CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
2.2. Cổ tức và chính sách chi trả cổ tức
2.2.1.1. hái niệm cổ tức
Khái niệm cổ tứ ợc nhắ ế ề ợc gi i hạn là cổ tức của cổ phiế ng ( ọ ổ ứ ), phân biệt v i cổ tức cố ịnh của cổ phiế ã ổ tức. K ợ ừ ạ , ả ý ể ự ệ ế ị , ặ ữ ạ ợ ể ầ , ố ề ợ , ặ ầ ợ ổ ạ ổ ứ Cổ tức là khoản tiền chia cho cổ i cổ phiếu, xu t phát từ thu nh p hoạ ng sản xu t kinh doanh củ , ại h ồng cổ ẽ quyết ịnh việc chi trả cổ tức và chính sách phân chia cổ tức (B môn kế toán tài chính, 2008).
2.2.1.2. Các phương thức chi trả cổ tức
Cổ tức có thể ợc chi trả theo m t số ức khác nhau, chủ yếu bao gồm:
Chi trả cổ tức bằng tiền
P ức chi trả cổ tức bằng tiền là ức chi trả phổ biến nh t tại hầu hết các công ty. Cổ n l y cổ tức bằng tiền và không phải tốn các chi phí ể , ổi cổ phiế ởng hay tài sả ể nh n về tiền. Cổ tức chia bằng tiề ợc tính bằng số ợng tiền mà công ty chia cho cổ i cổ phần hoặc bằng m t t lệ phầ i mệnh giá của cổ phiếu. Tại Việ N ịnh mệnh giá cổ phiếu bằ VN , y cổ tứ ả sẽ là số tuyệ ối, ví dụ:
1 VN / t cổ phiếu, hoặc bằng số ối, ví dụ: 10% so v i mệnh giá. Khi chi trả cổ tức bằng tiền cho cổ , ẽ hạch toán giảm tiền trong phần tài sản và giảm lợi nhu n giữ lại trong phần nguồn vốn. ều này làm ả ởng trực tiế ến dòng tiền, khả ồn tài trợ cho hoạ ầ của công ty ặ ệ ở , ú ầ ầ ề ề ủ ạ ứ ể , ở ồ ố , ả ể ể ụ ữ ỏ ự ệ ụ … ả ổ ứ ũ ố é ổ ạ
ế ý ả chỉ t p trung vào xem xét ng của nguyên tắc th n trọng lên chính sách chi trả cổ tức bằng tiền tại các công ty.
Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu
M ức chi trả cổ tứ ũ ể ợc tìm th y trên thị ng ức chi trả cổ tức bằng cổ phiế ởng. T ả ề ủ ở ữ , ế ả ổ ế ọ ố ạ ổ ứ ầ ẽ ả ả ế ế ọ ố ợ ề , ọ ể ổ ị ứ P ứ ả ẽ ố ợ ổ ế , ổ ế ẽ ả , ứ ề ẽ ổ ị ả ồ ố V ụ ổ ế ị 5 VN / ổ ế , ừ ồ ố ổ ứ ằ ổ ế ệ , ứ ế ắ ữ ổ ế , ạ ẽ ợ ứ ố ợ ổ ế ạ ệ ổ ế K ổ ế ẽ ị ả ở ở ạ ổ ứ ằ ổ ế , ổ ế ẽ ả 7 VN / ổ ế
2.2.1.3. Các chỉ tiêu đo lường mức chia cổ tức
T ệ ổ ứ
T ệ ổ ứ ế ợ ợ ả ề ủ ở ữ , ợ ợ ữ ạ ể ầ , ả ợ…
T ệ ợ ở : T ệ
ổ ứ = ̉ ́ ̃ ̉ ế ̃ ̉ ế
H ặ
= ̉ ́
T su t cổ tức
T su t cổ tứ ợ ng bằng t lệ:
T ổ ứ
= ̉ ́ ̃ ̉ ế
T lệ tổng tiền chi cổ tức/ tổng tài sản
ũ ng mức chia cổ tức ợ ề c ến trong nghiên cứu của Ahmed và c ng sự (2002), Hille (2011), Chen và c ng sự ( )… t lệ này phản ảnh t số giữa mức cổ tức bằng bao nhiêu so v i tổng giá trị tài sản của công ty.
T lệ tổng tiền chi cổ
tức/ tổng tài sản = ề ̉ ́
2.2.2. T ng quan về chính sách chi trả c tức 2.2.2.1. Khái niệm chính sách chia cổ tức
Chính sách chi trả cổ tức của m , ã ề c p ở , ại h i ồng cổ ế ị , ến việc liệu rằ công ty có chi trả cổ tức hay không?- Chi trả bằ ức gì?- Số ợng bao nhiêu? -Và sẽ phân thành m ợ ?… ả cổ tức thể hiện chiế ợc phát triển của công , ụ ạ ầu, công ty cần nhiều vố ể phát triển sản xu phần lợi nhu n sẽ ợc giữ lại ở quỹ ầ ỹ phát triển sản xu t. K ã ạn này, có thu nh p cao và ổ ịnh thì lợi nhu n phần l ể chia cổ tức cho cổ (B môn kế toán tài chính, 2008). Ngoài ra, chính sách chi trả cổ tức của m t công ty còn phụ thu c vào nhiều yếu tố ợi nhu c, ý chí củ ầ , uy tín củ … , ần có m t quyế ị ú ắn về chính sách chia cổ tức ể làm sao trung hòa lợi ích củ ầ
2.2.2.2. Các ch nh sách chi trả cổ tức
Chính sách chia cổ tức phầ
Các công ty sử dụng chính sách chi trả cổ tức phầ ể thực hiện phân phối lợi nhu n sau thuế còn lại cho cổ ử dụng vố ể tài trợ cho những dự án m i. C ng cố gắ ể duy trì sự cân bằng trong t lệ nợ / vốn chủ sở hữ c khi họ thực hiện b t kỳ quyế ịnh chia cổ tức, d n t i phân phối cổ tức chỉ ợc thực hiệ ủ tiề ể ứng các chi phí hoạ ng và mở r ng. Chính sách chi cổ tứ iể ú ợc m t c u trúc vốn tố ể tài trợ các dự án và duy trì khả ốt. Tuy nhiên, sự không ổ ịnh trong số ợng cổ tức phân phối cho cổ ại là m t hạn chế nế ầ ững i có kh u vị thích nh n cổ tứ ề ầ , ở r ng kinh doanh, do số ợng cổ tứ ợc chia phụ thu c vào các quyế ị ầ ũ ợi nhu n kiế ợ ủa công ty
M t ví dụ nhỏ minh họ : ả sử công ty ABC trong 2015 có lợi nhu n sau thuế là 1.000 triệ ồng. Họ sắ ầ t dự án m i v i quy mô vố ầ 9 ệ ồng, và công ty luôn có m t chính sách nghiêm ngặt ể duy trì t lệ nợ / vốn chủ sở hữu ở mức 0,5 ể ủ vốn cung c p cho dự án m i, và duy trì c u trúc vố ế hoạch, bu c công ty phải vay nợ 300 triệ ồng và sử dụng lợi nhu n sau thuế là 600 triệ ồ ể ầ V y lợi nhu n sau thuế ừ ể chia cho cổ ẽ là 400 triệ ồng. Mặc khác nếu công ty yêu cầu quy mô vố ầu dự án m i lên t i 1.500 triệ ồng, thì v i t lệ nợ / vốn chủ sở hữu là 0,5 thì công ty tiến hành vay nợ 500 triệu và dùng toàn b số lợi nhu n sau thuế ể ầ , y sẽ không còn b t cứ ồ ể chia cổ tức. Nếu vốn dự án còn tiếp tục lên thì lúc này bu c công ty phải phát hành cổ phiếu m ể ồn vốn chủ sở hữu.
Chính sách chi trả cổ tức cố ịnh.
Sự biế ng của cổ tức trong chính sách cổ tức phầ ạo ra mố phản rõ rệt so v i tính chắc chắn trong chính sách chi trả cổ tức cố ịnh. Chính sách chia cổ tứ ợc duy trì ổ ịnh theo hai cách:
- Duy trì cổ tức ổ ịnh theo m t t lệ cố ị
- Duy trì cổ tức ổ ịnh theo kết quả hoạ ng kinh doanh có tính chu kỳ của công ty.
Giả sử công ty ABC có kết quả hoạ ng kinh doanh v i lợi nhu n sau thuế là 1.000 triệ ồ 5 ợi nhu n sau thuế quý 1, 2, 3,4 lầ ợ ạt 100 triệ ồng, 200 triệ ồng, 300 triệ ồng và 400 triệ ồng. Công ty thực hiện chính sách chi trả cổ tức theo m t t lệ cố ịnh là 1 / V ẽ phải dành 10% lợi nhu n sau thuế cho cổ , ức 100 triệ ồng /4 quý, m i quý chia cổ tức là 25 triệ ồng. Nế ịnh chi trả cổ tức ổ ịnh theo kết quả hoạ ng kinh doanh có tính chu kỳ của công ty thì cổ ợc nh n tổng c ng 100 triệu cổ tức, tuy nhiên giá trị cổ tứ ợc nh n sẽ là 10 triệu, 20 triệu, 30 triệu và 40 triệu ồng vào cho m i quý 1, 2, 3, 4.
Chính sách chia cổ tức h n hợp.
Chính sách chia cổ tức h n hợp là sự kết hợp giữa chính sách phầ chính sách cố ị ợc sử dụng nhiều trong hoạ ng thiết l p chính sách chia cổ tức trên thị ng. ối v i cách tiếp c , ng xem t lệ nợ / vốn chủ sở hữu là m t mục tiêu dài hạ ục tiêu trong ngắn hạn. Họ sẽ ghi nh n các kinh nghiệm về sự biế ng của chu kỳ kinh doanh và thiết l p m t b cổ tức, mức cổ tức tối thiểu sẽ là m t phầ ối nhỏ trong thu nh ể dễ dàng duy trì. Mức cổ tứ ẽ ợc chi trả khi công ty có lợi nhu ợt mức bình ng.