Mục tiêu phân tích

3. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY JOHNSON & JOHNSON

3.1. Mục tiêu phân tích

Trong khuôn khổ bài phân tích này chỉ quan tâm đến các vấn đề mang tính dài hạn nhằm cung cấp cho các giới hữu quan quan tâm đến tình hình dài hạn của JNJ những thông tin sau đây:

 Đối với các nhà quản trị doanh nghiệp, bản phân tích cung cấp thông tin tổng quát và cụ thể về thực trạng tài chính của công ty, đánh giá đƣợc tình hình hoạt động, khả năng thanh toán, sinh lợi cũng nhƣ rủi ro, sau đó đƣa ra kết luận và kiến nghị cho nhà quản trị để ra các quyết định quản trị hiệu quả.

 Đối với các cổ đông và nhà đầu tƣ bản phân tích cung cấp một cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính của doanh nghiệp, khả năng làm ra lợi nhuận và các hoạt động làm tăng giá trị cho doanh nghiệp, cho cho các cổ đông nhƣ: lợi nhuận, xu hƣớng phát triển trong tƣơng lai và chính sách chi trả cổ tức… để họ có thể ra quyết định đầu tƣ hiệu quả.

 Đối với các chủ nợ dài hạn mối quan tâm của họ chủ yếu hƣớng vào khả năng công ty sống sót cho đến thời hạn trả nợ. Vì vậy, bản phân tích cho biết khả năng sản sinh ra ngân quỹ để đáp ứng các nghĩa vụ trả nợ thông qua phân tích khả năng tồn tại của JNJ, phân tích xu hƣớng, tiềm năng phát triển cũng nhƣ rủi ro trong dòng ngân quỹ dài hạn công ty để đảm bảo chắc chắn rằng các khoản vay có thể và sẽ đƣợc thanh toán khi đến hạn.

3.2.Đánh giá về chất lượng báo cáo tài chính và giới thiệu dữ liệu phân tích

Báo cáo tài chính của JNJ đƣợc lập tuân theo chuẩn mực kế toán đƣợc chấp nhận chung GAAP của Hoa Kì và đƣợc kiểm toán bởi Công ty Kiểm toán PricewaterhouseCoopers – một trong 4 công ty kiểm toán lớn và uy tín hàng đầu thế giới và đƣợc công bố trên trang web chính thức của JNJ là www.jnj.com. Vì thế dữ liệu có độ tin cậy rất cao đảm bảo đƣợc tính chính xác của bản phân tích.

Báo cáo tài chính của công ty bao gồm Bảng cân đối kế toán hợp nhất, Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ hợp nhất, Báo cáo thu nhập hợp nhất, Báo cáo hợp nhất của vốn chủ sỡ hữu và Thuyết minh báo cáo tài chính.

Với số liệu và thông tin hết sức phong phú trên, đặc biệt là từ báo cáo thƣờng niên chúng tôi có thể thu thập đƣợc thông tin về thực trạng tài chính của JNJ trong vòng 10 năm qua cũng nhƣ xu hƣớng trong tƣơng lai cụ thể nhƣ sau:

 Doanh thu theo khu vực, lĩnh vực và sản phẩm

 Chi phí chi tiết theo khoản mục nhƣ giá vốn, khấu hao, chi phí R&D, chi phí lãi vay…

 Các loại tài sản và nguồn vốn

 Các hoạt động sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc…

 V.v…

Chi tiết nguồn số liệu đƣợc trình bày ở phần phụ lục cuối bài phân tích

3.3.Cách tiếp cận phân tích

Thực trạng tài chính của một công ty hết sức đa dạng và phong phú, khi bƣớc vào phân tích ban đầu ta có thể bị choáng ngợp bởi cơ sở dữ liệu lớn trong vòng 10 năm và có thể hơn nữa. Chính vì thế để nhận diện ra vấn đề trong mớ hỗn độn đó quả là khó khăn, thực tế này đã làm chúng tôi nảy sinh cách tiếp cận mới để phân tích tình hình tài chỉnh của JNJ.

Đầu tiên, chúng tôi xem xét cách nhìn nhận của thị trƣờng về giá trị công ty thông qua các thông số cơ bản nhƣ P/E, EPS, M/B để xem xét xu hƣớng diễn biến trong vòng 10 năm qua.

Thứ hai, qua đó chúng tôi nhận định và khoanh vùng các vấn đề đặt biệt và đi vào phân tích cụ thể để giải thích cho sự đánh giá của thị trƣờng về công ty thông qua áp dụng các kiến thức phân tích tài chính đã đƣợc trang bị nhƣ phân tích khối, chỉ số, thông số và đòn bẩy.

Cuối cùng, chúng tôi đƣa ra nhận xét đƣa ra kết luận và kiến nghị để nâng cao hiệu suất tài chính của công ty

3.4.Phân tích tài chính JNJ

3.4.1. Đánh giá của thị trường về JNJ

Biểu đồ 2: Thông số M/B

Biểu đồ 3: Thông số P/E

Thông số EPS và M/B của JNJ vẫn tăng qua các năm, EPS tăng trung bình 8.87% mỗi năm, ở mức cao hơn trung bình ngành và có xu hƣớng chậm lại trong thời gian gần đây, EPS có sự biến động ngày càng lớn từ năm 2005 trở đi, giai đoạn trƣớc 2005 thì ổn định (minh chứng qua độ lệch đƣờng hồi quy màu đen và các đồ thị EPS) chứng tỏ công ty có xu hƣớng rủi ro hơn. M/B tăng trung bình 12.22% mỗi năm và có xu hƣớng ổn định. Với hai chỉ số EPS và M/B ta thấy có vẻ JNJ hoạt động tốt so với ngành, tuy nhiên

khi nhìn vào P/E – một thông số thị trƣờng quan trọng nhất thể hiện giá mà nhà đầu tƣ sẵn sàng trả cho mỗi đồng lợi nhuận của công ty thì có vẻ không khả quan nhƣ ta nghĩ. Thật ngạc nhiên, trong khi hai thông số kia có vẻ tốt thì P/E của JNJ có xu hƣớng giảm trong suốt 10 năm qua và có xu hƣớng nhanh dần và thấp hơn cả so với ABT – công ty dƣợc Abbott Hoa Kỳ. Qua đây ta có thể nhận định rằng nhà đầu tƣ đã nhìn thấy rủi ro nào đó đối với JNJ nên họ e dè hơn trong việc sẵn sàng trả giá cho cổ phiếu của JNJ. Tuy nhiên ở đây ta chƣa thể nói đƣợc gì nhiều nên phần tiếp theo sẽ đi sâu hơn vào tình hình tài chính của JNJ để giải thích cho cách nhìn nhận của nhà đầu tƣ về JNJ.

3.4.2. Phân tích doanh thu

3.4.2.1. Tổng quan về doanh thu

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Doanh thu 33,004, 36,298, 41,862, 47,348, 50,514, 53,324, 61,095, 63,747, 61,897, 61,587, 64,419, Doanh thu 100.00% 109.98% 126.84% 143.46% 153.05% 161.57% 185.11% 193.15% 187.54% 186.60% 195.19% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 A xi s Ti tl e TỔNG DOANH THU Doanh thu Doanh thu Linear (Doanh thu)

Biểu đồ 4: Tổng doanh thu

JNJ có mức doanh thu tăng qua các năm bình quân 6.9% mỗi năm, đƣờng hồi quy tuyến tính có độ dốc lớn chứng tỏ trong tƣơng lai doanh thu vẫn có xu hƣớng tăng. So sánh đƣờng hồi quy và đồ thị ta thấy giai đoạn từ 2006 trở đi doanh thu có xu hƣớng ít ổn định hơn ( thể hiện qua độ lệch). Vậy ta sẽ làm rõ hơn doanh thu tăng do yếu tố nào tác động.

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Tiền tệ -2.6% 0.2% 4.6% 3.4% 0.7% 0.3% 3.1% 2.4% -2.6% 0.8% Giá bán 1.2% 1.7% 1.3% 1.0% 0.6% 1.5% 1.4% 0.8% -0.1% -0.8% Khối lượng bán 12.2% 10.4% 9.4% 8.7% 5.4% 3.8% 10.1% 1.1% -0.2% -0.5% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DOANH THU

Biểu đồ 5: Các yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu

Doanh thu tăng chủ yếu là do khối lƣợng bán tăng, khối lƣợng bán tăng chứng tỏ công ty đã thành công trong công tác marketing và phân phối sản phẩm cũng nhƣ sản phẩm đã đƣợc thị trƣờng chấp nhận rộng rãi, công ty tăng giá bán sản phẩm là không đáng kể trong nhiều năm, chiến lƣợc của JNJ trong suốt 10 năm vẫn là đẩy mạnh bán hàng, tăng doanh số. Do hoạt động trên phạm vi toàn cầu nên biến động tỷ giá cũng góp phần tăng doanh thu ( theo đơn vị tính ra USD).

3.4.2.2. Doanh thu theo lĩnh vực kinh doanh

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa 34.5% 34.7% 35.6% 35.7% 37.8% 38.0% 35.6% 36.3% 38.1% 39.9% 39.6% Thuốc sinh học 46.0% 47.3% 46.6% 46.7% 44.2% 43.6% 40.7% 38.5% 36.4% 36.4% 37.5%

Người tiêu dùng 19.6% 18.1% 17.8% 17.6% 18.0% 18.3% 23.7% 25.2% 25.5% 23.7% 22.9% Người tiêu dùng 100.0% 103.9% 117.6% 131.9% 143.9% 154.7% 229.3% 254.0% 250.0% 230.9% 235.5% Thuốc sinh học 100.0% 115.5% 131.4% 149.0% 150.3% 156.7% 167.4% 165.4% 151.6% 150.8% 164.1%

Thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa 100.0% 112.9% 133.8% 151.5% 171.3% 182.0% 195.0% 207.5% 211.5% 220.7% 231.3% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

CƠ CẤU VÀ TĂNG TRƯỞNG DOANH THU THEO LĨNH VỰC KINH DOANH

Biểu đồ 6: Cơ cấu và tăng trưởng doanh thu theo lĩnh vực kinh doanh

Doanh thu của JNJ cấu thành từ doanh thu của 3 lĩnh vực chính là ngƣời tiêu dùng, thuốc sinh học, thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa. Trong đó tổng doanh thu 2 mảng thuốc sinh học và thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa chiếm tỷ trọng lớn ( xấp xỉ 80%) trong cơ cấu tổng doanh thu và nhìn chung tƣơng đối ổn định. Doanh thu mảng ngƣời tiêu dùng chiếm tỷ trọng nhỏ hơn ( xấp xỉ 19.6% vào năm 2001) và có xu hƣớng tăng dần ( đạt 22.9% vào năm 2011).

Cả 3 mảng kinh doanh đều có tốc độ tăng trƣởng dƣơng qua các năm, trong đó mảng thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa có mức tăng trƣởng bền vững và đều đặn ( bình quân 8.74%) ngay trong cả thời kỳ khủng hoảng kinh tế năm 2008. Mảng ngƣời tiêu dùng có bƣớc nhảy vọt trong giai đoạn 2006 -2008 tốc độ bình quân giai đoạn này đạt 28.16% một con số rất ấn tƣợng, bình quân giai đoạn 2001-2011 tốc độ tăng trƣởng đạt 8.94%. Mảng thuốc sinh học với tốc độ tăng trƣởng chậm nhất 5.07%.

Biểu đồ 7: Cơ cấu doanh thu mảng người tiêu dùng

Mảng ngƣời tiêu dùng gồm các sản phẩm chăm sóc răng miệng, chăm sóc trẻ em, chăm sóc sức khỏe phụ nữ, chăm sóc da, thực phẩm và dinh dƣỡng tổng hợp và một số sản phẩm khác. Cơ cấu doanh thu mảng này dàn trải trên nhiều nhóm sản phẩm, doanh thu nhóm sản phẩm thực phẩm và dinh dƣỡng tổng hợp chiếm tỷ trọng cao hơn hẳn các nhóm sản phẩm khác ( tăng 27.4% - 29.6% từ năm 2001 – 2011) và có xu hƣớng giảm dần từ năm 2008 đến nay. Nhóm sản phẩm chăm sóc sức khỏe răng miệng đƣợc JNJ đƣa vào sản xuất từ năm 2005 nhanh chóng trở thành nhóm sản phẩm có tỷ trọng tăng liên tục và bền vững trong thời gian qua. Các nhóm còn lại có xu hƣớng giảm tỷ trọng nhƣng không đáng kể.

TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG DOANH THU MẢNG NGƯỜI TIÊU DÙNG 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 600.0% THỰC PHẨM VÀ DINH DƯỠNG TỔNG HỢP 100.0% 113.6% 133.1% 148.8% 152.3% 285.7% 327.4% 312.8% 252.7% 244.6% CHĂM SÓC DA 100.0% 114.4% 136.2% 152.8% 167.6% 194.2% 215.2% 220.7% 219.7% 236.5% CHĂM SÓC SỨC KHỎE PHỤ NỮ 100.0% 109.6% 117.7% 125.5% 133.4% 144.6% 153.0% 148.8% 147.6% 143.5% CHĂM SÓC TRẺ EM 100.0% 112.7% 124.6% 134.5% 149.9% 170.7% 190.7% 182.2% 190.3% 201.6% CHĂM SÓC RĂNG MIỆNG 100.0% 127.3% 466.5% 509.1% 491.8% 478.4% 509.1% KHÁC 100.0% 116.5% 112.5% 72.7% 75.0% 130.8% 131.5% 143.9% 129.0% 129.0% TỔNG 100.0% 113.2% 127.0% 138.6% 148.9% 220.8% 244.6% 240.2% 222.3% 226.7% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Biểu đồ 8: Tăng trưởng doanh thu mảng người tiêu dùng

Các nhóm sản phẩm thuộc mảng này có tốc độ tăng trƣởng dƣơng qua các năm . Trong đó nhóm sản phẩm chăm sóc răng miệng có tốc độ tăng trƣởng doanh thu nhanh nhất mặc dù đây là nhóm sản phẩm ra đời vào năm 2005, bình quân tăng trƣởng 31.16% mỗi năm – một con số rất ấn tƣợng, tuy có giảm đôi chút vào giai đoạn khủng hoảng 2009-2010 nhƣng nhanh chóng phục hồi vào năm 2011, hứa hẹn sẽ là nhóm sản phẩm chủ lực dẫn dắt doanh thu mảng ngƣời tiêu dùng trong tƣơng lai.

Biểu đồ 9: Cơ cấu doanh thu mảng thuốc sinh học

Với bề dày lịch sử hình thành và phát triển của mình, JNJ đã nghiên cứu ra nhiều sản phẩm thuốc sinh học đáp ứng nhu cầu điều trị bệnh của con ngƣời toàn thế giới, nhìn chung cơ cấu doanh thu mảng thuốc sinh học dàn trải trên nhiều sản phẩm, không phụ thuộc chủ yếu vào bất kỳ sản phẩm nào và hầu hết có tỷ trọng giảm dần do đa số các sản phẩm thuốc đã sắp hết hạn bảo hộ bằng sáng chế. Vào năm 2014 có đến 5 trong 7 sản phẩm thuốc “ bom tấn” của JNJ sẽ hết hạn bảo hộ sáng chế. Sau thời điểm này các nhà sản xuất thuốc generic sẽ sản xuất và bán chúng trên thị trƣờng với giá rẻ hơn, cạnh tranh trực tiếp với thuốc của JNJ. Thực trạng này đã yêu cầu JNJ đầu tƣ mạnh vào R&D để tìm ra sản phẩm mới nhằm giữ vững thị phần và tăng sức cạnh tranh trên thị trƣờng thuốc sinh học. Trong 10 năm qua thì loại thuốc REMICADE® tăng trƣởng ấn tƣợng và chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong cơ cấu doanh thu mảng này.

Biểu đồ 10: Tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng thuốc sinh học

Ngoại trừ các sản phẩm “ bom tấn” có mức tăng trƣởng dƣơng, đặc biệt là REMICADE® và VELCADE® tăng trƣởng bình quân lần lƣợt 17.39% và 17.42% mỗi năm, các sản phẩm mới nhƣ CONCERTA®, tăng trƣởng 5.64% mỗi năm. Hầu hết các loại thuốc còn lại đã tăng trƣởng âm trong giai đoạn qua, hầu hết chúng đã hết hạn bảo hộ sáng chế và bị cạnh tranh mạnh bởi các hãng dƣợc khác với các sản phẩm tƣơng tự nhƣng giá thành thấp hơn.

Mảng thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa

Biểu đồ 11: Cơ cấu doanh thu mảng thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa

Mảng thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa với các sản phẩm chấn thƣơng, chỉnh hình, phẩu thuật, thẩm mỹ, tim mạch…có cơ cấu doanh thu dàn trải, không phụ thuộc vào một sản phẩm chính nào. Đây là cơ cấu doanh thu an toàn. Công ty con DEPUY® sản xuất các sản phẩm sử dụng trong chấn thƣơng chỉnh hình chiếm tỷ trọng cao nhất với hơn 20% trong suốt 10 năm qua. Các sản phẩm của các công ty con còn lại chiếm tỷ trọng thấp hơn nhƣng ổn định theo thời gian.

Biểu đồ 12: Tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng thiết bị y tế và chuẩn đoán y khoa

Đa số các nhóm sản phẩm của các công ty con trong mảng này đều có các mức tăng trƣởng cao. Nhóm sản phẩm của VISION CARE®, DEPUY ® vẫn dẫn đầu về tốc độ tăng trƣởng bình quân 10.68% và 9.6% mỗi năm. Các sản phẩm khác cũng tăng trƣởng dƣơng với các mức khác nhau.

3.4.2.3. Doanh thu theo địa lý

JNJ hoạt động trên phạm vi toàn thế giới nhƣng trong phạm vi quản lý doanh thu đƣợc phân loại theo 4 khu vực chính bao gồm: Hoa Kỳ, Châu Âu, Tây bán cầu ( không gồm Hoa Kỳ), Châu Á-Thái Bình Dƣơng và châu Phi.

Biểu đồ 13: Doanh thu theo địa lý

Bình quân hơn 50% doanh thu của JNJ là tại Hoa Kỳ, tuy nhiên có xu hƣớng giảm tỷ trọng liên tục đều đặn trong suốt thời gian qua ( từ 61.3% vào năm 2001 xuống 44.5% vào năm 2011). Thị trƣờng Mỹ mặc dù tăng trƣởng với tốc độ 3.84% mỗi năm nhƣng có xu hƣớng giảm trong giai đoạn 2008-2011 do thời kỳ khủng hoảng kinh tế và Mỹ là nƣớc chịu thiệt hại nặng nề nhất đến nay vẫn phục hồi rất chậm chạp, ngƣời dân cắt giảm chi tiêu nên doanh thu khu vực này giảm. Đây là sự bất ổn định trong dòng thu nhập của JNJ và các nhà đầu tƣ nên lƣu ý điểm này khi ra các quyết định đầu tƣ vào JNJ. 3 khu vực còn lại nắm giữ xấp xỉ 50% doanh thu của JNJ, tỷ trọng doanh thu của 3 khu vực này đều tăng trong giai đoạn qua, đặc biệt là khu vực châu Á – Thái Bình Dƣơng và châu Phi chiếm tỷ trọng tăng dần. Khu vực châu Âu cũng có tốc độ tăng trƣởng khá nhanh 9.86% mỗi năm.

Khu vực châu Á-Thái Bình Dƣơng và châu Phi cũng nhƣ Tây Bán Cầu có tốc độ tăng trƣởng nhanh lần lƣợt là 12.9% và 11.98% mỗi năm. Trong đó khu vực châu Á-Thái Bình Dƣơng và châu Phi tăng trƣởng liên tục trong cả giai đoạn khủng hoảng kinh tế, chứng tỏ đây là thị trƣờng tiềm năng cho JNJ hƣớng đến. Khu vực Tây Bán Cầu mặc dù

chiếm tỷ trọng không lớn nhƣng có tốc độ tăng trƣởng nhanh hy vọng sẽ là thị trƣờng lớn của JNJ trong tƣơng lai.

3.4.3. Phân tích chi phí 0% 0% 20%