- Phí iãi vay
852 Phần VII: PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀi CHÍNH
của cơng ty. Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu ỉà vơ cùng quan trọng đối với sự phát triển và sự lành mạnh của một cơng ty. Tăng trưởng doanh thu thường hay đi liền với việc giảm giá thành sản phẩm theo nguyên tắc tính kinh tế do quy mơ. Khi đoanh thu khơng tăng trưởng thì dù chi phí cĩ cát giảm kiểu gì cũng khĩ cĩ thể cĩ được sự khỏe mạnh về tình hình tài chính nhất là trong dài hạn. Bởi vậy tăng trưởng doanh thu luơn là mối quan tâm hàng 'đầu của các nhà quản lý và các nhà đầu tư.
(b) Các khoản phải thu tăng nhanh hơn doanh thu. Điều đĩ cĩ thể ỉà hoạt động tín đụng của cơng ty chưa tốt, cơng ty bán được hàng nhưtig khơng thu được tiền, hoặc thu rất chậm. Nĩ báo hiệu một sự rủi ro lớn đối với cơng ty.
(c) Hàng tồn kho tăng nhanh ho*n doanh thu. Thường thể hiện hàng khơng bán được. Cơng ty phải đẩy mạnh việc bán ra nếu khơng rủi ro sẽ rất lớn từ việc hàng bị lỗi thời hay hư hỏng.
(d) Lãi do thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) giảm hoặc miễn. Thuế TNDN cĩ thể ảnh
hưởng rất lớn đối với lãi rịng của cơng ty. Do vậy khi phân tích các báo cáo tài chính, chúng ta cần lưu ý nếu cơng ty được giảm hay miễn thuế đo các lý do khác nhau. Khi dùng lãi của năm được giảm hay miễn thuế thu nhập để ước tính cho lãi của những năm . tới, chúng ta cần biết những năm tới nĩ cĩ được miễn giảm thuế hay khơng để điều chỉnh
cho phù hợp.
(e) Lãi/ lỗ từ các khoản khơng thường xuyên. Ở phần 6 chúng ta đã thảo ỉuận các khoản khơng lặp lại và cách điều chỉnh nĩ khi phân tích các báo cáo tài chính, cần lưu ý rằng kể cả những khoản mà VAS, IAS hay u s GAAP xem là các hoạt động bình thường (ordinary) nhưng cho mục đích phân tích các báo cáo tài chính để dự đốn các số liệu tài chính tương lai bạn cần xem bản chất thực của những khoản nào ỉà khơng bình thường hay nĩ sẽ khơng xảy ra trong các kỳ tương lai tiếp theo. Ví dụ như cơng ty cĩ một khoản lãi hay lỗ lớn đo bán tài sản đầu tư trước đây. Khoản lãi này thường sẽ khơng xuất hiện trong các kỳ sau. Do vậy khi dự đốn EPS cho những năm tới bạn thường phải điều chỉnh những khoản lãi lỗ này (sau thuế).
(f) Liên quan giữa dịng tiền và lãi (Relating cash flow & net profit)
Một cơng ty cĩ tình hình tài chính khỏe mạnh là cơng ty cĩ cả lãi thuần vả dịng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đều là số dương. Dịng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh là dịng tiền thuần từ các hoạt động kinh doanh thơng thường của cơng ty được thể hiện trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Nĩ khơng bao gồm dịng tiền từ hoạt động tài chính và dịng tiền từ hoạt động đầu tư. Cĩ thể cĩ 4 tình huống liên hệ giữa dịng tiền và lãi (bảng dưới) mà chúng ta nên hiểu ý nghĩa của chúng. Trong mối liên hệ thứ nhất, cả hai giá trị đều dương, nĩi lên chất lượng lãi của cơng ty là tốt. Ngược lạị trong mối liên hệ thứ 4, cả hai giá trị đều âm. Khi một trong hai tình huống này xuất hiện một cách liên tục qua các kỳ, chúng ta cĩ thể dễ dàng nhận diện ra tình hình tài chính cơng ty một cách khá trực diện là tốt hay xấu.
Mối liên hệ (Relationship) 1 2 3 4
Dịng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh + + - -
(Net cash flow from operation)
Chương 30: Phân tích các báo cáo tài chính 853
Mối liên hệ thứ 2 thì sao? Nĩ là bình thường trong một số ngành như những ngành cĩ đầu tư vốn rất iớn với số chi phí khấu hao lớn hay những cơng ty tăng trưởng nhanh trong ngành yêu cầu vốn đầu tư lớn. Một ví dụ nữa là trong ngành bất động sản khi các lợi ích kinh tế của cơng ty bao gồm cả việc thực hiện kinh doanh hiện tại và việc đánh giá các bất động sản. Các chuẩn mực kế tốn quốc tế, GAAP của Mỹ cũng như của Việt Nam nĩi chung khơng cho phép đánh giá, ghi nhận và báo cáo các giá trị đánh giá lại trong báo cáo kết quả. Do vậy bạn cĩ thể thấy họ bị ỉỗ mặc đù dịng tiền của cơng ty vẫn đủ để trang trải các chi phí và các khoản đầu tư, tài chính cơng ty lành mạnh.
Trường hợp thứ ba thường là một đèn đỏ báo hiệu cơng ty cĩ vấn đề, nhưng nĩ cũng cĩ thể biểu hiện trường họp cơng ty đang phát triển nhanh. Chênh lệch giữa dịng tiền và lãi thuần thường là khấu hao và các khoản dồn tích trong các tài sản và nợ ngắn hạn. Một cơng ty phát triển nhanh cĩ thể đầu tư rất lớn trong hàng tồn kho cho các kho mới và cung cấp tín dụng cho các khách hàng mới và do vậy dẫn đến tài sản ngắn hạn tăng rất nhanh. Do vậy các khoản doanh thu bán hàng khơng thu được tiền ngay và tiền phải đầu tư nhiều vào hàng tồn kho. Điều này cĩ thể ỉà một tình huống rất tốt. Tuy nhiên mối liên hệ này cần được quan sát kỹ, nhất là trường họp doanh thu bán hàng khơng tăng trưởng nhanh tương ứng như hàng tồn kho và các khoản phải thu. Đĩ là một biểu hiện khơng tốt cho tình hình tài chính của cơng ty. Nĩ cĩ thể biểu hiện là quản lý kém, hàng tồn kho chậm luân chuyển, và quản lý tín dụng cĩ vấn đề lớn. Những vấn đề này cĩ thể dẫn đến việc cơng ty bị phá sản. Đĩ cũng là ỉý do mà tại sao IAS, VAS, US GAAP đều yêu cầu báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Lãi thuần khơng nĩi lên tất cá. Lãi thuần cĩ chất lượng Ịà khi dịng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cũng là một số dương.