Ảnh hƣởng của xử lý tài sản đến dòng tiền sau thuế.
Tiền thu thuần = giá bán tài sản - chi phí( hoa hồng bán hàng,..) Lãi thanh lý Nếu tiền thu thuần > giá trị còn lại
Lỗ thanh lý Nếu tiền thu thuần < giá trị còn lại Dòng tiền thuần:
Trường hợp lãi Dòng tiền= tiền thu thuần - lãi thanh lý x thuế thu nhập Trường hợp lỗ Dòng tiền= tiền thu thuần + lỗ thanh lý x thuế thu nhập
(b) Dòng tiền giai đoạn hoạt động dự án.
Dòng doanh thu.
Dòng tiền thu vào trước thuế chính là phần rịng của dịng tiền thu vào và dòng tiền chi ra.
Thu nhập hoạt động sau thuế = dòng tiền thu vào trước thuế *( 1- thuế)
Doanh thu không bằng tiền.
Doanh thu được ghi nhận theo cơ sở dồn tích, tức là ghi nhận thời điểm phát sinh, không dựa trên cơ sở tiền mặt. Bởi vì thuế thu nhập xác định doanh thu trên cơ sở dồn tích, một khoản thu nhập khơng bằng tiền, ví như: bán hàng cho khách hàng nợ trong năm, không phải là sự tăng lên khoản mục tiền tệ, nhưng vẫn tăng thu nhập chịu thuế. Giao dịch tên làm tăng dịng tiền thuế trong năm. Vì vậy, doanh thu khơng bằng tiền tăng thì khơng tăng dịng tiền của doanh nghiệp nhưng làm tăng khoản thuế phải nộp.
Chi phí khơng bằng tiền.
- Chi phí khơng bằng tiền là khoản tiền đã được chi ra ở các kỳ kế toán trước,
trong kỳ kế tốn này mang tính chất phân bổ chi phí đó. Do đó, trong kỳ kế tốn phát sinh sẽ làm giảm dịng tiền, cịn các kỳ sau đó chỉ mang tính phân bổ và khơng ảnh
hưởng đến dịng tiền tuy nhiên nó vẫn được ghi nhận là chi phí kế tốn, vì vậy chi phí này sẽ làm tăng dịng tiền sau thuế bằng cách cộng vào dòng tiền sau thuế thuần. Ví dụ: chi phí khấu hao, chi phí trả trước ngắn hạn, chi phí trả trước dài hạn,... Do đó, một chi phí khơng bằng tiền đó là khoản chi ra nhưng khơng tác động giảm dòng tiền mà sẽ làm tăng dịng tiền. Các khấu trừ các chi phí các mục đích thuế thu nhập làm giảm nghĩa vụ thuế mà tồn tại.
- Chi phí khơng bằng tiền là chi phí tại thời điểm kỳ kế toán chưa xảy ra, tuy nhiên được doanh nghiệp ghi nhận là khoản chi phí được trích trước và chỉ xảy ra trong các kỳ kế tốn sau đó, hoặc có thể khơng xảy ra. Ví dụ: chi phí ghi nhận cho nợ khó địi, hoặc chi phí giảm giá hàng tồn kho, trích trước chi phí để sữa chữa lớn tài sản cố định,.. Khoản chi này được ghi nhận là chi phí nhưng trong kỳ kế tốn lại khơng làm giảm dòng tiền được cộng vào dòng tiền thuần sau thuế. Tuy nhiên, trong tương lai chi phí đó phát sinh thực tế, khi thực hiện tính tốn thì nó làm giảm dịng tiền một cách thực sự
Vì vậy, khi xác định dịng tiền cần xem xét bản chất rằng chi phí đó đã phát sinh thực sự hay chưa. Bênh cạnh đó, cần xem xét sự ảnh hưởng đối với dòng tiền trong dự án đầu tư dài hạn. Đi vào cụ thể, hãy xem xét yếu tố khấu hao tài sản trong phân tích dưới đây.
(c) Kết thúc dự án.
Khi kết thúc dự án có các yếu tố tác động đến dòng tiền tạo nên nguồn thu vào, nguồn chi ra. Bao gồm:
Chi phí bằng tiền.
Các khoản chi phí bằng tiền cần dựa trên cơ sở sau thuế. Các chi phí này bao gồm chi phí tài sản di chuyển, chi phí phục hồi (có nghĩa là, các chi phí cần thiết để mang
lại tài sản như đất đai, trở lại trạng thái ban đầu) và các chi phí liên quan đến người lao động(ví dụ, tiền cơng, chi phí di dời, chi phí đào tạo lại).
Nguồn thu vào.
Kết thúc dự án đầu tư, tài sản có thể được bán tạo nguồn thu vào cho doanh nghiệp, làm tăng dịng tiền. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cịn mong muốn thu hồi khoản vốn đã chi ra trong lưu động thuần. Bởi vì giai đoạn khởi đầu của dự án, để được dự án được thực hiện trọn vẹn ngồi khoản chi phí cho đầu tư cịn có thêm khoản chi cho vốn lưu động ròng. Đến giai đoạn kết thúc chu kỳ dự án, vốn lưu động ròng được thu về với giá trị tương đương giai đoạn đầu tư (khơng có sự thay đổi giá trị). Đây chính là sự thu hồi đầu tư trong vốn lưu động thuần.
Vì vậy, để có cơ sở tin cậy cao khi quyết định đầu tư dài hạn cần xác định dòng tiền sau thuế thật đúng với bản chất các khoản đó.
1.5.4 Tỷ lệ chiết khấu dòng tiền.
(a) Chỉ số chiết khấu đặc biệt( WACC).
WACC là từ viết tắt của “Weighted average cost of capital”. Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) là một sự tổng hợp chi phí của các nguồn quỹ cơ cấu vốn của công ty. Trong việc xác định WACC dựa trên cơ cấu vốn của cơng ty, đó là hỗn hợp của các khoản nợ và vốn chủ sở hữu, thể hiện trong điều kiện thị trường.
Khi chuyển đổi luồng tiền của các năm trong thời kỳ dự án cần xác định tỷ lệ chuyển đổi về hiện tại phù hợp và hiệu quả nhất. Thông thường, khi đánh giá thường sử dụng tỷ lệ chiết khấu như là chi phí sử dụng vốn trung bình của cơng ty, tức là WACC.
Một doanh nghiệp có được nguồn vốn bao gồm vốn chủ sở hữu và các nguồn vay vốn. Để thu hút được nguồn vốn chủ sở hữu thì doanh nghiệp cần đưa ra tỷ lệ sinh lợi đảm bảo được nhu cầu mong muốn lợi ích tối thiểu của các cổ đơng góp vốn. Đó chính là lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp đạt được. Bên cạnh, nguồn vốn của chủ sở hữu, để tăng năng lực tài chính cho doanh nghiệp thì cần đến nguồn tài chính có từ đi vay ngắn hạn và dài hạn. Mặt trái của việc vay đó là phải trả lãi suất cho bên cho vay theo giá trị thị trường và giao kết hợp đồng. Cho nên, bất kể tình trạng kinh doanh của doanh nghiệp như thế nào thì lãi vay vẫn phải trả, và đó là nguồn chi phí hợp lý hợp lệ trong doanh nghiệp.
WACC được tính theo cơng thức dưới đây ( Kim langfield - Smith, 2012, p 616).
Chi phí nợ sau thuế.
Chi phí nợ bao gồm các khoản vay ngân hàng, phát hành trái phiếu là chi phí được khấu trừ thuế, khi tính tốn chi phí nợ là chi phí sau thuế. Ngồi ra, chi phí nợ được xem xét ở hình thức giá trị lãi suất thực tế. Xác định chi phí lãi vay sau thuế (ký hiệu Kd) như sau.
( )
(Edward J. Blocher et al., 1999, p488)
Chi phí sử dụngvốn chủ sở hữu.
Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, có thể chia thành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi.
+ Chi phí của cổ phiếu ưu đãi là mức cổ tức được ấn định cố định trên mệnh giá. Với cách tính như sau:
Kd = Chi phí của cổ phiếu là tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư, đó là sự điều chỉnh cần thiết để thu hút các nhà đầu tư mua cổ phiếu của một cơng ty.
+ Ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu dành cho cổ phiếu phổ thông dựa trên sự pahts triển và mơ hình chiết khấu cổ tức không đổi, như sau:
( )
Trong đó: Ke: chi phí sử dụng vốn chủ sỡ hữu D1: cổ tức mong đợi trong 1 năm D0 : giá trị hiện hành của cổ tức.
g: sự gia tăng của cổ tức tính theo tỷ lệ %.
1.5.5 Các cơng cụ kế tốn quản trị hỗ trợ việc ra quyết định đầu tƣ dài hạn.
Trước nền kinh tế thị trường ngày nay, các doanh nghiệp sẽ có các cơ hội và thách thức. Để nâng cao tính cạnh tranh và sự phát triển bền vững của chính mình. Do đó, địi hỏi ban quản lý doanh nghiệp cần có tầm chiến lược thật rõ ràng để đưa ra những quyết định chính xác và kịp thời nhất.
Các phương pháp dưới đây sẽ là cơng cụ hỗ trợ hữu ích trong việc ra quyết định đầu tư dài hạn, như sau:
- Phương pháp thứ 2: phương pháp tỷ suất sinh lời nội sinh (IRR) và tỷ suất sinh lời nội sinh có hiệu chỉnh.
- Phương pháp thứ 3: phương pháp sinh lời giản đơn (PI). - Phương pháp thứ 4: phương pháp tính kỳ hồn vốn (PP).
(Đoàn Ngọc Quế và cộng sự, 2013)
(a) Phương pháp thứ 1: phương pháp hiện giá thuần NPV.
Khái quát chung.
NPV được viết tắt của dòng chữ “net present value”. Phương pháp này là hình thức đưa dịng tiền được ước tính trong tương lai với thời gian tồn tại của dự án đầu tư về với giá trị hiện tại trừ đi khoản đầu tư hiện tại, từ đó có kết quả thực hiện đánh giá. NPV là chỉ tiêu đánh giá về giá trị đầu tư (xem bảng 1.2)