TÀI CHÍNH CỦA ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH LEHMAN BROTHERS VÀ NGUYÊN NHÂN SỤP ĐỔ.
2.2.1. Lehman Brothers Holding Inc đã hình thành và phát triển nhƣ thế nào?
Lehman Brothers Holding Inc được thành lập năm 1850 bởi ba anh em Henry, Emanuel và Mayer Lehman người Do Thái từ Đức di cư sang. Là một tập đoàn chứng khoán và tập đoàn ngân hàng đầu tư lớn thứ tư của Hoa Kỳ. Lĩnh vực chính của tập đoàn là ngân hàng đầu tư, buôn bán cổ phiếu và trái phiếu, nghiên cứu thị trường, quản lý đầu tư, và ngân hàng tư nhân. Tập đoàn đặt trụ sở chính ở Thành phố New York, và hai trụ sở khác ở London và Tokyo, cũng như nhiều văn phòng đại diện khắp thế giới.
2.2.2. Vì sao Lehman Brothers Holding Inc sụp đổ?
Ngày 15/9/2008 là ngày làm chấn động phố Wall với sự kiện sụp đổ của một định chế tài chính lớn thứ tư nước Mỹ về quy mô.
Sau cái chết của Lehman, một câu hỏi lớn được đặt ra cho chính phủ Mỹ, cho ban lãnh đạo Lehman Brothers và những nhà đầu tư phố Wall là họ đã làm gì trước khi Lehman sụp đổ? Để tìm hiểu rõ về nguyên nhân sụp đổ của Lehman Brothers cũng như khẳng định lại vai trò thông tin kế toán đối một doanh nghệp và với nền kinh tế, đặc biệt là đối với vấn đề khủng hoảng kinh tế, sau đây đề tài sẽ đi sâu vào phân tích những thông tin kế toán trên Báo cáo thường niên năm 2006 đã được kiểm toán bởi Easnt & Young để làm rõ thêm vấn đề.
2.2.3. Phân tích thông tin trên Báo cáo tài chính của Lehman Brothers Holding Inc. Holding Inc.
2.2.3.1. Phân tích Báo cáo thu nhập của Lehman Brothers Holding Inc qua các năm. qua các năm.
Bảng 2.1: Báo cáo thu nhập hợp nhất của Lehman Brothers CONSOLIDATED STATEMENT OF INCOME
In million 2007 2006 2005 2004
REVENUE
Principal transactions $9,197 $9,802 $7,811 $5,699
Investment banking 3,903 3,160 2,894 2,188
Commission 2,471 2,050 1,728 1,537
Interest and devidends 41,693 30,284 19,043 11,032
Asset management and other 1,739 1,413 944 794
Total revenue 59,003 46,709 32,420 21,250
Interest expense 39,746 29,126 17,790 9,674
Net revenue 19,257 17,583 14,630 11,576
NON-INTEREST EXPENSE
Compensation and benefit 9,494 8,669 7,231 5,730
Technology and communications 1,145 974 834 764
Brokerage, clearance and distribution fees 859 692 548 488
Occupancy 641 539 490 421
Professional fees 466 364 282 252
Business development 376 301 234 211
Total non-personal expenses 3,750 3,009 2,588 2,328
Total non-interest expenses 13,244 11,678 9,801 8,058
Income before tax and cumulative effect of
accounting change 6,013 5,905 4,829 3,518
Provision for income taxes 1,821 1,945 1,569 1,125 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Dividends on trust preferred securities --- --- --- 24
Income befor cumulative effect of accounting change 4,192 3,960 3,260 2,369
Cumulative effect of accounting change --- 47 --- ---
Net income $4,192 $4,007 $3,260 $2,369
Net income applicable to common stock $4,125 $3,941 $3,191 $2,297 Earning per basic share
Before cumulative effect of accounting change $7.63 $7.17 $5.74 $4.18
Cumulative effect of accounting change --- 0.09 --- ---
Earning per basic share $7.63 $7.26 $5.74 $4.18
Earning per diluted share
Before cumulative effect of accounting change $7.26 $6.73 $5.43 $3.95
Cumulative effect of accounting change --- $0.08 --- ---
Earning per diluted share $7.26 $6.81 $5.43 $3.95
Dividends paid per common share $0.60 $0.48 $0.40 $0.32
“Nguồn: Lehman Brothers Holding Inc 2006 Annual report”.
Doanh thu hằng năm của Lehman Brothers diễn biến nhƣ thế nào?
Từ năm 2004, doanh thu của Lehman tăng lên hằng năm. Doanh thu năm 2004 là 11,567 tỷ USD, năm 2005 là 14,630 tỷ USD, năm 2006 là 17,583 tỷ USD, năm 2007 là 19,257 tỷ USD. Tỷ lệ tăng doanh thu từ 2004 đến 2005 là 20%, năm 2005 đến 2006 là 20%, năm 2006 đến 2007 là 10% .
Sau đây là bảng mô tả chi tiết về tình hình tăng giảm doanh thu:
Bảng 2.2
Tình hình tăng giảm doanh thu của Lehman Brothers
In million 2007 2006 2005 2004 %Thay đổi REVENUE 2007/ 2006 2006/ 2005 2005/ 2004 Principal transactions $9,197 $9,802 $ 7,811 $5,699 (6%) 25% 37% Investment banking 3,903 3,160 2,894 2,188 24 9 32 Commission 2,471 2,050 1,728 1,537 21 19 12
Interest and devidends 41,693 30,284 19,043 11,032 38 59 73
Asset management and other 1,739 1,413 944 794 23 50 19
Total revenue 59,003 46,709 32,420 21,250 25 44 53
Interest expense 39,746 29,126 17,790 9,679 36 64 84
Net revenue 19,257 17,583 14,630 11,576 10% 20% 26%
Principal transaction, commissions anhd net interrest revenue
13,615 13,010 10,792 8,594 5% 21% 26%
Net interest revenue 1,947 1,158 1,253 1,358 7% (8%) (8%)
“Nguồn: Lehman Brothers Holding Inc 2006 annual report”.
Doanh thu của Lehman Brothers chủ yếu là từ hoạt động ở thị trường vốn (Capital Markets), từ hoạt động quản lý quỹ đầu tư (Investment Management) và ngân hàng đầu tư (Investment banking). Cụ thể: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Principal transactions : Chỉ tiêu doanh thu từ hoạt động chính tăng 25% từ
2005 đến 2006, chủ yếu là thu nhập cố định (Fixed income) từ nợ và đầu tư cổ phiếu. Thu nhập cố định từ thị trường vốn gồm lãi từ các khoản nợ tín dụng, nợ cho vay thế chấp thương mại và bất động sản (credit product, commercial mortgage and real estate). Ngoài ra còn là thu nhập từ mua bán cổ phiếu.
Commission: Chỉ tiêu doanh thu từ hoa hồng và phí liên quan đến các hoạt
động trung gian, môi giới, tư vấn đầu tư tăng 19% từ 2005 đến 2006, 21% từ 2006 đến 2007.
Interest and devidends and interest expense: Tổng doanh thu năm 2007 là 59
tỷ, trong đó doanh thu từ lãi và cổ tức là 41,693 tỷ USD, chiếm 70% tổng doanh thu của định chế tài chính này. Chỉ tiêu lợi tức, cổ tức và chi phí lãi vay thu được từ những tài sản và nợ phải trả của Lehman. Lợi tức ( Interest and devidends) thu được từ các công cụ tài chính là các loại chứng khoán thế chấp bằng khế ước vay bất động sản, lợi tức thu từ các hợp đồng cho vay cầm cố chứng khoán, hợp đồng cho vay theo nghiệp vụ Repo chứng khoán. Tuy nhiên đi kèm với các khoản thu từ lãi và cổ tức là
các khoản lãi vay. Lãi vay (Interest expense) từ hoạt động huy động vốn thông qua nghiệp vụ bán khống các công cụ tài chính trên thị trường chứng khoán, các hợp đồng đi vay cầm cố chứng khoán, hợp đồng đi vay Repo chứng khoán..
Investment banking: Doanh thu từ hoạt động ngân hàng đầu tư, bán và
phân phối số chứng khoán mới phát hành dưới hình thức bao tiêu (underwriting) và tư vấn đầu tư. Doanh thu từ hoạt động ngân hàng đầu tư năm 2006 là 3,160 tỷ USD, tăng 9% so với 2005, năm 2007 là 3,903 tỷ, tăng 24% so với năm 2006.
Asset management and other: Doanh thu từ quản lý quỹ đầu tư tăng 50%
từ 2005 đến 2006. Năm 2007 tăng 23% so với năm 2006. Đây cũng là một hoạt động mang tính chất đầu cơ (Hedge funds) nằm ngoài tầm kiểm soát của chính phủ Mỹ trong thời gian qua.
Net income:
Từ năm 2004, lợi nhuận của Lehman tăng đều qua các năm, lợi nhuận năm 2004 là 2,369 tỷ USD, năm 2005 là 3,26 tỷ USD, tăng 36%, năm 2006 là 4,007 tỷ USD, tăng 23% và đến năm 2007 là 4,192 tỷ USD, tăng 4,6%.
Diluted Earning per share:
Thu nhập cổ phần cũng tăng dần đều qua các năm từ năm 2004 là 3,59 USD, 2005 là 5,43 USD, tăng 25%, năm 2006 là 6,81 USD, tăng 37% và năm 2007 là 7,26 USD, tăng 6,6%.
Nếu chỉ phân tích những thông tin kế toán trên Báo cáo thu nhập thì người sử dụng thông tin kế toán chỉ biết được thu nhập của Lehman Brothers hình thành chủ yếu từ những nguồn nào, họ chưa có đầy đủ thông tin để biết được bản chất thật sự của những hoạt động kinh doanh đó là gì và rủi ro gì đang tiềm ẩn từ những hoạt động này bởi vì chỉ tiêu lợi nhuận chưa phải là chỉ tiêu duy nhất để phản ánh sức khỏe và triển vọng phát triển của một doanh nghiệp. Tuy nhiên, những nhà đầu tư phố Wall vẫn say sưa với một viễn cảnh doanh thu, lợi nhuận và thu nhập mỗi cổ phần hấp dẩn, họ đã đầu tư mua cổ phiếu của Lehman Brothers và có thời điểm đã đẩy giá cổ phiếu của Lehman Brothers lên 85USD một cổ phiếu mà không biết những gì đang chờ đợi họ ở phía trước.
Sự tồi tệ bắt đầu đến với Lehman Brothers!
Và sự tồi tệ bắt đầu gõ cửa Lehman vào năm 2008 khi lần đầu tiên ngân hàng này báo cáo lỗ 2,8 tỷ USD trong qúy 2 và phải huy động thêm 6 tỷ vốn. Cổ phiếu Lehman đã giảm từ đỉnh $85 vào năm 2007 xuống $15 trong một thời gian ngắn, thấp hơn nhiều so với giá trị sổ sách khoảng 30 $/ cổ phiếu.
Bảng 2.3
Báo cáo thu nhập hợp nhất quý của Lehman Brothes trong năm 2008. In Millions of USD
(except for per share items)
3months ending 2008-08-31 3 months ending 2008-05-31 3 months ending 2008-02-29 Revenue 1,971.00 5,826.00 11,933.00
Other Revenue, Total 432.00 414.00 437.00
Total Revenue 2,403.00 6,240.00 12,370.00
Cost of Revenue, Total 5,306.00 6,908.00 8,863.00
Gross Profit -3,335.00 -1,082.00 3,070.00
Selling/General/Admin. Expenses, Total 2,797.00 3,174.00 2,679.00
Research & Development 68.00 87.00 89.00
Other Operating Expenses, Total 56.00 158.00 76.00
Total Operating Expense 8,227.00 10,327.00 11,707.00 Operating Income -5,824.00 -4,087.00 663.00 Income Before Tax -5,824.00 -4,087.00 663.00 Income After Tax -3,927.00 -2,774.00 489.00 Net Income Before Extra. Items -3,927.00 -2,774.00 489.00 Net Income -3,927.00 -2,774.00 489.00 Income Available to Common Excl. Extra Items -4,090.00 -2,873.00 465.00 Income Available to Common Incl. Extra Items -4,090.00 -2,873.00 465.00 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Dilution Adjustment 0.00 0.00 -
Diluted Weighted Average Shares 691.20 559.30 572.80 Diluted EPS Excluding Extraordinary Items -5.92 -5.14 0.81 Dividends per Share - Common Stock Primary Issue 0.17 0.17 0.17 Diluted Normalized EPS -5.92 -5.14 0.81
Khi Lehman công bố khoảng lỗ khoảng 4,09 tỷ USD trong quý 3 năm 2008, giá cổ phiếu đã tụt dốc không phanh. Với một danh mục tài sản liên quan đến bất động sản rủi ro lên tới 60 tỷ, chiếm 10% tổng tài sản và gấp ba số vốn chủ sở hữu, cùng với một kế hoạch tái cơ cấu trên giấy thiếu tính khả thi, giá cổ phiếu đã giảm sâu hơn. Và kết cục vào ngày 15 tháng 9, Lehman tuyên bố phá sản sau nhiều cuộc đàm phán gỉai cứu không thành.
Bảng 2.4
Biểu đồ thể hiện doanh thu và lợi nhuận của Lehman qua các năm
Doanh thu
Lợi nhuận thuần
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -1 -2 -3 -4 14,630 17,583 19,257 2005 2006 2007 2008 1,971 -3,927 3,260 4,007 4,192
Báo cáo thu nhập hợp nhất của Lehman đã nói lên điều gì?
Vì sao Lehman sụp đổ nhanh chóng như vậy? Và vì sao lại có nhiều nhà đầu tư phố Wall với đầy đủ kiến thức và kinh nghiệm về thị trường tài chính thuộc hàng hiện đại nhất và lớn nhất của thế giới lại sa vào vũng lầy của cuộc khủng hoảng tài chính lần này?
Xét ở góc độ nhà đầu tƣ cổ phiếu của Lehman: Với một thực tế là sự thất
bại của nhiều nhà đầu tư tài chính, chứng khoán là họ quan tâm quá nhiều đến chỉ tiêu lợi nhuận của một công ty mà xem nhẹ Bảng cân đối kế toán và Báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Đôi khi chỉ tiêu lợi nhuận cao đã đánh lừa nhà đầu tư bởi vì bản thân Báo cáo thu nhập không cho biết bản chất hoạt động kinh tế là gì, lợi nhuận và cổ tức từ đâu mà có, rủi ro gì liên quan đến hoạt động kinh doanh và tình hình tài chính của doanh nghiệp, dòng tiền và khả năng thanh toán của doanh nghiệp ra sao? Và nhiều nhà đầu tư phố Wall đã phải trả giá đắt cho sự tham lam mù quáng của mình khi xem nhẹ các thông tin kế toán khác về doanh nghiệp mà mình đang đầu tư.
Xét về góc độ của bản thân Ban lãnh đạo Lehman Brothers: Với một
kết quả lợi nhuận tăng qua các năm, chính bản thân Lehman đã bị cuốn vào vòng xoáy của cơn sốt chứng khoán và bất động sản. Lòng tham, sự liều lĩnh cùng với sự khuyến khích của các chính sách vĩ mô của chính phủ Mỹ và sự lỏng lẻo trong việc quản lý thông tin kế toán tài chính đã đẩy Lehman vào kết cục ngày hôm nay. Điều đó cũng cho thấy nếu doanh nghiệp xác định chiến lược kinh doanh chạy đua theo con số lợi nhuận mà bất chấp những nguy cơ về khả năng thanh toán, về sự an toàn của các khoản đầu tư thì thật là nguy hiểm.
Để thấy rõ hơn bản chất hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính cũng như nguyên nhân sụp đổ của Lehman, chúng ta sẽ tiếp tục phân tích về Bảng cân đối kế toán và Báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
2.2.3.2. Phân tích tình hình tài chính của Lehman Brothers Holding Inc qua các năm. Inc qua các năm.
Bảng 2.5
Báo cáo tình hình tài chính hợp nhất 2006
CONSOLIDATED STATEMENT OF FINANCIAL CONDITION
In million USD NOVEMBER 30
2006 2005
ASSETS
Cash and cash equivalents 5,987 4,900
Cash and securities segregated and on deposit for regulatory and other purposes
6,091 5,744
Financial instruments and other inventory positions owned 226,596 177,438
Securities received as collateral 6,009 4,975
Collateralized agreements:
Securites purchased under agreement to resell 117,490 106,209
Securites borrowed 101,567 78,455 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Receivables:
Brokers, dealer and clearing organizations 7,449 7,454
Customers 18,470 12,887
Others 2,052 1,302
Property, equipment and leashold improvements 3,269 2,885
Other assets 5,113 4,558
Identifiable intangible assets and goodwill 3,362 3,256
Total assets $503,545 $410,063
“Nguồn: Lehman Brothers Holding Inc 2006 annual report”.
Lehman Brothers đã xây dựng một kết cấu tài sản ra sao?
Năm 2006 tổng tài sản của Lehman là 503,545 tỷ USD trong đó chủ yếu tập trung vào tài sản chứng khoán và công cụ tài chính. Cụ thể:
Bảng 2.6
Bảng mô tả tỷ trọng phân bổ tài sản của Lehman Brothers
IN MILLION Nov, 30, 2006
ASSETS
1.Financial instruments and other inventory positions owed $226,596 45%
2.Securuties received as collateral 6,099 1
3.Collateral agrements 219,507 43
4.Cash, receivables and PP&E 43,318 9
5.Other assets 5,113 1
6. Identifiable intangible assets and goodwill 3,362 1
Total assets 503,545 100%
“Nguồn: Lehman Brothers Holding Inc 2006 annual report”.
Tài sản của Lehman Brothers tập trung chủ yếu ở các tài sản là công cụ tài chính và các tài sản ngắn hạn khác (Financial instruments and other inventory positions owed) khoản 226,596 tỷ USD chiếm 45% tổng giá trị tài sản, các loại chứng khoán cầm cố (Securuties received as collateral) khoảng 6,099 tỷ USD, các hợp đồng cho vay liên quan đến nghiệp vụ Repo chứng khoán (Collateral agrements) khoảng 219, 507 tỷ USD chiếm tỷ trọng 43% giá trị tài sản. Sau đây là sự phân tích chi tiết về kết cấu tài sản của Lehman:
Financial instruments and other inventory position onwed là gì?
Đây là khoản mục trị giá 226,596 tỷ USD, chiếm tỷ trọng 45% tổng giá trị tài sản của Lehman, cụ thể như sau:
Bảng mô tả những công cụ tài chính và những tài sản ngắn hạn khác của Lehman Brothers như sau:
Bảng 2.7
Financial instruments and other inventory position onwed
In million 2006 2005 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Mortgages and mortgages backed positions $57,726 $54,366
Government and agencies 47,293 30,079
Coporate debt and other 43,764 30,182
Coporate equity 43,087 33,426
Derivatives and other contractual agreements 22,696 18,045
Real estate held for sale 9,408 7,850
Commercial paper and other money market instruments 2,622 3,490
Financial instrument and other inventory position 226,596 177,438
Mortgages and mortgages backed positions: Là các khoản cho vay thế chấp bất động sản (Mortgages), các gói chứng khoán, trái phiếu đảm bảo bằng tài sản thế chấp (Mortgage backed securities gọi tắt là MBS, hay Collarelized Debt Obligations gọi tắt là CDO) trị giá 57,726 tỷ USD. Lehman Brothers là một trong những ngân hàng đầu tư tham gia sâu vào hoạt động chứng khoán hóa tín dụng bất động sản. Chứng khoán hóa tín dụng bất động sản là việc tập trung tiền cho vay mua nhà, lấy tiền hoa hồng, rồi chia nhỏ hợp đồng vay nợ này thành các chứng khoán (một loại giấy nợ gọi tắt là MBS hay CDO), rồi bán cho người có tiền (các công ty đầu tư tài chính chấp nhận rủi ro cao, quĩ bảo hiểm, qũi hưu trí và dân chúng), qua đó họ lại ăn thêm hoa hồng. Tiền bán chứng khoán họ đem trả nợ ngắn hạn dùng lúc đầu để cho vay mua nhà.
Trong năm 2006 Lehman đã chứng khoán hóa 146 tỷ USD những khoản