Tương tự các phần trước, Hình 6.3 minh họa kết quả tính toán LNBT trung bình theo hai phương thức là LNBT trung bình tính dựa trên lợi nhuận kỳ vọng điều chỉnh theo thị trường (AAR1) và lợi nhuận kỳ vọng điều chỉnh theo thị trường và rủi ro (AAR2) đối với sự kiện thông báo đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL. Giá trị của các LNBT trung bình theo hai cách tính toán không có sự khác biệt lớn. Do vậy chỉ trình bày kết quả nghiên cứu dựa trên việc tính toán của AAR1 để phân tích và thảo luận.
Nguồn: phu lục 9.
Hình 6.2 LNBT trung bình xung quanh ngày công bố thông tin đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL
Bảng 6.3 thể hiện LNBT trung bình (AAR), LNBT trung bình tích lũy (CAAR) và kết quả kiểm định LNBT tại ngày thông báo thông tin đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL (tỷ lệ sở hữu CP <5%)(1). Kết quả bảng
1.Theo thông tư số 09/2010/TT-BTC ngày 15 tháng 01 năm 2010 hướng dẫn về việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán (nay được thay thế bởi thông tư số 155/2015/TT-
100
6.3 nghiên cứu sinh chƣa tìm thấy minh chứng thấy phản ứng của NĐT, điều này đƣợc thể hiện qua việc không tồn tại LNBT cũng nhƣ khối lƣợng giao dịch bất thường có ý nghĩa thống kê tại ngày công bố thông tin. Sau ngày công bố thông tin giá CP giảm và khối lƣợng giao dịch cũng giảm (LNBT và KLBT âm, tuy nhiên không có ý nghĩa thống kê).
Tóm lại, sự kiện thông báo đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không cũn là CĐL khụng cú tỏc động rừ ràng đến giỏ và khối lƣợng giao dịch CP trờn thị trường. Do đó, sự kiện thông báo đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL không hàm chứa hoặc truyền tải thông tin ra thị trường.
“Tương tự như nội dung NĐT nước ngoài trở thành CĐL, để củng cố thêm minh chứng cho kết luận NĐT nước ngoài bán CP để không còn là CĐL không hàm chứa hoặc truyền tải thông tin ra thị trường. Luận án xem xét thêm phản ứng của NĐT tại ngày giao dịch thành công của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL.” Bảng 6.3 Kết quả kiểm định LNBT tại ngày công bố thông tin đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL
T
Lợi nhuận bất thường Khối lượng bất thường
AAR1 T Test Sign Test AAV T Test
-15 0.12% 0.48 1.15 0.06 0.37
-14 0.01% 0.05 -0.40 -0.35 -2.04**
-13 -0.15% -0.61 0.71 -0.04 -0.23
-12 -0.10% -0.41 1.15 -0.08 -0.47
-11 -0.05% -0.21 -0.84 -0.07 -0.40
-10 -0.28% -1.13 -0.40 -0.18 -1.07
-9 -0.17% -0.70 -0.40 -0.02 -0.13
-8 -0.45% -1.82* -1.06 -0.03 -0.20
BTC ban hành ngày 06 tháng 10 năm 2015 hướng dẫn công bố thông tin trên thị trường chứng khoán).
101
T
Lợi nhuận bất thường Khối lượng bất thường
AAR1 T Test Sign Test AAV T Test
-7 0.49% 1.95* 2.03** -0.08 -0.48
-6 -0.17% -0.69 -0.84 -0.14 -0.83
-5 0.33% 1.33 0.49 -0.01 -0.07
-4 -0.03% -0.13 -0.40 -0.17 -1.01
-3 -0.43% -1.73* -1.06 -0.08 -0.45
-2 0.15% 0.60 0.27 -0.08 -0.46
-1 -0.05% -0.20 -0.40 -0.06 -0.34
0 0.25% 1.01 1.37 0.07 0.44
1 -0.15% -0.61 -1.50 -0.15 0.91
2 0.25% 1.00 0.93 -0.02 -0.11
3 0.01% 0.03 0.27 -0.10 -0.61
4 -0.12% -0.48 0.04 -0.28 -1.66*
5 -0.09% -0.36 -0.40 -0.27 -1.60
6 -0.17% -0.68 0.04 -0.08 -0.45
7 -0.50% -2** -1.73* -0.04 -0.23
8 0.04% 0.16 1.59 -0.12 -0.70
9 0.02% 0.07 1.15 0.34 1.99**
10 0.38% 1.51 2.7*** -0.16 -0.96
11 0.17% 0.70 2.03** -0.05 -0.29
12 -0.08% -0.32 -0.18 0.08 0.50
13 0.00% -0.01 -0.40 0.12 0.73
14 -0.15% -0.60 -0.62 -0.04 -0.25
15 -0.22% -0.90 -1.28 0.29 1.69*
Khung CAAR T test Sign Test MAAV T stat
[-15;-1] -0.80% -0.75 -1.73* -0.09 -1.00
[0;15] -0.36% -0.33 0.27 -0.01 -0.05
[0;30] -1.36% -1.01 -0.62 -0.04 -0.34
[-15;15] -1.17% -0.75 -0.18 -0.05 -0.51
***; **; * tương ứng với mức ý nghĩa lần lượt là 1%; 5%; 10%.
Nguồn: Nghiên cứu sinh tổng hợp trên kết quả tính toán.
102
Hình 6.3 minh họa kết quả tính toán LNBT trung bình theo hai phương thức là LNBT trung bình tính dựa trên lợi nhuận kỳ vọng điều chỉnh theo thị trường (AAR1) và lợi nhuận kỳ vọng điều chỉnh theo thị trường và rủi ro (AAR2) đối với sự kiện bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL. Giá trị của các LNBT trung bình theo hai cách tính toán không có sự khác biệt lớn. Do vậy chỉ trình bày kết quả nghiên cứu dựa trên việc tính toán của AAR1 để phân tích và thảo luận.
Nguồn: Phụ lục 10.
Hình 6.3 LNBT trung bình xung quanh ngày thực hiện bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL
“Bảng 6.4 thể hiện kết quả kiểm định LNBT và KLBT của CP xung quanh thông tin giao dịch bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL. Kết quả ở bảng 6.4 cho thấy giá CP không có thay đổi bất thường ở trước và trong ngày sự kiện, bằng chứng là kết quả kiểm định AAR đều không có ý nghĩa thống kê trong giai đoạn này. Ngoài ra cũng không có bằng chứng về việc tồn tại LNTB tích lũy (CAAR) giai đoạn trước sự kiện. Sau ngày sự kiện, có bằng chứng cho thấy giá CP sụt giảm tại các ngày 1 và 2 , AAR 1] : -0.34% và AAR [2] : -0.21% đều có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Tuy nhiên, giá CP không hình thành mức cân bằng mới, vì không tồn tại LNBT trung bình tích lũy giai đoạn sau sự kiện, CAAR 0;15] : 0.55% không có ý nghĩa thống kê. Ngƣợc lại, thanh khoản CP cải thiện đáng kể ở khoảng thời gian xung quanh sự kiện, tồn tại LNBT dương từ ngày -6 đến ngày
103
12 . Kết quả này cho thấy NĐT nước ngoài có thể đã thực hiện bán dần CP trước khi không còn đủ điều kiện là CĐL.” Đặc biệt, tại ngày sự kiện lƣợng cung lớn của NĐT nước ngoài chính là lý do dẫn đến việc tồn tại khối lượng thường lớn, tuy nhiên điều này cũng không làm giá CP sụt giảm. Sau ngày sự kiện, có thể NĐT nước ngoài tiếp tục bán ra các CP còn lại và hành vi bán liên tục của khối ngoại có thể thu hút các NĐT khác bán theo. Một trong hai hoặc cùng lúc hai lý do này cùng tác động làm tăng lượng cung dẫn đến giảm giá CP trên thị trường (tại ngày 1 và [2]). Lƣợng CP lớn sau đó cũng đƣợc giao dịch tuy nhiên không có tác động đến giá CP.
Bảng 6.4 Kết quả kiểm định LNBT tại ngày giao dịch của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL
T Lợi nhuận bất thường Khối lượng bất thường
AAR1 T Test Sign Test AAV T Test
-15 0.12% 0.52 - 0.38 0.02 0.24
-14 - 0.03% - 0.12 0.26 - 0.11 -1.10
-13 0.30% 1.33 - 1.24 - 0.18 -1.87*
-12 0.18% 0.78 - 0.38 0.03 0.27
-11 - 0.04% - 0.16 0.26 0.11 1.09
-10 0.28% 1.24 - 0.59 0.10 1.04
-9 0.00% - 0.02 0.69 0.08 0.86
-8 - 0.12% - 0.54 0.05 0.04 0.45
-7 - 0.19% - 0.84 0.48 0.21 2.16**
-6 0.35% 1.53 - 0.81 0.25 2.5**
-5 0.15% 0.66 -1.02 0.19 1.94*
-4 - 0.33% - 1.44 0.26 0.19 1.97**
-3 0.26% 1.15 -0.81 0.42 4.29***
-2 - 0.04% - 0.17 -0.59 0.20 2.02**
-1 0.30% 1.30 -0.16 0.17 1.74*
0 0.05% 0.22 -0.59 0.66 6.66***
1 - 0.34% 1.93* -1.67* 0.26 2.64***
2 - 0.21% 1.8* -1.24 0.42 4.32***
3 -0.20% 0.89 -1.02 0.40 4.11***
104
T Lợi nhuận bất thường Khối lượng bất thường
AAR1 T Test Sign Test AAV T Test
4 -0.20% 0.89 -1.02 0.48 4.87***
5 -0.17% -0.75 0.05 0.22 2.26**
6 0.08% 0.36 -1.02 0.28 2.85***
7 0.11% 0.46 -0.16 0.28 2.81***
8 -0.08% -0.34 -0.38 0.23 2.37**
9 -0.36% -1.57 1.98** 0.36 3.7***
10 -0.04% -0.18 -0.59 0.27 2.73***
11 0.11% 0.49 0.48 0.28 2.88***
12 0.23% 1.03 -1.02 0.29 2.96***
13 -0.28% -1.25 1.98** 0.14 1.40
14 -0.14% -0.62 1.34 0.12 1.22
15 -0.22% -0.96 -0.16 0.15 1.49
Khung CAAR T test Sign Test
[-15;-1] 1.19% 1.25 0.05 0.12 1.62
[0;15] 0.55% 0.55 -1.02 0.30 3.02
[0;30] -0.10% -0.08 -1.02 0.17 1.98
[-15;15] 1.74% 1.22 -0.81 0.21 2.80
***; **; * tương ứng với mức ý nghĩa lần lượt là 1%; 5%; 10%.
Nguồn: Nghiên cứu sinh tổng hợp trên kết quả tính toán.
Tóm lại, thông báo đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL khụng cú tỏc động rừ ràng đến giỏ và khối lượng giao dịch CP trờn thị trường.
Thêm vào đó, đối với ngày bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL, chƣa đủ bằng chứng thống kê cho thấy thông tin đƣợc truyền tải trong việc bán của CP của NĐT nước ngoài là thông tin xấu. Giá CP không có thay đổi bất thường ở trước và trong ngày sự kiện. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch là lớn bất thường xung quanh ngày sự kiện. Các kết quả này nghiên cứu bác bỏ Giả thuyết 5b: Giá CP giảm với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài không còn là cổ đông lớn được công bố.
Đồng thời, chấp nhận Giả thuyết 6b: Khối lƣợng giao dịch CP tăng với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài không còn là CĐL.
105
KẾT LUẬN CHƯƠNG 6
Trong Chương này, tác giả đã trình bày phản ứng của NĐT biểu hiện qua biến động giá và khối lƣợng giao dịch chứng khoán với sự tác động của thông tin nhà tư nước ngoài trở thành CĐL và không còn là CĐL. Các kết quả nghiên cứu cho thấy: Thứ nhất, việc mua vào và bán ra CP để trở thành CĐL và không còn là CĐL của NĐT nước ngoài có tác động đến giá và khối lượng giao dịch CP. Sự thay đổi trong giá và khối lƣợng trong hai sự kiện này chủ yếu là do hành vi giao dịch của NĐT nước ngoài; Thứ hai, đối với sự kiện thông báo NĐT nước ngoài trở thành và khụng cũn là CĐL đều khụng cú tỏc động rừ ràng đến giỏ và khối lƣợng giao dịch CP, các sự kiện này không hàm chứa thông tin; Thứ ba, kết quả nghiên cứu không có bằng chứng NĐT khác trên thị trường thực hiện các giao dịch bán theo NĐT nước ngoài nhưng có bằng chứng các NĐT khác theo hành vi giao dịch bán của NĐT nước ngoài. Các kết quả nghiên cứu dẫn đến bác bỏ các giả thuyết 5a: Giá CP tăng với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài trở thành cổ đông lớn được công bố;
bác bỏ Giả thuyết 6a: Khối lƣợng giao dịch CP tăng với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài trở thành cổ đông lớn; bác bỏ Giả thuyết 5b: Giá CP giảm với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài không còn là cổ đông lớn được công bố. Đồng thời, nghiên cứu chấp nhận Giả thuyết 6b: Khối lƣợng giao dịch CP tăng với sự kiện thông tin NĐT nước ngoài không còn là CĐL.
106