II. Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam
1. Phương thức giao dịch:
Phương thức hoạt động của nghiệp vụ thị truờng mở chiếm tỷ trọng lớn nhất hiện nay là phương thức đấu thầu. Cũn phương thức giao dịch song phương hầu như khụng được sử dụng ở Việt Nam vỡ phương thức này chỉ được sử dụng khi cú những biến động cục bộ ở một số đối tỏc của NHTW.
Trong phương thức đấu thầu, NHTW sử dụng cả hai phương thức đú là đấu thấu khối lượng và đấu thầu lói suất:
Số phiờn giao dịch của nghiệp vụ thị trường mở qua cỏc năm:
Năm Số phiờn giao dịch
Khối lượng giao dịch bỡnh quõn (tỷ đồng/ phiờn) 2000 17 112 2001 48 82 2002 85 105 2003 107 197
2005 158 644,5
2006 162 934
2007 355 1127
2008 402 1473
(Nguồn: Tổng hợp cỏc bỏo cỏo của NHTW qua cỏc năm)
Biểu đồ phản ỏnh khối lượng giao dịch bỡnh quõn mỗi phiờn
(Đơn vị: Tỷ đồng)
Qua biểu đồ trờn cú thể nhận thấy rằng số phiờn giao dịch ngày càng
tăng và cựng với đú khối lượng giao dịch bỡnh quõn mỗi phiờn cũng tăng lờn qua cỏc năm. Đõy là một tớn hiệu tốt cho thấy nghiệp vụ thị trường mở ngày càng phỏt triển và mức độ tin cậy của cỏc cụng cụ nợ ngày càng cao. Xu hướng này cũng cho thấy nghiệp vụ thị trường mở ngày càng phỏt huy được vai trũ là cụng cụ của NHNN trong việc thực hiện cỏc mục tiờu của chớnh sỏch tiền tệ.
Phương thức đấu thầu, xột thầu trờn thị trường mở
Năm Tổng
số
Phương thức đấu thầu Phương thức xột thầu Lói suất khối lượng Riờng lẻ Thống nhất
2000* 17 13 4 14 3 2001 48 14 34 12 36 2002 85 68 17 67 18 2003 107 88 19 86 21 2004 123 123 0 83 40 2005 158 158 0 84 74 2006 162 162 0 - - 2007 355 - - - - 2008 402 - - - - Tổng số 1457 - - - -
(Nguồn: Ngõn hàng Nhà nước Việt Nam, (*) từ 12/7 đến 31/12/2000)
Về phương thức giao dịch trờn thị trường mở, NHNN chủ yếu sử dụng phương thức đấu thầu lói suất và phương thức xột thầu riờng lẻ. Phương thức đấu thầu lói suất đó được NHNN sử dụng trong 89,4% số phiờn giao dịch trong gần 6 năm từ 12/7/2000 đến 31/12/2006. Năm 2000 hỡnh thức đấu thầu lói suất chiếm 76,47% tổng số phiờn giao dịch, năm 2001 chiếm 29,17% đến năm 2002 chiếm 66,67%. và tới 100% số phiờn trong 3 năm t ừ 2004 đ ến 2006. Điều này xuất phỏt từ lý do NHNN giai đoạn này đang điều hành CSTT theo khối lượng tiền tăng thờm nờn nhu cầu giao dịch GCTG của NHNN thường được xỏc định trước. Ngoài ra, NHNN cũng sử dụng phương thức xột thầu riờng lẻ trong 65,3% số phiờn giao dịch từ năm 2000 đến năm 2005. Trong nửa cuối năm 2005, NHNN hầu như chỉ ỏp dụng phương thức xột thầu thống nhất trong cỏc phiờn OMO.
Trong giai đoạn từ thỏng 7/2005 đến thỏng 2/2007 đó cú hơn 200 phiờn giao dịch diễn ra, trong đú cú hơn 60% số phiờn giao dịch là đấu thầu theo khối lượng, cũn lại là đấu thầu theo lói suất
Trong hai thỏng đầu năm 2008, NHNN ỏp dụng cả hai phương phỏp đấu thầu lói suất và đấu thầu khối lượng. Nhưng đến giữa thỏng 2/2008, do lói suất đặt thầu và thắng thầu bắt đầu tăng cao, NHNN chỉ sử dụng phương thức đấu thầu khối lượng với lói suất được thống nhất nhằm tạo định hướng cho thị trường.
Như vậy cú thể thấy rằng tuỳ vào từng giai đoạn phỏt triển, cựng với những biến động của nền kinh tế, NHNN sẽ ỏp dụng cỏc phương thức giao dịch khỏc nhau nhằm thực hiện mục tiờu chớnh sỏch tiền tệ quốc gia. Nếu NHNN muốn ổn định mức lói suất thỡ vào giai đoạn đú, NHNN sẽ ỏp dụng phương phỏp đấu thầu khối lượng là chủ yếu. Và nếu NHNN muốn lói suất biến động theo cung cầu thị truờng khi đú NHNN sẽ ỏp dụng phương phỏp đấu thầu lói suất là chủ yếu.
Về lói suất trờn thị trường mở
Nhỡn chung, lói suất OMO khỏ bỏm sỏt cỏc lói suất khỏc của NHNN cụng bố như lói suất cơ bản, lói suất TCV và lói suất chiết khấu. Lói suất trỳng thầu thường nằm giữa mức lói suất TCV và lói suất chiết khấu. Lói suất trỳng thầu, trong cỏc phiờn đấu thầu lói suất, thể hiện khỏ chớnh xỏc và phự hợp với diễn biến thị trường.
Lói suất trỳng thầu trong phương thức đấu thầu lói suất
(Nguồn NHNN)
Trước mỗi phiờn đấu thầu, Ban điều hành OMO dự kiến khối lượng GTCG cần giao dịch. Khối lượng giao dịch cú thể được NHNN thụng bỏo hoặc khụng thụng bỏo trước. Đồng thời, căn cứ vào dự bỏo tỡnh hỡnh vốn khả dụng, NHNN cũng xỏc định một lói suất chỉ đạo làm điểm dừng khi giao dịch. Lói suất này khụng thụng bỏo cho cỏc thành viờn thị trường khỏc. Trường hợp NHNN mua GTCG, lói suất chỉ đạo sẽ là lói suất mua thấp nhất của NHNN và ngược lại. Mục đớch của NHNN khi đưa ra lói suất chỉ đạo là để định hướng lói suất trờn thị trường tiền tệ.
Trường hợp ỏp dụng phương thức xột thầu thống nhất, lói suất trỳng thầu chỉ cú một mức nhất định. Trường hợp ỏp dụng phương thức xột thầu riờng lẻ, nhỡn chung sẽ cú nhiều mức lói suất trỳng thầu. Do lói suất trỳng thầu trong cỏc phiờn OMO theo phương thức đấu thầu lói suất phản ỏnh chớnh xỏc hơn diễn
0 2 4 6 8 10 12 14 16 t7/200 0 t12/20 00 t6/200 1 t12/20 01 t6/200 2 t12/20 02 t6/200 3 t12/20 03 t6/200 4 t12/20 04 t6/200 5 t12/20 05 t12/20 07 t10/20 08 t4/200 9
LS cơ bản LS trúng thầu thị trường mở LS tái cấp vốn LS chiết khấu
biến của thị trường nờn tại Việt Nam, NHNN chủ yếu thực hiện OMO theo phương thức đấu thầu lói suất.
Trong đấu thầu lói suất, NHNN đó ỏp dụng cả hai phương phỏp là xột thầu theo lói suất thống nhất và xột thầu theo lói suất riờng lẻ. Trải qua một thời gian dài đi vào hoạt động, mức lói suất chào mua và chào bỏn trỳng thầu bỡnh quõn qua cỏc năm cũng cú nhiều biến động. Điều này đợc thể hiện ở biểu đồ sau đõy:
(Nguồn : tổng hợp từ cỏc bỏo cỏo của NHNN)
Trong năm 2006, lói suất chào mua bỡnh quõn và mức lói suất chào bỏn bỡnh quõn gần như tương đương nhau 4,7% và 4,5%. Nhưng sang năm 2007, hai mức lói suất này lại chờnh lệch nhau rất lớn 8,2% và 4,35%. Điều này cú thể giải thớch là do mục tiờu của chớnh sỏch tiền tệ trong hai năm này là khỏc nhau, do biến động của cung cầu vốn khả dụng mà NHTW thực hiện nghiệp vụ với mục tiờu là khỏc nhau.
Kết quả đấu thầu trờn thị trường mở: (Nguồn : Ngõn hàng nhà nước)
Phiờn 176/2008 ngày 08/05/2008 như sau:
Số thành viờn dự thầu 25
Loại hỡnh giao dịch mua GTCG kỳ hạn 7 ngày
Khối lượng trỳng thầu 10000 tỷ đồng
Lói suất trỳng thầu 11%/năm
Phiờn 174/2008 ngày 07/05/2008 như sau:
Số thành viờn dự thầu 25
Loại hỡnh giao dịch mua GTCG kỳ hạn 7 ngày
Khối lượng trỳng thầu 6000 tỷ đồng
Lói suất trỳng thầu 11%/năm
Phiờn 301/2008 ngày 01/10/2008 như sau:
Số thành viờn dự thầu 17
Loại hỡnh giao dịch Mua GTCG kỳ hạn 14ngày Khối lượng trỳng thầu 3000 tỷ đồng
Lói suất trỳng thầu 15%/năm
Phiờn 57/2009 ngày 25/03/2009 như sau:
Số thành viờn dự thầu 4
Khối lượng trỳng thầu 1000 tỷ đồng
Lói suất trỳng thầu 7.5%/năm
Phiờn 69/2009 ngày 13/04/2009 như sau:
Số thành viờn dự thầu 10
Loại hỡnh giao dịch Mua GTCG kỳ hạn 14ngày Khối lượng trỳng thầu 2500 tỷ đồng
Lói suất trỳng thầu 6.5%/năm
Nhận xột
NHNN Việt Nam trong thời gian qua đó sử dụng hai phương thức giao dịch khỏ linh hoạt, phự hợp với từng thời kỳ phỏt triển, kể từ khi số thành viờn tham gia vào thị trường là rất ớt cho đến nay khi số thành viờn tham gia vào thị trường đó tăng lờn đỏng kể. Với số lượng thành viờn tăng lờn như vậy đó làm cho hoạt động thị trường mở bớt đơn điệu, trở nờn sụi động hơn. Điều này được thể hiện rừ ràng ở mức chờnh lệch giữa lói suất đặt thầu cao nhất và thấp nhất, trước đõy chỉ khoảng 0,3%/ năm, trong năm 2004 tăng lờn 1,85%/ năm và mức chờnh lệch này ngày càng tăng tỷ lệ thuận với số thành viờn tham gia vào thị trường.
Tuy nhiờn khi muốn ổn định lói suất, NHNN ỏp dụng phương thức đấu thầu theo khối lượng với mức lói suất cố định trước, nhưng do hạn chế trong cụng tỏc dự bỏo và tớnh toỏn, nờn mức lói suất mà NHNN đưa ra khụng đảm bảo được tớnh hợp lý và khụng hấp dẫn được cỏc thành viờn tham gia dự thầu. Điều này đó gõy ảnh hưởng khụng nhỏ đến hiệu quả của cỏc phiờn giao dịch và làm giảm hiệu quả của hỡnh thức giao dịch kỳ hạn.