Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Sở GDCK Hà Nội) đƣợc thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg của Thủ tƣớng Chính phủ trên cơ sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg và khai trƣơng hoạt động vào ngày 08/03/2005). Ngày 24/06/2009, Sở GDCK Hà Nội chính thức ra mắt, hoạt động với mơ hình Cơng ty TNHH một thành viên do Nhà nƣớc (đại diện là Bộ Tài chính) làm chủ sở hữu.
Với chức năng là đơn vị chịu trách nhiệm tổ chức quản lý và điều hành thị trƣờng giao dịch chứng khoán, Sở GDCK Hà Nội đã tổ chức hoạt động đấu giá cổ phần, tổ chức đấu thầu trái phiếu Chính phủ, huy động vốn cho ngân sách Nhà nƣớc và vận hành 03 thị trƣờng giao dịch thứ cấp trên một nền công nghệ: thị trƣờng cổ phiếu niêm yết, thị trƣờng trái phiếu Chính phủ (TPCP) chuyên biệt và thị trƣờng giao dịch cổ phiếu của công ty đại chúng chƣa niêm yết (UPCoM).
Mục tiêu hoạt động của Sở GDCK Hà Nội là tổ chức vận hành thị trƣờng giao dịch chứng khốn minh bạch, cơng bằng, hiệu quả; phát triển hạ tầng cơ sở và các sản phẩm mới phục vụ cho thị trƣờng, tăng cƣờng thu hút đầu tƣ trong nƣớc và quốc tế, thể hiện vai trò là kênh huy động vốn quan trọng của nền kinh tế, đảm bảo lợi ích cao nhất cho nhà đầu tƣ và doanh nghiệp tham gia thị trƣờng.
Dấu ấn nổi bật trong quá trình hoạt động của Sở GDCK Hà Nội
08/03/2005: Trung tâm GDCK Hà Nội (Tiền thân của Sở GDCK Hà Nội) chính thức khai trƣơng và đi vào hoạt động với việc tổ chức đấu giá cổ phần hóa DNNN đầu tiên Nhà máy Thiết bị Bƣu điện (Postef), mở màn cho chƣơng trình đấu giá cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nƣớc qua các Sở GDCK.
14/07/2005: Khai trƣơng, vận hành hệ thống giao dịch chứng khoán thứ cấp với 6 công ty niêm yết đầu tiên. Phƣơng thức giao dịch ban đầu áp dụng duy nhất là giao dịch thỏa thuận.
02/11/2005: Chính thức áp dụng bổ sung phƣơng thức giao dịch báo giá trung tâm (khớp lệnh liên tục) song song với phƣơng thức giao dịch thoả thuận.
20/06/2006: Bộ Tài chính ban hành Quyết định số 2276/QĐ-BTC quy định việc tập trung đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm GDCK Hà Nội. Theo đó, Trung tâm GDCK Hà Nội là đơn vị duy nhất đƣợc giao nhiệm vụ tổ chức đấu thầu
19/11/2007: Mở rộng thời gian giao dịch từ 8h30 đến 11h (thay vì từ 9h đến 11h).
19/03/2008: Trung tâm GDCK Hà Nội vinh dự đƣợc đón nhận Huân chƣơng Lao động hạng Ba theo Quyết định số 1455/2007/QĐ-CTN của Chủ tịch nƣớc về thành tích xuất sắc trong việc thúc đẩy sự phát triển có hiệu quả của thị trƣờng chứng khốn, góp phần vào sự nghiệp xây dựng Chủ nghĩa xã hội và bảo vệ Tổ quốc.
30/10/2008: Vận hành Hệ thống giao dịch từ xa, cho phép các cơng ty chứng khốn kết nối thẳng với máy chủ giao dịch của Trung tâm GDCK Hà Nội để thực hiện nhập lệnh giao dịch cho nhà đầu tƣ.
02/01/2009: Chính phủ ban hành Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg về việc thành lập Sở GDCK Hà Nội trên cơ sở tổ chức lại Trung tâm GDCK Hà Nội, từ đơn vị sự nghiệp có thu sang hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu Nhà nƣớc.
24/06/2009: Sở GDCK Hà Nội chính thức ra mắt đồng thời khai trƣơng vận hành thị trƣờng đăng ký giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chƣa niêm yết (UPCoM).
24/09/2009: Hệ thống giao dịch trái phiếu chính phủ chuyên biệt chính thức vận hành, là cơ sở phát triển thị trƣờng giao dịch trái phiếu chính phủ thứ cấp theo chuẩn quốc tế.
Ngày 18/11/2009: Phiên giao dịch thứ 1.000 chính thức đƣợc thực hiện tại Sở GDCK Hà Nội. Sau hơn 4 năm hoạt động, với 1.000 phiên giao dịch an toàn, hiệu quả và quy tụ đƣợc trên 250 doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch trên địa bàn cả nƣớc, 98 cơng ty chứng khốn thành viên với gần 700.000 tài khoản giao dịch của nhà đầu tƣ, tổng mức vốn hóa thị trƣờng tại SGDCK Hà Nội đạt 135.500 tỷ đồng, chiếm gần 10% GDP, gấp gần 70 lần giá trị vốn hoá thị trƣờng tại thời điểm khai trƣơng.
08/02/2010: Triển khai công nghệ giao dịch trực tuyến trên thị trƣờng giao dịch cổ phiếu niêm yết, cho phép nhà đầu tƣ nhập lệnh trực tiếp vào hệ thống của Sở GDCK Hà Nội, rút ngắn thời gian truyền lệnh, cải thiện năng lực khớp lệnh của hệ thống.
15/04/2010: Sở GDCK Hà Nội chính thức gia nhập và là thành viên thứ 19 của Liên đoàn các Sở GDCK Châu Á và Châu Đại Dƣơng (AOSEF).
21/6/2010: Sở GDCK Hà Nội đón cổ phiếu thứ 300 tham gia niêm yết, cổ phiếu của Công ty Cổ phần Kinh doanh dịch vụ cao cấp dầu khí Việt Nam (mã chứng khốn PVR).
18/07/2010: Sở GDCK Hà Nội đón nhận Huân chƣơng Lao động hạng Nhì theo Quyết định số 995/QĐ-CTN của Chủ tịch nƣớc ngày 12/07/2010 vì đã có thành tích xuất sắc trong cơng tác từ năm 2005-2009, góp phần vào sự nghiệp xây dựng CNXH và bảo vệ Tổ quốc.
19/07/2010: Áp dụng bổ sung phƣơng thức khớp lệnh liên tục đối với thị trƣờng UPCoM, bên cạnh phƣơng thức giao dịch thỏa thuận.
11/05/2011: Bộ Tài chính chính thức phê duyệt việc Sở GDCK Hà Nội tham gia Diễn đàn thị trƣờng trái phiếu Asean+3 (ABMF) với vai trị là "thành viên chính thức cấp quốc gia".
30/5/2011: Bộ Tài chính chấp thuận cho Sở GDCK Hà Nội tham gia Liên đoàn các Sở GDCK Thế giới (WFE) và chính thức đƣợc kết nạp "thành viên thông tin" vào tháng 6/2011.
2/12/2011:Sở GDCK Hà Nội đăng cai tổ chức Hội nghị Tổng Giám đốc các Sở GDCK ASEAN lần thứ 15 tại Hà Nội. Hội nghị tuyên bố kết nối ASEAN Link vào tháng 6/2012.
15/1/2012: Khánh thành và đƣa vào sử dụng cơng trình trụ sở mới của Sở GDCK Hà Nội. Đây là cơng trình trọng điểm của ngành tài chính, đƣợc đầu tƣ xây dựng hiện đại, đồng bộ thể hiện sự quan tâm, ủng hộ của Đảng, Quốc hội, Chính phủ và Bộ Tài chính đối với việc đầu tƣ cơ sở vật chất phục vụ hiệu quả cho công cuộc phát triển thị trƣờng vốn và thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
05/03/2012: Áp dụng thời gian giao dịch cổ phiếu từ 9h00 đến 14h15 (nghỉ giữa giờ từ 11h30-13h00).
09/07/2012: Ra mắt chỉ số HNX 30, là chỉ số giá của 30 cổ phiếu có tính thanh khoản nhất trên thị trƣờng cổ phiếu niêm yết.
06/08/2012: Áp dụng hệ thống đấu thầu trái phiếu điện tử, cho phép thành viên đấu thầu có thể nhập phiếu dự thầu từ xa, sửa/hủy phiếu thầu theo diễn biến của thị trƣờng, nhận kết quả đấu thầu trực tuyến tức thời, giúp rút ngắn thời gian xét thầu, xác định kết quả đấu thầu và kết nối cơ quan quản lý, tổ chức phát hành, tổ chức thị trƣờng với tồn thể thành viên đấu thầu Trái phiếu Chính phủ.
24/08/2012: Khai trƣơng Hệ thống giao dịch tín phiếu Kho bạc, góp phần tạo tính thanh khoản cho tín phiếu đồng thời thể hiện sự kết nối công cụ ngắn hạn và dài hạn của Trái phiếu Chính phủ.
1/10/2012: Chính thức áp dụng Hệ thống ngành kinh tế HaSIC (Hanoi Stock Exchange Standard Industrial Classification) đối với các doanh nghiệp niêm yết/đăng ký giao dịch trên Sở GDCK Hà Nội.
18/03/2013: Chính thức vận hành hệ thống giao dịch Trái phiếu Chính phủ phiên bản 2, cho phép hỗ trợ giao dịch đa thị trƣờng, đa tiền tệ, tích hợp các hoạt động đấu thầu, giao dịch tín phiếu, trái phiếu và cơng bố thơng tin, tạo sự liên thông giữa thị trƣờng nợ sơ cấp và thứ cấp.
18/03/2013: Triển khai hệ thống Đƣờng cong lợi suất TPCP, một trong những chỉ báo thanh khoản quan trọng giúp cơ quản lý, tổ chức phát hành và nhà đầu tƣ nhận định xu hƣớng thị trƣờng và định giá trái phiếu.
29/07/2013: Chính thức vận hành Hệ thống giao dịch cổ phiếu phiên bản 5, (core i5) với năng lực xử lý của hệ thống tăng gấp 20-30 lần, cho phép triển khai nhiều tiện ích giao dịch.
29/07/2013: Kéo dài thời gian giao dịch đến 15h00 trên thị trƣờng cổ phiếu đồng thời thay đổi kết cấu phiên giao dịch và bổ sung các loại lệnh mới (ATC, lệnh thị trƣờng) trên thị trƣờng cổ phiếu niêm yết.
2/12/2013: Chính thức vận hành hệ thống chỉ số bao gồm chỉ số tổng hợp (HNX FF Index), bộ chỉ số quy mô (Large Cap Index và Medium/Small Cap Index), và bộ chỉ số ngành (Cơng nghiệp, Xây dựng và Tài chính).
3.4. Thực trạng vấn đề cơng bố thơng tin trên Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội
Theo nghiên cứu trong Báo cáo đánh giá tình hình CBTT&MB của các cơng ty niêm yết trên HNX 2015 – 2016 do HNX phát hành thì điểm trung bình CBTT&MB theo trọng số của các công ty niêm yết trên Sở GDCK Hà Nội đạt 51,3%, cao hơn 0,5% so với năm 2015. Trong đó, số cơng ty niêm yết đạt chất lƣợng “xuất sắc” CBTT&MB là 2,1%; 17,7%, công ty đạt mức “tốt” và 41,3% công ty đạt mức “trung bình”. Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra cịn khoảng 39% số cơng ty niêm yết cần phải cải thiện chất lƣợng CBTT&MB.
Các công ty niêm yết thuộc nhóm HNX30 có điểm trung bình CBTT&MB cao hơn 4,2%. Một điểm đáng lƣu ý là các cơng ty thuộc nhóm HNX30 có điểm tuân thủ
Điểm trung bình CBTT&MB cịn có sự thay đổi lớn theo ngành, các cơng ty thuộc ngành Tài chính có chất lƣợng CBTT&MB tốt nhất trong năm 2016. Sau các công ty thuộc ngành Tài chính là các cơng ty thuộc ngành Vận tải kho bãi và ngành Y tế. Các công ty niêm yết thuộc ngành Thông tin và truyền thơng có chất lƣợng CBTT&MB thấp nhất, tiếp đến công ty thuộc ngành Bất động sản và Xây dựng.
Bên cạnh đó, tính kịp thời cũng là một yếu tố đáng quan tâm, một số công ty niêm yết đã phải xin gia hạn thời gian công bố báo cáo tài chính nhƣ: CTCP Xây dựng Phục Hƣng Holdings (PHC), CTCP Ligogi 166 (LCS), CTCP Đầu tƣ và phát triển Công nghiệp Bảo Thƣ (QNC), CTCP Xi măng và xây dựng Quảng Ninh (QNC) và một số cơng ty khác. Tình đến thời điểm ngày 28/04/2016, đã có tổng cộng 373 công ty niêm yết công bố báo cáo tài chính, chiếm 97,64% số lƣợng cơng ty niêm yết trên Sở GDCK Hà Nội, tuy nhiên, vẫn cịn 9 cơng ty chƣa cơng bố báo cáo tài chính đã đƣợc kiểm tốn năm 2016 mặc dù đã quá hạn 90 ngày theo quy định, đây là vấn đề cần đƣợc quan tâm và cải thiện trong thời gian tới.
Chƣơng 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1. Mô tả mẫu điều tra
Mẫu điều tra gồm 474 quan sát (BCTC của 158 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội từ năm 2014 đến năm 2016) đƣợc phân bổ nhƣ sau:
Tiêu thức Số quan sát Tỷ lệ trong
mẫu (%)
Loại cơng ty kiểm tốn
Big 4 72 15,19 Non-Big 4 402 84,81
Nguồn: Dữ liệu thu thập của nghiên cứu do tác giả thống kê
Bảng 4.1 Phân bổ mẫu điều tra
Qua bảng 4.1 Phân bổ mẫu điều tra, số lƣợng báo cáo tài chính đƣợc kiểm tốn bởi các công ty thuộc Big 4 là 72 báo cáo tài chính (chiếm 15,19%), số lƣợng báo cáo tài chính đƣợc kiểm tốn bởi các cơng ty không thuộc Big 4 là 402 báo cáo tài chính (chiếm 84,81%). 4.2. Thống kê mô tả TT Tên biến (Variables) Số mẫu quan sát (N) Giá trị nhỏ nhất (Minimum) Giá trị lớn nhất (Minimax) Giá trị trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std.) 1 SIZE 474 10,13225 12,96941 11,41724 0,556199 2 ROE 474 -1,432376 0,711500 0,106307 0,149084 3 DEBT 474 0,010988 0,928134 0,482065 0,237996 4 ADL 474 10 358 69,48312 25,18298
Bảng 4.2 Thống kê mô tả các biến định lượng trong mơ hình
Bảng 4.2 thống kê mơ tả các biến định lƣợng trong mơ hình. Trong số báo cáo tài chính khảo sát thì quy mơ cơng ty thấp nhất là 10,13225 và cao nhất là 12,96941; Lợi nhuận (ROE) thấp nhất là -1,432376 và cao nhất là 0,711500. Địn bẫy tài chính
ngày ký báo cáo kiểm tốn dao động từ 10 ngày cho đến 358 ngày, thời hạn trung bình là 69,48312 ngày. Độ lệch chuẩn phản ánh mức chênh lệch bình quân giữa thời gian ký báo cáo kiểm tốn của các cơng ty niêm yết trong mẫu xấp xỉ 25,18298 ngày.
4.3. Phân tích tƣơng quan
ADL SIZE ROE DEBT AUD ADL 1,000000
SIZE -0,093242** 1,000000
ROE -0,179419** 0,120951 1,000000
DEBT -0,069955 0,509039 0,028928 1,000000
AUD -0,050886 0,376330 0,024640 0,211310 1,000000
Ghi chú: ** có ý nghĩa thống kê ở mức 5%
Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mơ hình
Bảng 4.3 cho thấy hệ số tƣơng quan giữa tính kịp thời của báo cáo tài chính (biến ADL) và các biến độc lập dao động từ -0,179419 đến -0,050886. Ngoài ra, hệ số tƣơng quan giữa các cặp biến độc lập có giá trị lớn nhất là 0,509039, nhỏ hơn 0,8. Nhƣ vậy, hiện tƣợng đa cộng tuyến sẽ ít xảy ra trong q trình chạy mơ hình hồi quy.
4.4. Kết quả phân tích hồi quy
Do dữ liệu của nghiên cứu là dữ liệu bảng nên nghiên cứu sẽ tiến hành phân tích hồi quy bằng phƣơng pháp tác động cố định (FE) và phƣơng pháp tác động ngẫu nghiên (RE), sau đó sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn giữa phƣơng pháp FE và phƣơng pháp RE.
Biến số Phƣơng pháp RE Phƣơng pháp FE Hệ số β Mức ý nghĩa Hệ số β Mức ý nghĩa Hằng số 132,3187 0,0000 916,5654 0,0000 SIZE -5,324837*** 0,0696 -76,12002** 0,0000 ROE -20,53473** 0,0097 11,32422 0,3029 DEBT 0,266940 0,9667 41,45336** 0,0187 AUD 0,090093 0,9815 5,085887 0,5911 Số quan sát 474 474 R-squared 0,024250 0,566610 Durbin- Watson 1,845395 2,322668 Kiểm định Hausman P-value: 0,0000
Ghi chú: **,*** có ý nghĩa thống kê tƣơng ứng ở mức 5% và 10% Bảng 4.4: Kết quả phân tích hồi quy theo phương pháp RE và FE
Để rõ hơn, nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp kiểm định Hausman để lựa chọn giữa phƣơng pháp RE và phƣơng pháp FE. Kết quả kiểm định Hausman có P-value = 0,0000 nhỏ hơn 5%. Do đó phƣơng pháp FE sẽ đƣợc lựa chọn thay cho phƣơng pháp RE.
Dựa vào kết quả chạy mơ hình hồi quy bằng phƣơng pháp tác động cố định (FE) cho thấy biến SIZE và biến DEBT có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5%. Còn lại hai biến ROE và AUD khơng có ý nghĩa thống kê ở cả mức ý nghĩa 5% và 10%. Kết quả hồi quy theo phƣơng pháp FE ở bảng 4.4 cho thấy các hệ số hồi quy mang dấu dƣơng thể hiện ảnh hƣởng các yếu tố trong mơ hình hồi quy trên ảnh hƣởng tỷ lệ thuận đến tính kịp thời của báo cáo tài chính và ngƣợc lại, các yếu tố có hệ số hồi quy âm ảnh hƣởng nghịch chiều đến tính kịp thời của báo cáo tài chính.
Nhân tố quy mơ trong mơ hình hồi quy trên tác động nghịch chiều với tính kịp thời của báo cáo tài chính. Cụ thể là khi nhân tố quy mơ tăng lên 1% thì thời gian cơng bố của báo cáo tài chính sẽ giảm xuống 76,120023 ngày. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của El Gabr năm 2006. Điều này đƣợc lý giải là do các công ty lớn
nên số ngày tổng hợp và xử lý số liệu, lập báo cáo tài chính sẽ nhanh hơn. Cơng việc kiểm tốn cũng nhờ vậy mà dễ dàng hơn. Nhƣ vậy, giả thuyết H1 đƣợc chấp nhận.
Nhân tố địn bẩy tài chính có tác động cùng chiều với tính kịp thời của báo cáo tài chính. Cụ thể là khi địn bẩy tài chính tăng 1% thì xu hƣớng cơng bố thơng tin chậm trễ của công ty sẽ tăng lên, có nghĩa là thời gian báo cáo tài chính sẽ tăng thêm ngày 41,45336. Từ đó ta thấy đƣợc giả thuyết H3 cũng đƣợc chấp nhận. Kết quả này đồng quan điểm với nghiên cứu của của Owusu-Ansah năm 2000 và nghiên cứu của Ahmed và Hossain năm 2010.