N m 2007 2008 2009
T s thanh toán hi n hành 3,40 3,28 3,26 T vi c tính toán đ c s li u trên ta nh n th y tình hình tài chính c a công ty khá lành m nh, kh n ng tr n ng n h n c a công ty đáp ng t t, tuy n m 2009 có gi m so v i n m 2008 nh ng không đáng k , không nh h ng l n đ n tính thanh kho n. Vi c tính t s thanh toán hi n hành không giúp chúng ta đo l ng xem trong t ng lai dòng ti n thu vào có đ đ m b o cho dòng ti n chi ra hay không, nh ng dòng ti n t ng lai l i là ch báo l n nh t v tính thanh kho n. ó là m t h n ch trong vi c phân tích t s thanh toán hi n hành. Do đó, đ làm rõ h n ch này, nhà tín d ng s xem xét k v các thành ph n riêng l c a t s trên.
i v i t s c a t s thanh toán hi n hành (Tài s n ng n h n) bao g m:
- Ti n và các kho n t ng đ ng ti n: n m 2008, l ng ti n m t c a kho n t ng đ ng ti n khá d i dào, nh ng sang n m 2009 thì kho n ti n này gi m nhanh do công ty mua s m nhi u tài s n trong giai đo n này, đ ng th i có th chính sách c a VNM trong n m này là gi m thi u đ u t vào kho n m c này.
- Ch ng khoán th tr ng: n m 2007, th tr ng ch ng khoán sôi đ ng, c phi u Vinamilk liên t c t ng giá, do đó mà kho n đ u t này VNM sinh l i khá cao, l ng d phòng gi m giá đ u t ch ng khoán ít. Công ty thu đ c l i nhu n nhi u t vi c đ u t này. Sang n m 2008, n n kinh t th gi i lâm vào kh ng ho ng mà đi n hình nh t là cu c kh ng ho ng tài chính t i M do tín d ng th c p s p đ đã kéo theo sân ch i ch ng khoán c a các n c c ng lao đao, và Vi t Nam c ng không ph i là m t ngo i l . Kho n d phòng gi m giá đ u t ng n h n t ng lên đ t bi n, lên đ n 122 t đ ng, trong khi đó, l i nhu n thu v th p so v i n m 2007. Tuy nhiên đ n n m 2009, th tr ng ch ng khoán mang nhi u thông tin t t, các ch s đang trên đà t ng tr ng tr l i, c phi u c a VNM c ng n m trong s đó, kho n d phòng gi m giá đ u t ng n h n đã gi m đi đáng k và l i nhu n thu v cao h n r t nhi u so v i n m 2008.
- Kho n ph i thu: nhìn vào b ng cân đ i k toán qua các n m b ng Ph L c đi kèm, ta th y kho n ph i thu c a VNM khá t t. Vì kho n ph i thu có liên quan m t thi t v i doanh thu, do đó ta s đánh giá kho n ph i thu d a trên doanh thu bán hàng. Kho n ph i thu n m 2008 t ng h n n m 2007, đ ng th i doanh thu n m 2008 l i t ng khá cao so v i n m 2007, tuy nhiên kho n d phòng các kho n ph i thu khó đòi gi m đáng k so v i các n m 2006, 2007 cho th y m t chính sách tín d ng t t, thu h i ti n nhanh. Công ty ít lâm vào tình tr ng n x u nh h ng đ n k t qu ho t đ ng kinh doanh. Nh ng sang n m 2009 tình tr ng n khó đòi t ng lên m c 663 tri u đ ng bù l i m c doanh thu mà Vinamilk đ c h ng c ng t ng lên đáng k .
- Hàng t n kho: c ng gi ng nh kho n ph i thu thì y u t quy t đnh c a hàng t n kho là doanh thu. Hàng t n kho c a VNM t ng đ u qua các n m, công ty luôn duy trì m t m c đ hàng t n kho h p lý đ đáp ng cho nhu c u kinh doanh c a mình. Tuy nhiên, n u kh n ng l ng hàng t n kho quá nhi u s d n
đ n nh ng t n th t do hàng t n kho gi m giá tr , do m t hàng s n xu t c a công ty là s a và các s n ph m t s a, vòng đ i ng n, nên đòi h i th i gian tiêu th các m t hàng này ph i nhanh.
- Chi phí tr tr c: đây là m t kho n chi ra đ thu l i nhu n trong t ng lai. N m 2007, kho n chi này th p so v i n m 2008 và 2009. N m 2008 t ng lên
đ t bi n là do trong n m này, công ty có các kho n chi tiêu ng n h n c n đáp ng l n.
i v i m u s c a t s thanh toán hi n hành thì nh đã nêu ph n phân tích trên, công ty ch y u t p trung s d ng n ng n h n đ tài tr cho các d án. N ng n h n c ng đ c xác đnh b i doanh thu. Nói thêm là doanh thu t ng đ u qua các n m, vi c thanh toán n ng n h n có th do công ty s d ng n m i đ
thanh toán cho n c .
T vi c phân tích nh ng thành ph n trong t s thanh toán hi n hành trên đã cho nhà tín d ng nh n th y m t cái nhìn t ng th v kh n ng công ty đã đáp
ng đ c ngh a v thanh toán ng n h n.
Bên c nh vi c đo l ng kh n ng thanh kho n b ng t s thanh toán hi n hành, vi c đo l ng b ng các t s d a trên ti n m t là m t v n đ quan tr ng b i ti n m t và các kho n t ng đ ng ti n là tài s n có tính thanh kho n cao nh t.
B ng 2.4: So sánh tính thanh kho n qua các n m d a trên t s ti n m t trên tài s n ng n h n và t s ti n m t trên n ng n h n.
Ch tiêu 2007 2008 2009
T s ti n m t trên TS ng n h n 0,24 0,22 0,54
T s ti n m t trên n ng n h n 0,83 0,73 1,77 T s ti n m t trên tài s n ng n h n đo l ng tính thanh kho n c a công ty, t s này càng l n thì tính thanh kho n c a tài s n ng n h n càng cao. Nhìn vào b ng 2.3, ta th y t s gi a n m 2007 và 2008 có s thay đ i không đáng k , nh ng sang n m 2009 t s này cao h n g p đôi cho th y tính thanh kho n c a tài s n ng n h n c a công ty là r t t t.
Sang đ n t s ti n m t trên n ng n h n, t s này đo l ng s thi u đ
ti n m t, qua tính toán ta th y t s này khá cao, m t l ng ti n m t đ đ duy trì kh n ng tr n cho công ty.
¬ Ti p theo nhà tín d ng s xét đ n tính thanh kho n trong ho t đ ng kinh doanh c a công ty Vinamilk:
Ba ch tiêu đo l ng ho t đ ng kinh doanh là kho n ph i thu, hàng t n kho và n ng n h n. B ng sau đây s cho ta cái nhìn khái quát v tính thanh kho n c a ba ch s này.
B ng 2.5: Các ch s tài chính đo l ng tính thanh kho n
Ch tiêu 2007 2008 2009
Vòng quay các kho n ph i thu 9,97 12,69 14,56
K thu ti n bình quân (ngày) 36,09 28,37 24,71
M i quan h gi a n x u và kho n ph i thu 0,00115 0,00023 0,00091
Vòng quay hàng t n kho 2,90 2,26 5,13
S ngày trung bình bán hàng t n kho (ngày) 124,14 113,92 70,17 D a vào b ng trên ta th y vòng quay thu h i ti n c a VNM đang có chi u h ng gia t ng, nguyên nhân có th là vì VNM đang n i l ng chính sách tín d ng. Nh ng không ph i vì th mà công ty r i vào tình tr ng n không đòi đ c, trái l i tín hi u v kh n ng thu h i ti n l i có ph n kh quan h n. i u đó đ c minh ch ng b i k thu ti n bình quân n m 2008 và 2009 đang đ c rút ng n l i.
M t ch tiêu đo l ng n a liên quan đ n kho n ph i thu đó là m i quan h gi a n x u và kho n ph i thu. Nhìn vào b ng cân đ i k toán, ta th y kho n d phòng n x u c a công ty là ít, và có xu h ng gi m d n qua các n m. i u đó gi i thích cho kh n ng thu h i kho n ph i thu t t c a công ty.
Ti p theo là đánh giá vòng quay hàng t n kho, l ng hàng t n kho qua các n m đ u có xu h ng t ng cho th y công ty đã duy trì m t l ng hàng t n kho khá t t đáp ng cho nhu c u kinh doanh ngày càng l n c a mình. hi u rõ h n ta xét đ n s ngày trung bình bán hàng t n kho. N m 2007 s ngày trung bình bán hàng t n kho là r t cao, xong đ n n m 2008 và 2009 l i gi m xu ng. i u đó cho th y l ng hàng t n kho c a công ty đã gi m qua các n m, nh ng s ngày
bán hàng trung bình l i t ng lên, cho th y m t s khó kh n trong vi c tiêu th s n ph m.
Ch t l ng c a n ng n h n đ c đánh giá khá t t, công ty đã chi tr đ y đ
các kho n nh ti n l ng c a công nhân viên, các kho n thu chi tr cho nhà n c đ c tr đúng h n.
th y đ c tình hình kh quan c a công ty VNM, ta s so sánh s li u trên v i m t công ty đ i th _Hanoimilk, tuy quy mô và c c u th ph n không b ng đ c Vinamilk, nh ng qua đó ta s so sánh đ c hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a Vinamilk.
B ng 2.6: Các ch tiêu đo l ng tính thanh kho n ng n h n c a
Hanoimilk Ch tiêu 2007 2008 2009 Tài s n ng n h n 134.104.834,245 86.071.321.949 99.860.250.959 N ng n h n 90.284.187.272 80.996.075.335 55.899.042.969 V n luân chuy n 43.820.646.973 5.075.246.614 43.961.207.990 T s thanh toán hi n hành 1,49 1,06 1,78 T s ti n m t trên TS ng n h n 0,38 0,04 0,16 T s ti n m t trên n ng n h n 0,57 0,04 0,28 Vòng quay các kho n ph i thu 8,23 40,86 10,86 K thu ti n bình quân (ngày) 43,75 8,81 32,25 M i quan h gi a n x u và kho n ph i thu 0,00 0,02 0,00 Vòng quay hàng t n kho 6,39 3,97 3,77 S ngày trung bình bán hàng t n kho (ngày) 56,34 90,78 95,49
D a vào b ng 2.5 ta th y tính thanh kho n c a Hanoimilk không t t l m. Trong ba n m thì n m 2009 là n m có v n luân chuy n t t nh t, ch ng t trong
n m đó ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty khá thu n l i. Sang n m 2008 thì do công ty g p nhi u v n đ v ch t l ng s n ph m s a và thông tin b t l i trên th tr ng, vì v y mà k t qu kinh doanh không m y kh quan, l ng v n luân chuy n r t ít. ng th i, so sánh t s thanh toán hi n hành qua các n m ta th y đ lành m nh c a tính thanh kho n không nhi u, đ c bi t gi m m nh trong n m 2008. Tuy nhiên, công ty có thu n l i là ít có các kho n n x u nh h ng
đ n ho t đ ng s n xu t kinh doanh. Công ty c ng có chính sách tín d ng khá t t, vi c thu h i ti n nhanh. Vòng quay hàng t n kho đ c đ m b o trong n m 2007, tuy nhiên, sau đó n m 2008 và 2009 l ng hàng t n kho s t gi m, công ty c n c g ng kh c ph c đ đ t đ c k t qu kinh doanh t t h n.
T vi c so sánh Vinamilk v i Hanoimilk, tuy vi c so sánh h i l ch v quy mô, nh ng qua đó c ng cho ta th y đ c VNM có tài s n m nh và tính thanh kho n cao, đi u đó ph n ánh m c đ r i ro th p c a VNM..
¬ M t s các ch tiêu đo l ng tính thanh kho n b sung:
B ng 2.7: C c u c a tài s n ng n h n c a VNM Ch tiêu 2007 2008 2009 Ti n m t và các kho n t ng đ ng ti n 3,71% 10,62% 8,41% Các kho n ph i thu 20,64% 20,28% 14,37% Hàng t n kho 52,64% 55,70% 25,87% T ng tài s n ng n h n 100% 100% 100%
Phân tích theo t l ph n tr m cho th y s suy gi m tính thanh kho n c a ti n và kho n ph i thu trong n m 2008, n m 2009, thì tình hình này đ c c i thi n h n.
T s thanh toán nhanh: là m t ch tiêu đo l ng tính thanh kho n ch t ch h n. Nó lo i tr hàng t n kho là tài s n có tính thanh kho n th p nh t ra kh i ch tiêu tính toán.
B ng 2.8: o l ng ch tiêu t s thanh toán nhanh
N m 2007 2008 2009
T s thanh toán nhanh 1,61 1,45 2,42
Vi c đánh giá t s thanh toán nhanh c ng t ng t nh t s thanh toán hi n hành ngo i tr vi c lo i tr h ng t n kho ra kh i tính thanh kho n c a ch tiêu này. N m 2009, t s này t ng so v i n m 2008, cho th y m t kh n ng thanh toán ng n h n đ c đáp ng r t t t. Theo kinh nghi m c a các nhà phân tích thì t s thanh toán nhanh l n h n 1 là công ty có đ ti m l c tài chính, không b lâm vào tình tr ng m t kh n ng chi tr . N m 2008, t s này gi m xu ng nh ng không đáng k , công ty v n có kh n ng tài chính t t, tuy nhiên, công ty c ng nên xem xét l i m t s kho n m c nh ti n m t và các kho n ph i thu, không nên đ tình tr ng s t gi m nh hi n nay.
B ng 2.9: o l ng ch tiêu t s dòng ti n
N m 2007 2008 2009
T s dòng ti n 0,34 1,30 1,99
Qua xem xét b ng tính toán t s dòng ti n, ta th y qua các n m t s dòng ti n luôn t ng, đi u này cho th y dòng ti n ho t đ ng đáp ng t t nhu c u chi tiêu v n.
2.2.2. Tín d ng trong dài h n:
Ph n trên chúng ta đã đi vào phân tích kh n ng thanh toán trong ng n h n c a công ty VNM. Trong ph n này nhân viên tín d ng s ti p t c tìm hi u v kh n ng thanh toán trong dài h n, bao g m nh ng y u t quan tr ng: c u trúc v n c a công ty, kh n ng sinh l i và cu i cùng là d báo dòng ti n trong t ng lai xem công ty có đ kh n ng thanh kho n và tr n hay không.
C u trúc v n đ c p đ n ngu n tài tr cho m t công ty bao g m n và v n c ph n. Vi c s d ng n làm gia t ng r i ro tài chính, nh ng đ ng th i c ng làm kh ch đ i l i nhu n n u công ty bi t s d ng n m t cách hi u qu .
B ng 2.10: C c u v n c a Vinamilk Ch tiêu 2007 2008 2009 Ch tiêu 2007 2008 2009 N ng n h n 17,20% 16,30% 18,30% N dài h n 2,58% 3,05% 3,02% T ng n 19,78% 19,35% 21,35% V n ch s h u 77,87% 78,19% 78,25% T s đòn b y tài chính 1,28 1,28 1,28 Bi u đ 2.4: Phân tích c u trúc v n c a VNM (2007-2009) C u trúc v n n m 2007 17.20% 2.58% 77.87% N嬰 ng逸n h衣n N嬰 dài h衣n V嘘n ch栄 s荏 h英u C u trúc v n n m 2008 16.30% 3.05% 78.19% N嬰 ng逸n h衣n N嬰 dài h衣n V嘘n ch栄 s荏 h英u C u trúc v n n m 2009 18.30% 3.02% 78.25% N嬰 ng逸n h衣n N嬰 dài h衣n V嘘n ch栄 s荏 h英u
Qua bi u đ trên ta th y đ c ngu n tài tr c a VNM ch y u s d ng v n c ph n, công ty đã s d ng h p lý t l n đ gia t ng l i nhu n, n ng n h n là kho n m c ch y u trong t l n đ tài tr cho ho t đ ng kinh doanh c a mình. Bên c nh đó t s đòn b y tài chính c a công ty không cao, cho th y m t r i ro