PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2.2 Biên ựộc lập của mơ hình nghiên cứu
Biến ựộc lập ựại diện cho các yếu tố ảnh hưởng ựến CTV, có nhiều yếu tố ảnh hưởng ựến CTV nhưng do hạn chế về nguồn dữ liệu nên trong mơ hình tác giả sử dụng 8 biến ựộc lập sau:
Tỷ suất sinh lời (Profitability):
Myers và Majluf (1984) cho rằng, ựịn bẩy tài chắnh có tác ựộng ngược chiều với tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp trong quá khứ. Trong nghiên cứu này tôi dụng tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) ựể ựại diện cho mức ựộ sinh lợi khi ựánh giá mức ựộ tác ựộng của khả năng sinh lời lên ựòn bẩy tài chắnh.
ROA =
Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản
Kết cấu tài sản hữu hình (Asset Composition):
Có thể xác ựịnh tài sản hữu hình bằng nhiều cách như: Ộtài sản cố ựịnh/tổng tài sảnỢ (Rajan và Zinggaless, 1995) hoặc Ộ(tài sản cố ựịnh+hàng tồn kho)/ tổng tài sảnỢ (Hu Jun, 2008). Trong bài nghiên cứu này sử dụng chỉ tiêu tài sản cố ựịnh trên tổng tài sản (TANG) ựể ựại diện cho kết cấu tài sản hữu hình:
TANG =
Tài sản cố ựịnh hữu hình Tổng tài sản
Thuế thu nhập doanh nghiệp (Corporation Income Tax)
Trong bài nghiên cứu này nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) ựược tắnh toán như sau:
TAX =
Số thuế thu nhập phải nộp Lợi nhuận trước thuế
Quy mô doanh nghiệp (Business Size):
Có nhiều nhà kinh tế ựã nghiên cứu và có kết luận chắc chắn rằng, có mối quan hệ giữa quy mô của doanh nghiệp và ựòn bẩy tài chắnh (Myers, 1982; Jalilvand & Harris, 1984; Fischer et.al.., 1989, Chiarella et.al., 1992; Lasfer, 1995). Các nghiên cứu này ựều cho rằng các doanh nghiệp nhỏ thường sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn nợ dài hạn, vì các doanh nghiệp với quy lớn thì tình trạng bất cân xứng thơng tin ắt hơn, chi phắ ựại diện thấp, chi phắ kiểm soát thấp nên dễ tiếp cận với các chủ nợ hơn.
Quy mô mô DN (SIZE) trong luận văn ựược ựo lường như sau: SIZE = ln (tổng tài sản cuối kỳ)
Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities):
Myers (1984) cho rằng nếu một cơng ty có hệ số nợ cao thì các cổ ựơng có khuynh hướng khơng ựầu tư nhiều vào các dự án mới vì lợi nhuận từ khoản ựầu tư này có lợi cho chủ nợ nhiều hơn các cổ ựông. Nhưng theo lý thuyết trật tự phân hạng thì cơ hội tăng trưởng có mối quan hệ thuận với ựòn bẩy tài chắnh. Cơ hội tăng trưởng thường ựo lường bằng chỉ số TobinỖs Q (tỷ lệ giá trị thị trường/giá trị sổ sách của tổng tài sản). Do hạn chế về số liệu nên trong nghiên cứu này tác giả sử dụng tốc ựộ tăng trưởng của tổng tài sản:
GROW = (
Tài sản t Ờ Tài sản t-n ) Tài sản t-n
đặc ựiểm riêng của sản phẩm (Uniqueness)
Sản phẩm có tắnh ựộc ựáo cao thì mức ựộ cạnh tranh thấp, vì tắnh ựộc ựáo của sản phẩm là rào cản hạn chế các doanh nghiệp khác ngành tham gia vào ngành. Như vậy sản phẩm có tắnh ựộc ựáo cao thì tỷ suất lợi nhuận sẽ cao. Những doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận cao sẽ dễ vay nợ hơn.
đặc ựiểm riêng của sản phẩm (UNI) trong luận văn của tác giả ựược ựo lường như sau:
UNI=
Giá vốn Doanh thu thuần
Tắnh thanh khoản (Liquidity):
Tắnh thanh khoản (LIQ) sử dụng trong luận văn này ựược tắnh như sau: LIQ=
Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn
Rủi ro kinh doanh( Risk)
Theo lý thuyết trật tự phân hạng, rủi ro kinh doanh có quan hệ ngược chiều với ựịn bẩy tài chắnh. Các doanh nghiệp có rủi ro cao thì sẽ tắch lũy vốn ở những năm hoạt ựộng có lợi nhuận ựể tránh ựánh mất cơ hội ựầu tư ở những thời ựiểm thiếu vốn Myers (1977).
Vấn ựề rủi ro kinh doanh sẽ ựược thấy rõ nhất khi tình hình kinh tế gặp nhiều khó khăn, khi ựó doanh nghiệp vay nợ gặp nhiều khó khăn khi các chủ nợ có xu hướng lựa chọn các doanh nghiệp ắt rủi ro ựể cho vay, các doanh nghiệp có mức rủi ro cao sẽ khó khăn khi tiếp cận nguồn vốn.
Rủi ro kinh doanh ựược ựo lường bằng mức ựộ sai lệch của tỷ số giữa thu nhập hoạt ựộng(EBIT) và tổng tài sản (Booth et.al.,2001; Titman & Wessel, 1988; Marsh, 1982)
để xác ựịnh mức rủi ro kinh doanh và tránh sự tương quan với biến ựộc lập ROA, trong ựề tài nghiên cứu này, tác giả sử dụng công thức ựo lường mức ựộ rủi ro như sau:
RISK =
Tốc ựộ tăng(giảm) EBIT
Tốc ựộ tăng(giảm) thu thuần
Tóm lại mơ hình cụ thể ựược khái quát như sau:
STD = B0 + B1ROA+ B2TANG + B3TAX + B4SIZE + B5GROW +
B6LIQ+ B7UNI +B8RISK
LTD = B0 + B1ROA+ B2TANG + B3TAX + B4SIZE + B5GROW +
B6LIQ+ B7UNI+B8RISK
TD = B0 + B1ROA+ B2TANG + B3TAX + B4SIZE + B5GROW +