2.3.1.3 .Gói kích cầu thứ 2
2.3.2. Tác động của chính sách tiền tệ mới đến Ngân hàng thương mại
2.3.2.1. Tác động đối với hoạt động huy động vốn và khả năng thanh khoản
Hoạt động huy động vốn của các NHTM chịu sự tác động rõ rệt nhất bởi CSTT của NHNN. Khi NHNN thực thi CSTT thắt chặt, chi phí huy động vốn của ngân hàng tăng lên cao buộc
ngân hàng phải nâng lãi suất đầu ra đảm bảo khả năng sinh lợi cho ngân hàng. Việc lãi suất cơ bản sẽ tăng từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất chiết khấu tăng từ 5%/năm lên 6%/năm. Cũng chính vì vậy, ngay sau khi chính sách mới có hiệu lực, đồng loạt các ngân hàng đã nâng lã xuất huy động lên sát trần 10.5% là 10.49% , điều này đã ít nhiều giúp các ngân hàng thốt khỏi những nỗi lo thiếu vốn của mình.
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Uyên
Thế nhưng cũng có những ý kiến cho rằng lãi suất tăng nhưng lượng tiền huy động cải thiện không đáng kể. Hơn nữa, thời điểm cuối năm nhu cầu tiền mặt tăng cao, người dân và doanh nghiệp có xu hướng rút tiền chi cho tiêu dùng nhiều hơn là gửi vào.
Lãi suất đang được tăng cao ở rất nhiều kỳ hạn ngắn. Điều này cho thấy, các ngân hàng đang có sức ép lớn về cân đối nguồn vốn. Thực tế này hoàn toàn phù hợp với cơng bố của NHNN cho thấy tăng trưởng tín dụng thường cao hơn nguồn huy động. Vì thế, đến nay các ngân hàng vẫn chưa thoát khỏi căng thẳng thiếu vốn.
2.3.2.2. Tác động đối với hoạt động cho vay
Với việc tăng lãi suất cơ bản từ 7%/năm lên 8%/năm, trần lãi suất huy động và cho vay là 12%/năm, thay vì 10,5%/năm như trước. Như vậy, sau một thời gian dài duy trì lãi suất cơ bản 7%/năm, NHNN đã điều chỉnh cho phù hợp với tình hình thực tế. Có thể thấy, thời gian vừa qua, các ngân hàng thương mại rơi vào tình trạng thiếu vốn, trong khi nhu cầu vay vốn của người dân và doanh nghiệp ngày càng tăng cao vào dịp cuối năm. Hàng loạt chương trình huy động vốn, khuyến mãi, phát hành trái phiếu với lãi suất khá hấp dẫn được các đơn vị liên tiếp đưa ra, nhưng hiệu quả lại khơng đáng kể. Theo các chun gia về tài chính, sự hấp dẫn của thị trường bất động sản, cơn sốt của giá vàng thời gian gần đây đã "cuốn" nhà đầu tư. Thêm vào đó, những thơng tin về sự mất giá của VND được đưa ra cũng khiến người dân khơng cịn mặn mà với kênh gửi tiết kiệm. Tuy nhiên, các chuyên gia nhận định, với việc điều chỉnh lãi suất cơ bản lên 8%/năm, kênh gửi tiết kiệm sẽ kéo nhà đầu tư trở lại, vì đây vẫn được coi là kênh đầu tư khá an tồn, khơng nhiều rủi ro như vàng, chứng khoán hay bất động sản. Ngay khi quyết định tăng lãi suất cơ bản có hiệu lực, các ngân hàng sẽ lại bước vào cuộc "chạy đua" mới về lãi suất để thu hút người gửi tiền.
Cùng với tăng lãi suất cơ bản, NHNN cũng tăng lãi suất tái cấp vốn từ 7%/năm lên 8%/năm, tăng lãi suất chiết khấu từ 5%/năm lên 6%/năm. NHNN thay đổi lãi suất nhằm kiểm sốt chặt chẽ quy mơ và chất lượng tín dụng, đồng thời tạo điều kiện
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Uyên
để ngân hàng thương mại huy động các nguồn vốn từ nền kinh tế. Đây là biện pháp để hạn chế tín dụng, bằng cách tăng chi phí vốn của các ngân hàng thương mại.
Tăng trưởng tín dụng tại một số NHTMCP
Mức tăng trưởng tín dụng hiện nay là 34,5%, bình quân từ tháng 3 đến tháng 6, mỗi tháng tăng 4%; từ tháng 7 đến nay, mức tăng bình qn là 2,2%. Nếu tăng trưởng tín dụng quá cao sẽ gây áp lực cho tỷ giá.
Vì vậy việc tăng lãi suất cơ bản của Ngân Hàng Nhà Nước tạo ra cho các Ngân Hàng Thương Mại một lối thốt về huy động vốn, đẩy q trình lưu thơng tiền tệ nhanh hơn. Làm cho hoạt động kinh doanh của ngân hàng ngày càng tốt hơn. Nhưng bên cạnh chính phủ cũng đi kèm với việc tăng lãi suất chiếu khấu để kiểm sốt chặt chẽ quy mơ và chất lượng tín dụng. Giúp hoạt động ngân hàng ngày càng thơng suốt hơn.
2.3.2.3. Tác động tới khả năng sinh lợi
Lợi nhuận của các ngân hàng thương mại sẽ giảm. Điều này sẽ là điều tất yếu khi áp dụng chính sách lãi suất mới này.
Thứ nhất , chênh lệch giữa lãi suất huy động và cho vay của ngân hàng tiến sát lại gần nhau hơn sẽ làm cho lợi nhuận của các ngân hàng giảm mạnh
Thứ hai trong năm 2009, với việc NHNN tiến hành các biện pháp kiểm sốt tín dụng để ngăn lạm phát, cụ thể áp đặt trần tăng trưởng tín dụng 25-27% cho tồn ngành thì đây sẽ là sức ép lên kết quả hoạt động kinh doanh của các ngân hàng trong nửa cuối năm. Kể từ 01/08/2009, NHNN sẽ giảm lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc của các tổ chức tín dụng lần thứ hai từ 3,6% cịn 1,2%/năm. NHNN cũng có thể sẽ tăng yêu cầu với tiền gửi dự trữ bắt buộc từ mức 3% tổng vốn huy động với
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Uyên
tiền gửi dưới 12 tháng và 1% với tiền gửi trên 12 tháng. Trong khi đó, hiện mức lãi suất huy động của một số ngân hàng thương mại đã tiến sát ngưỡng trần lãi suất cho vay. Điều này sẽ khiến các NH sẽ bị thu hẹp về chênh lệch chi phí cho vay và huy động, giảm thu nhập lãi cận biên cho các ngân hàng.
Năm 2007, 2008, trung bình lãi cận biên của các khối NHTMNN là trên 3%. Trong quý I năm 2009, thu nhập lãi cận biên có xu hướng đi xuống, với NIM bình quân của khối chỉ đạt 0,65% (tương ứng với 2,6% đã quy đổi theo năm). Đối với khối NHTMCP, lãi cận biên trung bình các ngân hàng trong năm 2007, 2008 cũng ở mức trên 3%. Nửa đầu năm 2009, mức bình quân NIM của các ngân hàng trong khối ở mức khá thấp (1,99%). Một số ngân hàng có NIM trong nửa đầu năm khá cao như Saigonbank (4,89%), Mỹ Xuyên (3,6%), tuy nhiên, với các ngân hàng này chỉ số thu nhập lãi cận biên cao bất bình thường phản ánh sự phụ thuộc vào hoạt động tín dụng là nguồn thu khơng ổn định nếu thị trường biến động. Tuy nhiên, với việc NHNN giới hạn tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng ở mức 25- 27%, các NHTMNN ở mức 25%, các ngân hàng chắc chắn sẽ phải giảm bớt cho vay trong nửa cuối năm và dẫn tới thu nhập từ lãi sẽ giảm.
Chênh lệch lãi suất cận biên của một số ngân hàng
Ngân hàng NIM Ngân hàng NIM Ngân hàng NIM Ngân hàng NIM
Agribank 0.76% Ocean 1.00% VP Bank 1.53% SHB 1.84%
MHB 0.45% Quân đội 1.66% Hàng Hải 1.84% Đông Á 1.80%
Vietcombank 0.87%
Phương
Đông 2.18% SCB 1.73% Techcombank 1.94%
BIDV 0.50% Habubank 1.09% Bảo ViệtBank 2.91% VIB 1.52% BQ
NHTMNN 0.65% SaigonBank 4.89% Liên Việt 3.21% BQ NHTMCP 1.99%
Số liệu lấy theo báo cáo các ngân hàng, Khối NHTMNN tại thời điểm 30/03/2009, khối NHTMCP tại thời điểm 30/06/2009
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Un
2.3.3. Tác động của chính sách kinh tế mới đến thị trường chứng khốn
Khi nhận được tin chính sách lãi suất mới điều chỉnh lãi xuất cơ bản từ 7% lên 8% thì đã ngay lập tức tạo ra tâm lý hoảng loạn và bán tháo cổ phiếu. VN-Index đã rơi khá sâu trong 2 phiên vừa qua và lùi sát về ngưỡng hỗ trợ 520 – 525, diễn biến hiện tại là khá xấu và nếu như vùng đáy này không đủ mạnh chặn được đà giảm của VN-Index thì nhà đầu tư nên cân nhắc bán ra cắt lỗ và nâng tỷ lệ tiền mặt, đưa danh mục về trạng thái an toàn.
Thị trường chứng khốn thế giới đêm qua đã có phiên giao dịch khởi sắc nhưng sự tích cực này đã khơng tác động đến chứng khốn Việt Nam trong phiên giao dịch sáng nay. Sắc xanh chỉ được duy trì trong ít phút đầu sau đợt khớp lệnh mở cửa và sau đó khơng lâu VN-Index lại quay trở về xu hướng giảm. Sức cầu sụt giảm hẳn so với những phiên giao dịch trước và không thể giúp thị trường hồi phục mạnh, lượng cung bán ra ở giá thấp cũng vì thế mà tăng mạnh đẩy VN-Index tiến sát vùng đáy 520 – 525 được thiết lập cách đây không lâu. Đây cũng là phiên giảm điểm mạnh nhất trong vịng 6 tháng trở lại đây. Trên tồn thị trường các cổ phiếu đồng loạt giảm sàn kể cả các cổ phiếu blue-chip và cổ phiếu tốt cũng rơi vào tình cảnh tương tự. Khối lượng giao dịch tồn thị trường đạt khoảng 67 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ với giá trị giao dịch 3,010 tỷ đồng.
Là một biến số kinh tế vĩ mô quan trọng, tăng lãi suất cơ bản có ảnh hưởng lớn tới TTCK trên cả 3 phương diện: DN, dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư.
Thứ nhất, đối với các DN niêm yết, tăng lãi suất cơ bản ảnh hưởng trực tiếp tới
chi phí đầu vào của DN song như đã phân tích ở trên thì ảnh hưởng này là khơng lớn.
Thứ hai, về dịng tiền, lãi suất cơ bản tăng, kéo theo lãi suất huy động tiền gửi
Môn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Uyên
chưa đủ sức hấp dẫn cho việc chuyển dịch của dịng tiền từ chứng khốn sang kênh gửi tiết kiệm ngân hàng.
Thứ ba, tác động tâm lý. Mục tiêu của những thay đổi về chính sách tiền tệ này là
nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm sự phát triển bền vững. Tuy nhiên, chính sách này đã có những tác động tâm lý khá mạnh, dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu.
Tại sàn HNX tại thủ đô hà Nội suy hướng bán tháo cổ phiếu cũng diễn ra tương tự khi chỉ số của sàn này giảm mạnh 10.33 tương đương giảm xuống cịn 164.87 điểm. Tồn thị trường giao dịch được 23.5 triệu cổ phiếu với giá trị giao dịch là khoảng 850 tỷ đồng.
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Un
Qua hơn 2 tuần áp dụng chính sách tiền tệ mới, chúng ta có thể nhận ra sự tác động tương đối tiêu cực đến thị trường chứng khốn Việt Nam:
Thứ nhất, Về mặt tâm lý
Các thơng tin về tăng lãi suất từ 7% lên 8% và điều chỉnh tỉ giá USD/VND cụ thể là Giảm bớt biên độ +/- 5% trước đây xuống còn +/-3%; điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng là 5,44% (nghĩa là mất giá của đồng Việt Nam là 3,44%). Mức điều chỉnh này để có giá USD cao nhất (giá trần) là 18.500 đồng/USD và thơng tin hủy nỏ gói kích cầu số 2 gây tâm lý hoang mang trong giới đầu từ về tính nhất qn xun suốt trong q trình điều hành chính sách vĩ mơ và tiền tệ tiền tệ của Chính Phủ như tuyên bố trước đây của Thống Đốc Ngân Hàng Nhà Nước sẽ việc giữ nguyên lãi suất và của Chủ Tịch Nước về việc sẽ không phá giá Việt Nam đồng được đưa ra tại hội nghị APEC tại Singapor. Do vậy tạo nên tâm lý không an tâm về điều hành kinh tế vĩ mơ nói chung và điều hành chính sách tiền tệ nói riêng, từ đó gây nên làn sóng bán tháo cổ phiếu.
Thứ hai, Sự kì vọng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong thời gian đến sẽ suy giảm
Do chi phí sử dụng vốn là chi phí đầu vào của tất cả các doanh nghiệp, do vậy khi lĩa xuất huy động tăng lên 1% thì lãi xuất cho vay sẽ tăng từ 3% đến 5%, cộng với thời hạn của gói hỗ trợ lãi xuất thư nhất sẽ hết vào 30/12/2009 và thơng tin sẽ
Mơn Tài chính chứng khốn GVHD: Th.S Trần Đình Un
khơng có gói hỗ trợ thứ 2, các doanh nghiệp sẽ khó khăn hơn trong việc huy động vốn và chí phí lãi vay tại mỗi doanh nghiệp sẽ tăng lên đáng kể cụ thể từ 4%/năm lên khoảng 14%-15%/ năm do vậy lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ giảm đáng kể.
Thứ ba, yếu tố luồng tiền hay sự hấp dẫn từ các kênh đầu tư khác
Sự gia tăng lãi suất sẽ taọ sự hấp dẫn nhất định từ đó hệ thống ngân hàng sẽ thu hút được lượng tiền đang được đầu tư trên thị trường chứng khốn, do tính hấp dẫn từ thị trường chứng khốn giảm đi. Bên cạnh đó, việc phá giá đồng nội tệ sẽ làm cho người dân muốn đảm bảo giá trị tài sản của mình vào các kênh như ngoại tệ và đầu tư vàng do thế xu hướng bán tháo cổ phiếu hay giảm tỉ lệ nắm giữ cổ phiếu sẽ xuất hiện và luồng tiền từ thị trường chứng khoán sang các kênh khác.
2.3.4.Tác động của chính sách tiền tệ mới đến cổ phiếu2.3.4.1.Tổng quan thị trường phiên 24/11 2.3.4.1.Tổng quan thị trường phiên 24/11
Chứng khoán thế giới tăng mạnh không thể vực dậy niềm tin đã lung lay của nhà đầu tư trong nước. Nối tiếp đà giảm của phiên 23/11, sắc đỏ bi quan bao trùm cả 2 sàn trong phiên giao dịch sáng 24/11.
Với số mã giảm áp đảo (140 mã giảm, 28 mã tăng và 18 mã đứng giá), VN- Index tiếp tục giảm mạnh, mất đi 1,9%, đóng cửa ở mức 527,1 điểm. Khối lượng khớp lệnh chỉ đạt gần 46 triệu cổ phiếu, giảm 8,8% so với phiên liền trước và giảm 14% so với bình quân tuần vừa qua. Giá trị giao dịch phiên này đạt gần 2.200 tỷ đồng.
Trong khi đó, sàn phía Bắc tiếp tục rơi tự do. Mất hơn 3,9%, HNX-Index đóng cửa ở mức 175,2 điểm. Khối lượng khớp lệnh đạt hơn 19 triệu đơn vị, giảm 3,8% so với phiên liền trước và 21,3% so với bình quân tuần qua. Giá trị giao dịch chỉ đạt hơn 700 tỷ đồng.
Phiên này, nhóm cổ phiếu thép bị bán ra khá mạnh. Bên cạnh đó, cổ phiếu ngành tài chính – ngân hàng, thuỷ sản, bất động sản cũng chẳng thể có được sắc xanh. Hai nhóm cổ phiếu cao su và thuỷ sản có sự phân hố khi một số mã đã trở lại sắc xanh sau 2 phiên điều chỉnh như PHR, TNC, ANV, MPC.
Mơn Tài chính chứng khoán GVHD: Th.S Trần Đình Uyên
Với chiến lược “lội ngược dòng” hết sức hợp lý và hiệu quả từ giai đoạn đầu năm đến nay, khối ngoại tiếp tục gia tăng lượng mua ròng lên đến gần 2,5 triệu đơn vị. Trong đó, EIB tiếp tục được họ gom mạnh, ngoài ra KMR, PAC, TC6 và BVS cũng được họ đẩy mạnh mua vào. Tuy nhiên, khối ngoại cũng bán ròng mạnh ở một số cổ phiếu như HPG,SSI, KLS, PVE…
2.3.4.2.Nhận định thị trường phiên 25/11
- Sau hai phiên giảm mạnh mà nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý thiếu vững vàng, thị trường đã hình thành nên mặt bằng giá “ chấp nhận được” đối với các nhà đầu tư giá trị. Bên cạnh đó, thị trường cịn được hỗ trợ bởi một số thơng tin tích cực. Dự kiến mức giải ngân ODA năm nay đạt 3 tỷ USD - mức cao nhất từ trước tới nay được các nhà tài trợ đánh giá cao và là điểm sáng của bức tranh kinh tế nước ta trong năm 2009. Nguồn vốn viện trợ nếu được đầu tư hợp lý sẽ giúp nền kinh tế khắc phục những khó khăn hiện tại và tạo đà phát triển trong tương lai.
-Ngày 25-11, Ngân hàng Nhà nước quyết định tăng lãi suất cơ bản và điều chỉnh chính sách tỉ giá, tăng lãi suất cơ bản lên 8%, tỷ giá liên ngân hàng tăng lên 17.961 VNĐ/USD và biên độ dao động giảm xuống +/-3%. Tâm lý bi quan của nhà đầu tư cho thấy, dường như nhiều người đang diễn giải tin này theo cách VNĐ mất giá so với USD, và có tín hiệu khơng ổn định về kinh tế vĩ mô. Trong trường hợp tâm lý như vậy, các phân tích cơ bản và kỹ thuật trong việc dự báo thường ít hiệu quả, vì vậy giá cổ phiếu đang rớt xuống thảm khốc.