho ng 12,5 và vòng quay hàng t n kho là
4,5 cho các n m d báo 2010-2014.
Vòng quay kho n ph i tr n đnh qua các n m, do đó d đoán trong các n m t i kho ng 7.
Công ty còn chi m d ng đ c m t kho n v n đáng k t các kho n nh : các kho n tr tr c và m t s các kho n khác, c th là vòng quay các kho n ph i tr khác t ng cao trong n m 2009, d đoán cho các n m t i kho ng 60.
Vòng quay tài s n c đnh dao đ ng v i m c 4,2 cho các n m t i. N m 2007-2009, vòng quay tài s n c đnh bi n đ ng không rõ nét, duy trì n đnh.
Các kho n m c v vay n ng n h n và dài h n gi s không thay đ i qua các n m d báo. D báo nh v y vì doanh nghi p thu c l nh v c v a s n xu t, v a kinh doanh, do đó d g p r i ro kinh doanh, vì th Công ty nên h n ch b t r i ro tài chính b ng cách s d ng ngu n tài tr là v n c ph n. ây là nh n đnh h p lý c a ban qu n tr doanh nghi p.
B ng 2.23: D phóng b ng cân đ i k toán D PHÓNG ( VT: Tri u đ ng) D PHÓNG ( VT: Tri u đ ng) B NG CÂN I K TOÁN 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F TÀI S N NG N H N 5.975.837 7.291.940 9.189.949 11.808.212 15.434.453 Ti n và các kho n t ng đ ng ti n 639.203 958.804 1.438.206 2.157.308 3.235.963 Các kho n đ u t ng n h n 2.370.738 2.418.153 2.466.516 2.515.846 2.566.163 Các kho n ph i thu ng n h n 1.012.765 1.336.850 1.804.748 2.436.409 3.289.153 Hàng t n kho 1.945.684 2.568.304 3.467.210 4.680.733 6.318.990 Tài s n ng n h n khác 7.447 9.830 13.270 17.915 24.185 TÀI S N DÀI H N 4.083.002 5.209.602 6.828.428 9.007.708 11.943.415 Các kho n ph i thu dài h n 112.529 148.539 200.528 270.712 365.461 Tài s n c đ nh 3.349.091 4.420.801 5.968.081 8.056.910 10.876.828 B t đ ng s n 0 0 0 0 0 Các kho n đ u t dài h n 620.553 639.170 658.345 678.095 698.438 Tài s n dài h n khác 827 1.092 1.474 1.991 2.687 T NG C NG TÀI S N 10.058.839 12.501.542 16.018.377 20.815.920 27.377.868 N PH I TR 2.009.455 2.652.480 3.580.849 4.834.146 6.526.097 N ng n h n 1.732.753 2.287.234 3.087.766 4.168.484 5.627.453 N dài h n 276.702 365.247 493.083 665.662 898.644 V N CH S H U 8.049.846 9.967.777 12.725.352 16.483.982 21.621.581 V n ch s h u 7.858.468 9.766.830 12.514.357 16.262.437 21.388.960 Ngu n kinh phí và qu khác 191.378 200.947 210.995 221.544 232.621 T NG C NG NGU N V N 10.059.301 12.620.257 16.306.200 21.318.127 28.147.678
2.2.3. H th ng ch m đi m tín d ng c a ngân hàng Eximbank xác đnh m c
đ r i ro c a công ty Vinamilk:
Qua quá trình th c t p ngân hàng Eximbank, tôi đã tìm hi u đ c m t trong nh ng cách xác đnh r i ro đ i v i m t Công ty nh Vinamilk là b ng h th ng ch m đi m tín d ng. M i m t ngân hàng đ u có m t h th ng ch m đi m tín d ng riêng, cách thi t l p và m c đ đánh giá khác nhau. Sau đây, tôi s trình bày cách tính đi m tín d ng c a Ngân Hàng Eximbank nh m t s đ i di n cho các nhà cung c p tín d ng khác. H th ng ch m đi m tín d ng c a Eximbank g m có hai ph n:
∗ T ng đi m tài chính
∗ T ng đi m phi tài chính: trong đó g m • Ch m đi m dòng ti n
• Ch m đi m n ng l c và kinh nghi m qu n lý • Ch m đi m môi tr ng kinh doanh
• Ch m đi m các ho t đ ng khác
Tr c tiên, ta xét đ n quy mô c a doanh nghi p. Tính đ n n m 2009, doanh nghi p có v n đi u l là 1.756.402.200.000 đ ng, s lao đ ng c a công ty h n 4000 ng i, doanh thu thu n đ t đ c hàng n m r t l n, tính cho n m 2009 là 10.613 t đ ng. Không nh ng th , t ng tài s n c a Vinamilk d a trên b ng cân
đ i k toán là 8.482 t đ ng. Trong n m 2009 v a qua Vinamilk đã n p cho ngân sách nhà n c 1.000 t đ ng, con s cao nh t t tr c đ n nay. Qua nh ng d li u trên, so sánh vào quy trình ch m đi m tín d ng c a Eximbank thì Vinamilk là m t doanh nghi p thu c quy mô l n.
Cách tính đi m c a h th ng đ c di n t c th sau đây: