2.3 .Các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan đến các nhân tố ảnh hƣởng
2.3.9. Cấu trúc ban giám đốc (EX và CEO)
Theo lý thuyết đại diện, xung đột lợi ích giữa cổ đơng và nhà quản lý xuất phát từ việc tách bạch quyền sở hữu và quyền kiểm soát. Dựa trên mâu thuẫn này, Jensen (1986) cho rằng: Các nhà quản lý của các công ty thƣờng nâng cao mức độ tồn quỹ tiền mặt để có thể kiểm sốt tài sản cơng ty dễ hơn và nhờ đó có thể dễ dàng chấp nhận các dự án mới mà không cần xin phép từ các cổ đông. Papaioannoun và cộng sự (1992) cho rằng các nhà quản lý có khuynh hƣớng giữ nhiều tiền mặt nhằm phục vụ các đặc quyền, đặc lợi cá nhân. Myer và Ranjan (1998) cũng đồng tình quan điểm trên rằng nhà quản trị đạt đƣợc nhiều lợi ích cá nhân hơn từ các tài sản có tính thanh khoản cao.
Do đó, một trong những vấn đề mà lý thuyết đại diện đặt ra đó là thiết lập cấu trúc Hội đồng quản trị (HĐQT) nhằm đảm bảo lợi ích của các cổ đơng. HĐQT là cơ chế quản trị nội bộ quan trọng và chức năng chính của nó là để giám sát các quyết định quản lý thay mặt cho các cổ đơng và để xác minh tính chính xác của thơng tin phát hành cho các cổ đông.
Thông thƣờng, cấu trúc HĐQT gồmthành viên HĐQT điều hành và không điều hành. Theo lý thuyết đại diện, một HĐQT hiệu quả nên bao gồm đa số thành viên HĐQT khơng điều hành (hay cịn gọi là HĐQT độc lập), những ngƣời mà đƣợc các cổ đông tin rằng sẽ tạo ra kết quả hoạt động vƣợt trội bởi tính độc lập của họ đối với hoạt động quản lý của công ty (Dalton, 1998). Hội đồng độc lập giảm sự thống trị quản lý, nâng cao chất lƣợng giám sát quản lý, nâng cao hiệu quả của các ban tham mƣu cho hoạt động kinh doanh (Chahine và Filatotchev, 2008). Bởi vì các thành viên HĐQT điều hành có trách nhiệm thực hiện các hoạt động hàng ngày của công ty nhƣ tài chính, marketing… Với vai trị hỗ trợ cho giám đốc điều hành, họ sẽ không thể thực hiện một cách trọn vẹn vai trò giám sát hay kỷ luật giám đốc điều hành (Daily và Dalton, 1993). Do đó, xây dựng một cơ chế để giám sát các hành động của giám đốc điều hành và các thành viên HĐQT điều hành là rất quan trọng. Các nghiên cứu của Fama và Eugene (1980), Fama và Jensen (1983) đã chỉ ra rằng
thành viên HĐQT khơng điều hành có nhiều động lực hơn trong việc bảo vệ lợi ích của các cổ đơng, bởi vì tầm quan trọng của việc bảo vệ danh tiếng của họ trên thị trƣờng. Beasely (1996) cũng chỉ ra rằng các HĐQT với đa số thành viênbên ngồi thực hiện rất tốt vai trị giám sát của họ, đặc biệt là trong báo cáo tài chính. Theo đó, các cổ đơng sẵn sàng chấp nhận cho phép công ty nắm giữ tiền mặt cao hơn khi mức độ độc lập của hội đồng quản trị cao. Ngƣợc lại, họ chỉ chấp nhận mức nắm giữ tiền mặt thấp tại công ty khi các nhiều thành viên HĐQT kiêm nhiệm các chức vụ điều hành tại công ty.
Một vấn đề khác của cấu trúc HĐQT là vai trò của chủ tịch HĐQT và tổng giám đốc điều hành. Cấu trúc lãnh đạo hợp nhất diễn ra khi giám đốc đảm nhiệm cùng lúc hai vai trò là tổng giám đốc điều hành và chủ tịch HĐQT. Cadbury (2002) đã đề cập tới cấu trúc lãnh đạo này. Nó sẽ tạo ra một tổng giám đốc điều hành có quyền lực tuyệt đối (Lam và Lee, 2008). Khả năng họ tận dụng quyền lực để phục vụ lợi ích cá nhân rất lớn. Cho nên các cổ đơng có xu hƣớng khơng chấp nhận cho công ty nắm giữ quá nhiều tiền mặt để giảm bớt rủi ro.
Tuy nhiên đứng ở một góc độ lập luận khác, hội đồng quản trị độc lập nâng cao chất lƣợng công bố thông tin và làmgiảm bất cân xứng thông tin (Chahine và
Filatotchev, 2008). Dựa trên cơ sở lý thuyết đánh đổi trong việc nắm giữ tiền mặt,
thông tin minh bạch cao hơn làm cho các cơng ty có nhiều khả năng huy động vốn bên ngoài cho đầu tƣ vốn. Theo đó, các doanh nghiệp trong tình huống này sẽ không cần phải giữ nhiều tiền mặt. Giả thiết này đƣợc ủng hộ bởi nghiên cứu của Ozkan và Ozkan (2004). Điều đó cũng có nghĩa là nếu các hội đồng quản trị nắm càng nhiều vị trí trong bộ máy quản lý hay chủ tịch hội đồng quản trị kiêm nhiệm vị trí tổng giám đốc điều hành thì mức độ nắm giữ tiền mặt của cơng ty có xu hƣớng cao. Tuy nhiên, lập luận này lại ít đƣợc ủng hộ trong các bài nghiên cứu về quản trị tiền mặt.
Bên cạnh các nhân tố nói trên, tác giả đề cập đến một số các nhân tố ảnh hƣởng khác chẳng hạn chi tiêu vốn hoặc chi phí R&D,.. cũng là các nhân tố có ảnh
hƣởng đáng kể đến mức độ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Do hạn chế của bài nghiên cứu về thời gian và điều kiện thu thập số liệu, các nhân tố bên dƣới tác giả chỉ đề cập đến để mở rộng cho các bài nghiên cứu sau này và chƣa đƣợc chọn lựa làm biến phụ thuộc trong mơ hình bài nghiên cứu hiện tại.