Trong các mơ hình tĩnh, mơ hình ảnh hưởng cố định được xem là mơ hình ước lượng thích hợp nhất để giải thích mối quan hệ cân bằng tĩnh hoặc mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa tỷ lệ địn bẩy tài chính và các yếu tố quyết định lên biến này. Trong các mơ hình động, ảnh hưởng trễ của các yếu tố quyết định có thể được ước tính bao gồm cả tỷ lệ địn bẩy tài chính trễ. Mơ hình ảnh hưởng cố định động được xem là mơ hình ước lượng thực hiện tốt nhất.
Các biến độc lập tác động đồng biến và có ý nghĩa thống kê gồm biến quy mô của doanh nghiệp trong năm 2010 và năm 2011; biến tăng trưởng doanh thu trong năm 2010 và năm 2011; biến tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trong năm 2011. Trong khi đó yếu tố biến phụ thuộc tỷ lệ địn bẩy tài chính năm 2010 có ảnh hưởng nghịch biến và có ý nghĩa thống kê lên tỷ lệ địn bẩy tài chính năm 2011 của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết.
Các biến còn lại đại diện cho khả năng sinh lời (ROA), lợi ích từ tấm chắn thuế (TAXS), tỷ trọng vốn nhà nước (OWNERSHIP) khơng có ý nghĩa về mặt thống kê, tuy nhiên chúng ta không thể loại bỏ các biến này ra khỏi mơ hình vì chưa đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết rằng sức mạnh giải thích đồng thời của các biến trong mơ hình là khơng có ý nghĩa.
Tóm lại, những yếu tố quyết định tác động đồng biến và có ý nghĩa thống kê theo mơ hình ước lượng là tổng tài sản, tăng trưởng doanh thu và tỷ số tài sản cố định hữu hình. Trong khi yếu tố biến phụ thuộc tỷ lệ địn bẩy tài chính phân phối trễ có ý nghĩa về mặt thống kê và có ảnh hưởng nghịch biến lên tỷ lệ địn bẩy tài chính hiện hành của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết. Các kết quả ước lượng tương đối phù hợp với các khuôn khổ lý thuyết, dấu kỳ vọng ban đầu của tác giả và những nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố tác động lên cấu trúc vốn của các
doanh nghiệp bất động sản tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy, trên một phương diện nào đó, về cơ bản các nhân tố ảnh hưởng của các yếu tố quyết định lên cơ cấu vốn của các công ty bất động sản niêm yết tại Việt Nam cũng tương tự như cách thức tác động lên cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ở các nước khác. So sánh các dấu tác động được thể hiện trong bảng dưới đây:
Bảng 5.1: Tổng hợp các kết quả nghiên cứu của đề tài
TT Nhân tố Kỳ vọng theo lý thuyết Giả thuyết nghiên cứu
Kết quả nghiên cứu
1 Khả năng sinh lời Đánh đổi cấu trúc vốn (+)
Lý thuyết trật tự phân hạng (-) - -?
2 Quy mô Đánh đổi cấu trúc vốn (+)
Lý thuyết trật tự phân hạng (-) + +
3 Cơ hội tăng trưởng Đánh đổi cấu trúc vốn (-)
Lý thuyết trật tự phân hạng (+) + +
4 Tài sản hữu hình Đánh đổi cấu trúc vốn (+) + +
5 Khả năng thanh khoản Đánh đổi cấu trúc vốn (+) + +
6 Tấm chắn thuế Đánh đổi cấu trúc vốn (+) + -?
7 Sở hữu nhà nước Chưa rõ ràng + +?
Ghi chú: Dấu (?) có nghĩa là chưa xác định mức ý nghĩa của biến