CHƢƠNG 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.4 Phƣơng pháp nghiên cứu:
3.4.1 Mơ hình nghiên cứu:
Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến để kiểm tra mối tƣơng quan giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và quyết định tài trợ của các công ty niêm yết (Bokpin và Arko, 2009).
Mơ hình hồi quy tổng quát:
Yit = α0 + β1X1it + β2 X2it + … + βn Xnit + uit (*) Trong đó: Y là biến phụ thuộc DYit = Giá trị thị trƣờng mỗi cổ phầnit Cổ tức tiền mặt mỗi cổ phầnit
X1it , X2it , … ,Xnit : là các biến độc lập β1, β2 , … , βn Xnit: là các hệ số hồi quy α0 : là hệ số chặn
uit: là sai số ngẫu nhiên i: là đơn vị chéo
t: là thời gian
Để kiểm tra mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và quyết định tài trợ (Bokpin và Arko, 2009). Mơ hình hồi quy đa biến (*) đƣợc viết lại là:
CAPit = α0 + β1OWNSit + β2 GOVit + β3 CONTRLit + uit (**) Trong đó:
CAP là quyết định tài trợ của công ty đƣợc đo lƣờng bằng tỷ số nợ (DR), tỷ số nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu (SD), tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (LD)
OWNS: là cấu trúc sở hữu bao gồm các biến: sở hữu nội bộ (BO), sở hữu nhà nƣớc (SO) và sở hữu nƣớc ngoài (FO)
GOV: là quản trị công ty bao gồm các biến: quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập, tính kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT và giám đốc
CONTRL: là các biến kiểm sốt của mơ hình gồm: lợi nhuận, quy mơ, tài sản cố định hữu hình, rủi ro kinh doanh, thuế TNDN, tỷ suất cổ tức, tuổi doanh nghiệp
Phƣơng trình (**) đƣợc viết cụ thể thành 3 phƣơng trình sau:
DRit = α0 + β1IOit + β2SOit + β3FOit + β4 BSIZEit + β5NEDit + β6COEDit + β7ROAit + β8SIZEit + β9TANGit + β10RISKit + β11TAXit + β12DYit + β13AGEit + εi,t (1)
SDit = α0 + β1IOit + β2SOit + β3FOit + β4 BSIZEit + β5NEDit + β6COEDit + β7ROAit + β8SIZEit + β9TANGit + β10RISKit + β11TAXit + β12DYit + β13AGEit + εi,t (2)
LDit = α0 + β1IOit + β2SOit + β3FOit + β4 BSIZEit + β5NEDit + β6COEDit + β7ROAit + β8SIZEit + β9TANGit + β10RISKit + β11TAXit + β12DYit + β13AGEit + εi,t (3)
Trong đó:
DRit: Địn bẩy tài chính của cơng ty i vào cuối năm t
SDit: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu của công ty i vào cuối năm t LDit: Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu của công ty i vào cuối năm t IOit: tỷ lệ sở hữu của HĐQT của công ty i vào cuối năm t
SOit: tỷ lệ sở hữu của nhà nƣớc của công ty i vào cuối năm t
FOit: tỷ lệ sở hữu của cổ đơng nƣớc ngồi của cơng ty i vào cuối năm t
BSIZEit: Quy mô HĐQT của công ty i vào cuối năm t
NEDit: tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập của công ty i vào cuối năm t COEDit: tính kiêm nhiệm CEO và chủ tịch HĐQT của công ty i vào cuối năm t
ROAit: tỷ suất sinh lợi trên tài sản của công ty i vào cuối năm t SIZEit: Quy mô công ty của công ty i vào cuối năm t
TANGit: Tỷ lệ tài sản cố định của công ty i vào cuối năm t RISKit: Rủi ro kinh doanh của công ty i trong năm t
TAXit: Thuế TNDN của công ty i trong năm t
DYit: Tỷ suất cổ tức tiền mặt công ty i vào cuối năm t AGEit: Tuổi của công ty i vào cuối năm t
Bảng 3.1: Bảng tóm tắt cách tính và nguồn lấy dữ liệu các biến trong mơ hình nghiên cứu:
Biến Cách tính Nguồn lấy dữ liệu
Biến phụ thuộc
DRit
BCTC của các công ty qua các năm (website:
s.cafef.vn)
SDit
BCTC của các công ty qua các năm (website:
s.cafef.vn)
LDit
BCTC của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn) Cấu trúc sở hữu IOit Tỷ trọng số cổ phần thuộc HĐQT trên tổng số cổ phần đang lƣu hành BCB, BCTN của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn, www.hnx.vn)
SOit
Tỷ trọng số cổ phần thuộc sở hữu nhà nƣớc trên tổng số cổ phần đang lƣu hành
BCB, BCTN của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn, www.hnx.vn)
FOit
Tỷ trọng số cổ phần thuộc cổ đơng nƣớc ngồi trên tổng số cổ phần đang lƣu hành
BCB, BCTN của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn, www.hnx.vn) Quản
trị công
BSIZEit Tổng số thành viên HĐQT
BCTN của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn, www.hnx.vn) Tổng nợit Tổng tài sảnit Nợ ngắn hạnit Vốn chủ sở hữuit Nợ dài hạnit Vốn chủ sở hữuit
ty
NEDit
Tỷ trọng số thành viên HĐQT độc lập trên tổng số thành viên HĐQT
BCTN của các công ty qua các năm (website:
s.cafef.vn, www.hnx.vn)
CEODit
Có giá trị là 1 nếu CEO kiêm chủ tịch HĐQT, ngƣợc lại có giá trị là 0
BCTN của các công ty qua
các năm (website: s.cafef.vn, www.hnx.vn) Biến kiểm soát ROAit
BCTC của các công ty qua
các năm (website:
s.cafef.vn)
SIZEit Log(Tổng tài sản) it
BCTC của các công ty qua
các năm (website:
s.cafef.vn)
TANGit
BCTC của các công ty qua
các năm (website:
s.cafef.vn)
RISKit STDEVP (ROAi(t-2), ROAi(t-1), ROAit)
BCTC của các công ty qua
các năm (website:
s.cafef.vn)
TAXit
BCTC của các công ty qua
các năm (website:
s.cafef.vn)
DYit
NQ ĐHCĐ thƣờng niên và lịch sử giá chứng khoán của các công ty qua các năm (website: s.cafef.vn, Lợi nhuận sau thuếit
Tổng tài sảnit Tài sản cố định hữu hìnhit Tổng tài sảnit EBITit Thuế TNDNit Cổ tức tiền mặt mỗi cổ phầnit Giá trị thị trƣờng mỗi cổ phầnit
www.hnx.vn)
AGEit Năm hiện tạiit – Năm thành lậpit +1 BCB của các công ty
(website: s.cafef.vn)