Nhìn m t cách t ng quát ti n m t c ng là m t tài s n nh ng đây là m t tài s n đ c bi t – m t tài s n có tính l ng nh t. William Baumol là ng i đ u tiên phát hi n mô hình qu n lý hàng t n kho EOQ có th v n d ng cho mô hình qu n lý ti n m t.
William Baumol là ng i đ u tiên đ a ra mô hình quy t đ nh t n qu ti n m t k t h p gi a chi phí c h ivà chi phí giao d ch. Trong kinh doanh, doanh nghi p ph i l u gi ti n m t c n thi t cho các hoá đ n thanh toán, khi ti n m t xu ng th p doanh nghi p s ph i b sung ti n m t b ng cách bán các ch ng khoán thanh kho n cao. Chi phí cho vi c l u gi ti n m t đây chính là chi phí c h i, là lưi su t mà doanh nghi p b m t đi. Chi phí đ t hàng chính là chi phí cho vi c bán các ch ng khoán. Mô hình
này đ c ng d ng nh m thi t l p t n qu ti n m t m c tiêu. mô hình Baumol v n hành đ c, ng i ta c n tuân th theo nh ng gi đ nh sau:
Nhu c u v ti n c a doanh nghi p là n đ nh.
Không có d tr ti n m t cho m c đích an toàn.
Doanh nghi p ch có hai hình th c d tr : ti n m t và ch ng khoán kh th .
V i nh ng gi thi t trên đây, s đ bi u di n mô hình Baumol đ c th hi n trong s đ sau:
S ăđ ă1.4. Môăhìnhăxácăđ nhăl ngăti năm tăt iă u
(Ngu n: Sách “Qu n tr TCDN” (2009) ch biên PGS.TS. Ph m Quang Trung) Trong mô hình trên, ta c n xem xét đ n chi phí giao d ch, chi phí c h i, t ng chi phí và xác đ nh m c d tr ti n t i u. C th :
Chiă phíă giaoă d chă (TrC - Transaction Cost). Chi phí giao d ch đ c tính b ng tích c a chi phí c đ nh c a m t l n bán ch ng khoánv i s l n mà công ty ph i bán ch ng khoán m t n m.
TrC = (T/C) * F
Trong đó:
T: T ng nhu c u v ti n m t trong m t th i k (th ng là m t n m). C: Qui mô m t l n bán ch ng khoán.
F: Chi phí c đ nh c a m t l n bán ch ng khoán.
T/C: S l n mà công ty ph i bán ch ng khoán m t n m.
Ngoài ra, t ng chi phí giao d ch đ c xác đ nh d a vào s l n công ty ph i bán ch ng khoán trong m t th i k (th ng là m t n m).
Chi phí giao d ch = S l n bán ch ng khoán * Phí giao d ch c đ nh = (T/C) * F
Ti n m t Ti n m t đ u k (C) C/2 Ti n m t cu i k (0) Bán ch ng khoán Th i gian 1 2 3
Chiăphíăc ăh iă(OCă- Opportunity Cost). Chi phí c h i b ng t n qu trung bình nhân v i lưi su t đ u t ch ng khoán ng n h n:
OC = (C/2) * K
Trong đó:
C/2: M c d tr ti n m t trung bình.
K: Lưi su t ch ng khoán/ th i k (th ng là m t n m).
T ngăchiăphíă(TCă- Total Cost). T ng chi phí liên quan đ n t n qu b ng chi phí c h i c ng v i chi phí giao d ch (Có th không xét 1 th i k là 1 n m nh ng ph i có s đ ng nh t th i gian c a T và K):
TC = TrC + OC = [(T/C) * F] + [ (C/2) * K]
Xácăđ nhăm căd ătr ăti năt iă u. T ng chi phí s đ t min t i đi m mà đ o hàm b c nh t c a nó theo bi n C b ng 0. Ta có : TC = (C/2) K + (T/C) F dTC/dC = K/2 – T*F/C2 Và dTC/ dC = 0 K/2 – T*F/C2 = 0 C = ạ ( 2TF/K)
Mô hình Baumol cho th y n u lưi su t cao, doanh nghi p càng gi ít ti n m t và ng c l i,n u chi phí cho vi c bán ch ng khoán thanh kho n càng cao thì h l i càng gi nhi u ti n m t. Mô hình Baumol có s d ti n m t không th c ti n ch gi đ nh r ng doanh nghi p chi tr ti n m t m t cách n đ nh. Nh ng đi u này l i không luôn luôn đúng trong th c t , tuy v y mô hình c ng có s đóng góp quan tr ng trong lý thuy t qu n lý ti n m t.
1.4.2. Mô hình Miller ậ Orr
Khác v i Baumol, Merton Miller và Daniel Orr phát tri n mô hình t n qu ti n m t v i dòng ti n thu và chi bi n đ ng ng u nhiên hàng ngày. Mô hình Miller – Orr
liên quan đ n c dòng ti n thu (inflows) và dòng ti n chi (outflows) và gi đ nh dòng ti n m t ròng (dòng ti n thu tr dòng ti n chi) có phân ph i chu n. Dòng ti n ròng hàng ngày có th m c k v ng, m c cao nh t ho c m c th p nh t.
âylà mô hình k t h p ch t ch gi a mô hình đ n gi n và th c t . Theo mô hình này, doanh nghi p s xác đ nh m c gi i h n trên và gi i h n d i c a ti n m t, đó là các đi m mà doanh nghi p b t đ u ti n hành nghi p v mua ho c bán ch ng khoán có (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
tính thanh kho n cao đ cân đ i m c ti n m t d ki n. Miller – Orr đ a ra cách xác đ nh kho ng dao đ ng c a ti n c n c vào 3 gi i thuy t:
Chi phí chuy n đ i ti n và ch ng khoán thanh kho n, và ng c l i.
Chi phí c h i hàng ngày c a ti n.
S dao đ ng c a dòng ti n ròng hàng ngày (đánh giá m c đ r i ro c a vi c n m gi ti n).
Mô hình này đ c bi u di n theo đ th sau đây:
S ăđ ă1.5. Mô hình Miller ậ Orr
(Ngu n: website – http://www.ateneonline.it/ross3)
Có ba khái ni m c n chú ý trong mô hình này: gi i h n trên (U), gi i h n d i (L) và t n qu ti n m t m c tiêu (Z). Ban qu n lý công ty thi t l p U c n c vào chi phí c h i gi ti n và L c n c vào m c đ r i ro do thi u ti n m t. Công ty cho phép t n qu ti n m t bi n đ ng ng u nhiên trong ph m vi gi i h n và n u nh t n qu ti n m t v n n m trong m c gi i h n trên và gi i h n d i thì công ty không c n thi tth c hi n giao d ch mua hay bán ch ng khoán ng n h n. Khi t n qu ti n m t đ ng gi i h n trên (t i đi m A) thì công ty s mua (U –Z) đ ng ch ng khoán ng n h n đ gi m t n qu ti n m t tr v Z. Ng c l i, khi t n qu ti n m t gi m đ ng gi i h n d i (t i đi m B) thì công ty s bán (Z – L) đ ng ch ng khoán ng n h n đ gia t ng t n qu ti n m t lên đ n Z.
Gi ng nh mô hình Baumol, mô hình Miller – Orr ph thu c vào chi phí giao d ch và chi phí c h i. Chi phí giao d ch liên quan đ n vi c mua bán ch ng khoán ng n h n là F, c đ nh. Chi phí c h i do gi ti n m t là K, b ng lưi su t ng n h n. Khác v i mô hình Baumol, trong mô hình Miller –Orr, s l n giao d ch c a m i th i
3 http://www.ateneonline.it/ross/studenti/temi_avanzati/isbn6582-0_Ross_ch27.pdf
(U)
(L) (Z)
k là s ng u nhiên thay đ i tùy thu c vào s bi n đ ng c a dòng thu và dòng chi ti n m t. K t qu là chi phí giao d ch ph thu c vào s l n giao d ch ch ng khoán ng n h n k v ng còn chi phí c h i ph thu c vào t n qu ti n m t k v ng.
V i t n qu ti n m t th p nh t (L) đư cho, theo mô hình Miller – Orr chúng ta
tìm đ c t n qu ti n m t m c tiêu (Z) và gi i h n trên (U). Giá tr c a Z và U làm
cho t ng chi phí t i thi u đ c quy t đ nh theo mô hình Miller – Orr là: Z* = + L
U* = 3Z* – 2L
Trong đó d u * ch giá tr t i u 2 là ph ng sai c a dòng ti n m t ròng hàng ngày. T n qu ti n m t trung bình theo mô hình Miller – Orr là:
Caverage =
Kho ng dao đ ng ti n m t d ki n ph thu c vào ba y u t sau: M c dao đ ng c a thu chi ngân qu hàng ngày l n hay nh ; Chi phí c đ nh c a vi c mua bán ch ng khoán; Lưi su t càng cao các doanh nghi p s gi l i ít ti n và do v y kho ng dao
đ ng ti n m t s gi m xu ng. Kho ng dao đ ng ti n m t đ c xác đ nh b ng công th c sau:
d = 3 x
Mô hình Miller – Orr có th ng d ng đ thi t l p t n qu ti n m t t i u. Tuy nhiên, đ s d ng mô hình này giám đ c tài chính c n làm b n vi c sau:
Thi t l p gi i h n d i cho t n qu ti n m t. Gi i h n này liên quan đ n m c đ an toàn chi tiêu do ban qu n lý quy t đ nh.
c l ng đ l ch chu n c a dòng ti n m t thu chi hàng ngày.
Quy t đ nh m c lưi su t đ xác đ nh chi phí giao d ch hàng ngày.
c l ngchi phí giao d ch liên quan đ n vi c mua bán ch ng khoán ng n h n.
1.4.3. Mô hình Stone
Trong nghiên c u c a Stone (1972) v qu n lý ti n. Stone đ a ra mô hình g n nh t ng t v i mô hình Miller –Orr. Tuy nhiên, đi m khác bi t v i mô hình Miller –Orr đó là mô hình Stone t p trung qu n lý s d ti n h n là xác đ nh s ti n chuy n đ i t i thi u. Theo tác gi , qu n lý ti n t p trung vào qu n lý ti n t i thi u và t i đa là không c n thi t đ đ a ra quy t đ nh đ u t (mua ch ng khoán thanh kho n) ho c thoái v n đ u t (bán ch ng khoán thanh kho n ho c vay n ) nh trong mô hình (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Miller – Orr. Thay vào đó, các quy t đ nh đ u t này ph thu c vào vi c tiên đoán tr c dòng ti n trong t ng lai.
Theo Stone, khi d báo đ c l ng ti n nhàn r i, l ng ti n m t c a doanh nghi p t đ ng và ngay l p t c quay v tr ng thái ti n m t theo thi t k (m c tiêu) sau khi l ng ti n c a doanh nghi p đư thay đ i, nhìn chung không ph i là t i thi u.
Mô hình Stone d a trên gi thuy t:
Công ty có 2 tài s n là ti n và ch ng khoán thanh kho n.
Các giao d ch mua và bán ch ng khoán thanh kho n đ c di n ra ngay l p t c.
D báo dòng ti n trong t ng lai c a công ty. Khi ti n hành d báo, m i thông
tin c n có là minh b ch, cós n.
Công ty nh m duy trì s d ti n m t nh t đ nh. Trong n l c duy trì này, công ty có th ph i lên k ho ch s d ng tín d ng và h tr c a ngân hàng.
V i nh ng gi thi t trên đây, s đ bi u di n mô hình Stone đ c th hi n trong s đ sau:
S ăđ ă1.6. Môăhìnhăqu nălỦădòngăti năStone
(Ngu n: T p chí “Kinh t và phát tri n” s 192)
Theo mô hình Stone v qu n tr dòng ti n, gi i h n trên 1 và gi i h n d i 1 gi ng v i ti n m t gi i h n trên và gi i h n d i trong mô hình Miller –Orr. Khi ti n m t ch m ho c v t quá ti n m t t i gi i h n trên 1 ho c gi i h n d i 1 thì giám đ c
tài chính s ph i d đoán trong m t vài ngày t i li u s d ti n có gi m v trong gi i h n cho phép là ti n m t gi i h n trên 2 và ti n m t gi i h n d i 2 không. N u trong Ti n Gi i h n trên 1 Gi i h n trên 2 Gi i h n d i 1 Gi i h n d i 2 M c ti n m t thi t k Th i gian
ng n h n, s d ti n m t đ c d báo là quay v trong kho ng dao đ ng gi a ti n m t gi i h n trên và ti n m t gi i h n d i thì doanh nghi p s không ph i th c hi n b t k quy t đ nh nào liên quan t i dòng ti n. Tuy nhiên, n u s d ti n đ c cho là không quay đ c v m c d tr dao đ ng trong gi i h n trên 2 và gi i h n d i 2 thì doanh nghi p s ph i mua ho c bán ch ng khoán thanh kho n.
Mô hình Stone gi đ nh r ng trong danh m c tài s n c a doanh nghi p có 2 tài s n (ti n và ch ng khoán thanh kho n). Nh ng th c t , qu n lý dòng ti n c a các doanh nghi p t i Vi t Nam cho th y, danh m c tài s n c a các doanh nghi p này th ng có 3 lo i tài s n (ti n, ch ng khoán thanh kho n, vay ng n h n). Vì v y, chi phí giao d ch trong ho t đ ng chuy n đ i ch ng khoán thanh kho n thành ti n khi thâm h t ti n và ng c l i, chuy n đ i ti n thành ch ng khoán thanh kho n khi th ng d ti n s không phù h p. Vì v y, bên c nh vi c chuy n đ i gi a ti n và ch ng khoán thanh kho n, các doanh nghi p c n chú ý t i các kho n vay ng n h n. Nh v y, các doanh nghi p này c n th c hi n d báo dòng ti n trong ng n h n đ duy trì đ c chi phí giao d ch th p.
Nh năxét:
D a vào phân tích h ng ti p c n c a mô hình Miller –Orr và Stone, có th th y mô hình Stone không đ a ra b t k h ng d n nào đ xác đ nh ti n m t gi i h n d i, trong khi đó mô hình Miller –Orr có th ph i th c hi n c tính l ng ti n m t gi i h n d i này đ xác đ nh l ng ti n m t m c tiêu. Theo Stone, l ng ti n m t gi i h n d i đ c xác đ nh d a trên kinh nghi m và quan đi m cá nhân c a nhà qu n tr tài chính. Do v y, không th kh ng đ nh đ c mô hình này h ng t i chính sách chi phí t i thi u.
Nh ng mô hình xác đ nh s d ti n t i u nêu trên nh m đ xác đ nh s d ti n m c tiêu b h n ch . Do v y, công ty s th y nh ng mô hình này h u ích h n b i vì nh ng khái ni m c a mô hình thay vì xác đ nh s d ti n m t theo thi t k .
Khi doanh nghi p ti n hành qu n lý dòng ti n, nó s tác đ ng t i nhi u khía c nh khác nhau c a doanh nghi p nh : chi phí n , th giá c phi u c a doanh nghi p niêm y t, d báo dòng ti n, tính thanh kho n trong qu n tr dòng ti n. Các mô hình này t p trung gi i quy t m i quan h gi a qu n lý ti n m t dòng ti n và tác đ ng c a vi c qu n lý này t i khía c nh khác nhau c a doanh nghi p s g p.
CH NGă2. TH CăTR NGăT ăCH CăQU NăLụăTI NăM TăT IăCỌNGă TYăC ăPH NăINăSÁCHăGIÁOăKHOAăT IăTPăHÀăN I
2.1. Gi iăthi uăchungăv ăCôngătyăc ăph năinăSáchăgiáoăkhoaăt iăTPăHƠăN i
2.1.1. QuáătrìnhăhìnhăthƠnhăvƠăphátătri năc aăCôngătyăc ăph năinăSáchăgiáoăkhoaă t iăTPăHƠăN i
Gi i thi u thông tin chung v công ty:
Tên đ y đ : Công ty c ph n in Sách giáo khoa t i TP Hà N i
Tên giao d ch qu c t : Hanoi Textbook Printing Joint Stock Company
Tên vi t t t: Hapco
Gi y ch ng nh n đ ng ký doanh nghi p s : 0101493707 do S K ho ch u t Hà N i c p l n đ u ngày 20/5/2004, đ ng ký thay đ i l n th 4 ngày 13/12/2010
a ch : T 60 – Th tr n ông Anh, Huy n ông Anh, Thành ph Hà N i
Hình th c s h u: Công ty c ph n
C quanch qu n: Nhà xu t b n Giáo d c Vi t Nam (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Mư s thu : 0101493707
M t s s li u c b n v v n:
V n đi u l t i th i đi m ngày 31 tháng 12 n m 2013 là 20.159.985.000 đ ng
V n đ u t c a ch s h u : 20.159.985.000 đ ng
L ch s hình thành và phát tri n c a công ty:
Nhà máy in sách giáo khoa ông Anh đ c thành l p ngày 09/09/1975 theo quy t đ nh s 644 Q – GD do B tr ng B giáo d c ký. Nhà máy là m t doanh nghi p nhà n c, h ch toán kinh t đ c l p, có t cách pháp nhân, có tr s chính t i: Kh i 7c th tr n ông Anh –Hà N i.