𝑇ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 sinh 𝑙ờ𝑖 𝑐ủ𝑎 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 (𝑅𝑂𝐴) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế (𝐸𝐴𝑇)
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑥 100
Biểu đồ 7 – Biến động ROA của HPG từ 2016 - 2018
22,50%
18,59%
13,11%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
2016 2017 2018
ROA
44
Nhìn chung, từ năm 2016 đến năm 2018, tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) của HPG luôn đạt từ 13% trở lên, trung bình là gần 18.06%. ROA của HPG giảm qua các năm, năm 2018 thấp nhất là 13.11% và năm 2016 đạt cao nhất lên đến 22.5%.
Cụ thể, ROA năm 2017 là 18.59% (giảm 3.91% so với năm 2016), ROA năm 2018 là 13.11% (giảm 5.48% so với năm 2017).
Ý nghĩa
Tỷ số ROA cho biết cứ mỗi 100 đồng tài sản thì công ty sẽ tạo ra 22.5 đồng lợi nhuận sau thuế năm 2016, 18.59 đồng vào năm 2017, 13.11 đồng vào năm 2018.
Dupont
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế (𝐸𝐴𝑇) 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛
= 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑥 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑇ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 sinh 𝑙ờ𝑖 𝑐ủ𝑎
𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 (𝑅𝑂𝐴) = 𝑇ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 sinh 𝑙ờ𝑖 𝑐ủ𝑎
𝑑𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 (𝑅𝑂𝑆) 𝑥 𝑆ố 𝑣ò𝑛𝑔 𝑞𝑢𝑎𝑦 𝑐ủ𝑎 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 (𝑇𝐴)
Chỉ tiêu 2016 2017 2018 Chênh lệch
2017 - 2018 Số vòng quay tài sản (TA) 1.13 1.07 0.85 -0.22
ROS 19.85% 17.36% 15.40% -1.96%
ROA 22.50% 18.59% 13.11% -5.48%
Bảng 12 – Phân tích Dupont theo ROA của HPG từ 2016 -2018
Phân tích Số vòng quay tài sản (TA):
∆ROA!" = 𝑇𝐴#$%& x 𝑅𝑂𝑆#$%' – TA#$%' x ROS#$%'
= 0.85 x 17.6% – 1.07 x 17.36%
= - 3.8%
Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, hiệu quả khai thác tài sản của HPG không tốt qua việc thay đổi giảm vòng quay vốn 0.22 vòng làm ROA giảm 3.8%.
Phân tích ROS:
∆ROA()* = TA#$%& x ROS#$%& - TA#$%& x ROS#$%'
= 0.85 x 15.4% – 0.85 x 17.36%
= - 1.7%
45
Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, khi HPG có khả năng quản lý chi phí không tốt qua việc tỷ suất lợi nhuận thuần giảm 1.96% làm ROA giảm 1.7%.
à ∆ROA = ∆ROA!" + ∆ROA()* ~ 5.48%
Nhận xét
Qua phân tích trên có thể thấy ROA của HPG giảm từ 22.5% xuống 18.59%, do 2 yếu tố tác động là việc tiết kiệm chi phí (tỷ suất lợi nhuận hoạt động thuần) và tiết kiệm vốn (số vòng quay tài sản) đều giảm.
Tỷ suất lợi nhuận thuần (ROS):
Quy mô LNST của doanh nghiệp được tạo ra từ 1 đồng doanh thu thuần. Tỷ suất này gián tiếp phản ánh khả năng quản lý chi phí và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Cụ thể trong năm 2018 trung bình cứ 100 đồng Doanh thu HPG có được 15.4 đồng lợi nhuận sau thuế và lãi vay. Như vậy so với năm 2017 thì cứ 100 đồng HPG trong năm 2018 đã không tiết kiệm được 1.96 đồng chi phí hoạt động, hay nói cách khác rằng năm 2018 HPG đã không quản lý hiệu quả chi phí hoạt động.
Có thể thấy ROS của HPG giảm 1.96% trong năm 2017-2018. Điều này đến từ nguyên nhân giá vốn hàng bán tăng 3.27%, các chi phí bán hàng và quản lý được kiểm soát tốt qua việc giảm nhẹ.
Số vòng quay tài sản (TA)
Quy mô doanh thu thuần được tạo ra với mỗi đồng vốn đầu tư vào tổng tài sản. Tỷ suất này phản ánh hiệu quả khai thác tổng tài sản của doanh nghiệp.
Về mặt tiết kiệm vốn, năm 2017, trung bình 1 đồng vốn HPG tạo được 1.07 đồng doanh thu; năm 2018, trung bình 1 đồng vốn công ty tạo được 0.85 đồng doanh thu, như vậy so với năm 2017, doanh thu tạo ra trên 1 đồng vốn bình quân giảm 0.22 đồng.
Có thể thấy số vòng quay tổng tài sản của HPG giảm 0.22 vòng trong năm 2017- 2018. Điều này đến từ nguyên nhân HPG khai thác vòng quay hàng tồn kho tốt khi số vòng quay tăng 0.18 vòng so với năm 2017 (5.7%), khai thác tốt vòng quay khoản phải thu khi số vòng quay tăng 1.12 vòng (10.68%), tuy nhiên nguyên nhân chính dẫn đến việc giảm hiệu suất sử dụng ở phần khai thác vòng quay khoản phải trả khi vòng quay giảm 2.1 vòng (giảm 23.52%).
46
Như vậy, tác động của việc giảm tỷ suất lợi nhuận thuần và số vòng quay tổng tài sản làm ROA giảm, tuy nhiên việc giảm tỷ số vòng quay tổng tài sản có tác động nhiều hơn, nghĩa là HPG cần phải chú trọng khai thác vòng quay tổng tài sản hiệu quả và quản lý việc tiết kiệm vốn, chi phí hiệu quả hơn.
3.4.2. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
𝑇ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 sinh 𝑙ờ𝑖 𝑐ủ𝑎 𝑉𝐶𝑆𝐻 (𝑅𝑂𝐸) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế (𝐸𝐴𝑇)
𝑉𝐶𝑆𝐻 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑥 100
Biểu đồ 8 – Biến động ROE của HPG từ 2016 - 2018
Nhìn chung, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ hữu (ROE) của HPG luôn đạt từ 23% trở lên, trung bình là gần 30.91%. Năm 2018 thấp nhất là 23.56% và năm 2016 đạt cao nhất lên đến 38.5%.
Ý nghĩa
Tỷ số ROE cho biết cứ mỗi 100 đồng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp tạo ra 38.5 đồng lợi nhuận sau thuế vào năm 2016, 30.68 đồng vào năm 2017, 23.56 đồng vào năm 2018.
38,50%
30,68%
23,56%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
45,00%
2016 2017 2018
ROE
ROE
47
Mô hình Dupont
Để phân tích Dupont của ROE ta xét 3 yếu tố đó là Tỷ suất sinh lời của doanh thu, Hệ số tài sản so với VSCH và số vòng quay tài sản bình quân.
𝑅𝑂𝐸 = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑥 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛
𝑉𝐶𝑆𝐻 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑥 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑅𝑂𝐸 = 𝑇ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 sinh 𝑙ờ𝑖 𝑐ủ𝑎
𝑑𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 (𝑅𝑂𝑆) 𝑥 𝐻ệ 𝑠ố 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
𝑠𝑜 𝑣ớ𝑖 𝑉𝐶𝑆𝐻 (𝐿𝐸𝑉) 𝑥 𝑆ố 𝑣ò𝑛𝑔 𝑞𝑢𝑎𝑦 𝑐ủ𝑎 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 (𝑇𝐴)
Chỉ tiêu 2016 2017 2018 Chênh lệch
2017 -2018 Số vòng quay tài sản (TA) 1.13 1.07 0.85 -0.22
ROS 19.85% 17.36% 15.40% -1.96%
Tài sản/ VCSH (LEV) 1.71 1.65 1.80 1.71
ROE 38.50% 30.68% 23.56% -7.12%
Bảng 13 – Phân tích Dupont theo ROE của HPG từ 2016 - 2018
∆ROE = ROE2018 - ROE2017 = 23.56% - 30.68% = -7.12%
Do ROS thay đổi:
∆ROE()* = 𝑅𝑂𝑆#$%& x 𝑇𝐴#$%' x x 𝐿𝐸𝑉#$%' - 𝑅𝑂𝑆#$%' x 𝑇𝐴#$%' x x 𝐿𝐸𝑉#$%'
= 15.4% x 1.07 x 1.64 – 17.36% x 1.07 x 1.64
= -3.46%
Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, khi HPG có khả năng quản lý chi phí không tốt qua việc tỷ suất lợi nhuận thuần giảm 1.96% làm ROE giảm 3.46%.
Do TA thay đổi:
∆ROE!" = 𝑅𝑂𝑆#$%& x 𝑇𝐴#$%& x x 𝐿𝐸𝑉#$%' - 𝑅𝑂𝑆#$%& x 𝑇𝐴#$%' x x 𝐿𝐸𝑉#$%'
= 15.4% x 0.85 x 1.64 – 15.4% x 1.07 x 1.64
= -5.59%
Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, hiệu quả khai thác tài sản của HPG không tốt qua việc thay đổi giảm vòng quay vốn 0.22 vòng làm ROE giảm 5.59%.
Do LEV thay đổi:
∆ROE+,- = 𝑅𝑂𝑆#$%& x 𝑇𝐴#$%& x x 𝐿𝐸𝑉#$%& - 𝑅𝑂𝑆#$%& x 𝑇𝐴#$%& x x 𝐿𝐸𝑉#$%'
= 15.4% x 0.85 x 1.93 - 15.4% x 0.85 x 1.64
= 1.96%
48
Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, khi HPG tăng việc sử dụng nợ qua việc hệ số đòn bẩy tài chính tăng 1.71 làm ROE tăng 1.96%.
à ∆ROE = ∆ROE+,- + ∆ROE*)" + ∆ROE()* ~ 7.1%
Nhận xét
Qua phân tích trên có thể thấy ROE của HPG bị tác động bởi 3 yếu tố là việc tiết kiệm chi phí (tỷ suất lợi nhuận hoạt động thuần), tiết kiệm vốn (số vòng quay tài sản) và đòn bẩy tài chính (Hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu). ROE giảm so với năm 2017 do tỷ suất lợi nhuận thuần và số vòng quay tài sản đều giảm, tuy nhiên có thể thấy hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu tăng.
Chúng tôi đã phân tích cụ thể về sự biến động giảm của tỷ suất lợi nhuận thuần (ROS), số vòng quay tài sản (TA) trong phần Phân tích Dupont cho ROA ở trên. Nên trong phần này chúng tôi sẽ tập trung phân tích cho Hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu (LEV).
Hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu (LEV)
Hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu là chỉ tiêu phản ánh mức độ đầu tư tài sản của doanh nghiệp bằng vốn chủ sở hữu. Trị số này càng lớn hơn 1 bao nhiêu mức độ sử dụng nguồn nợ để tài trợ tài sản càng cao bấy nhiêu.
Năm 2018, Hệ số tài sản so với vốn chủ sở hữu là 1.8 và năm 2017 là 1.65 tăng 8.88%. Trị số này lớn hơn 1 khá nhiều phản ánh mức độ sử dụng nguồn nợ để tài trợ cho tài sản cao. Cụ thể là tổng tài sản năm 2018 tăng 47.53%, trong đó tốc độ tăng nợ phải trả là 82.31% và tốc độ tăng vốn chủ sở hữu là 25.39%. Đòn bẩy tài chính năm 2018 tăng so với năm trước chứng tỏ công ty đã vay thêm tiền để đầu tư vào tài sản nên nhân tố này giúp ROE tăng.
Như vậy, HPG muốn cải thiện ROE thì cần phải nâng cao hiệu quả hoạt động, hiệu quả khai thác tài sản và lựa chọn cơ cấu vốn thích hợp hơn nữa.
Như vậy, mặc dù HPG sử dụng đòn bẩy tài chính khá tốt tuy nhiên tác động của việc giảm tỷ suất lợi nhuận thuần và số vòng quay tổng tài sản đã làm ROE giảm . Tuy nhiên chúng tôi đánh giá việc tăng sử dụng đòn bẩy tài chính ở HPG là không nên, vì chỉ số thanh khoản, vốn lưu động của HPG đang có tín hiệu xấu đi, sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của HPG. Do đó chúng tôi khuyến nghị HPG nên chú trọng khai
49
thác vòng quay tổng tài sản hiệu quả và quản lý việc tiết kiệm vốn, chi phí hiệu quả hơn. Đặc biệt là quản lý việc tiết kiệm vốn, khai thác hiệu quả hơn tài sản.