CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
2.1. Nghiên cứu quốc tế
Nghiên cứu về đòn bẩy tài chính
Muhammad Azhar Farooq & Ahsan Masood (2016) tiến hành làm rõ tác động của đòn bẩy tài chính đối với giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng từ Ngành xi măng của Pakistan. Nghiên cứu thực hiện bằng cách chọn kết hợp mô hình tác động cố định và ngẫu nhiên, làm rõ mối liên hệ giữa đòn bẩy tài chính và giá trị công ty của tất cả các công ty xi măng niêm yết trên chứng khoán Karachi giai đoạn 2008-2012. Kết quả thực nghiệm chứng minh đòn bẩy tài chính có mối liên hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê với giá trị của công ty được đại diện bởi Tobin's Q. Phát hiện này cho rằng các công ty xi măng của Pakistan có thể tăng giá trị của chúng bằng cách tạo ra sự kết hợp phù hợp giữa vốn chủ sở hữu và nợ trong cấu trúc vốn của chúng. Trong số kiểm soát quy mô công ty có quan hệ ngược chiều và không đáng kể với Tobin’s Q.
Tính hữu hình của tài sản có nghịch đảo và mối quan hệ đáng kể với Tobin's Q. Tính thanh khoản được phát hiện có mối liên hệ tích cực và có ý nghĩa với giá trị của các công ty xi măng cho thấy việc quản lý vốn lưu động hiệu quả dẫn đến tăng doanh thu giá trị. Ý nghĩa nghiên cứu có tính thực tiễn đối với các nhà quản lý tài chính ngành xi măng trong việc bao gồm một lượng nợ phù hợp trong cấu trúc vốn của họ.
Wiwiek Mardawiyah Daryanto và cộng sự (2018) đã nghiên cứu về ảnh hưởng của tính thanh khoản và đòn bẩy tài chính đến hiệu quả tài chính của các DN BĐS tại Indonesia. Bằng cách sử dụng phân tích hồi quy; thống kê và ANOVA có ý nghĩa F thực hiện kiểm tra giả thuyết. Kết quả phân tích cho thấy hệ số thanh toán nợ hiện hành (CR) và tỉ lệ nợ trên tài sản (DAR) có mối quan hệ tiêu cực với tỉ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) trong khi tỉ lệ lợi nhuận trên lãi vay (TIE) có mối quan hệ tích cực
với ROA. Qua đó cho thấy, đòn bẩy tài chính có mối quan hệ ngược chiều đến hiệu quả tài chính của các DN BĐS tại Indonesia.
Md. Musfiqur RAHMAN, Farjana Nur SAIMA, Kawsar JAHAN (2020) đã có nghiên cứu về tác động của đòn bẩy tài chính đối với khả năng sinh lời của công ty:
Bằng chứng thực nghiệm từ các công ty dệt may niêm yết Bangladesh. Nghiên cứu đã dùng khả năng sinh lời của công ty thể hiện thông qua các chỉ số là tỉ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE), cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn đều được sử dụng làm đại diện cho đòn bẩy tài chính. Các mô hình bình phương nhỏ nhất (Pooled OLS), tác động cố định (FEM) và phương pháp ước lượng thời điểm tổng quát (GMM) đã được sử dụng để kiểm tra mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và khả năng sinh lời của các công ty. Kết quả cho thấy mối quan hệ ngược chiều đáng kể giữa đòn bẩy và khả năng sinh lợi của công ty bằng cách sử dụng phương pháp Pooled OLS, tương đồng kết quả với phương pháp FM và GMM. Do đó, ngụ ý rằng khả năng sinh lời của công ty bị ảnh hưởng tiêu cực bởi cấu trúc vốn của công ty (ảnh hưởng từ đòn bẩy tài chính).
Nghiên cứu của Abdul Rahman Shaika & Raj Bahadur Sharma (2021) đã về làm rõ tác động của đòn bẩy và vốn đối với khả năng sinh lời, thực nghiệm với các Ngân hàng Ả Rập Saudi từ 2014 đến 2019. Các chỉ tiêu Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), Lợi nhuận trên tài sản (ROA) và Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là các biến phụ thuộc; các biến độc lập gồm Tỉ lệ tổng nợ (TDR), Tỉ lệ vốn cấp 1 (Tier 1 CAP) và Tỉ lệ nợ trên VCSH (DE) và quy mô công ty là biến kiểm soát. Nghiên cứu ước tính một phân tích hồi quy gộp để phân tích ảnh hưởng giữa các biến. Kết quả phát hiện mối quan hệ tích cực giữa các biến khả năng sinh lời khác nhau và Tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu. Tỉ lệ Tổng Nợ có mối quan hệ tích cực với ROA và ROE, và có mối quan hệ tiêu cực không đáng kể với EPS, và Tỉ lệ vốn cấp 1 có mối quan hệ tích cực với ROA và ROE, và có mối quan hệ không đáng kể với EPS.
Vladyslav Deboi và cộng sự (2021) có nghiên cứu về tác động đòn bẩy tài chính đến khả năng sinh lời của 18 công ty BĐS lớn nhất niệm yết trên Sở giao dịch chứng
với mô hình thuyết thực chứng và phép đo suy diễn. Đòn bẩy tài chính bao gồm nợ ngắn hạn đối với tài sản và nợ dài hạn đối với tài sản. Khả năng sinh lời được đánh giá qua tỉ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA). Các biến kiểm soát bao gồm quy mô công ty, tính thanh khoản và khả năng thanh toán. Kết quả cho thấy rằng đòn bẩy tài chính không liên quan đến việc xác định tỉ suất ROA trong ngành BĐS ở Thụy Điển.
Nghiên cứu về tác động đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Evgeny Ilyukhin (2015) đã nghiên cứu với mẫu quan sát lớn là các công ty cổ phần của Nga từ 2004-2013, cho thấy tác động của đòn bẩy tài chính đối với hiệu quả hoạt động của các công ty Nga là tiêu cực. Điều này được lý giải là do sự kiểm soát của các công ty đối với thị trường Nga không hiệu quả, khó thu hút nợ, tiềm năng tăng trưởng cao và lãi suất cao đối với tài trợ thông qua vay nợ. Những phát hiện này rất mạnh mẽ khi sử dụng các biện pháp khác nhau về hiệu suất của công ty, kiểm tra các mẫu phụ và cụm thời gian và sử dụng phương pháp ước tính thay thế. Do đó, kết quả ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng nhưng không phù hợp với lý thuyết đánh đổi hoặc dòng tiền tự do.
Iqbal & Usman (2018) đã có nghiên cứu về tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động của công ty, thực nghiệm với các công ty tổng hợp dệt may của Pakistan. Các công ty dệt may tổng hợp Pakistan được niêm yết trên PSX (chỉ số 100) được chọn. Dữ liệu 5 năm được thu thập từ 2011-2015 và 16 công ty hàng đầu được chọn làm mẫu. Sử dụng thống kê mô tả, phân tích tương quan và mô hình hồi quy để xác định kết quả. Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực và đáng kể đến ROE và đòn bẩy tài chính có tác động tích cực và đáng kể đến ROA. Nghiên cứu sâu hơn chỉ ra rằng lãi suất cao và số lượng nợ nhiều hơn làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu và có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của công ty. Mặt khác, số lượng nợ có tác động tích cực đến ROA của công ty. Kết quả cho thấy đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty nếu số nợ không vượt quá số vốn chủ sở hữu.
Kenn-Ndubuisi và cộng sự (2019) nghiên cứu về đòn bẩy tài chính và hiệu quả tài chính của công ty ở Nigeria với phương pháp tiếp cận phân tích dữ liệu bảng.
Nghiên cứu này kiểm tra mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và hiệu quả tài chính
của công ty ở Nigeria thực nghiệm với 80 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Nigeria từ 2000 - 2015. Đại diện cho đòn bẩy tài chính là Tỉ lệ tổng nợ trên vốn, tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, chi phí nợ, nợ trên tài sản và tỉ lệ nợ dài hạn trên vốn. Kỹ thuật dữ liệu bảng dưới dạng mô hình hồi quy gộp, mô hình tác động cố định, mô hình tác động ngẫu nhiên và mô hình cận biên đã được áp dụng để kiểm định các giả thuyết. Các phát hiện nghiên cứu đã cho thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu là đáng kể và có liên quan tiêu cực đến tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tổng nợ trên tổng tài sản đo lường đòn bẩy tài chính trong khi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cho thấy mối quan hệ không đáng kể với các biện pháp đòn bẩy tài chính ở Nigeria trong khi hướng của mối quan hệ khác nhau từ biến này sang biến khác. Kết quả dương với tỉ lệ tổng nợ trên vốn và chi phí nợ trong khi tỉ lệ tổng nợ trên tài sản, tỉ lệ nợ dài hạn trên vốn và tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là âm.
Ahmadu Abubakar và cộng sự (2021) nghiên cứu với đề tài “Đòn bẩy tài chính và hiệu quả tài chính của xây dựng/BĐS niêm yết và tài nguyên thiên nhiên các công ty nguồn lực tại NIGERIA”. Mẫu nghiên cứu là dữ liệu tổng hợp từ báo cáo hàng năm báo cáo của sáu công ty xây dựng/BĐS và tài nguyên thiên nhiên được liệt kê ở Nigeria giai đoạn 2005- 2019. Mô hình tác động cố định với phương sai sai số chuẩn nhất quán và tự tương quan mạnh mẽ đã được áp dụng trong phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả tài chính. Kết quả chỉ ra tỉ lệ nợ ngắn hạn có tác động tiêu cực đáng kể đến hiệu quả tài chính; dài hạn. Tỉ lệ nợ có tác động tích cực và đáng kể đến hiệu quả tài chính và tổng nợ tỉ lệ vốn chủ sở hữu không có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính. Các phát hiện liên quan đến kiểm soát biến cho thấy tuổi tác có tác động tiêu cực và đáng kể đến hiệu quả tài chính, trong khi quy mô có liên quan đáng kể và tích cực với hiệu quả tài chính được thể hiện bởi lợi nhuận trên tài sản (ROA). Cuối cùng cho ra kết luận rằng tài trợ nợ sẽ cản trở sự cải thiện trong hiệu quả tài chính của các công ty đại diện bởi ROA. Từ đó, đưa ra khuyến nghị rằng các công ty trong lĩnh vực xây dựng/BĐS và tài nguyên thiên nhiên của Nigeria nên xem xét kỹ hơn tiện ích và giá trị tối đa hóa của nợ đối với vốn chủ sở hữu nội bộ (lợi
tổng hợp, cố định và ngẫu nhiên) và Phương pháp mômen tổng quát (GMM). Đòn bẩy tài chính (FINLE) được xác định bằng tỉ lệ tổng nợ phải trả trên tổng tài sản, trong khi tỉ lệ hiện tại và tỉ lệ thanh toán nhanh được sử dụng làm yếu tố thanh khoản của công ty.
Trong khi các yếu tố quyết định hiệu quả tài chính như lợi nhuận trên tài sản, lợi nhuận sau thuế, lợi nhuận trên vốn sử dụng, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và Tobin-Q được sử dụng như các yếu tố độc lập. Kết quả là lợi nhuận sau thuế, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên vốn sử dụng và Tobin-Q có ảnh hưởng đáng kể đến đòn bẩy tài chính.
Tỉ lệ thanh toán hiện hành và tỉ lệ thanh toán nhanh có ảnh hưởng đáng kể đến đòn bẩy tài chính của các công ty niêm yết ở Ấn Độ.
Alim, Wajid và cộng sự (2022) có nghiên cứu tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu suất, cụ thể là xem xét tác động của đòn bẩy đối với hiệu suất trong trường hợp các công ty lĩnh vực phân bón trong đó có sử dụng các đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và kết hợp đòn bẩy được bao gồm. Nghiên cứu bao 25 quan sát là một số doanh nghiệp niêm yết ngành phân bón Pa-ki-xtan, thu thập từ năm 2016 đến 2020.
Thông qua mô tả cũng như phân tích hồi quy đã kiểm tra tác động của đòn bẩy tài chính đến khả năng sinh lời. Kết quả đòn bẩy của công ty có kết quả đáng kể với tỉ lệ lợi nhuận trên tài sản vì các công ty nên tuân theo lợi nhuận trên tài sản để đo lường hiệu quả tài chính. Trong khi các công ty không thể hiện mối quan hệ đáng kể với tỉ lệ lợi nhuận trên VCSH. Điều đó cho thấy tỉ lệ nợ tăng lên và nó sẽ tạo ra lợi nhuận thấp nhất cho các công ty. Kết quả đánh giá mối quan hệ tiêu cực với đòn bẩy hoạt động cũng như một mối quan hệ tích cực với đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kết hợp của các doanh nghiệp niêm yết ngành phân bón Pa-ki-xtan.