Chương 3 : GIỚI THIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
3.2. Giới thiệu về Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
HỒ CHÍ MINH
Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chắ Minh ựược thành lập tháng 7 năm 2000, là một ựơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và quản lý hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết của Việt Nam. Chỉ số giá cổ phiếu trong một thời gian nhất ựịnh (phiên giao dịch, ngày giao dịch) của các công ty niêm yết tại trung tâm này ựược gọi là VN-Index. Sở Giao dịch chứng khoán
Thành phố Hồ Chắ Minh hoạt ựộng như một công ty trách nhiệm hữu hạn một
thành viên Nhà nước với số vốn ựiều lệ là một nghìn tỷ ựồng. Hiện nay các sở giao dịch chứng khoán trên thế giới thường hoạt ựộng dưới dạng công ty cổ phần.
3.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển
Ngày 20/07/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh ựã chắnh thức khai trương ựi vào vận hành vào ngày 20/07/2000, thực hiện phiên giao dịch ựầu tiên vào ngày 28/07/2000 với 2 loại cổ phiếu niêm yết, ựó là Cơng ty cổ phần Cơ ựiện lạnh (REE) và Công ty cổ phần Cáp và Vật liệu viễn thông (Sacom). Qua 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với thị trường chứng khoán thế giới, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh đã chắnh thức ựược Chắnh phủ ký Quyết ựịnh số: 599/Qđ-TTg ngày
11/05/2007 chuyển ựổi thành Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ
Minh. Ngày 08/08/2007, Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh ựã chắnh thức ựược khai trương. Cho ựến nay Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh ựã ựạt những thành quả rất ựáng khắch lệ. Tắnh ựến ngày
31/12/2008 có 174 cơng ty và 4 chứng chỉ quỹ ựầu tư ựăng ký niêm yết.Trước sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán, số lượng công ty chứng khoán thành viên của Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chắ Minh cũng khơng ngừng tăng về số lượng, quy mô và chất lượng dịch vụ. Tắnh đến hết ngày 31/12/2008. tồn thị trường ựã có 96 cơng ty chứng khốn đăng ký làm thành viên của Sở với tổng số vốn ựăng ký là gần 20.000 tỷ ựồng. Các thành viên hầu hết ựược cấp giấy phép hoạt ựộng kinh doanh với các nghiệp vụ gồm: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành và tư vấn ựầu tư. Sự gia tăng nhanh chóng lượng cổ phiếu niêm yết trên thị trường ựã thu hút ựược thêm nhiều nhà ựầu tư, trong cũng như ngồi
nước, cá nhân cũng như có tổ chức. đến cuối năm 2006, số lượng tài khoản của nhà ựầu tư mở tại các cơng ty chứng khốn thành viên lên tới trên 106 ngàn tài khoản, thì cho ựến hết năm 2007 số lượng tài khoản của nhà ựầu tư mở tại các
cơng ty chứng khốn ựã lên tới gần 298 ngàn tài khoản trong đó có trên 7 ngàn tài khoản của nhà ựầu tư nước ngoài. đối với hoạt ựộng giao dịch, Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh đã thực hiện giao dịch khớp lệnh liên tục từ ngày 30/07/2007 và từng bước triển khai giao dịch nhập lệnh từ xa ựể ựáp ứng với tình hình thị trường ựang phát triển. Tắnh ựến ngày 31/12/2007, Sở giao dịch
chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh ựã thực hiện ựược 1699 phiên giao dịch
với khối lượng khoảng 4.225 triệu chứng khốn và gắa trị khoảng 384.452 tỷ
chứng khoán với tổng giá trị giao dịch là 245.651 tỷ ựồng. Trong hoạt ựộng ựối ngoại, Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh ựã thực hiện ký kết nhiều Biên bản hợp tác với các Sở giao dịch chứng khoán các nước trên thế giới như Sở giao dịch chứng khốn Ln ựơn, Thái Lan, New York (Mỹ), Malaysia, Singapore, Cộng hòa Czech, Warsaw (Ba Lan),Tokyo (Nhật bản), Hồng Kông trong các lĩnh vực về hỗ trợ kỹ thuật, ựào tạo cán bộ cho Sở giao dịch chứng
khốn, trao ựổi thơng tin giữa các Sở giao dịch, ựồng thời tạo ựiều kiện thực hiện niêm yết chéo giữa các Sở trong tương lai.
3.2.2. Quyền hạn và nghĩa vụ
Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chắ Minh có quyền hạn và nghĩa vụ như sau:
3.2.2.1. Quyền hạn
- Ban hành các quy chế về niêm yết chứng khoán, giao dịch chứng khốn, cơng bố thơng tin và thành viên giao dịch sau khi ựược Uỷ ban Chứng khoán
Nhà nước chấp thuận;
- Tổ chức và ựiều hành hoạt ựộng giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch
chứng khoán;
- Tạm ngừng, ựình chỉ hoặc huỷ bỏ giao dịch chứng khoán theo Quy chế
giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán trong trường hợp cần thiết
ựể bảo vệ nhà ựầu tư;
- Chấp thuận, huỷ bỏ niêm yết chứng khoán và giám sát việc duy trì ựiều
kiện niêm yết chứng khoán của các tổ chức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán;
- Chấp thuận, huỷ bỏ tư cách thành viên giao dịch; giám sát hoạt ựộng giao dịch chứng khoán của các thành viên giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán;
- Giám sát hoạt ựộng công bố thông tin của các tổ chức niêm yết, thành viên giao dịch tại Sở giao dịch chứng khốn;
- Cung cấp thơng tin thị trường và các thông tin liên quan ựến chứng khoán niêm yết;
- Thu phắ theo quy ựịnh của Bộ Tài chắnh;
- Làm trung gian hoà giải theo yêu cầu của thành viên giao dịch khi phát sinh tranh chấp liên quan ựến hoạt ựộng giao dịch chứng khoán.
3.2.2.2. Nghĩa vụ
- Bảo ựảm hoạt ựộng giao dịch chứng khoán trên thị trường ựược tiến hành công khai, công bằng, trật tự và hiệu quả;
- Thực hiện chế ựộ kế toán, kiểm toán, thống kê, nghĩa vụ tài chắnh theo quy
ựịnh của pháp luật;
- Thực hiện công bố thông tin về giao dịch chứng khốn, thơng tin về tổ chức niêm yết tại Sở giao dịch chứng khốn, thơng tin về cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, quỹ ựầu tư chứng khốn, cơng ty ựầu tư chứng khốn và
thơng tin giám sát hoạt ựộng của thị trường chứng khoán;
- Cung cấp thông tin và phối hợp với các cơ quan nhà nước có thẩm quyền trong cơng tác ựiều tra và phòng, chống các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán;
- Phối hợp thực hiện công tác tuyên truyền, phổ biến kiến thức về chứng khoán và thị trường chứng khoán cho nhà ựầu tư;
- Bồi thường thiệt hại cho thành viên giao dịch trong trường hợp Sở giao dịch chứng khoán gây thiệt hại cho thành viên giao dịch, trừ trường hợp bất khả kháng.
3.2.3. Giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chắ Minh
3.2.3.1. Quy ựịnh trong giao dịch chứng khoán
- Thời gian giao dịch:
Thời gian giao dịch: từ 8h30 ựến 11h00 các ngày từ Thứ 2 ựến Thứ 6 hàng tuần (trừ ngày lễ, Tết). Thời gian giao dịch cụ thể như sau:
đợt giao dịch Thời gian giao
dịch Phương thức giao dịch
đợt 1 8h30 ựến 9h00 Khớp lệnh ựịnh kỳ xác ựịnh giá mở cửa
đợt 2 9h00 ựến 10h15 Khớp lệnh liên tục
đợt 3 10h15 ựến 10h30 Khớp lệnh ựịnh kỳ xác ựịnh giá đóng cửa
Thoả thuận 10h30 ựến 11h00 Giao dịch thoả thuận
11h00 đóng cửa thị trường
- đơn vị giao dịch:
Mệnh giá của cổ phiếu, chứng chỉ quỹ là 10.000 ựồng. Mệnh giá của trái
phiếu là 100.000 ựồng.
đơn vị giao dịch: Tối thiểu 10 cổ phiếu hoặc chứng chỉ quỹ ựầu tư và bội số
của 10.
Biên ựộ giao ựộng giá: +/- 5% (Áp dụng từ ngày 18/08/2008) - đơn vị yết giá:
Mức giá Cổ phiếu Trái phiếu
Giá ≤ 49.900 ựồng 100 ựồng 100 ựồng
Giá từ 50.000 ựồng Ờ 99.500 ựồng 500 ựồng 100 ựồng
Giá ≥ 100.000 ựồng 1.000 ựồng 100 ựồng
- Lô giao dịch:
Ớ Giao dịch lô lẻ: áp dụng ựối với các giao dịch có số lượng từ 1 ựến 9 cổ phiếu nhưng chỉ có các cơng ty chứng khoán mới ựược mua lại chứng khốn lơ lẻ.
Ớ Giao dịch lô chẵn: Là các giao dịch có số lượng từ 10 ựến 19.990 cổ
phiếu, chứng chỉ quỹ.
Ớ Giao dịch lô lớn (giao dịch thỏa thuận): áp dụng ựối với các giao dịch có số lượng ≥ 20.000 cổ phiếu, chứng chỉ quỹ, giá mua/bán ựược thoả thuận trực
tiếp giữa các khách hàng thông qua cơng ty chứng khốn làm mơi giới, nhưng vẫn nằm trong biên ựộ dao ựộng giá của phiên giao dịch.
- Ngày thanh toán lệnh giao dịch: nếu ngày khớp lệnh là ngày T+0 thì ngày thanh tốn là ngày T+3
3.2.3.2. Quy trình giao dịch chứng khốn
a. Quy trình ựặt lệnh mua bán chứng khoán của các nhà ựầu tư
để giao dịch mua bán chứng khoán niêm yết trên thị trường, khách hàng
phải có tài khoản giao dịch tại một Cơng ty Chứng khốn. Theo quy ựịnh, mỗi
nhà ựầu tư chỉ ựược mở duy nhất một tài khoản giao dịch tại một Cơng ty Chứng khốn. đồng thời khách hàng phải ựảm bảo tỷ lệ ký quỹ tiền và chứng khoán tối thiểu 100% số dư trên tài khoản của mình tại Cơng ty Chứng khốn.
Sau đó, khách hàng ựặt lệnh mua, bán chứng khốn với phòng tiếp thị bằng phiếu lệnh.
Nội dung chi tiết của lệnh gồm có: lệnh mua hay lệnh bán; tên chứng khoán Ờ mã số chứng khoán; số lượng chứng khoán; giá; ựiều kiện về thời gian ựáo hạn của trái phiếu (nếu có).
Sau khi kiểm tra tắnh hợp lệ của phiếu lệnh, phịng tiếp thị cơng ty chứng khoán chuyển giao phiếu lệnh cho phòng giao dịch, ựồng thời thơng báo cho
phịng thanh tốn bù trừ.
Cùng lúc này, một nghiệp vụ rất quan trọng là phòng giao dịch + phịng thanh tốn + cơng ty chứng khốn phải tiển hành kiểm tra tài khoản của khách hàng. Luật quy ựịnh khách mua phải có đủ tiền 100% trong tài khoản giao dịch và khách bán phải có ựủ 100% chứng khốn.
Cơng ty kiểm tra lần cuối tắnh hợp lệ của lệnh mua Ờ lệnh bán. Phòng giao dịch chuyển lệnh qua máy cho ựại diện giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán.
b. Giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán
đại diện giao dịch nạp lệnh mua Ờ bán vào hệ thống máy ựiện tử của Sở
giao dịch chứng khoán, gọi tắt là hệ thống gồm các khoản trên cùng với các chi tiết kế tiếp sau ựây: số hiệu của lệnh giao dịch; lệnh sửa ựổi hoặc hủy bỏ (kèm số hiệu của lệnh gốc); giao dịch cho khách hàng giao dịch tự doanh;mã số quản lý
ựầu tư nước ngoài (nếu là người ựầu tư nước ngoài); mã số của thành viên ngồi
ra cịn có các chi tiết khác do Sở giao dịch chứng khốn quy ựịnh.
Nếu có sửa ựổi hay hủy bỏ lệnh theo ý kiến khách hàng thắ ựại diện giao
dịch nhập lại lệnh mới kèm số hiệu lệnh gốc. Lệnh mới (sửa ựổi/hủy bỏ) chỉ hiệu lực khi lệnh gốc chưa ựược thực hiện.
Sở giao dịch chứng khoán sau mỗi ựợt khớp lệnh lúc 9-10-11 giờ sẽ thông báo kết quả cho lệnh ựuợc khớp ựến ựại diện giao dịch và cho công ty chứng
khoán (chi tiết kết quả khớp lệnh).
đại diện giao dịch nhận thông báo của Sở giao dịch chứng khốn lập tức
báo cho phịng giao dịch của công ty tất cả chi tiết liên quan ựến lệnh.
Phòng giao dịch ghi Ộựã mua hoặc ựã bánỢ vào phiếu lệnh của khách hàng và thơng báo cho phịng thanh tốn.
Sau đó, Sở giao dịch chứng khoán xác nhận với ựại diện giao dịch về kết
quả giao dịch sau khớp lệnh. Chi tiết xác nhận gồm có: tên chứng khốn; khối lượng mua và bán; tên (mã số) của bên giao dịch ựược thực hiện; số hiệu của
lệnh ựược thực hiện; các chi tiết cần thiết khác theo quy ựịnh của Sở giao dịch
chứng khoán.
c. Kết thúc phiên giao dịch
Phòng giao dịch tổng hợp kết quả giao dịch trong ngày và chuyển ựến
phịng thanh tốn kèm theo phiếu lệnh ựã ựược thực hiện
Phịng thanh tốn lập báo cáo thanh toán và bù trừ về chứng khoán và tiền vốn chuyển cho phịng lưu ký, thanh tốn bù trừ và ựăng ký chứng khốn (của Sở giao dịch chứng khốn)
Phịng lưu ký, thanh toán bù trừ và ựăng ký chứng khoán so khớp số liệu và thực hiện thủ tục thanh tốn, đồng thời gởi thông báo cho ngân hàng thanh toán của hai bên ựối tác mua Ờ bán để thanh tốn vốn giao dịch.
Các công ty và ngân hàng thanh toán vốn (ngân hàng hoạt ựộng lưu ký)
thực hiện tác nghiệp về thanh toán vốn.
Trong trường hợp cơng ty chứng khốn chưa kịp thanh toán trong thời hạn quy ựịnh, Sở giao dịch chứng khoán sẽ dùng quỹ hỗ trợ thanh toán thực hiện thay cho cơng ty chứng khốn (sau đó tắnh lãi, phạt và các hình thức chế tài khác ựối với công ty chứng khốn Ờ quy định tại các ựiều 61-62 của Quy chế lưu ký, thanh toán bù trừ và ựăng ký chứng khóan ban hành theo Qự số 05/UBCKNN ngày
CHƯƠNG 4
SỰ PHẢN ỨNG CỦA CÁC NHÀ đẦU TƯ TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
4.1. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHO CÁC GIAI đOẠN SAU THỜI đIỂM
THIẾT LẬP DANH MỤC
Trước khi ựi vào việc kiểm ựịnh giả thuyết về sự phản ứng quá mức có tồn tại ở thị trường chứng khoán Việt Nam, chúng ta cần thống kê mô tả một số giá trị ở danh mục ỘthắngỢ và danh mục ỘthuaỢ ựể xác ựịnh các danh mục này có
phân phối chuẩn hay khơng, từ đó có thể chọn ra phương pháp kiểm ựịnh phù
hợp cho bài nghiên cứu. Kết quả kiểm ựịnh này được trình bày ở bảng 1 và 2.
Bảng 1: Bảng thống kê một số giá trị ở danh mục ỘthắngỢ cho các giai ựoạn theo dõi sau thời ựiểm thành lập các danh mục
a ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Cụ thể, ở bảng 1 ta thấy rằng ở giai ựoạn T+1 danh mục ỘthắngỢ có mức lợi nhuận trung bình thấp hơn của thị trường là 6,577% và ở bảng 2 danh mục ỘthuaỢ có mức lợi nhuận trung bình cao hơn của thị trường là 2,431%. đặc biệt là giá trị Jarque Ờ Bera của hai danh mục này lần lượt là 52411,69 và 49227,79. Hai giá trị này rất lớn và ựều có ý nghĩa ở mức 1%. Ở các danh mục khác cũng có kết quả
tương tự. điều này giúp ta ựi ựến kết luận những biến này khơng có phân phối
chuẩn, giá trị trung bình sẽ khơng ựại diện cho tổng thể bằng giá trị trung vị.
ARW GIAI đOẠN T+1 ARW GIAI đOẠN T+2 ARW GIAI đOẠN T+3 ARW GIAI đOẠN T+4 ARW GIAI đOẠN T+5 Số quan sát 186 186 186 186 186 Trung bình -0,006577 -0,004721 -0,002978 -0,003315 -0,002742 Trung vị -0,000641 -0,000404 -0,000445 -0,001091 -0,000944 Lớn nhất 0,070858 0,063439 0,041793 0,033119 0,035601 Bé nhất -0,743117 -0,374114 -0,260005 -0,201787 -0,160694 Giá trị Jarque-Bera 52411,69a 26871,70a 25680,84a 18965,10a 17630,94a
Bảng 2 : Bảng thống kê một số giá trị ở danh mục ỘthuaỢ cho các giai ựoạn theo dõi sau thời ựiểm thành lập các danh mục
a ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Trường hợp này nếu chúng ta sử dụng kiểm ựịnh tham số sẽ không phù hợp và khơng có ý nghĩa vì vậy chúng ta phải sử dụng kiểm ựịnh phi tham số. Tức ta không sử dụng kiểm ựịnh t (one-sample t test) cho kiểm ựịnh về sự khác biệt
trong lợi nhuận bất thường bình quân lũy kế giữa các danh mục mà sử dụng kiểm
ựịnh wilcoxon ( wilcoxon test).
Bằng cách sử dụng kiểm ựịnh wilcoxon, chúng ta có kết quả kiểm ựịnh ựược trình bày ở bảng 3. Dựa vào bảng 3 chúng ta có thể dễ dàng nhận thấy rằng: ở giai ựoạn quan sát T+1, giá trị trung vị của lợi nhuận bất thường bình quân ở
danh mục ỘthắngỢ thấp hơn lợi nhuận của thị trường là 0,0641% và giá trị này ở danh mục ỘthuaỢ cũng thấp hơn lợi nhuận của thị trường là 0,106%. điều quan trọng là sự khác biệt trong lợi nhuận bất thường giữa danh mục ỘthuaỢ và danh mục ỘthắngỢ ở thời ựiểm này lại là số âm và cịn có ý nghĩa ở mức 10%. Ở giai
ựoạn T+2 và T+3 ta cũng thấy danh mục ỘthắngỢ có sự giảm giá thấp hơn danh