Chương 3 : GIỚI THIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
3.1. Giới thiệu chung về thị trường chứng khoán ở Việt Nam
3.1.3. Quy trình cơng bố thông tin và giám sát hoạt ñộng công bố
trên thị trường chứng khoán Việt Nam
ðối với một nhà ñầu tư trên thị trường chứng khốn, thơng tin là yếu tố
quan trọng nhất tác ñộng ñến việc mua hoặc bán cũng như việc ñánh giá một loại cổ phiếu. Ở tầm vĩ mô, bản thân thơng tin và q trình cơng bố thơng tin cũng có tác động rất lớn đến thị trường, những thơng tin tốt về các loại chứng khốn nào
đó được cơng bố chắc chắn sẽ có tác động tích cực đối với cung và cầu cũng như
giá cả của các loại chứng khốn đó. Ngược lại, nhà ñầu tư cũng sẽ có những phản
ứng theo chiều hướng tiêu cực đối với thơng tin xấu. Tương tự, quy trình cơng bố
thơng tin khơng hợp lý cũng sẽ có tác động rất lớn do đa số các nhà ñâu tư hiện
nay là các cá nhân nhỏ lẻ, chưa có nhiều kiến thức cũng như kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khốn, tâm lý đám đơng tác ñộng rất lớn ñến họ. Một cơ chế công bố thơng tin chưa đủ độ cơng khai, minh bạch cộng với tâm lý đám đơng của một số lượng khơng nhỏ các nhà ñầu tư , ñang và sẽ tác ñộng tiêu cực bản thân các nhà ñầu tư nói riêng và cả tính bền vững của thị trường nói chung. Vì vậy, chúng ta cần tìm hiểu thêm về cơ chế công bố thông tin ở thị trường chứng khốn chính thức lẫn khơng chính thức tại Việt Nam.
3.1.3.1. Thị trường chính thức
Việc rị rĩ thơng tin dẫn ñến các giao dịch nội gián, ñầu cơ là ñiều rất dễ xảy ra trên thị trường chứng khoán Việt Nam với cách công bố thông tin như sau: các công ty niêm yết phải chuyển các tài liệu, thơng tin về doanh nghiệp mình đến
trung tâm giao dịch chứng khốn để các trung tâm cơng bố. Khoản thời gian từ lúc thơng tin gửi về đến lúc được trung tâm giao dịch cơng bố có khi kéo dài ñến 4-5 ngày. Với quãng thời gian như vậy, những người nắm ñược các thơng tin này hồn tồn có thể đặt lệnh mua, bán cổ phiếu… để kiếm lợi nhuận nhờ biết trước thông tin so với các nhà đầu tư khác. Bên cạnh đó, hoạt động tự doanh của các
cơng ty chứng khốn cũng tiềm ẩn xung đột lợi ích giữa khách hàng của cơng ty chứng khốn và hoạt động tự doanh của cơng ty. Bản thân cơng ty chứng khốn có được nhiều thơng tin quan trọng từ khách hàng ñặc biệt là các xu hướng mua bán của từng loại cổ phiếu nào đó mà nhiều khách hàng đang quan tâm. Những thơng tin đó có thể phục vụ cho hoạt động tự doanh của công ty mà khách hàng không hề biết. Vì vậy, vì lợi thế của mình, trong một số thời điểm, các cơng ty chứng khốn vẫn có thể mua được các cổ phiếu “nóng” trong khi các nhà ñầu tư nhỏ lẽ thì khơng. Hoạt ñộng tự doanh diễn ra thường xuyên nhưng các thông tin về hoạt động này lại khơng được các cơng ty chứng khốn thường xun cơng
bố. Có thể thấy quy trình cơng bố thơng tin của các cơng ty chứng khốn và sự giám sát quy trình đó cũng đang có nhiều bất cập gây ảnh hưởng ñến quyền lợi
của các nhà ñầu tư. Nhằm là cho thị trường lành mạnh hơn thông qua việc công khai, minh bạch hơn nữa trong q trình cung cấp thơng tin về các cơng ty niêm yết, đăng ký, giao dịch, Bộ tài chính ban hành Thông tư số 38/2007/TT-BTC,
ngày 18/4/2007. Thơng tư trên đã bãi bỏ quy định các công ty và tổ chức niêm
yết phải chuyển các tài liệu, thơng tin về doanh nghiệp mình đến trung tâm giao dịch chứng khốn để các trung tâm cơng bố mà thay vào đó họ có thể tự cơng bố thơng tin đồng thời phải báo cáo Ủy ban chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch
chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán về nội dung thông tin công bố ngay cùng thời điểm cơng bố thơng ti. ðiều này giúp hạn chế một phần khả năng xảy ra giao dịch nội gián. Tuy nhiên thực tế vẫn cịn một số hạn chế như:
- Nhiều thơng tin do các công ty niêm yết đưa ra cịn thiếu tính trung thực, chính xác do chưa có cơ quan nào thẩm định.
- Thơng tin cáo bạch của các cơng ty đơi khi khơng có giá trị nếu cơng ty
niêm yết cố tình che giấu, thay đổi thơng tin hoặc khơng thơng báo tin chính xác tới nhà đầu tư. Nhà đầu tư lớn có điều kiện ñể kiểm tra thông tin nhưng ñối với
nhà ñầu tư cá nhân việc này không dễ dàng
ðiều này địi hỏi cần phải tiếp tục hoàn thiện hệ thống pháp lý và các cơ
quan giám sát q trình cơng bố thông tin của các công ty niêm yết.
3.1.3.2. Thị trường khơng chính thức
Thị trường khơng chính thức (hay còn gọi là thị trường OTC) là nơi các nhà
giao dịch chính thức. Do chưa niêm yết trên sàn nên các công ty này chưa bị bắt buộc tn thủ các quy định về cơng bố thơng tin giống như các cơng ty đã niêm yết. Chính vì vậy, nhà ñầu tư khi mua bán những cổ phiếu của công ty này chủ yếu dựa vào các nguồn thông tin truyền miệng hay tin tức của các phương tiện truyền thông. Ngoại trừ lĩnh vực ngân hàng, do tính đặc thù nên thơng tin mà các ngân hàng cổ phần cung cấp cho cổ đơng là tương ñối đầy đủ, chính xác và kịp thời, các nguồn thơng tin từ các công ty cổ phần ở các lĩnh vực khác thường rất ít hoặc độ tin cậy khơng cao. Hiện tại do q trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước cũng như xu hướng thành lập công ty cổ phần ngày càng diễn ra mạnh mẽ nên số lượng các công ty cổ phần ngày một nhiều. ðiều này dẫn ñến việc
quản lý q trình cơng bố thông tin cho các cổ đơng của các công ty cổ phần chưa niêm yết là một việc làm tương đối khó khăn. ðối q trình đấu giá cổ phần lần ñầu hoặc ñấu giá cổ phần tăng vốn điều lệ của các cơng ty cổ phần chưa niêm yết cũng có nhiều bất cập. Theo quy định trước đây, mơ hình đấu giá chỉ có một cấp, thơng thường các nhà đầu tư muốn tham gia đấu gia phải liên hệ trực tiếp
với các trung tâm giao dịch chứng khốn để thực hiện các thủ tục. ðiều này đã
gây ra rất nhiều khó khăn phiền phức cho các nhà đầu tư do tình trạng q tải của trung tâm. Hơn thế nữa, các nhà ñầu tư ở xa lại chịu nhiều thiệt thofi do việc tiếp cận các trung tâm giao dịch chứng khốn khó khăn và mất thời gian hơn.
Không những thế, quy ñịnh cũ cịn khơng bắt buộc công bố danh sách các nhà ñầu tư cũng như số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư đăng kí mua, điều này làm nảy sinh một số vấn đề: thơng tin nội gián về danh sách các nhà ñầu tư tổ chức (trong nước và nước ngồi) tham gia đấu giá cổ phần có thể bị rị rỉ. Tình
trạng này chỉ gây thiệt hại cho đơng ñảo nhà ñầu tư cá nhân, cho những nhà đầu tư khơng quen biết. Những người nắm ñược cụ thể, chi tiết về tổng cầu cổ phiếu của thị trường, các cá nhân tổ chức nào tham gia đấu giá sẽ tính tốn được hợp lý mức giá mà mình bỏ thầu, qua đó chiếm ñược lợi thế so với các nhà ñầu tư không có thơng tin.
ðể giải quyết vấn đề trên, ngày 13/2/2007, Chủ tịch Ủy ban chứng khốn
nhà nước đã ký Quyết ñịnh số 115/2007/Qð-UBCK ban hành Quy chế mẫu về Bán ñấu giá cổ phần tại Trung tâm giao dịch chứng khốn. Quy chế vừa được
việc tổ chức bán ñấu giá cổ phần trong thời gian qua, ñồng thời nâng cao hơn nữa tính cơng khai, minh bạch và hiệu quả của hoạt ñộng ñấu giá.