3 .DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
4.1 Thống kê mô tả
4.1.3. Ma trận tương quan giữa các biến trong mơ hình
Bảng 4.3: Ma trận tƣơng quan giữa các biến
CASH LEV BANK DIV CF SIZE VAR GRT LIQ EX CEO
CASH 1.000 LEV -0.303 1.000 BANK -0.331 0.408 1.000 DIV 0.330 -0.410 -0.267 1.000 CF 0.425 -0.442 -0.311 0.550 1.000 SIZE -0.014 0.293 0.184 -0.117 -0.047 1.000 VAR 0.215 -0.233 -0.163 0.193 0.326 -0.183 1.000 GRT 0.137 0.098 0.050 -0.057 0.147 0.081 0.184 1.000 LIQ -0.121 -0.438 -0.326 0.139 0.113 -0.168 0.093 -0.055 1.000 EX -0.068 0.090 -0.002 -0.049 0.026 -0.123 0.053 0.039 0.059 1.000 CEO -0.036 -0.038 0.012 -0.037 -0.032 -0.121 0.123 0.060 0.106 0.333 1.000
Bảng 4.3 trình bày ma trận hệ số tƣơng quan giữa các biến trong mơ hình nghiên cứu giai đoạn 2007 – 2014 cho 163 cơng ty phi tài chính đang đƣợc niêm yết trên hai sàn chứng khốn HNX và HOSE.
Ta có thể thấy rằng các biến LEV, BANK, DIV, CF, VAR, GRT có mối tƣơng quan với biến phụ thuộc CASH mạnh hơn các biến LIQ, EX, CEO, SIZE. Trong đó:
Địn bẩy tài chính (LEV) có mối quan hệ ngƣợc chiều với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cho thấy các cơng ty có xu hƣớng tiến hành vay nợ khi thiếu hụt nguồn ngân quỹ nội bộ. Mối tƣơng quan này cũng tƣơng ứng với vay nợ ngân hàng (BANK) cho thấynhững doanh nghiệp mà dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn vay ngân hàng thì có xu hƣớng nắm giữ ít tiền mặt hơn các doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn ngân hàng.
Ngƣợc lại, tốc độ tăng trƣởng (GRT)có mối quan hệ dƣơng với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt nghĩa là công ty tăng trƣởng nhanh và lợi nhuận cao thì sẽ có nhiều cơ hội đầu tƣ; vì thế họ sẽ nắm giữ nhiều tiền mặt để tránh chi phí giao dịch và từ bỏ những cơ hội đầu tƣ có NPV dƣơng. Đồng thời dịng tiền (CF) cũng có tƣơng quan dƣơng cho thấy khi đứng trƣớc các cơ hội đầu tƣ tiềm năng, các doanh nghiệp có xu hƣớng gia tăng dịng tiền bằng cách tích trữ tiền mặt lớn thay vì huy động ngồi.
(Đvt: %)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CASH 11.139 8.392 11.78 10.702 10.495 10.101 10.713 10.056 CF 14.225 11.875 14.674 13.457 11.212 9.639 9.835 9.354 GRT 47.522 14.319 22.42 18.116 10.898 2.888 5.566 7.308
Hình 4.2 Diễn biến mức độ nắm giữ tiền mặt, dòng tiền và tốc độ tăng trƣởng của các công ty niêm yết trên 2 sàn chứng khoán HOSE và HNX giai
đoạn 2007 - 2014 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CASH CF GRT
Tƣơng tự GRT, độ bất ổn dòng tiền (VAR) tƣơng quan dƣơng với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt bởi vì khi cơng ty đối mặt độ biến động dịng tiền mạnh sẽ có nguy ro gặp rủi ro phá sản. Cho nên nếu họ nắm giữ tiền mặt lớn thì sẽ hạn chế đƣợc khả năng kiệt quệ tài chính. Thanh tốn cổ tức (DIV) cũng có mối tƣơng quan dƣơng chứng tỏ các công ty luôn nắm giữ một tỷ lệ dữ trữ tiền mặt nhất định nhằm đảm bảo khả năng thanh tốn cổ tức cho cổ đơng kịp thời.
(Đvt: %)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CASH 11.139 8.392 11.78 10.702 10.495 10.101 10.713 10.056
LIQ 16.461 15.883 12.163 15.241 13.879 14.035 13 14.915
Hình 4.3 Diễn biến mức độ nắm giữ tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao của các công ty niêm yết trên 2 sàn chứng khoán HOSE và HNX
giai đoạn 2007 - 2014 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CASH LIQ
Mối tƣơng quan âm giữa CASH và LIQ chứng tỏ việc nắm giữ các tài sản có tính thanh khoản cao là một cơng cụ thay thế cho cơng tác duy trì tỷ lệ tiền mặt cao, ủng hộ cho lập luận lý thuyết đánh đổi. Để chứng tỏ thêm sự chi phối của lý thuyết này ở thị trƣờng Việt Nam, mối tƣơng quan âm giữa CASH và SIZE thể hiện những cơng ty có quy mơ lớn lại có lợi thế trong việc huy động vốn hơn nên việc nắm giữ nhiều tiền mặt là không cần thiết.
Hai biến EX và CEO có tƣơng quan nghịch nhƣ kỳ vọng, chứng tỏ sự mức độ tham gia điều hành của các thành viên HĐQT càng cao thì mức độ nắm giữ tiền mặt trong công ty giảm.
Cuối cùng, xét về mối tƣơng quan của tất cả các biến trong mơ hình, các hệ số tƣơng quan giữa các biến khá nhỏ (đều bé hơn 0.8) dự đoán khả năng xảy ra hiện tƣợng đa cộng tuyến giữa các biến trong mơ hình thấp.