CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VÀ VAI TRÒ CỦA ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
2.2. Thực trạng hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài giai đoạn trước khi Việt
Giai đoạn trước khi Việt Nam gia nhập WTO vào tháng 11/2006 vai trò của dòng vốn nước ngoài nhìn chung chưa nổi bật. Đến cuối năm 2006, với những tín hiệu về tăng trưởng kinh tế, khoảng trên 2 tỷ USD vốn đầu tư từ nước ngoài được công bố thông qua các quỹ đầu tư chính thức trên thị trường chứng khoán. Hoạt động đầu tƣ gián tiếp của dòng vốn ĐTNN ở mức độ rất khiêm tốn. Điểm nhấn đáng chú ý trong giai đoạn này chỉ nằm ở 2 làn sóng FPI:
- Làn sóng FPI thứ nhất vào Việt Nam và cũng chính là thời kỳ mở đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam là vào những năm đầu của thập niên 90, khi Việt Nam bắt đầu thực hiện chính sách mở cửa nền kinh tế. Trong giai đoạn 1992-1998, hoạt động đầu tư gián tiếp của các nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) ở mức độ rất khiêm tốn, chủ yếu là thông qua các quỹ đầu tƣ.
Giai đoạn này chỉ có khoảng 70 công ty cổ phần của Việt Nam có vốn đầu tƣ gián tiếp với tổng số vốn khoảng 200 triệu USD. Hầu hết các tổ chức đầu tư nước ngoài đều là những quỹ đầu tư nhỏ đã hoạt động lâu ở Việt Nam. Đến năm 1997, có 08 quỹ đầu tư nước ngoài được thành lập với tổng số vốn đƣợc huy động khoảng trên 400 triệu USD. Đó là các quỹ:
The Vietnam Fund Ltd; Beta Vietnam Fund; Beta Mekong Fund; Vietnam Frontier Fund; Templeton Vietnam Opportunities Fund; Vietnam
Enterprise Investments Ltd; Lazard Vietnam Fund Ltd và Vietnam Enterprise Investments Ltd. Và trong khoảng thời gian từ năm 1992-1998, có 3/8 quỹ đã lần lƣợt chấm dứt hoạt động, giá cổ phiếu của 5 quỹ đầu tƣ còn lại sụt giảm và chỉ đƣợc giao dịch trên 43-48% giá trị tài sản ròng.
Nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này là do thiếu thị trường đầu tư, bởi suốt từ năm 1992-1998, cả nước chỉ có 38 doanh nghiệp tư nhân được thành lập và 128 doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa.
- Làn sóng FPI thứ hai đó đƣợc khởi động lại vào tháng 4/2002 với sự xuất hiện của Quỹ Mekong Enterprise Fund. Nhƣng quy mô cũng nhỏ và chiếm tỷ lệ rất thấp so với vốn FDI. Với chủ trương và quyết tâm của Chính phủ đẩy mạnh việc cổ phần hóa, nới lỏng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của NĐT nước ngoài trong các doanh nghiệp, tăng cường cải thiện đầu tư, phát triển các định chế tài chính đó khiến dòng vốn FDI vào Việt Nam tăng trở lại, nhƣng quy mô cũng nhỏ và chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI. Tính đến tháng 6/2006 đã có 9 quỹ đầu tý nước ngoài với tổng vốn 1,9 tỷ USD đang hoạt động ở Việt Nam, chiếm 2-3% tổng vốn FDI trong cùng thời kỳ (cũng rất khiêm tốn so với 30-40% của các nước trong khu vực).
Nhìn chung, trong giai đoạn này TTCK không thực sự thu hút được sự quan tâm nhà đầu tư nói chung và của dòng vốn ĐTNN nói riêng.
Giai đoạn từ sau khi Việt Nam gia nhập WTO đến trước khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008, giao dịch của khối các nhà đầu tư nước ngoài chiếm tới 25% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường.
- Ở giai đoạn này, cùng với sự đi lên của thị trường chứng khoán, khi hai chữ Việt Nam nhƣ "thỏi nam châm" có sức hút rất mạnh, luồng vốn FPI liên tục tãng nhanh. Ở giai đoạn này, cùng với sự đi lên của thị trường chứng khoán, luồng vốn FPI liên tục tăng nhanh. Có 19 công ty quản lý quỹ đƣợc hình thành và trên 1000 nhà đầu tƣ trên khắp thế giới đăng ký tài khoản tại Việt Nam, trong đó có
nhiều công ty đa quốc gia. Dòng vốn FPI chảy mạnh vào Việt Nam trong giai đoạn này chủ yếu là thông qua TTCK và bất động sản. FPI vào TTCK Việt Nam dần dần gia tãng từ quý III/2006 đến quý I/2008, đặc biệt năm 2007 đạt mức kỷ lục khoảng 6,3 tỷ USD. Trong thời kỳ này, lượng vốn FPI đầu tư vào thị trường trái phiếu chiếm ƣu thế (khoảng 60% - 70%). Việc bùng nổ FPI góp phần thúc đẩy hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển mạnh. Năm 2001, khối lƣợng giao dịch và giá trị giao dịch của khối NĐT nước ngoài chỉ chiếm tương ứng là 2,35%
và 2,69% so với giao dịch của toàn thị trường tại Sở GDCK TP.HCM thì đến nãm 2007, con số này tăng gấp 12-15 lần, tương ứng đạt 25,52% và 31,52%.
Điều này cho thấy sức hút mạnh mẽ của TTCK Việt Nam kể từ sau thời điểm Việt Nam gia nhập WTO.
Bảng 2.2: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2006-2007
Năm
Khối lƣợng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN
Thị trường ĐTNN (mua)
ĐTNN (bán)
Thị trường
ĐTNN (mua)
ĐTNN
(bán) KLGD GTGD
2006 1.116.041.696 121.879.031 41.166.218 86.349 9.772,763 3.222,484 14.61% 15,05%
2007 2.389.522.805 385.934.052 223.883.240 263.055 52.955,316 29.972,383 25,52% 31,52%
Nguồn: SGDCK TP.HCM Nhìn vào bảng tỷ trọng giá trị giao dịch và khối lƣợng giao dịch trong 2 năm 2006 và 2007 ta nhận thấy chỉ trong vòng 1 năm giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng tỷ trọng gấp đôi, giá trị giao dịch mua tăng 5,7 lần, giá trị giao dịch bán tăng 10 lần, điều đó thể hiện sự thu hút của thị trường chứng khoán Việt Nam đối với NĐTNN
Việc bùng nổ FPI trong giai đoạn này đã thể hiện đƣợc những mặt tích cực của nguồn vốn đầu tƣ gián tiếp nhƣ:
- Làm cho thị trường tài chính (đặc biệt là TTCK) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối và sôi động hơn.
- Đông đảo các NĐT sẽ có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn của mình để đầu tý dưới các hình thức trực tiếp hay thông qua các định chế tài chính trung gian.
- Thông qua quá trình tham gia đầu tƣ gián tiếp này, các nhà đầu sẽ đƣợc dịp cọ xát, rèn luyện và bồi dƣỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, bản lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ phù hợp yêu cầu và điều kiện kinh doanh thị trường, hiện đại.
- Việc quản lý và quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán sẽ đƣợc thực hiện nghiêm túc, hiệu quả hơn do yêu cầu về báo cáo tài chính doanh nghiệp và minh bạch hoá, cập nhật hoá thông tin liên quan đến các chứng khoán mà doanh nghiệp đã và sẽ phát hành.
Tuy nhiên nguồn FPI trong giai đoạn này cũng cho thấy những hạn chế, rủi ro tiềm ẩn sẽ diễn ra trong giai đoạn sau:
Giai đoạn khủng hoảng tài chính thế giới từ năm 2008 đến đầu năm 2010, dòng vốn đầu tư nước ngoài rút dần khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên cho đến nay dòng vốn này đã ổn định trở lại.
Không lâu sau khi hiệu ứng vốn ngoại tạo nên sự tăng trưởng thần kỳ cho TTCK Việt, giới đầu tƣ nội địa đã nếm vị đắng khi vốn ngoại chảy ngƣợc. Lần đầu vào cuối năm 2008 dưới tác động khủng khoảng kinh tế thế giới, một loạt quỹ đầu tƣ khu vực đã tháo chạy khỏi TTCK Việt Nam. Do sự thoái vốn liên tục trên TTCK của các NĐT nước ngoài, tới hết năm 2009, tỷ trọng về khối lượng và giá trị giao dịch của khối ngoại so với giao dịch của toàn thị trường thấp hơn nhiều so với năm 2007.
Bảng 2.3: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2008-2009
Năm
Khối lƣợng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN
Thị trường ĐTNN (mua)
ĐTNN (bán)
Thị trường
ĐTNN (mua)
ĐTNN
(bán) KLGD GTGD
2008 3.404.397.430 481.439.423 433.684.395 152.580 26.554,642 21.454,850 21,88% 31,47%
2009 11.089.411.493 738.715.925 704.416.301 432.651 44.667,265 31.699,806 13,01% 17,65%
Nguồn: SGDCK TP.HCM Sự sụt giảm tỷ trọng giao dịch đƣợc thể hiện rõ nét qua số liệu năm 2009 đạt 17.65% giảm 1 nửa so với năm trước đó. Tuy giá trị giao dịch và khối lượng giao dịch đều tăng lần lượt 1.57 lần và 1.45 lần nhưng ảnh hưởng của khối ngoại lên Vnindex đã không còn lớn nhƣ năm 2007.
Tình trạng TTCK giai đoạn này đã bộc lộ rõ hạn chế lớn nhất của nguồn vốn FPI là làm tăng mức độ nhạy cảm và bất ổn về kinh tế có nhân tố nước ngoài
- Thứ nhất, sự di chuyển quá mức dòng vốn FPI vào một quốc gia sẽ đƣa nền kinh tế rơi vào tình trạng phát triển quá nóng và khủng hoảng xảy ra khi nền kinh tế gặp phải những cú sốc từ bên trong cũng nhƣ bên ngoài. Điều này đặc biệt nguy hiểm hơn khi có sự đầu cơ nâng giá của các NĐT nước ngoài.
- Thứ hai, sự di chuyển quá mức của dòng vốn FPI vào một quốc gia cũng khiến cho hệ thống tài chính trong nước dễ bị tổn thương. Khác với FDI là nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu dưới dạng vật chất khó chuyển đối hoặc thanh khoản, FPI được thực hiện dưới dạng đầu tư tài chính thuần tuý với các chứng khoán có thể chuyển đổi và mang tính thanh khoản cao trên thị trường tài chính, nên các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài dễ dàng và nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp, thậm chí đột ngột rút vốn đầu tư của mình về nước, hay chuyển sang đầu tư dưới dạng khác, ở địa phương khác tùy theo kế hoạch và mục tiêu kinh doanh của mình. Đặc trƣng nổi bật này cũng chính là nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy
cơ tạo và khuếch đại độ nhạy cảm và chấn động kinh tế ngoại nhập của dòng vốn FPI đối với nền kinh tế của nước tiếp nhận đầu tư, đặc biệt khi việc chuyển đổi và rút vốn đầu tý gián tiếp nói trên diễn ra theo kiểu tháo chạy đồng loạt trên phạm vị rộng và số lƣợng... Lý thuyết và thực tế cho thấy, thông qua sự di chuyến của dòng vốn FPI, những thay đổi mang tính chu kỳ ở nền kinh tế của các nước phát triển sẽ nhanh chóng tác động tới hệ thống tài chính nội địa và khủng hoảng sẽ xảy ra một khi hệ thống này không thích ứng với những thay đổi đó.
- Ngoài ra, lƣợng vốn FPI đổ vào một quốc gia nhanh có thể khiến cho đồng tiền nội địa tăng giá nếu sự điều chỉnh cung tiền của NHTW không kịp thời và hợp lý. Nội tệ tăng giá làm giảm sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu, trong khi đó lại nâng khả năng cạnh tranh của hàng ngoại nhập. Kết quả là tài khoản vãng lai, hạng mục quan trọng nhất trong cán cân thanh toán quốc tế của quốc gia rơi vào tình trạng thâm hụt.
Giai đoạn 2010 - 2012:
Nhìn chung, trong 3 năm trở 2010-2012, diễn biến dòng vốn đầu tư nước không mấy phức tạp, dòng vốn nước ngoài đang có xu hướng vào TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, xét tương quan với dòng vốn vào các quốc gia trong khu vực Đông Á thì dòng chảy vào Việt Nam khá thấp.
Những con số giao dịch chứng khoán trong nãm 2012 cho thấy nhà đầu tƣ nước ngoài đã tăng lực mua cổ phiếu nhiều hơn trước. Tuy nhiên, đó là từ dòng tiền đã ở lâu trong thị trường nay gặp điều kiện thích hợp thì giải ngân, còn thực sự vẫn chưa có dòng vốn nước ngoài mới. Trong khoảng đầu nă 2012, các nhà đầu tƣ gián tiếp đã chần chừ trong việc bỏ vốn vào làm ăn tại Việt Nam. Thực tế, trên thị trường tài chính, hầu hết nhà đầu tư "ngoại" đến lúc này đã không thành công.
Bảng 2.4: Tỷ trọng quy mô giao dịch của NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2010-2012
Năm
Khối lƣợng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng) Tỷ trọng NĐTNN
Thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Thị
trườ ng
ĐTNN (mua)
ĐTNN
(bán) KLGD GTGD
2010 11.292.457.818 995.861.809 739.843.845 362.618 43.161,368 28.560,393 15,37% 19,78%
2011 8.359.089.166 923.609.952 964.538.687 161.202 29.764,549 28.449,570 22,59% 36,11%
11T2012 13.001.515.707 1.105.920.332 1.077.287.379 204.587 29.441,695 27.652,198 16,79% 27,91%
Nguồn: SGDCK TP.HCM Số liệu cập nhập đã cho thấy ngay nhà ĐTNN đang quay trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam khi gia tăng cả về khối lƣợng và giá trị giao dịch, chiếm tỷ trọng cao qua các năm và đến năm 2011 đã là 36,11%. Khối lƣợng giao dịch cả mua và bán của khối ngoại đã đạt trên 1 tỷ cổ phiếu vào thời điểm tháng 11 năm 2012 cho thấy giao dịch sôi động trở lại của NĐTNN.
Trong lịch sử non trẻ của TTCK Việt Nam, nhiều thời điểm vốn ngoại đóng vai trò tích cực, tạo ra những cú huých để thị trường thăng hoa. Tuy nhiên, cũng không ít lần dòng vốn ngoại tạo hiệu ứng ngƣợc khiến chứng khoán nội địa chao đảo. Giai đoạn năm 2013 - 2014 sắp tới là thời hạn giải thể của một số quỹ đầu tƣ ngoại, vấn đề giữ chân dòng vốn ngoại hiện càng trở nên có tính thời sự, chúng ta cần có giải pháp đúng đắn để hạn chế những tác động tiêu cực của dòng vốn này.
2.3 Phân tích những ảnh hưởng của đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam
2.3.1 Phân tích ảnh hưởng giá trị giao dịch chứng khoán của đầu tư nước ngoài đến tổng giá trị giao dịch tại Hose
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động được 13 năm, sự phát triển của thị trường gắn liền với sự phát triển của nhà đầu tư, trong đó nhà đầu tư ngoại là yếu tố không thể thiếu. Sự chi phối và những tác động cụ thể của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường ngày càng sâu sắc và rõ nét.
Từ năm 2005 trở về trước, vai trò của nhà đầu tư nước ngoài không nổi bật trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này có thể giải thích do hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của thị trường chứng khoán, cũng như giai đoạn nằm ngang kéo dài quá lâu của chỉ số chứng khoán đã khiến cho không chỉ nhà đầu tư trong nước mà cả các nhà đầu tư nước ngoài cũng không đánh giá cao về tiềm năng hồi phục và phát triển của giá cả cổ phiếu.
Tuy nhiên, từ năm 2006 trở đi, nhà đầu tư nước ngoài đã tham gia khá tích cực vào thị trường. Năm 2006 là một năm “bản lề” đối với nhà đầu tư nước ngoài. Chỉ riêng trong năm này, đã có 3,050 cá nhân và 239 tổ chức đƣợc cấp mã giao dịch, giá trị cổ phiếu do các nhà đầu tư nước ngoài đang nắm giữ đạt khoảng 4 tỷ USD, chiếm 16.4% mức vốn hóa của toàn thị trường. Như vậy, so sánh với năm 2005 (đạt gần 6%), giá trị này đã tăng gấp 3 lần từ gần 6% lên 16.4%.
Theo Quyết định 36/2003/QĐ-TTg (ngày 11/03/2003) về việc ban hành Quy chế góp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam và Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg (ngày 29/09/2005) về tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam, nhà đầu tư nước ngoài được nắm giữ tối đa 30% vốn trong doanh nghiệp chưa niêm yết và tối đa 49% vốn ở doanh nghiệp đã lên sàn.
Đến nay, nhà đầu tư nước ngoài đã sở hữu đến 49% hoặc đang có xu hướng chạm mốc 49% (tỷ lệ cao nhất cho phép đối với nhà đầu tư nước ngoài) ở
nhiều mã cổ phiếu, trong đó có các cổ phiếu lớn nhƣ VNM, SSI, PNJ, KDC, HCM, FPT, DHG,…
Tính đến ngày 30/04/2013, Trung tâm lưu ký (VSD) đã cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 16,238 nhà đầu tư nước ngoài, trong đó có 2,054 nhà đầu tƣ tổ chức và 14,184 nhà đầu tƣ cá nhân. Riêng trong tháng 4/2013, đã có thêm 96 nhà đầu tư nước ngoài bao gồm 22 tổ chức và 74 cá nhân đầu tư nước ngoài đƣợc VSD cấp mã số giao dịch chứng khoán.
Hình 2.3: Tình hình cấp mã số giao dịch cho NĐTNN từ 2006- 30/4/2013
Nguồn: http://finance.vietstock.vn/
Nếu tính từ năm 2006 đến 30/04/2013, số lƣợng mã số giao dịch cho NĐTNN đã gia tăng đáng kể, tăng thêm 12,949 mã số, trong đó, số lƣợng mã cá nhân tăng thêm là 11,134, tổ chức tăng thêm 1,815.
Tính đến tháng 30/04/2013, nhà đầu tư nước ngoài vẫn là những nhà đầu tư mạnh nhất trên thị trường niêm yết, với những quỹ đầu tư VinaCapital, Indochina Capital, Dragon Capital, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Group, HSBC, JP Morgan, Deutsch AG, … các quỹ này đƣợc đánh giá là hoạt động thành công
3050
8607
11844 12439
13393 13845 14022 14184
239 536 889 1151 1442 1724 1979 2054
0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000
Cá nhân Tổ chức
Điểm đặc biệt trên thị trường chứng khoán chính là sự tham gia mạnh của các quỹ ETF, các quỹ này nắm giữ nhiều cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn và có ảnh hưởng mạnh đến các chỉ số của thị trường chứng khoán Việt Nam. Các quỹ ETF được xem là có thể làm khuynh đảo thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bảng 2.5: Danh mục cổ phiếu Việt Nam của một số quỹ ETF (cập nhật đến ngày 26/02/2013)
STT Quỹ ETF Chỉ số tham chiếu
Ngày thành lập Số lƣợng cp Việt Nam trong chỉ số
Danh sách cp Việt Nam trong chỉ số
Quỹ ETF Chỉ số
1 FTSE Vietnam UCITS ETF
FTSE Vietnam Index
15/01/2008 14/05/2007 22/22 VIC, MSN, HAG, CTG, VCB, DPM, HPG, PVD, BVH, PVF, KBC, ITA, OGC, IJC, DIG, DRC, NTL, STB, VSH, HSG, PGD
2 Market Vectors Vietnam ETF
Market Vectors Vietnam Index
08/11/2009 24/11/2008 17/25 VCB, VIC, BVH, DPM, STB, PVS, PPC. HAG, OGC, VCG, PVD, HPG, PVF, SJS, ITA, GMD, PVX
3 MSCI Frontier Markets Index ETF
MSCI Frontier Markets Index
19/09/2011 30/11/2007 n/a Các cp chắc chắn nằm trong danh mục: VIC, MSN, HAG, DPM, VCB, CTG, STB, BVH, GAS
4 iShares MSCI Frontier 100 Index Fund
MSCI Frontier Markets 100 Index
12/09/2012 30/11/2007 8/100 VIC, MSN, HAG, DPM, VCB, CTG, STB, BVH
5 iShares MSCI Vietnam Investable Market Index Fund ETF
MSCI Vietnam Investable Market Index
Chƣa ra đời 01/12/2010 25/25 Top 10: VIC, MSN, DPM, HAG, VCB, PVD, HPG, CTG, STB, PVS
Nguồn: http://finance.vietstock.vn/