17. Anh/chị vui lòng cho biết các quỹ mở cần làm gì để thu hút thêm nhà đầu tư?
2.4 Thuận lợi và thử thách cho sự phát triển của quỹ mở tại Việt Nam
2.4.1 Thuận lợi
Thứ nhất, với sự nỗ lực của Bộ Tài chính, UBCKNN trong việc xây
dựng và ban hành hệ thống quy định pháp lý về phát triển TTCK nói chung và định hướng phát triển ngành quản lý quỹ nói riêng nhằm củng cố tổ chức hoạt động, nâng cao khả năng cạnh tranh của các CTQLQ, nâng cao năng lực quản lý, giám sát của UBCKNN đối với hệ thống các CTQLQ và phát triển các sản phẩm quỹ đầu tư theo thơng lệ quốc tế trong đó có loại hình quỹ mở. Đặc biệt là sự ra đời của Thông tư 183/2011/TT-BTC và Thông tư 198/2012/TT-BTC đã tạo hành lang pháp lý cho các CTQLQ thành lập và vận hành quỹ mở cũng như các quỹ đóng được phép chuyển sang hoạt động theo hình thức này.
Thứ hai, tuy kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn trì trệ các năm 2010-
2011, song sự phục hồi kinh tế được đang diễn ra trong năm nay và thời gian tới với mức tăng trưởng GDP dự báo từ 6% - 7,5%, lạm phát dưới 10%. Điều này, sẽ tạo ra nhu cầu vốn lớn để phục vụ nhu cầu mở rộng đầu tư, mở ra cơ hội đầu tư cho các dịng vốn qua thị trường chứng khốn, đặc biệt là nguồn vốn dài hạn. Trước tình hình diễn biến lãi suất giảm tại Việt Nam như hiện nay có thể kỳ vọng NĐT tư sẽ dần dần đa dạng hóa danh mục đầu tư và chuyển từ tiền gửi ngân hàng sang các công cụ đầu tư khác, và quỹ mở là một lựa chọn không kém phần hấp dẫn.
Thứ ba, tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam mở ra cơ hội phát triển
69
khác cao, thanh khoản được cải thiện, giao dịch được diễn ra ổn định và thông suốt sau khi triển khai kéo dài thời gian giao dịch, các hoạt động tái cấu trúc TTCK được triển khai tích cực, việc tái cấu trúc các tổ chức kinh doanh chứng khoán được triển khai quyết liệt,…
Thứ tư, kinh nghiệm và sự sẵn sàng của các ngân hàng nước ngoài tại
Việt Nam trong việc cung cấp các dịch vụ cho hoạt động của quỹ mở cũng như hỗ trợ về mặt kỹ thuật cho các NHTM và TTLKCK thực hiện phân phối CCQ và cung cấp các dịch vụ liên quan, tạo điều kiện cho các mở mở có nhiều cơ hội lựa chọn các tổ chức cung cấp dịch vụ.
Thứ năm, các CTQLQ trực thuộc các tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo
hiểm sẽ có nhiều lợi thế: tận dụng ưu thế là các công ty con để quản lý tài sản nhàn rỗi; ưu thế về mạng lưới, chi nhánh, phòng giao dịch của ngân hàng mẹ, hệ thống đại lý phân phối của doanh nghiệp bảo hiểm để chào bán các sản phẩm quỹ; ưu thế về hệ thống quản trị rủi ro, điều hành từ các tổ chức tài chính chuyên nghiệp.
Như vậy với những thuận lợi nêu trên sẽ hỗ trợ tích cực cho quỹ mở được thành lập và vận hành một cách có hiệu quả, từng bước hình thành hệ thống các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp theo chuẩn mực quốc tế, góp phần vào việc phát triển bền vững TTCK theo hướng chuyên nghiệp hơn.
2.4.2 Thử thách
- Thứ nhất, về phía CTQLQ, khi lập quỹ mở, rủi ro lớn nhất là việc
NĐT rút vốn, đặc biệt là lúc thị trường đang xuống thì vấn đề này càng trở nên nghiêm trọng hơn. Trước áp lực rút vốn của NĐT bất cứ lúc nào, CTQLQ sẽ phải thận trọng hơn trong phân bổ đầu tư và duy trì một lượng tiền mặt nhất định. Hơn nữa, do dịng vốn khơng ổn định, nên các quỹ khó có thể giải ngân vào những khoản mục có tính chất dài hạn cho nên hoạt động đầu tư của quỹ mở ít nhiều bị cản trở. Vì vậy, các quỹ mở chưa hẳn có thể tạo động lực cho thị trường như kỳ vọng và NĐT cũng không nên trông đợi mức tăng trưởng NAV vượt trội từ các quỹ mở. Ngoài ra, để có thể quản lý và vận hành quỹ mở, địi hỏi các CTQLQ phải có tiềm
70
lực, đẩy mạnh đầu tư máy móc, cơng nghệ, tổ chức đội ngủ, xây dựng chiến lược đầu tư, tăng cường năng lực quản lý.
- Thứ hai, việc huy động vốn từ thị trường trong nước vẫn còn là một
thách thức không chỉ đối với riêng quỹ mở, mà của cả ngành quản lý quỹ Việt Nam do chưa có nền tảng khách hàng vững chắc, trong khi hệ thống phân phối CCQ, kênh truyền thơng, tiếp cận NĐT vẫn chưa được hình thành và đạt hiệu quả. NĐT Việt Nam chưa quen với hình thức quản lý tài sản cá nhân thơng qua các CTQLQ chuyên nghiệp hoặc các dịch vụ bảo hiểm. Phần lớn tài sản cá nhân thường được đầu tư qua kênh tiết kiệm, vàng hoặc các tài sản có tính thanh khoản khác. Đối với NĐTNN, bản thân sản phẩm quỹ chưa phải là yếu tố quyết định. Họ còn đánh giá tổng quan các yếu tố kinh tế vĩ mô và thị trường khác nữa như lạm phát, tỷ giá, thuế và một số yếu tố khác.
- Thứ ba, qua kết quả khảo sát cho thấy hầu hết các NĐT trong nước
vẫn chưa được trang bị đầy đủ kiến thức cần thiết về TTTC, chứng khốn nói chung cũng như lợi ích khi đầu tư thơng qua quỹ đầu tư, mức độ hiểu biết về các loại quỹ, ưu nhược điểm, rủi ro khi đầu tư vào CCQ,…Ngoài ra, đặc điểm của TTCK Việt Nam quy mơ cịn nhỏ và đa số NĐT tham gia trên thị trường là NĐT cá nhân, tâm lý kinh doanh chủ yếu theo bầy đàn, việc xuất hiện các quỹ mở có thể thúc đẩy thêm yếu tố đầu cơ trên thị trường.
- Thứ tư, các QĐT trong nước với quy mô vốn nhỏ, hoạt động chưa
thực sự hiệu quả, thiếu chuyên nghiệp. Vì thế việc chuyển đổi từ quỹ đầu tư dạng đóng sang quỹ đầu tư dạng mở sẽ gặp những khó khăn nhất định. Do đó, một số quỹ đóng sắp đến hạn thời gian hoạt động, không thực hiện phương án chuyển đổi mà quyết định đóng quỹ theo quy định. Bên cạnh đó, TTCK kém hấp dẫn, trầm lắng tác động đến tâm lý và sự lạc quan của NĐT, vì thế việc đầu tư vào các quỹ mở cũng bị hạn chế.
- Thứ năm, hiện nay chưa có văn bản pháp lý nào hướng dẫn cơ chế
71
NĐT tham gia giao dịch mua bán CCQ với CTQLQ có bị đánh thuế hay không. Thời điểm cuối năm 2012, Bộ Tài chính và UBCKNN dự thảo Thơng tư hướng dẫn về thuế GTGT, thuế TNDN và thuế TNCN đối với lĩnh vực chứng khoán, thu hút được sự quan tâm của các NĐT, đặc biệt là NĐTNN. Dự thảo quy định “CTQLQ có trách nhiệm khấu trừ khoản thuế TNDN theo thuế suất 25% và tiếp tục khấu trừ 5% thuế TNCN trước khi chi trả lợi tức cho NĐT cá nhân đầu tư vào QĐT chứng khốn”. Như vậy, so với hình thức đầu tư trực tiếp (mức thuế suất cao nhất là 20%) thì đầu tư thơng qua QĐT thì mức thuế suất lên tới 30% (bao gồm 25% thuế TNDN ở cấp độ công ty mà các QĐT phải chịu và 5% thuế TNCN ở cấp độ cá nhân sau khi hưởng thu nhập). Đây được coi là một hạn chế lớn trong lộ trình thực hiện tái cấu trúc cơ sở NĐT khi mà chính sách thuế đối với lĩnh vực chứng khoán lại là một rào cản khiến cho sản phẩm CCQ thiếu tính hấp dẫn, dẫn tới khó khăn trong việc huy động vốn từ các NĐT tổ chức, NĐTNN để thành lập quỹ. Để quỹ mở thành công và trở thành một công cụ đầu tư phổ biến, chính sách thuế áp đối với mơ hình quỹ mở cần đáp ứng hai yêu cầu sau: mức thuế áp dụng cho NĐT tối thiểu phải bằng với mức thuế khi họ trực tiếp đầu tư vào chứng khốn; và rất cần thiết khi có thêm các ưu đãi thuế hoặc thuận lợi về thuế dành cho NĐT khi đầu tư vào quỹ mở.
- Thứ sáu, khi NĐT giao dịch mua bán CCQ trực tiếp với CTQLQ hoặc
đại lý phân phối thì vấn đề tổ chức, quản lý, giám sát, thanh toán và phân bổ đầu tư sẽ trở nên phức tạp hơn nhiều. Đó là lý do đến nay số lượng quỹ mở được thành lập còn hạn chế. Theo quy định về giao dịch CCQ, khi NĐT đóng tiền mua CCQ nhưng đến tận cuối ngày giao dịch khi quỹ mở chốt giá trị NAV trên mỗi đơn vị quỹ thì lúc đó NĐT mới biết khối lượng đã được mua. Hoặc là giao dịch T+3 khiến cả tuần lễ sau khi bán CCQ, NĐT mới nhận được tiền và ngược lại. Những yếu tố này khiến sản phẩm mới mất đi ít nhiều tính chất “mở” thực sự. Ngun nhân của tình trạng này là do các quỹ mở đều quy định tần suất giao dịch thấp (hai lần/tháng, bằng với mức quy định tối thiểu).
72
- Thứ bảy, hiện chỉ có một vài Ngân hàng quốc tế đang cung cấp dịch
vụ hỗ trợ cho hoạt động của quỹ mở như ngân hàng giám sát, đại lý chuyển nhượng,… Các Ngân hàng quốc tế có kinh nghiệm trong làm đại lý phân phối CCQ mở nhưng mạng lưới hoạt động và quy mơ khách hàng cịn nhỏ. Trong khi các CTCK, NHTM trong nước có mạng lưới và khách hàng lớn nhưng lại chưa quan tâm và hiểu biết nhiều đến quỹ mở.
Ngồi ra, sự sơi động trở lại của TTCK trong thời gian gần đây khiến cho NĐT vốn đã ít quan tâm tới các QĐT nay lại càng thờ ơ hơn. Đối với các NĐT tổ chức hay các doanh nghiệp, việc huy động vốn cho quỹ mở cũng không dễ dàng khi họ vừa trải qua một giai đoạn khó khăn cùng với TTCK và đang có xu hướng thu hẹp nhu cầu đầu tư vốn. Như vậy, bên cạnh những thuận lợi tạo điều kiện cho quỹ mở ra đời và hoạt động thì quỹ mở cũng phải đối mặt với những thử thách khơng nhỏ địi hỏi sự nổ lực lớn của các CTQLQ, các nhà tạo lập thị trường, các cơ quan quản lý trong việc phối hợp thực hiện đồng bộ các giải pháp nhằm khắc phục những khó khăn nêu trên, giúp cho quỹ mở đi vào hoạt động một cách hiệu quả trong thời gian tới.
Kết luận Chương 2
Có thể nói quỹ mở hình thành và hoạt động sẽ trở thành “xu thế mới” cho ngành quản lý quỹ trong tương lai. Tuy quy mô nhỏ và mục tiêu đầu tư chưa đa dạng, nhưng các quỹ này sẽ tạo tiền đề và xây dựng hạ tầng cần thiết cho một chu kỳ phát triển mới của ngành quỹ Việt Nam. Bước đầu đi vào hoạt động, chắc chắn rằng quỹ mở sẽ phải đối mặt với những thách thức không nhỏ và phải trải qua một thời gian dài thì hiệu quả mà quỹ mang lại được minh chứng. Tuy nhiên với những thuận lợi mang đến cho quỹ thì tin chắc rằng quỹ mở sẽ trở thành tương lai của ngành quỹ Việt Nam.
73
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN DẠNG MỞ TẠI VIỆT NAM