Chỉ tiêu Kết quả
Chi phí vốn chủ sở hữu - re danh nghĩa (%) 20.23% Chi phí vốn chủ sở hữu - re thực (%) 14.28%
NPV (tỷ VND) -67.43
IRR danh nghĩa (%) 13.28%
IRR thực (%) 7.67%
Kết quả phân tích ở bảng 3.3 cho thấy suất sinh lợi nội tại thực (IRR thực) của chủ đầu tư bằng 7,67% thấp hơn chi phí vốn thực của chủ đầu tư (re thực) là 14,28%; giá trị hiện tại ròng
-100,00 0,00 100,00 200,00 300,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 Tỷ VND Năm
của dự án (NPV) bằng -67,43 tỷ VND <0. Với kết quả này, trên quan điểm chủ đầu tư, dự án Nhà máy nước khu lọc dầu Vũng Rô khơng khả thi về mặt tài chính.
Tóm lại, qua phân tích tài chính dự án Nhà máy nước khu lọc dầu Vũng Rô trên quan điểm tổng đầu tư và chủ đầu tư theo các tiêu chí giá trị hiện tại ròng (NPV), suất sinh lợi nội tại (IRR) và hệ số an toàn trả nợ (DCSR) cho thấy dự án khơng khả thi về mặt tài chính. Nếu dự án được triển khai thực hiện thì lợi ích rịng của dự án là -69,86 tỷ VND, lợi ích ròng của chủ đầu tư là -67,43 tỷ VND và dự án sẽ gặp khó khăn trả nợ vốn vay ngân hàng trong 5 năm đầu.
3.2.7. Phân tích độ nhạy
Dựa trên sự ảnh hưởng của các biến đầu vào đến tiêu chí NPV thơng qua phân tích ngân lưu vào và ngân lưu ra, luận văn chọn các biến để phân tích độ nhạy gồm: lãi suất vay vốn, tỷ lệ lạm phát VND, chi phí đầu tư, giá bán nước sạch, tỷ lệ thất thốt nước và giá điện.
Kết quả phân tích độ nhạy (Phụ lục 17) cho thấy tính khả thi tài chính trên quan điểm chủ đầu tư của dự án rất nhạy với lãi suất vay vốn, lạm phát VND, chi phí đầu tư và giá nước bán cho NMLD. Vì vậy, trong quá trình tư vấn xây dựng và hoạt động, chủ đầu tư cần kiểm soát một trong các thông số trên cho phù hợp để dự án khả thi trên quan điểm tài chính. Tuy nhiên, hạn chế của phân tích độ nhạy là khơng tính đến sự tương quan của nhiều biến số khác nhau.
3.2.8. Phân tích mơ phỏng Monte Carlo
Phân tích độ nhạy khơng tính xác suất xảy ra của các biến giả thiết cũng như biến kết quả. Để khắc phục hạn chế này, luận văn sẽ tiến hành phân tích mơ phỏng để phân tích đồng thời các biến số quan trọng của dự án đến hiệu quả tài chính dự án.
Kết quả phân tích tại Phụ lục 18 cho thấy và xác suất dự án khả thi trên quan điểm chủ đầu tư vầ mặt tài chính là 73,41%, xác suất dự án khơng khả thi trên quan điểm chủ đầu tư về mặt tài chính là 26,59%. Để dễ thu hút khu vực đầu tư tư nhân thì mơ hình cơ sở phải khả thi tài chính và xác suất để dự án khả thi tài chính càng cao càng tốt.
3.3. Điều chỉnh quy mơ dự án
Trong mơ hình cơ sở, tổng hiện giá rịng của ngân lưu ra là 670,75 tỷ VND. Chi phí đầu tư và
sản xuất bình qn 21,33 triệu VND/m3 (trong đó chi phí đầu tư cố định 16,91 triệu VND/m3,
chi phí vận hành 4,41 triệu VND/m3). Tổng hiện giá ròng của ngân lưu vào là 606,96 tỷ VND.
Trong doanh thu bán nước, giá bán nước danh nghĩa năm 2014 cho NMLD Vũng Rô là 10.000
VND/m3 tương ứng mức thu bán nước cho NMLD Vũng Rơ bình qn là 30,79 triệu VND/m3
và giá bán nước danh nghĩa năm 2014 cho người dân là 6.500 VND/m3 tương ứng mức thu
bán nước cho người dân bình qn là 17,45 triệu VND/m3. Có thể thấy nếu chỉ bán nước cho
NMLD thì lợi ích bình quân là 30,79 triệu VND/m3 lớn hơn chi phí đầu tư và sản xuất bình
quân là 21,33 triệu VND/m3. Nhưng nếu bán nước sinh hoạt cho người dân thì lợi ích tài chính
bình qn là 17,45 triệu VND/m3 nhỏ hơn chi phí đầu tư sản xuất bình qn cho một mét khối
nước. Theo thiết kế trong mơ hình cơ sở, dự án có cơng suất thiết kế 32.000 m3/ngày đêm;
công suất vận hành 30.000 m3/ngày đêm, trong đó 22.925 m3/ngày đêm đến tay người tiêu
dùng (vừa bán nước cho NMLD và người dân) và 7.074 m3/ngày đêm khơng được trả tiền
(thất thốt và tiêu dùng cho nhu cầu của Nhà máy sản xuất nước). Do đó, dự án tạo ra lợi ích
tài chính bình qn là 20.231 triệu VND/m3 bé hơn chi phí sản xuất bình qn 21,33 triệu
VND/m3 làm cho dự án khơng khả thi tài chính. Như vậy có thể nói giá nước sạch bán cho
người dân trong mơ hình cơ sở thấp hơn giá nước bán cho NMLD nên doanh thu tài chính khơng thể bù đắp cho chi phí sản xuất nước. Đây là nguyên nhân làm cho mơ hình cơ sở khơng khả thi tài chính.
Đối tượng phục vụ chính của chính sách đầu tư CSHT là NMLD Vũng Rô. Nếu tỉnh Phú Yên yêu cầu chủ đầu tư cung cấp nước cho người dân với mức thu lợi bình qn nhỏ hơn chi phí đầu tư sản xuất bình qn trên một mét khối nước thì dự án sẽ khó thu hút khu vực tư nhân tham gia. Do đó, luận văn tiến hành điều chỉnh công suất dự án Nhà máy nước nhằm phục vụ riêng cho nhu cầu của NMLD. Trên cơ sở dự báo nhu cầu dùng nước của NMLD Vũng Rô,
Nhà máy nước cung cấp nước cho NMLD có cơng suất 20.500 m3/ngày đêm (Phụ lục 19)
tương ứng với chi phí đầu tư danh nghĩa năm 2014 là 382,98 tỷ VND (Phụ lục 20). Kết quả phân tích mơ hình tài chính trong trường hợp này như bảng 3.4.