Trong nghiên c u c a Stone (1972) v qu n lý ti n. Stone đ a ra mô hình g n nh t ng t v i mô hình Miller –Orr. Tuy nhiên, đi m khác bi t v i mô hình Miller –Orr đó là mô hình Stone t p trung qu n lý s d ti n h n là xác đ nh s ti n chuy n đ i t i thi u. Theo tác gi , qu n lý ti n t p trung vào qu n lý ti n t i thi u và t i đa là không c n thi t đ đ a ra quy t đ nh đ u t (mua ch ng khoán thanh kho n) ho c thoái v n đ u t (bán ch ng khoán thanh kho n ho c vay n ) nh trong mô hình
Miller – Orr. Thay vào đó, các quy t đ nh đ u t này ph thu c vào vi c tiên đoán tr c dòng ti n trong t ng lai.
Theo Stone, khi d báo đ c l ng ti n nhàn r i, l ng ti n m t c a doanh nghi p t đ ng và ngay l p t c quay v tr ng thái ti n m t theo thi t k (m c tiêu) sau khi l ng ti n c a doanh nghi p đư thay đ i, nhìn chung không ph i là t i thi u.
Mô hình Stone d a trên gi thuy t:
Công ty có 2 tài s n là ti n và ch ng khoán thanh kho n.
Các giao d ch mua và bán ch ng khoán thanh kho n đ c di n ra ngay l p t c.
D báo dòng ti n trong t ng lai c a công ty. Khi ti n hành d báo, m i thông
tin c n có là minh b ch, cós n.
Công ty nh m duy trì s d ti n m t nh t đ nh. Trong n l c duy trì này, công ty có th ph i lên k ho ch s d ng tín d ng và h tr c a ngân hàng.
V i nh ng gi thi t trên đây, s đ bi u di n mô hình Stone đ c th hi n trong s đ sau:
S ăđ ă1.6. Môăhìnhăqu nălỦădòngăti năStone
(Ngu n: T p chí “Kinh t và phát tri n” s 192)
Theo mô hình Stone v qu n tr dòng ti n, gi i h n trên 1 và gi i h n d i 1 gi ng v i ti n m t gi i h n trên và gi i h n d i trong mô hình Miller –Orr. Khi ti n m t ch m ho c v t quá ti n m t t i gi i h n trên 1 ho c gi i h n d i 1 thì giám đ c
tài chính s ph i d đoán trong m t vài ngày t i li u s d ti n có gi m v trong gi i h n cho phép là ti n m t gi i h n trên 2 và ti n m t gi i h n d i 2 không. N u trong Ti n Gi i h n trên 1 Gi i h n trên 2 Gi i h n d i 1 Gi i h n d i 2 M c ti n m t thi t k Th i gian
ng n h n, s d ti n m t đ c d báo là quay v trong kho ng dao đ ng gi a ti n m t gi i h n trên và ti n m t gi i h n d i thì doanh nghi p s không ph i th c hi n b t k quy t đ nh nào liên quan t i dòng ti n. Tuy nhiên, n u s d ti n đ c cho là không quay đ c v m c d tr dao đ ng trong gi i h n trên 2 và gi i h n d i 2 thì doanh nghi p s ph i mua ho c bán ch ng khoán thanh kho n.
Mô hình Stone gi đ nh r ng trong danh m c tài s n c a doanh nghi p có 2 tài s n (ti n và ch ng khoán thanh kho n). Nh ng th c t , qu n lý dòng ti n c a các doanh nghi p t i Vi t Nam cho th y, danh m c tài s n c a các doanh nghi p này th ng có 3 lo i tài s n (ti n, ch ng khoán thanh kho n, vay ng n h n). Vì v y, chi phí giao d ch trong ho t đ ng chuy n đ i ch ng khoán thanh kho n thành ti n khi thâm h t ti n và ng c l i, chuy n đ i ti n thành ch ng khoán thanh kho n khi th ng d ti n s không phù h p. Vì v y, bên c nh vi c chuy n đ i gi a ti n và ch ng khoán thanh kho n, các doanh nghi p c n chú ý t i các kho n vay ng n h n. Nh v y, các doanh nghi p này c n th c hi n d báo dòng ti n trong ng n h n đ duy trì đ c chi phí giao d ch th p.
Nh năxét:
D a vào phân tích h ng ti p c n c a mô hình Miller –Orr và Stone, có th th y mô hình Stone không đ a ra b t k h ng d n nào đ xác đ nh ti n m t gi i h n d i, trong khi đó mô hình Miller –Orr có th ph i th c hi n c tính l ng ti n m t gi i h n d i này đ xác đ nh l ng ti n m t m c tiêu. Theo Stone, l ng ti n m t gi i h n d i đ c xác đ nh d a trên kinh nghi m và quan đi m cá nhân c a nhà qu n tr tài chính. Do v y, không th kh ng đ nh đ c mô hình này h ng t i chính sách chi phí t i thi u.
Nh ng mô hình xác đ nh s d ti n t i u nêu trên nh m đ xác đ nh s d ti n m c tiêu b h n ch . Do v y, công ty s th y nh ng mô hình này h u ích h n b i vì nh ng khái ni m c a mô hình thay vì xác đ nh s d ti n m t theo thi t k .
Khi doanh nghi p ti n hành qu n lý dòng ti n, nó s tác đ ng t i nhi u khía c nh khác nhau c a doanh nghi p nh : chi phí n , th giá c phi u c a doanh nghi p niêm y t, d báo dòng ti n, tính thanh kho n trong qu n tr dòng ti n. Các mô hình này t p trung gi i quy t m i quan h gi a qu n lý ti n m t dòng ti n và tác đ ng c a vi c qu n lý này t i khía c nh khác nhau c a doanh nghi p s g p.
CH NGă2. TH CăTR NGăT ăCH CăQU NăLụăTI NăM TăT IăCỌNGă TYăC ăPH NăINăSÁCHăGIÁOăKHOAăT IăTPăHÀăN I