CHƢƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý GIẢI PHÁP
5.2. Một số gợi ý giải pháp đối với xây dựng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp
niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Theo kết quả nghiên cứu, có bốn yếu tố tác động đến cấu trúc vốn là: tiết kiệm thuế, tỷ lệ thanh khoản, tốc độ tăng trưởng doanh thu và đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp. Dựa vào kết quả trên, tác giả gợi ý một số giải pháp nhằm giúp doanh nghiệp khai thác lợi ích của lá chắn thuế và hạn chế các rủi ro trong quá trình tiếp cận vốn vay, sử dụng địn bẩy tài chính.
5.2.1. Nhóm giải pháp đối với doanh nghiệp
Hai mục tiêu quan trọng đối với các doanh nghiệp để phát huy địn bẩy tài chính cho doanh nghiệp là xác định cấu trúc vốn mục tiêu hợp lý và nâng cao vai trò quản trị tài chính trong doanh nghiệp.
Đối với việc xác định cấu trúc vốn mục tiêu hợp lý:
Thứ nhất, tận dụng lá chắn thuế từ việc vay nợ sẽ giúp doanh nghiệp tăng giá trị, lá chắn thuế là phần không thể thiếu của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán, tuy nhiên tác hại của việc đi vay nhiều sẽ khiến doanh nghiệp phải tính tốn và cân đối phù hợp, trong trường hợp kinh doanh thua lỗ doanh nghiệp cũng phải chi trả các
khoản lãi của phần vốn vay đầy đủ, điều này khiễn doanh nghiệp dễ lâm vào hoàn cảnh khó khăn. Yếu tố tài chính và vị trí của nó cũng cần cân nhắc khi xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp.
Đối với các doanh nghiệp có nguồn tài chính tốt sẽ dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay tại các tổ chức tín dụng, cơng tác huy động vốn vì thế cũng thuận lợi hơn so với các doanh nghiệp có vị thế tài chính khơng tốt. Có hai điều cần cân nhắc của doanh nghiệp là việc tận dụng lá chắn thuế giúp họ bớt đi một phần gánh nặng chi phí tuy nhiên phải trả các khoản lãi vay đề đặn cho ngân hàng hoặc các tổ chức tín dụng, và lãi suất của việc đi vay này không hề thấp.
Thứ hai, các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao là một trong những tín hiệu tích cực được các nhà đầu tư quan tâm khi quyết định lựa chọn cổ phiếu. Trong trường hợp này, các nhà quản trị doanh nghiệp nên cân nhắc đến việc phát hành thêm cổ phần hơn là đi vay nợ để hạn chế ảnh hưởng của chủ nợ lên các quyết định của doanh nghiệp. Tuy nhiên việc phát hành cổ phiếu cũng mang lại nguồn thu tài chính giúp doanh nghiệp nhưng đến kì phải chi trả cổ tức cho cổ đông cũng là một áp lực không hề nhỏ nên cần có sự tính tốn và cân nhắc cẩn thận của các nhà quản trị doanh nghiệp.
Thứ ba, trong trường hợp các doanh nghiệp có nhiều tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản cao, dễ quy đổi thành tiền, thì doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ này để tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của mình thay cho nợ vay và phát hành cổ phần để tránh việc giám sát của chủ nợ, lỗng quyền đối với các cổ đơng hiện hữu của doanh nghiệp
Cuối cùng, đối với các doanh nghiệp có các sản phẩm riêng biệt, nếu doanh nghiệp bị phá sản, việc thanh lý tài sản chuyên dụng có thể gặp nhiều khó khăn, dẫn đến chi phí phá sản cao. Do đó, các nhà quản trị doanh nghiệp cần cân nhắc khi chọn nguồn tài trợ nợ trong điều kiện chi phí phá sản cao.
Nâng cao vai trị của quản trị tài chính trong doanh nghiệp
Cần tách biệt tài chính và kế tốn trong doanh nghiệp, tăng cường nhân lực vào việc quản trị tài chính. Để quản lý tốt cấu trúc vốn của doanh nghiệp cần xây dựng đội ngũ có có năng lực, một giám đốc quản lý tài chính riêng đảm bảo mọi hoạt động đều được vận hành và giám sát tốt.
Việc nâng cao vai trị quản trị tài chính cũng cần chú ý thêm về việc kiểm soát nội bộ của doanh nghiệp thường xuyên nhận định được các rủi ro tìm ẩn bên trong qua việc phân tích hoạt động tài chính của mình, từ đó có các giải pháp dự phịng và chuẩn bị trước các tình huống xấu.
Các hoạt động điều chỉnh từ mục tiêu tài chính của doanh nghiệp giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro, xây dựng các sản phẩm tài chính phái sinh giúp bảo vệ doanh nghiệp khỏi tổn thất từ các rủi ro hoạt động kinh doanh và lãi xuất mà doanh nghiệp phải gánh chịu.
5.2.2. Nhóm các giải pháp về thị trường vốn
Các giải pháp về thị trường vốn tập trung vào việc giúp doanh nghiệp tiếp cận được các sản phẩm thị trường thông qua việc tạo điều kiện và đa dạng sản phẩm trên thị trường vốn hóa, bên cạnh đó đề ra các tiêu chí quản lý giám sát cho thị trường vốn hóa.
Việc chuẩn hóa các quy định cụ thể về báo cáo tài chính và thơng tin niêm yết trên thị trường chứng khốn của các doanh nghiệp là điều vơ cùng cần thiết giúp cho chất lượng thông tin và báo cáo cơng bố được minh bạch, có tính chính xác và đáng tin cậy, từ đó nhà đầu tư có niềm tin vào thị trường chứng khoán.
Nếu các thơng tin và báo cáo tài chính cung cấp là sai so với sự thật nhà đầu tư sẽ mất lòng tin vào doanh nghiệp khiến doanh nghiệp gặp khó khăn khi huy động vốn bằng trái phiếu lẫn cổ phiếu.
Có một thực tế hiện nay là trái phiếu phát hành chưa nhiều và quy mơ cịn tương đối nhỏ, nếu đem so sánh với cổ phiếu thì tỷ lệ trái phiếu khơng đáng kể, bên cạnh đó
có ít cơng ty phát hành trái phiếu, khối lượng giao dịch hiện nay của trái phiếu chưa lớn. Vì vậy giải pháp đề ra cần tăng cường phát hành trái phiếu tại thị trường, đặc biệt chú trọng đến trái phiếu của các doanh nghiệp trên thị trường vì trái phiếu chính phủ hiện đang chiếm đa số. Để làm được điều này cần xây dựng và tổ chức đội ngũ tín dụng chuyên đánh giá năng lực tài chính của các doanh nghiệp, hoạch định các tiêu chí chuẩn để đánh giá đảm bảo các doanh nghiệp phát hành trái phiếu đủ điều kiện quy định, giúp các nhà đầu tư mạnh dạn và tin tưởng về việc mua bán các loại trái phiếu. Một điều vô cùng quan trọng sau khi phát hành và bán trái phiếu là đảm bảo tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu, điều này khiến doanh nghiệp phát hành trái phiếu mới dễ dàng hơn.
Thị trường cho vay tài chính tại Việt Nam cịn thiếu chun nghiệp, các sản phẩm cho vay tài chính là điều cần thiết đối với các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán, để tăng sự tiếp cận của loại hình cho vay này cần có các văn bản quy định hồn chỉnh từ luật lệ cho vay đến cam kết của doanh nghiệp đi vay rõ ràng, tránh trường hợp các doanh nghiệp khơng đủ điều kiện vẫn được vay xảy ra tình trạng nợ xấu. Việc phát triển và hoàn thiện thị trường cho vay tài chính là điều đặt ra hiện nay cần phải hành động và làm đối với thị trường chứng khoán Việt Nam.