Biến phụ thuộc Cash
Hệ số hồi qui C 2.054029 CAPEXPEND -0.001324 CF 0.164348 L -0.283291 NWC -0.302041 SALEGROWTH 0.002558 SIZE 1.834439
Tuy nhiờn, để xem xột cỏc biến giả ảnh hưởng cố định của cỏc cỏ nhõn và thời gian trong mụ hỡnh cú cần thiết hay khụng, ta thực hiện kiểm định sự cần thiết của cỏc biến giả đú với cỏc cặp giả thiết sau:
HO : ảnh hưởng của cỏ nhõn là khụng cần thiết H1 : ảnh hưởng của cỏ nhõn là cần thiết
H’O : ảnh hưởng của thời gian là khụng cần thiết H’1 : ảnh hưởng của thời gian là cần thiết
H”O : ảnh hưởng của cỏ nhõn và thời gian là khụng cần thiết H”1 : ảnh hưởng của cỏ nhõn và thời gian là cần thiết
Thực hiện kiểm định trong Eviews, ta thu được kết quả như sau: Hỡnh 4.3: Kết quả kiểm định Likelihood
(nguồn: tỏc giả tự tớnh toỏn bằng phần mềm Eviews)
Nhận xột: p_value của kiểm định F và χ2 của cỏc cặp giả thiết (cross- section, period, cross-section/period) đều nhỏ hơn 5% nờn ta cú thể bỏc bỏ giả thiết HO của cỏc cặp giả thiết. Vậy ta cú thể núi cú ảnh hưởng của đặc điểm cỏ nhõn (cụng ty) và thời gian lờn lượng tiền mặt nắm giữ của doanh nghiệp.
4.5. Nhận xột về kết quả
Ngoại trừ khả năng sinh lời và quy mụ cụng ty, mối quan hệ giữa cỏc biến khỏc với lượng tiền doanh nghiệp nắm giữ phự hợp với dự đoỏn ban đầu trong bảng 3.1 và với kết quả nghiờn cứu của Mai Daher. Cỏc biến cú tỏc động mạnh đến lượng tiền mặt của cụng ty là tỷ lệ nợ (-0.283), vốn luõn chuyển (-0.302), trong khi chi tiờu vốn ảnh hưởng rất thấp (-0.00132) và khụng cú ý nghĩa thống kờ. Khỏc với kết quả của Mai Daher, biến SALEGROWTH (cơ hội đầu tư) cú tỏc động, tuy khụng mạnh (0.0026), đến lượng tiền mặt nắm giữ của cụng ty. Mối quan hệ giữa khả năng sinh lời của (CF) và lượng tiền mặt nắm giữ phự hợp với nghiờn cứu trước đõy của Almeida (2004) dành cho những cụng ty phải đối mặt với những ràng buộc tài chớnh. Khi mà khả năng tiếp cận nguồn tài trợ khú khăn, cỏc cụng ty phải cõn bằng giữa chi phớ của việc giữ tiền mặt và khả năng sinh lời của những dự ỏn đầu tư trong tương lai. Cỏc cụng ty sẽ tớch trữ tiền mặt nhiều để sẵn sàng cho những dự ỏn tốt trong tương lai. So với kết quả của Almeida thỡ độ nhạy cảm của tiền mặt nắm giữ với dũng tiền cụng ty (0.164) của cỏc cụng ty trong mẫu tương đối lớn.
Ngược lại với dự đoỏn ban đầu trong bảng 3.1, cỏc cụng ty ở Việt Nam quy mụ càng lớn càng nắm giữ tiền mặt nhiều. Điều này cú thể được giải thớch là trong giai đoạn 2009 – nay, sau cuộc khủng hoảng kinh tế, cỏc cụng ty bắt đầu giảm quy mụ hoạt động lại. Những cụng ty vừa và nhỏ một số chỉ hoạt động cầm chừng, khả năng sinh lời thấp nờn dũng tiền và đặc biệt là lượng tiền mặt cú thể bị sụt giảm mạnh. Cỏc cụng ty lớn với lợi thế theo quy mụ, kinh nghiệm, uy tớn và thị phần đang nắm giữ cú thể hoạt động bỡnh thường nhưng khụng dỏm mạnh tay mở rộng sản xuất. Họ cú thể đang tớch trữ một lượng tiền lớn nhằm chống lại
những cỳ sốc vĩ mụ hoặc chuẩn bị đún đầu mở rộng sản xuất khi nền kinh tế vượt qua đươc khủng hoảng và hồi phục trở lại.
4.6. Kiểm định cỏc giả định của mụ hỡnh hồi qui
4.6.1. Kiểm định đa cộng tuyến
Trong mụ hỡnh FEM, ta thấy hệ số R2 cao nhưng trị thống kờ t thấp ở một
số biến, cú thể xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến trong mụ hỡnh. Đầu tiờn, ta lập bảng hệ số tương quan giữa cỏc biến trong mụ hỡnh như bảng 4.6: