Năm 1912, khi Donaldson Brown - một chuyên gia tài chính của Dupont đã trình lên Ban giám đốc bản báo cáo về tình hình tài chính General Motors. Trong đó, ông đã sử dụng một phương pháp phân tích hoàn toàn khác những bản phân tích tại thời điểm lúc bấy giờ, trong đó mỗi tỷ số tài chính sẽ tăng hay giảm tùy thuộc vào hai nhân tố: mẫu số và tử số của phân số đó. Mặt khác các tỷ số tài chính còn ảnh hưởng lẫn nhau. Hay nói cách khác, một tỷ số tài chính còn được trình bày bằng một vài tỷ số tài chính khác. Ví dụ: Ta có thể phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần theo hiệu suất sử dụng vốn cổ phần và tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu. Muốn tăng tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần ta cần tăng hiệu suất sử dụng tổng tài sản, tức sử dụng tối đa công suất tài sản, hoặc tăng tổng số tài sản trên vốn cổ phần tức cần sử dụng công cụ nợ, hoặc tăng tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tức là cố giảm chi phí.
Một vài năm sau đó, Dupont đã quyết định mua lại 23% cổ phiếu General Motors và giao cho Brown tái cấu trúc tình hình tài chính lộn xộn của nhà sản xuất xe hơi này. Những thành công sau đó đã đưa mô hình phân tích này trở nên phổ biến và không thể thiếu đối với các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp; Từ đó, người ta gọi đây là phương pháp Dupont hay mô hình phân tích Dupont.
Mô hình Dupont là kỹ thuật có thể được sử dụng để phân tích khả năng sinh lãi của một doanh nghiệp bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống. Mô hình này tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bảng cân đối kế toán và có thể được sử dụng bởi bộ phận thu mua và bộ phận bán hàng để khảo sát hoặc giải thích kết quả của tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA). So sánh với những hãng khác cùng ngành kinh doanh. Phân tích những thay đổi thường xuyên theo thời gian. Cung cấp những kiến thức căn bản nhằm tác động đến kết quả kinh doanh của công ty.
- Mô hình Dupont có những thế mạnh đó là:
+ Tính đơn giản và đây là một công cụ rất tốt để cung cấp cho mọi người kiến thức căn bản giúp tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của công ty.
+ Có thể được sử dụng để thuyết phục cấp quản lý thực hiện một vài bước cải tổ nhằm chuyên nghiệp hóa chức năng thu mua và bán hàng. Đôi khi điều cần làm trước tiên là nên nhìn vào thực trạng của công ty. Thay vì tìm cách thôn tính công ty khác nhằm tăng thêm doanh thu và hưởng lợi thế nhờ quy mô, để bù đắp khả năng sinh lợi yếu kém.
- Tuy nhiên, mô hình này cũng có những hạn chế như:
+ Chỉ dựa vào nguồn số liệu kế toán cơ bản mà số liệu này có thể không đáng tin cậy hoặc chưa phản ánh đầy đủ;
+ Không bao gồm chi phí vốn;
+ Mức độ tin cậy của mô hình phụ thuộc hoàn toàn vào giả thuyết và số liệu đầu vào trong khi khả năng kiểm soát nguồn đầu vào không phải lúc nào cũng tốt;
Trong thời đại kinh tế ngày càng phát triển, để công ty hoạt động có hiệu quả bên cạnh việc cắt giảm chi phí nên nghĩ đến những kế hoạch xây dựng thương hiệu, marketing, có những chiến lược thích hợp trong điều kiện kinh tế cạnh tranh như hiện nay. Bởi vì chi phí ngày nay chưa hẳn là yếu tố quan trọng nhất quyết định đến lợi nhuận doanh nghiệp.
Mô hình phân tích tài chính Dupont có thể được biểu diễn theo sơ đồ 2.1 dưới đây. [12. Tr.41]
Nguồn: [12. Tr.41]
Sơ đồ 2.1: Mô hình phân tích tài chính Dupont 2.2.3. Phương pháp phân tích khác
Ngoài các phương pháp phân tích trên đây, tùy từng trường hợp và mục đích phân tích khác nhau mà các nhà nghiên cứu còn có thể sử dụng các phương pháp phân tích khác như:
- Phương pháp chi tiết hóa chỉ tiêu phân tích: Đây là phương pháp phân tích định tính, theo phương pháp này các chỉ tiêu phân tích thường được chi tiết hóa theo thời gian, không gian và các yếu tố cấu thành để người phân tích có thể thấy được sự phát triển, kết quả thực hiện của các đơn vị trực thuộc và vai trò của từng yếu tố cấu thành trong chỉ tiêu tổng hợp. Trong quá trình phân tích, càng chi tiết thì kết quả phân tích các chính xác, sâu sắc;
- Phương pháp liên hệ (liên hệ cân đối; liên hệ thuận/ngược chiều; hoặc liên hệ tương quan): Các chỉ tiêu tài chính thường có mối liên hệ với nhau, để
Tỷ suất sinh lời từ tài sản Tỷ suất sinh
lời doanh thu Chi phí ngoài sản xuất Chi phí sản xuất Vốn vật tư hàng hóa Vốn bằng tiền, phải thu
Doanh thu thuần Tổng chi phí Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Lợi nhuận
thuần Doanh thu thuần Doanh thu thuần Tổng tài sản
Vòng quay tài sản : : - + + +
lượng hóa được mối liên hệ người ta thường nghiên cứu sự tác động qua lại của các chỉ tiêu; từ đó xác định mức ảnh hưởng của mỗi nhân tố thông qua các con số tương đối, biết được tính quy luật trong mối liên hệ và đánh giá được sự chặt chẽ trong các mối liên hệ;
- Phương pháp thay thế liên hoàn: Phương pháp này áp dụng khi các nhân tố có quan hệ với chỉ tiêu phân tích dưới dạng biểu thức đại số, khi đó người ta thay thế lần lượt nhân tố đó với trị số kỳ phân tích và so sánh với tình trạng trước khi phân tích để thấy được sự khác nhau và đưa ra nhận xét thích hợp;
- Phương pháp số chênh lệch: Thực ra đây là dạng đặc biệt của phương pháp thay thế liên hoàn, khi phân tích người ta dùng phần chênh lệch của nhân tố đó nhân với trị số của nhân tố khác để thấy được sự ảnh hưởng của nhân tố thay đổi. Tuy nhiên, phương pháp này có hạn chế vì thường thì nhiều nhân tố cùng thay đổi và việc xác định đặc tính của nhân tố không phải dễ dàng;
- Phương pháp đồ thị: sử dụng phương pháp này, người ta biểu diễn các chỉ tiêu phân tích theo đồ thị, biểu đồ, sơ đồ để người đọc dễ dàng thấy được sự khác nhau giữa chỉ tiêu phân tích và chỉ tiêu so sánh hay xu hướng biến động của chỉ tiêu phân tích giữa các thời điểm khác nhau;
2.3. NỘI DUNG PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH 2.3.1. Phân tích bảng cân đối kế toán
Phân tích bảng cân đối kế toán dựa trên nguồn dữ liệu là bảng cân đối kế toán và thuyết minh báo cáo tài chính của công ty trong giai đoạn nghiên cứu. Đây là nội dung quan trọng khi phân tích tình hình tài chính của bất kỳ doanh nghiệp nào; bởi khi phân tích bảng cân đối kế toán sẽ giúp người quan tâm hiểu được năng lực tài chính hiện tại của doanh nghiệp đó, từ khả năng thanh toán có tốt hay không, cấu trúc tài chính có cân đối không, cho đến sự tăng trưởng về quy mô hoạt động của doanh nghiệp đó,...
Thông thường, khi phân tích bảng cân đối kế toán, ngoài việc phân tích tỷ trọng hay sự biến động của các khoản mục nhỏ trong bảng cân đối kế toán, người ta còn dùng các chỉ tiêu để đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp. Có nhiều
chỉ tiêu giúp phân tích bảng cân đối kế toán, dựa trên mục đích phân tích mà Luận văn chia thành các nhóm chỉ tiêu như sau:
a. Các chỉ tiêu cơ cấu tài chính
- Hệ số đòn bẩy tài chính:
Hệ số đòn bẩy tài chính hay còn gọi là hệ số nợ, nó đề cập tới việc doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ từ các khoản vay thay cho vốn cổ phần và thể hiện mối tương quan giữa vốn của chủ sở hữu với các khoản nợ trong quá trình kinh doanh của doanh nghiệp. Các phép đo đòn bẩy tài chính là công cụ để xác định xác suất doanh nghiệp mất khả năng thanh toán các hợp đồng nợ. Doanh nghiệp càng nợ nhiều thì càng có nguy cơ mất khả năng hoàn thành nghĩa vụ hoàn trả các khoản nợ. Nói cách khác, nợ quá nhiều sẽ dẫn tới xác suất phá sản và kiệt quệ tài chính, mất khả năng tự chủ.
Về phía tích cực, nợ là một dạng tài trợ tài chính quan trọng và tạo lợi thế lá chắn thuế cho doanh nghiệp do lãi suất tiền vay được tính như một khoản chi phí hợp lệ và miễn thuế. Khi doanh nghiệp vay nợ, chủ nợ và chủ sở hữu cổ phần của doanh nghiệp có thể gặp phải những xung đột về quyền lợi. Chủ nợ có thể muốn doanh nghiệp thực hiện các khoản đầu tư ít rủi ro hơn so với mong muốn của những người đầu tư vào cổ phiếu của doanh nghiệp. Công thức xác định hệ số đòn bẩy tài chính như sau:
Nguồn: [10. Tr.7]
Xét về bản chất thì nợ phải trả phải bao gồm cả nợ tín dụng, nợ thương mại hay nợ nội bộ. Tuy nhiên, nhiều tổ chức khi phân tích thường chỉ lấy các khoản nợ vay tín dụng để xác định hệ số đòn bẩy.Chỉ tiêu này của doanh nghiệp sản xuất cũng sẽ khác nhiều so với doanh nghiệp thương mại, vì vậy cần lưu ý khi phân tích đánh giá.
- Khả năng đảm bảo vốn kinh doanh:
Là chỉ tiêu phản ánh khả năng đảm bảo nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh hay còn gọi là vốn lưu động thường xuyên hay vốn lưu động ròng. Theo nguyên lý, có 2 loại nguồn vốn là vốn ngắn hạn và vốn dài hạn, tương tự tài sản cũng sẽ có tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn. Thường thì nguồn vốn dài hạn sẽ có tính ổn định hơn và tính cân đối về tài chính sẽ đảm bảo nếu vốn dài hạn đủ tài trợ cho tài sản dài hạn và ngược lại. Ta có thể xác định chỉ tiêu này theo như công thức 2.2 dưới đây:
VLĐ thường xuyên = (Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn) - Tài sản dài hạn (2.2)
Nguồn: [10. Tr.10]
Trường hợp doanh nghiệp có chỉ tiêu này lớn hơn (>) 0 thì có thể đánh giá là doanh nghiệp có được lượng vốn lưu động ròng thường xuyên để tham gia vào các phương án kinh doanh; nhưng nếu chỉ tiêu này nhỏ hơn (<) 0, thì khi đó doanh nghiệp đang bị mất cân đối tài chính vì đã phải sử dụng một lượng vốn ngắn hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn. Doanh nghiệp mất cân đối tài chính sẽ có hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn nhỏ hơn (<) 1, không đảm bảo khả năng chi trả các khoản nợ đến hạn trong thời gian 12 tháng tiếp theo (các khoản nợ ngắn hạn và nợ trung dài hạn đến hạn trả). Có một số giải pháp giúp doanh nghiệp mất cân đối có thể trở về trạng thái cân đối, đó là: bán tài sản dài hạn; vay vốn dài hạn hoặc tăng vốn chủ sở hữu.
Cũng giống như chỉ tiêu hệ số đòn bẩy, số liệu áp dụng tính toán là số thời điểm nên khó có thể phản ánh được đầy đủ tình hình tài chính của doanh nghiệp trong toàn kỳ phân tích.
- Khả năng tự tài trợ:
Là chỉ tiêu thời điểm, phản ánh năng lực tự tài trợ của chủ sở hữu doanh nghiệp đối với toàn bộ tài sản của doanh nghiệp đó. Cụ thể người ta xác định mỗi
đồng tài sản thì được tài trợ bởi bao nhiêu đồng vốn của chủ sở hữu. Khả năng tự tài trợ của doanh nghiệp được tính toán theo công thức sau:
Nguồn: [10. Tr.12]
Một doanh nghiệp có khả năng tự tài trợ thấp thì khó có thể tạo ra sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là các ngân hàng cho vay vốn. Và cũng giống như 2 chỉ tiêu về hệ số đòn bẩy và cân đối tài chính, tính toán chỉ tiêu này cũng dựa trên giá trị thời điểm nên không phản ánh được đầy đủ năng lực của Doanh nghiệp trong suốt thời kỳ.
b. Các chỉ tiêu thanh khoản
- Khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn:
Là các chỉ tiêu phản ánh khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn đến hạn trả (bao gồm cả các khoản nợ trung dài hạn đến hạn trả trong kỳ). Thông thường người ta hay so sánh khả năng thanh toán với số 1 để xem có bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn sẽ sẵn sàng cho các khoản nợ ngắn hạn (gồm cả nợ trung dài hạn đến hạn trả trong kỳ). Nếu nhỏ hơn 1 thì khả năng thanh toán tương đối kém, còn nếu lớn hơn 1 thì khả năng thanh toán của doanh nghiệp là tốt. Khả năng thanh toán ngắn hạn hay còn được gọi là khả năng thanh toán hiện hành của doanh nghiệp được xác định như công thức 2.4 dưới đây:
Nguồn: [12. Tr.158]
Ngoài ra, để có thể đánh giá sâu hơn nữa về khả năng thanh toán của doanh nghiệp, người ta sẽ rút gọn các khoản mục trong nhóm tài sản ngắn hạn để tính toán
khả năng trả nợ dựa trên các tài sản có tính thanh khoản tốt nhất (khả năng chuyển đổi thành tiền nhanh nhất). Có 2 chỉ tiêu phản ánh khả năng trả nợ ngắn hạn của doanh nghiệp rõ hơn so với khả năng thanh toán hiện hành nêu trên là:
+ Khả năng thanh toán nhanh: Đo lường khả năng trả được các khoản nợ ngắn hạn trong thời gian ngắn, hay các tài sản ngắn hạn sau khi đã loại bỏ tài sản có tính thanh khoản yếu (hàng tồn kho – tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản yếu nhất) có đủ để trang trải cho các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp hay không. Tuy nhiên, nhiều quan điểm cho rằng cần phải loại bỏ thêm giá trị các khoản phải thu khó đòi, bởi các tài sản đó tính thanh khoản cũng rất thấp. Chỉ tiêu này xác định theo công thức:
Nguồn: [12. Tr.157]
+ Khả năng thanh toán tức thời: Đo lường khả năng trả được các khoản nợ ngắn hạn ngay tức thì, bởi các tài sản ngắn hạn dùng để tính toán là tài sản có tính thanh khoản rất cao – đó là tiền và các khoản tương đương tiền. Ngay cả các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn cũng không được tính vào do các khoản này không thể chuyển đổi thành tiền để trả nợ ngay tức thì được. Công thức xác định chỉ tiêu này:
Nguồn: [12. Tr.156]
c. Chỉ tiêu tăng trưởng quy mô
Khi đánh giá về tăng trưởng của công ty qua các thời điểm, thông thường người phân tích sẽ chú trọng đánh giá sự tăng trưởng về quy mô hoạt động với 2 tiêu chí chính là tăng trưởng tổng tài sản và tăng trưởng vốn chủ sở hữu. Ngoài ra,
tuy từng mục đích phân tích, người ta có thể chia nhỏ thành các chỉ tiêu như: tăng trưởng tài sản cố định, tăng trưởng vốn điều lệ, tăng trưởng vốn lưu động ròng,… Cho dù đánh giá bằng chỉ tiêu này đi nữa thì cũng chỉ có 1 cách tính toán tốc độ tăng trưởng như sau:
Nguồn: [10. Tr.15]
Khi đánh giá về nhóm chỉ tiêu này, cần phải chú ý tới loại tiêu chí và vị trí của từng người quan tâm để đánh giá. Ví dụ nếu đánh giá về tổng tài sản hay vốn chủ sở hữu thì tốc độ tăng trường càng cao thì càng tốt, càng thể hiện sự phát triển của công ty qua các thời điểm khác nhau. Nhưng nếu tiêu chí phân tích là nợ vay thì chưa hẳn tốc độ cao đã tốt, nếu công ty chưa từng vay vốn thì có thể việc đi vay là tốt do tận dụng đòn bẩy tài chính làm tăng hiệu quả hoạt động trên vốn chủ sở hữu nhưng nếu công ty đã vay nợ nhiều mà liên tục gia tăng thì không tốt, thậm chí đứng trên quan điểm của nhà đầu tư, ngân hàng cho vay thì doanh nghiệp đó rất nguy hiểm do khả năng độc lập về tài chính càng kém.
2.3.2. Phân tích báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
Như đã trình bày, báo cáo kết quả kinh doanh là báo cáo tài chính thể hiện hiệu quả hoạt động của một công ty trong kỳ kinh doanh. Bất cứ một doanh nghiệp nào thì mục tiêu kinh doanh cuối cùng là tối đa hóa doanh thu và lợi nhuận, vì vậy