2.5.1. Thiết kế quy trình nghiín cứu
Khóa luận dùng phƣơng phâp nghiín cứu định lƣợng để kiểm định mơ hình nghiín cứu câc nhđn tố ảnh hƣởng đến tính kịp thời của bâo câo tăi chính của câc cơng ty niím yết trín Sở giao dịch chứng khơn Hă Nội.
2.5.2. Quy trình nghiín cứu
Bƣớc 1: Nghiín cứu câc tăi liệu vă thiết lập mơ hình.
Trong bƣớc năy, câc cơng việc bao gồm: (1) Nghiín cứu câc tăi liệu đê thực hiện trƣớc đđy, (2) Thiết lập mơ hình nghiín cứu vă câc giả thuyết nghiín cứu. Trong đó, nghiín cứu tăi liệu lă bƣớc rất quan trọng, thơng qua bƣớc năy, tìm hiểu đƣợc những nghiín cứu trƣớc đđy trín thế giới vă ở Việt Nam, cụ thể lă tính kịp thời của bâo câo tăi chính vă câc nhđn tố ảnh hƣởng. Trín cơ sở đó, đề xuất mơ hình vă câc giả thuyết nghiín cứu.
Bƣớc 2: Nghiín cứu định lƣợng.
1. Xâc định vấn đề cần nghiín cứu, mục tiíu, phƣơng phâp vă phạm vi nghiín cứu. 2. Tổng hợp câc nghiín cứu trƣớc đđy có liín quan, tổng quan về bâo câo tăi chính vă câc lý thuyết về bâo câo tăi chính.
Phđn tích vă đânh giâ câc yếu tố ảnh hƣởng, từ đó đƣa ra câc giả thuyết vă mơ hình nghiín cứu.
4. Kết quả nghiín cứu: Thống kí mơ tả mẫu quan sât, phđn tích hồi quy, kiểm định tính phù hợp của mơ hình vă câc giả thuyết nghiín cứu.
Chƣơng 3: THỰC TRẠNG CƠNG BỐ THƠNG TIN TRÍN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHÔN HĂ NỘI
3.1. Tổng quan về thị trƣờng chứng khôn Việt Nam (Nguồn: Cơng ty chứng khoân VCBS)
Thị trƣờng chứng khoân lă nơi ngƣời ta mua bân, chuyển nhƣợng, trao đổi chứng khơn nhằm mục đích kiếm lời. Đó có thể lă thị trƣờng tập trung hoặc phi tập trung.
3.1.1. Thị trường chứng khơn lă gì?
Thị trƣờng chứng khơn lă một thị trƣờng mă ở nơi đó ngƣời ta mua bân, chuyển nhƣợng, trao đổi chứng khơn nhằm mục đích kiếm lời. Tuy nhiín, đó có thể lă thị trƣờng chứng khơn tập trung hoặc phi tập trung. Tính tập trung ở đđy lă muốn nói đến việc câc giao dịch đƣợc tổ chức tập trung theo một địa điểm vật chất.
Hình thâi điển hình của thị trƣờng chứng khơn tập trung lă Sở giao dịch chứng khoân (Stock exchange). Tại Sở giao dịch chứng khoân (SGDCK), câc giao dịch đƣợc tập trung tại một địa điểm; câc lệnh đƣợc chuyển tới săn giao dịch vă tham gia văo q trình ghĩp lệnh để hình thănh nín giâ giao dịch.
Thị trƣờng chứng khôn phi tập trung cịn gọi lă thị trƣờng OTC (over the counter). Trín thị trƣờng OTC, câc giao dịch đƣợc tiến hănh qua mạng lƣới câc cơng ty chứng khơn phđn tân trín khắp quốc gia vă đƣợc nối với nhau bằng mạng điện tử. Giâ trín thị trƣờng năy đƣợc hình thănh theo phƣơng thức thoả thuận.
3.1.2. Chức năng của thị trường chứng khoân Huy động vốn đầu tƣ cho nền kinh tế
Khi câc nhă đầu tƣ mua chứng khôn do câc cơng ty phât hănh, số tiền nhăn rỗi của họ đƣợc đƣa văo hoạt động sản xuất kinh doanh vă qua đó góp phần mở rộng sản xuất xê hội. Thơng qua thị trƣờng chứng khơn, Chính phủ vă chính quyền ở câc địa phƣơng cũng huy động đƣợc câc nguồn vốn cho mục đích sử dụng vă đầu tƣ phât triển hạ tầng kinh tế, phục vụ câc nhu cầu chung của xê hội.
Cung cấp môi trƣờng đầu tƣ cho công chúng
Thị trƣờng chứng khôn cung cấp cho cơng chúng một mơi trƣờng đầu tƣ lănh mạnh với câc cơ hội lựa chọn phong phú. Câc loại chứng khơn trín thị trƣờng rất khâc nhau về tính chất, thời hạn vă độ rủi ro, cho phĩp câc nhă đầu tƣ có thể lựa chọn loại hăng hô phù hợp với khả năng, mục tiíu vă sở thích của mình.
Tạo tính thanh khoản cho câc chứng khơn
Nhờ có thị trƣờng chứng khơn câc nhă đầu tƣ có thể chuyển đổi câc chứng khôn họ sở hữu thănh tiền mặt hoặc câc loại chứng khoân khâc khi họ muốn. Khả năng thanh khoản lă một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khơn đối với ngƣời đầu tƣ. Đđy lă yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toăn của vốn đầu tƣ. Thị trƣờng chứng khơn hoạt động căng năng động vă có hiệu quả thì tính thanh khoản của câc chứng khơn giao dịch trín thị trƣờng căng cao.
Đânh giâ hoạt động của doanh nghiệp
Thơng qua chứng khôn, hoạt động của câc doanh nghiệp đƣợc phản ânh một câch tổng hợp vă chính xâc, giúp cho việc đânh giâ vă so sânh hoạt động của doanh nghiệp đƣợc nhanh chóng vă thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một mơi trƣờng cạnh tranh lănh mạnh nhằm nđng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích âp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm.
Tạo mơi trƣờng giúp Chính phủ thực hiện câc chính sâch kinh tế vĩ mơ
Câc chỉ bâo của thị trƣờng chứng khoân phản ânh động thâi của nền kinh tế một câch nhạy bĩn vă chính xâc. Giâ câc chứng khơn tăng lín cho thấy đầu tƣ đang mở rộng, nền kinh tế tăng trƣởng; ngƣợc lại giâ chứng khoân giảm sẽ cho thấy câc dấu hiệu tiíu cực của nền kinh tế. Vì thế, thị trƣờng chứng khơn đƣợc gọi lă phong vũ biểu của nền kinh tế vă lă một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện câc chính sâch kinh tế vĩ mơ. Thơng qua thị trƣờng chứng khơn, Chính phủ có thể mua vă bân trâi phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thđm hụt ngđn sâch vă quản lý lạm phât. Ngoăi ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sâch, biện phâp tâc động văo thị trƣờng chứng khoân nhằm định hƣớng đầu tƣ đảm bảo cho sự phât triển cđn đối của nền kinh tế.
3.1.3. Cơ cấu thị trường chứng khoân
Xĩt về sự lƣu thơng của chứng khơn trín thị trƣờng, thị trƣờng chứng khơn có hai loại:
Thị trƣờng sơ cấp
Lă thị trƣờng mua bân câc chứng khơn mới phât hănh. Trín thị trƣờng năy, vốn từ nhă đầu tƣ sẽ đƣợc chuyển sang nhă phât hănh thông qua việc nhă đầu tƣ mua câc chứng khoân mới phât hănh.
Lă nơi giao dịch câc chứng khơn đê đƣợc phât hănh trín thị trƣờng sơ cấp. Thị trƣờng thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho câc chứng khơn đê phât hănh.
3.1.4. Câc nguyín tắc hoạt động của thị trường chứng khôn Ngun tắc cạnh tranh
Theo ngun tắc năy, giâ cả trín thị trƣờng chứng khơn phản ânh quan hệ cung cầu về chứng khoân vă thể hiện tƣơng quan cạnh tranh giữa câc cơng ty. Trín thị trƣờng sơ cấp, câc nhă phât hănh cạnh tranh với nhau để bân chứng khơn của mình cho câc nhă đầu tƣ, câc nhă đầu tƣ đƣợc tự do lựa chọn câc chứng khoân theo câc mục tiíu của mình. Trín thị trƣờng thứ cấp, câc nhă đầu tƣ cũng cạnh tranh tự do để tìm kiếm cho mình một lợi nhuận cao nhất, vă giâ cả đƣợc hình thănh theo phƣơng thức đấu giâ.
Ngun tắc cơng bằng
Cơng bằng có nghĩa lă mọi ngƣời tham gia thị trƣờng đều phải tuđn thủ những quy định chung, đƣợc bình đẳng trong việc chia sẻ thông tin vă trong việc gânh chịu câc hình thức xử phạt nếu vi phạm văo những quy định đó.
Ngun tắc cơng khai
Chứng khơn lă loại hăng hơ trừu tƣợng nín thị trƣờng chứng khơn phải đƣợc xđy dựng trín cơ sở hệ thống cơng bố thơng tin tốt. Theo luật định, câc tổ chức phât hănh có nghĩa vụ phải cung cấp thơng tin đầy đủ theo chế độ thƣờng xun vă đột xuất thơng qua câc phƣơng tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, câc công ty chứng khơn vă câc tổ chức có liín quan.
Ngun tắc trung gian
Ngun tắc năy có nghĩa lă câc giao dịch chứng khôn đƣợc thực hiện thơng qua tổ chức trung gian lă câc cơng ty chứng khơn. Trín thị trƣờng sơ cấp, câc nhă đầu tƣ không mua trực tiếp của nhă phât hănh mă mua từ câc nhă bảo lênh phât hănh. Trín thị trƣờng thứ cấp, thơng qua câc nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, câc cơng ty chứng khôn mua, bân chứng khoân giúp câc khâch hăng, hoặc kết nối câc khâch hăng với nhau qua việc thực hiện câc giao dịch mua bân chứng khơn trín tăi khoản của mình.
Ngun tắc tập trung
Câc giao dịch chứng khôn chỉ diễn ra trín sở giao dịch vă trín thị trƣờng OTC dƣới sự kiểm tra giâm sât của cơ quan quản lý nhă nƣớc vă câc tổ chức tự quản.
Nhă phât hănh
Lă câc tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trƣờng chứng khơn dƣới hình thức phât hănh câc chứng khôn.
Nhă đầu tƣ
Lă những ngƣời thực sự mua vă bân chứng khơn trín thị trƣờng chứng khơn. Nhă đầu tƣ có thể đƣợc chia thănh 2 loại:
- Nhă đầu tƣ câ nhđn: lă những ngƣời có vốn nhăn rỗi tạm thời, tham gia mua bân trín thị trƣờng chứng khơn với mục đích kiếm lời.
- Nhă đầu tƣ có tổ chức: lă câc định chế đầu tƣ thƣờng xun mua bân chứng khôn với số lƣợng lớn trín thị trƣờng. Câc định chế năy có thể tồn tại dƣới câc hình thức cơng ty đầu tƣ, cơng ty bảo hiểm, Quỹ lƣơng hƣu, cơng ty tăi chính, ngđn hăng thƣơng mại vă câc cơng ty chứng khôn.
Câc cơng ty chứng khôn
Lă những cơng ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khơn, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số câc nghiệp vụ chính lă mơi giới, quản lý quỹ đầu tƣ, bảo lênh phât hănh, tƣ vấn đầu tƣ chứng khôn vă tự doanh.
Câc tổ chức có liín quan đến thị trƣờng chứng khôn
- Uỷ ban Chứng khơn Nhă nƣớc: lă cơ quan thuộc Chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhă nƣớc đối với thị trƣờng chứng khoân ở Việt nam.
- Sở giao dịch chứng khoân: lă cơ quan thực hiện vận hănh thị trƣờng vă ban hănh những quyết định điều chỉnh câc hoạt động giao dịch chứng khôn trín Sở phù hợp với câc quy định của luật phâp vă Ủy ban chứng khôn.
- Cơng ty dịch vụ mây tính chứng khơn: lă tổ chức phụ trợ, phục vụ câc giao dịch chứng khôn.
- Cơng ty đânh giâ hệ số tín nhiệm: lă cơng ty chun cung cấp dịch vụ đânh giâ năng lực thanh toân câc khoản vốn gốc vă lêi đúng thời hạn vă theo những điều khoản đê cam kết của công ty phât hănh đối với một đợt phât hănh cụ thể.
3.2. Thực trạng công bố thông tin trín thị trƣờng chứng khôn (Nguồn: Vietstock.vn)
Cơng bố thơng tin lă nghĩa vụ bắt buộc đối với tất cả câc cơng ty niím yết trín hai săn chứng khơn Việt Nam . Kểtƣƣ̀ năm 2016 thì việc cơng bố thơng tin đƣợc âp
dụng theo Thông tƣ 155/2015/TT-BTC với nhiều điểm mới hƣớng đến chuẩn mực quốc tế (trƣớc đđy tuđn thủ theo Thông tƣ 52/2012/TT-BTC).
Trong môṭcuôcp̣ khảo sât toăn diện về mức độ tuđn thủ đúng vă đầy đủ về nghĩa vụ cơng bố thơng tin trín thị trƣờng chứng khơn do Hiệp hội Câc nhă quản trị tăi chính Việt Nam (VAFE) vă Vietstock thƣcp̣ hiíṇ, sốdoanh nghiípp̣ đâp ƣ́ng đầy đủnghiê vu p̣cơng bốthơng tin trong 5 năm qua chỉchiếm môṭcon sốkhânhỏ.
Cụ t hểnhƣ văo năm 2012 chỉ có 23 doanh nghiípp̣ trín tổng số 688 doanh nghiípp̣ niím yết , tƣơng ƣ́ng tỷlí p̣3.3% hoăn thănh nghĩa vụ công bố thông tin theo quy đinḥ. Tỷ lệ năy tăng lín 4.2% văo năm sau đó vă lă 9.7% văo năm 2015.
Măcp̣ dù thị trƣờng chứng khôn ViíṭNam so với quy mơ với câc thi trƣợƣ̀ng khâc trín trƣờng quốc tế vẫn cịn rất nhỏ , tuy nhiín khơng thểphủnhđṇ rằng thị trƣờng chƣ́ng khơn đa ƣ̃văđang trởthănh mơṭkính huy đơngp̣ vốn vơ cùng quan trọng cho nền kinh tế . Thơng tin tƣƣ̀ Ủy ban Chứng khôn Nhă nƣớc, huy động vốn 7 thâng đầu năm 2016 đạt gần 254.5 nghìn tỷ đồng, ƣớc tăng 81%. Đấu giâ cổ phần hóa cho 58 doanh nghiệp Nhă nƣớc với tổng giâ trị đạt 5,291 tỷ đồng, tăng 75% so với cùng kỳ năm trƣớc; 21 đơṭ đấu giâthoâi vốn Nhănƣớc với tổng giâ trị 1,899 tỷ đồng, tăng 112%. Đólăchƣa kể thị trƣờng chứng khoân Việt Nam đƣợc đânh giâ lă 1 trong 5 thị trƣờng thế giới có mức tăng trƣởng cao nhất vă có mức sinh lời lớn nhất trong quý 2/2016 tại khu vực Đông Nam Â.
Sang năm 2016, hoạt động cơng bố thơng tin trí n thị trƣờng chứng khơn đê bắt đầu âp dungp̣ the o quy chuẩn mới lăThông tƣ 155 với mucp̣ đich́ giúp thi trƣợƣ̀ng
minh bacḥ hóa hơn . Sốdoanh nghiípp̣ khơng vi phaṃ nghiê vu p̣cơng bốthơng tin thống kí đƣơcp̣ lă 118 đơn vi,p̣tăng đâng kểso với câc năm trƣớc đó . Tuy nhiín xĩt trín tổng thểthiƣ̀cũng chỉchiếm 18.5% trong tổng số 639 doanh nghiípp̣ niím yết khảo sât.
Trong hoaṭđôngp̣ năy , kểtƣƣ̀ năm 2011 đến nay , REE vă VNM hai lẵng lớn đảm bảo thƣcp̣ hiíṇ đúng nghiê vu p̣cơng bốthơng tin thƣờng xun nhất.
Còn DPM, HSG vă HPG thì hoăn thănh xuất sắc nghĩa vụ năy trong 4 năm qua
tƣƣ̀ năm 2013. Cũng có nhiều doanh nghiệp lớn khâc đê khơng duy trì đƣợc việc công bốthông tin đúng quy đinḥ, chẳng haṇ EIB vă BCI chỉ thực hiện đúng văo năm 2013, rồi 3 năm sau đóđều vắng măṭ.
Xĩt riíng trong năm 2016, thì có nhiều gƣơng mặt mới thực hiện đúng việc cơng bốthơng tin theo quy đinḥ nhƣ NLG , TDH, LHG, AMD, BIC, EVE, PGD
hay AAA… Đđy đều lănhƣƣ̃ng doanh nghiípp̣ cókết quảkinh doanh ấn tƣơngp̣ trong thời gian qua vănhđṇ đƣơcp̣ sƣ p̣thu hút đâng kểtƣƣ̀ giới đầu tƣ.
Đừng để công bố thông tin thănh âp lực nặng nề
Cũng theo thống kí của VAFE vă Vietstock , trong sốcâc doanh nghiípp̣ đang niím yết trín san thi vấn đềhay vi phaṃ nhất trong công bốthông tin chinh la trễ
ƣ̀ ƣ̀ ́ ƣ̀
nộp bâo câo tăi chinh́ rồi mới đến lỗi bi Sợƣ̉nhắc nhởvăvi phaṃ vềchuyển nhƣơngp̣ cổ phần.
Theo sốliíụ mới nhất tƣƣ̀ ccp̣ khảo sât trong năm 2016, có đến 344 lỗi thcp̣ vềvi phaṃ cơng bố thơng tin đinḥ kỳ. Trong đó, dđñ đầu vềsốlần vi phaṃ nơpp̣ câc bâo câo định kỳ phải kể đến những câi nhƣ tín VAT , S74, LUT, KTT, QCG, PNC, HAI, PPE, QNC, VBC, TVC, VCC, HDO, HVG….
Điều năy cho thấy rằng câc doanh nghiípp̣ chƣa th ực sự chủ động trong việc công bốthông tin vềkết quảhoaṭđôngp̣ kinh doanh . Cụ thể hơn , tƣƣ̀ quý3/2015 đến nay, sốdoanh nghiípp̣ vi phaṃ vềthơi haṇ công bốthông tin bao cao tai chinh đinḥ
ƣ̀ ́ ́ ƣ̀ ́
kỳ luôn chiếm một tỷ trọng lớn . Theo đó, 196 doanh nghiípp̣ vi phaṃ vềcơng bố thông tin bao cao tai chinh trong quy 3/2015, chiếm ty lí p̣ 31% trong tổng sốcac
́ ́ ƣ̀ ́ ́ ƣ̉ ́
doanh nghiípp̣ niím yết. Tỷ lệ năy tiếp tục tăng lín 45% văo quý 4/2015.
Sang năm 2016, khi âp dungp̣ Thông t ƣ 155, tỷ lệ doanh nghiệp vi phạm trong q đầu tiín cũng cịn khâ cao , đaṭ 38%, tƣơng ƣ́ng 243 đơn vi .p̣ Song, đến quý 2/2016 thì đê có chiều hƣớng tích cực hơn khi chỉ có 165 đơn vi vị phaṃ, tƣơng ƣ́ng tỷ lệ 26%.
Đâng chúý, có 25 doanh nghiípp̣ tƣƣ̀ quý3/2015 đến hết quý 2/2016 đều mắc lỗi vi phaṃ công bốbâo câo tăi chinh́ không đúng quy đinḥ . Trong sốnăy, có nhiều đơn vị ngập trong thua lỗ nhƣ BHT, FDT, NST, L44, SDE, VIE, S7.
Rõ răng việc vi phaṃ vềthời haṇ công bốthông tin lămôṭvấn đềphổbiến . Măcp̣ dùthời gian qua đa ƣ̃cónhiều trƣờng hơpp̣ bi Uƣ̉y ban chƣ́ng khôn Nhănƣớc
(SSC) xƣƣ̉ phaṭdo chđṃ cơng bốbâo câo đinḥ kỳnhƣng nghiê vu p̣công bốthông tin
vđñ chƣa đƣơcp̣ chútrongp̣ . Viícp̣ câc doanh nghiípp̣ vđñ tỏra it́ quan tđm đến vấn đề cơng bốthơng tin cung đồng nghia vơi viícp̣ khơng quan tđm đến cổ đông cua công
ƣ̃ ƣ̃ ́ ƣ̉
ty noi riíng va tất ca nha đầu tƣ trín thi p̣trƣơng noi chung .
́ ƣ̀ ƣ̉ ƣ̀ ƣ̀ ́
Khi mơṭcơng ty niím yết thƣcp̣ hiíṇ tốt nghiê vu p̣cơng bốthơng tin cũng lămôṭ câch tƣơng tâc tốt với nhă đầu tƣ . Vă trong thị trƣờng vốn (xĩt trín thị trƣờng chƣ́ng khơn) thì điều đó mang ý nghĩa lớn trong việc huy động vốn của của một doanh
nghiípp̣. Nếu khơng lăm tốt những vấn đề ấy , doanh nghiípp̣ niím yết tự đânh mất giâ trị của mình trong mắt khơng ít nhăđầu tƣ tiềm năng .
3.3. Lịch sử hình thănh vă phât triển của Sở giao dịch chứng khoân Hă Nội