CHƢƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
3.1. Mơ hình nghiên cứu
Để xác định các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty đang niêm yết trên các sàn chứng khoán của các quốc gia nghiên cứu gồm Việt Nam, Paskistan, Thái Lan, Mỹ, Anh, bài nghiên cứu đã kết hợp chặt chẽ các lý thuyết về nắm giữ tiền mặt và các nghiên cứu trước đây. Các biến được đưa vào mơ hình được xác định là các yếu tố có thể ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt. Mỗi biến và các lý thuyết về nắm giữ tiền mặt được trình bày ở phần trước.
Dựa trên nghiên cứu của Basil Al – Najjar (2012) và nhằm trả lời câu hỏi nghiên cứu và vấn đề nghien cứu, theo đó, mơ hình nghiên cứu được thể hiện như sau:
CASHit = βo + β1 LEVit + β2DPOit +β3ROEit + β4LIQit + β5SIZEit +εit
Sau đó, tác giả xem xét yếu tố quốc gia đối với việc nắm giữ tiền mặt theo mơ hình:
CASHit = βo + η∑Dit + εit
Với Dit là tập hợp của các biến giả yếu tố quốc gia theo Booth et al (2001); tác giả đưa biến Dit vào mơ hình:
CASHit = βo + β1 LEVit + β2DPOit +β3ROEit + β4LIQit + β5SIZEit + η∑Dit +εit Trong đó:
βo: Hệ số chặn
βj (j=1;5): Hệ số hồi quy
η k(k=1;5): hệ số hồi quy của biến quốc gia
εit :số hạng sai số của mơ hình
Kí hiệu i dại diện cho thứ tự công ty, t thứ tự của năm CASHit:Tỷ lệ tiền mặt
LEVit : Đòn bẩy ( tỷ lệ vốn vay) DPOit : Tỷ lệ chi trả cổ tức
ROEit : Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu LIQit : Tỷ lệ thanh khoản
SIZEit: Quy mô công ty
Dit: biến giả các quốc gia, khi đang nghiên cứu các công ty của 1 quốc gia (D=1) thì các quốc gia khác xem như khơng có tác động.
3.1.1. Biến phụ thuộc
Biến phụ thuộc CASH là tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của công t I trong năm t. Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng các tính tỷ lệ nắm giữ tiền mặt theo các tính trong bài nghiên cứu Basil Al – Najjar (2012) và đây cũng là cách tính của một số bài nghiên cứu như của Bates và cộng sự (1999), Ozkan và Ozkan (2004) như sau:
3.1.2. Biến độc lập
3.1.2.1. Đòn ẩy ( Tỷ lệ vốn vay)
Đòn bẩy LEV thể hiện mức độ sử dụng nợ của cơng ty trong cấu trúc vốn của mình. Khi cơng ty sử dụng q nhiều nợ thì rủi ro mà cơng ty gánh chịu sẽ gia tăng tương ứng. Tỷ số vốn vay sẽ giúp các nhà quản trị tài chính lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý cho công ty của mình. Qua tỷ số vốn vay này nhà đầu tư có thể thấy được rủi ro về tài chính của cơng ty, từ đó quyết định đầu tư của mình
Địn bẩy LEV được đo lường như sau:
Trong đó, tổng nợ bao gồm toàn bộ nợ ngắn hạn và dài hạn tại thời điểm lập báo cáo tài chính; bao gồm: các khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn do đi vay
hay phát hành trái phiếu dài hạn. Tổng tài sản bao gồm: toàn bộ tài sản của công ty tại thời điểm lập báo cáo.
3.1.2.2. Tỷ lệ chi trả cổ tức
Tỷ lệ chi trả cổ tức DPO thể hiện mức độ chi trả cổ tức của công ty cho các cổ đông trên mỗi đồng lợi nhuận, tỷ số này cho thấy công ty chi trả phần lớn lợi nhuận của mình cho cổ đơng hay giữ lại để đầu tư.
Tỷ lệ chi trả cổ tức DPO được đo lường như sau:
3.1.2.3. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE phản ánh năng lực sử dụng đồng vốn của công ty để sinh lời như thế nào, tỷ lệ ROE càng cao chứng tỏ công ty sử dụng càng hiệu quả đồng vốn của mình.
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu được đo lường như sau:
3.1.2.4. Tỷ lệ thanh khoản
Tỷ lệ thanh khoản LIQ được tính tốn dựa trên những tài sản lưu động có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền, đôi khi những tài sản này còn được gọi là tài sản có tính thanh khoản. Tỷ số này cho biết, cơng ty có bao nhiêu phần trăm tài sản có tính thanh khoản cho mỗi đồng nợ đến hạn và được đo lường bằng:
3.1.2.5. Quy mô công ty
Quy mô công ty SIZE được tính bằng cách lấy logarit tự nhiên của tổng tài sản
SIZE=ln(Tổng tài sản)
Bằng cách sử dụng logarit tự nhiên của tổng tài sản, chênh lệch giữa quy mô công ty qua các năm sẽ nhỏ hơn, đồng thời có thể thấy được sự tăng trưởng trong tổng tài sản của công ty qua mỗi năm
3.1.2.6. Biến giả quốc gia
Biến giả quốc gia (D) phản ánh từng quốc gia:
Kí hiệu biến Mã hóa
D1 D1=1: Quốc gia là Mỹ
D1=0: Quốc gia khác
D2 D2=1: Quốc gia là Anh
D2=0: Quốc gia khác
D3 D3=1: Quốc gia là Thái Lan
D3=0: Quốc gia khác
D4 D4=1: Quốc gia là Philipines
D4=0: Quốc gia khác
D5 D5=1: Quốc gia là Việt Nam
D5=0: Quốc gia khác