Mặc dù tác giả đã cố gắng để hoàn thành luận văn một cách tốt nhất, song luận văn vẫn khơng tránh khỏi những thiếu sót và hạn chế, điều này có thể là hướng nghiên cứu cho những cơng trình nghiên cứu tiếp theo để khắc phục những hạn chế của nghiên cứu này.
Hạn chế thứ nhất của luận văn là bỏ qua các chuyển động của lãi suất, trong đó có thể gây ảnh hưởng đáng kể đến giá chứng khốn. Nhìn chung, giá chứng khoán và tỷ giá đều có xu hướng di chuyển ngược chiều với lãi suất. Tác giả đề nghị rằng nghiên cứu này có thể phát triển với các nghiên cứu trong tương lai để điều tra các mối liên kết và mối quan hệ nhân quả giữa ba biến giá chứng khoán, tỷ giá hối đối và lãi suất. Ngồi ra các nghiên cứu tiếp theo cũng có thể bổ sung thêm các biến tiềm năng khác (ngoài lãi suất) trong mơ hình tuyến tính, mà việc đưa các biến này có thể ảnh hưởng đến liên kết giữa tỷ giá và giá chứng khoán đang quan tâm để từ đó có được kết quả vững hơn từ mơ hình.
Về thời gian, do việc thiếu sót một số dữ liệu thu thập được tính đến thời điểm thực hiện nghiên cứu, luận văn thực hiện nghiên cứu mối quan hệ của hai biến trong giai đoạn từ tháng 07/2000 đến tháng 12/2013. Thời gian nghiên cứu càng dài sẽ càng làm tăng thêm tính bền vững của mơ hình, vì vậy các nghiên cứu sau có thể cập nhật số liệu đến thời điểm hiện tại hoặc xa hơn nữa, hoặc có thể nghiên cứu với tần suất số liệu cao hơn như tuần hoặc ngày… để củng cố kết quả nghiên cứu.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu Tiếng Việt
1. Bùi Kim Yến và Nguyễn Thái Sơn, 2014. Sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam dưới ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mơ. Tạp chí Phát
triển và Hội nhập, số 16(26), trang 3-10
2. Huỳnh Thế Nguyễn và Nguyễn Quyết, 2013. Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu tại thành phố Hồ Chí Minh. Tạp chí Phát triển và
Hội nhập, số 11(21), trang 37-41
3. Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp và Lê Nguyễn Hoàng Tâm, 2013. Các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động của thị trường chứng khốn Việt Nam.
Tạp chí Tài chính, số 12
4. Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo, 2013. Phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khốn Việt Nam. Tạp
chí Phát triển và Hội nhập, số 8(18), trang 34-41
Danh mục tài liệu Tiếng Nƣớc ngoài
1. Abdalla, I.S.A. & Victorm, 1997. Exchange rate and stock price interactions in emerging financial markets: evidence on India, Korea, Pakistan and the Philippines. Applied Financial Economics, 7, pp.25-35.
2. Adler, M. & Dumas, B., 1984. Exposure to Currency Risk: Definition and Measurement. Financial Management, 13(2), pp.41-50.
3. Aggarwal, R., 1981. Exchange rates and stock price: a study of the US capital markets under floating exchange rates. Akron Business and Economic Review, 12, pp.7-12.
4. Agrawal, D.G., Srivastav, A.K. & Ank, 2010. A Study of Exchange Rates Movement and Stock Market Volatility. International Journal of Business and Management, 5(12).
5. Agrawal, G., Srivastav, A.K. & Srivastava, A., 2010. A Study of Exchange Rates Movement and Stock Market Volatility. International Journal of Business and Management, 5(12).
6. Ajayi, R.A., Friedman, J. & Mehd, S.M., 1998. On the relationship between stock returns and exchange rates: Tests of Granger causality . Global Finace Journal, 9(2), pp.241-51.
7. Ajayi, R.A., Friedman, J. & Mehdian, S.M., 1998. On the relationship between stock returns and exchange rates: Test of Granger causality. Global Finance Journal, 9(2), pp.241-51.
8. Bahmani-Oskooee, M. & Sohrabian, A., 1992. Stock prices and the efective exchange rate of the dollar. Applied Economics, 24, pp.459-64.
9. Bartov, E. & Bodnar, G.M., 1994. Firm Valuation, Earnings Expectations and the Exchange-Rate Exposure Effect. Journal of Finance, 49,
pp.1755-85.
10. Bauwens, L.e.a., 2006. Multivariate GARCH Models: A Survey.
Journal of Applied Econometrics, 21, pp.79– 109.
11. Bayoumi, T., Lee, J. & Jayanthi, S., 2006. New Rates from New Weights. IMF Staff Papers, 53(2).
12. Beer, F. & Hebein, F., 2008. An Assessment Of The Stock Market And Exchange Rate Dynamics In Industrialized And Emerging Markets.
International Business & Economics Research Journal, 7(8).
13. Beirne, J., Maria Caporaleb, G. & Spa, N., 2009. Market, Interest Rate and Exchange Rate Risk Effects on Financial Stock Returns: A GARCH-M Approach. Quantitative and Qualitative Analysis in Social Sciences, 3(2), pp.44-68.
14. Bollerslev, T., 1986. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 31, pp.307-27.
15. Branson, W.H., 1983. Macroeconomic detereminants of real exchange rate. In R.J. Herring, ed. Managing Foreign Exchange Risk. Cambridge: Canbridge University.
16. Canto, V.A., Findlay, M.C. & Reinganum, M.R., 1983. The monetary approach to stock returns and inflation. Southrn Economic Journal, 50(2), pp.396- 405.
17. Caporale, G.M., Hunter, J. & Ali, F.M., 2014. On the linkages between stock prices and exchange rates: Evidence from the banking crisis of 2007– 2010. International Review of Financial Analysis, 33, pp.87-103.
18. Chang, H.-L., Su, C.-W. & Lai, Y.-C., 2009. Asymmetric Price Transmissions between the Exchange Rate and Stock Market in Vietnam.
International Research Journal of Finance and Economics, (23).
19. Chiang, T.C. & Yang, S.-Y., 2003. Foreign exchange risk premiums and time-varying equity market risks. International Journal Risk Assessment and Management, 4(4), pp.310-31.
20. Chiang, T.C. & Yang, S.-Y., 2003. Foreign exchange risk premiums and time-varying equity market risks. Intẻnational Journal Risk Assessment and Management, 4(4).
21. Chkili, W. & Nguyen, D.K., 2014. Exchange rate movements and stock market returns in a regime-switching environment: Evidence for BRICS countries. Research in International Business and Finance, 31, pp.46-56.
22. Donnelly, R. & Sheehy, E., 1996. The share price reaction of U.K. exporters to exchange rate movements: an empirical study. Journal of International
Business Studies, 27, pp.157-65.
23. Dornbusch, R. & Fischer, S., 1980. Exchange Rates and the Current Account. The American Economic Review, 70(5), pp.960-71.
24. Dunne, P.G., 1999. Size and boook-to-market factors in a multivariate GARCH-in-mean asset pricing application. International Review of Financial Analysis, 8, pp.35-52.
25. Engle, R.F., 1982. Autoregressive conditional heterskedasticity with estimates of the variance of United Kingdom inflation. Econometrica , 50, pp.987-
1007.
26. Engle, R.F.& Granger, C.W.J., 1987. Co-integration and error correction: representation, estimation and testing. Econometrica , 55, pp.251-76.
27. Engle, R.F. & Kroner, K.F., 1995. Multivariate Simultaneous Generalized ARCH. Econometric Theory , 11, pp.122-50.
28. Frankel, J., 1983. Monetary and portfolio-balance models of exchange rate determination. In J. Bhandari & B. Putnam, eds. Economic Interdependence and Flexible Exchange Rates. Cambridge: MIT Press.
29. Gavin, M., 1989. The stock market and exchange rate dynamics.
Journal of International Money and Finance, 8, pp.181-200.
30. Granger, C.W.J., Huang, B.-N. & Yang, C.-W., 2000. A bivariate causality between stock prices and exchange rates: evidence from recent Asian flu.
Quarterly Review of Economics and Finance, 40(3), pp.337-54.
31. Hamrita, M.E. & Trifi, A., 2011. The Relationship betweenInterest Rate, Exchange Rate andStock Price: A Wavelet Analysis. International Journal of
Economics and Financial Issues, 1(4), pp.220-28.
32. Hau, H.& Rey, H., 2004. Can portfolio rebalancing approach explain the dynamics of equity returns, equity flows, and exchange rates? American Economic Review, 94(2), pp.126-33.
33. IMF, 2013. Annual report on exchange rate arrangement and exchange rate restrictions. Annual report.
34. Ito, T. & Yuko, H., 2004. High-Frequency Contagion between the Exchange Rates and Stock Prices. Working Paper 10448, NBER.
35. Johansen, 1991. Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector Autoregressive models. Econometrica, 59(6), pp.1551-
80.
36. Johansen, 1991. Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector Autoregressive models. Econometrica, 59(6), pp.1551-
80.
37. Jorion, P., 1990. The Exchange-Rate Exposure of U.S. Multinationals.
Journal of Business, 63(3), pp.331-45.
38. Kanas, A., 2000. Volatility Spillovers between Stock Returns and Exchange Rate Changes: International Evidence. Journal of Business Finance & Accounting, 27, pp.447-67.
39. Kearney, C..P.A.J., 2000. Multivariate GARCH modeling of exchange rate volatility transmission in the European monetary system. Financial Review, 41(1), pp.29-48.
40. Khalid, A.M. & Kawai, M., 2003. Was financial market contagion the source of economic crisis in Asia?: Evidence using a multivariate VAR model.
Journal of Asian Economics, 14, pp.131-56.
41. Kim, K.-h., 2003. Dollar exchange rate and stock price: evidence from multivariate cointegration and error correction model. Review of Financial Economics, 12, pp.301-13.
42. Kroner, K.F..L.W., 1993. The impact of exchange rate volatility on international trade: reduced form estimates using the GARCH-in-mean model.
43. Kumar, M., 2013. Returns and volatility spillover between stock prices and exchange rates: Empirical evidence from IBSA countries. International Journal of Emerging Markets, 8(2), pp.108 – 128.
44. Kurihara, Y., 2006. The Relationship between Exchange Rate and Stock Prices during the Quantitative Easing Policy in Japan. International Journal
of Business , 11(4).
45. Kwiatkowski, D., Phillips, P.C.B., Schmidt, P. & Shin, Y., 1992. Testing the null hypothesis of stationarity against the alternative of a unit root.
Journal of Econometrics, 54, pp.159-78.
46. Ma, C.K. & Kao, G.W., 1990. On exchange rate changes and stock price reactions. Journal of Business Finance & Accounting, 17(3).
47. Meese, R.A.&.R.K., 1983. Empirical exchange rate models of the seventies: Do they fit out of sample? Journal of International Economics, 14, pp.3-
24.
48. Mok, H.M.K., 1993. Causality of interest rate, exchange rate and stock prices at stock market open and close in Hong Kong. Asia Pacific Journal of
Management, 10(2), pp.123-43.
49. Moore, T. & Wang, P., 2014. Dynamic linkage between real exchange rates and stock prices: Evidence from developed and emerging Asian markets.
International Review of Economics and Finance, 29, pp.1-11.
50. Muktadir-Al-Mukit, D., 2012. Effects of Interest Rate and Exchange Rate on Volatility of Market Index at Dhaka Stock Exchange. Journal of Business and Technology (Dhaka), 7(2).
51. Mussa, M.L., 1984. The Theory of Exchange Rate Determination.
52. Mussa, M., 1984. The Theory of Exchange Rate Determination. In J.F.O. Bilson & R.C. Marston, eds. Exchange Rate Theory and Practice. University of Chicago Press. pp.13-78.
53. Narayan, P.K. & Narayan, S., 2010. Modelling the impact of oil prices on Vietnam’s stock prices. Applied Energy , 87, pp.356-61.
54. Nieh, C.-C. & Lee, C.-F., 2001. Dynamic relationship between stock prices and exchange rates for G-7 countries. The Quarterly Review of Economics and Finance, 41, pp.477– 490.
55. OECD, 2013. Real effective exchange rates. In OECD Factbook 2013: Economic, Environmental and Social Statistics. OECD Publishing.
56. Pan, M.-S., Fok, R.C.-W. & Liu, Y.A., 2007. Dynamic linkages between exchange rates and stock prices: Evidence from East Asian markets.
International Review of Economics & Finance, 16(4), pp.503-30.
57. Phillips, P.C.B. & Perron, P., 1988. Testing for a unit root in time series regression. Bometrica, 75(2), pp.335-46.
58. Phuc, N.T. & Tho, N.D., 2009. Exchange Rate Policy in Vietnam, 1985-2008. ASEAN Economic Bulletin, 26(2), pp.137-63.
59. Phylaktis, K. & Ravazzolo, F., 2005. Stock prices and exchange rate dynamics. Journal of International Money and Finance, 24, pp.1031-53.
60. Press, W.H.e.a., 2007. Numerical Recipes: The Art of Scientific Computing. Cambridge University Press.
61. Rahman, Md. Lutfur, 2009. Dynamic Relationship between Stock Prices and Exchange Rates: Evidence from Three South Asian Countries.
International Business Research, 2(2).
62. Rahman, M., Adrian, M. & Mustafa, M., 2014. Dynamic linkages for the economy of Vietnam. Southwestern Economic Review, 41, pp.39-52.
63. Richards, N.D., Simpson, J. & John, 2009. The Interaction between Exchange Rates and Stock Prices: An Australian Context. International Journal of Economics and Finance, 1(1).
64. Ross, S.A., 1989. Information and Volatility: The No-arbitrage martingale approach to timing and resolution irrelevancy. Journal of Finance,
44(1), pp.1-17.
65. Sims, C.A., 1980. Macroeconomics and Reality. Econometrica, 48,
pp.1-48.
66. Tabak, B.M., 2006. The Dynamic Relationship between Stoc Price and Exchange Rates: Evidence for Brazil. International Journal of Theoretical and
Applied Finance, 9, pp.1377-96.
67. Tavakoli, A. & Dadashi, M., 2013. Dynamic Linkages between Exchange Rates and Stock Prices: Evidence from Iran and South Korea.
International Economic Studies, 42(1), pp.23-30.
68. Tsagkanos, A. & Siriopoulos, C., 2013. A long-run relationship between stock price index and exchange rate: A structural nonparametric cointegrating regression approach. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 25, pp.106-18.
69. Tsai, I.-C., 2012. The relationship between stock price index and exchange rate in Asian markets: A quantile regression approach. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 22, pp.609-21.
70. Tudor, C., Ph.D., CFAa & Popescu-Dutaa, C., 2012. On the causal relationship between stock returns and exchange rates changes for 13 developed and emerging markets. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 57, pp.275-82.
71. Umoru, D.P. & Asekome, M.O., 2013. Stock prices and exchange rate variability in Nigeria econometric analysis of the evidence. European Scientific Journal, 9(25).
72. Wu, Y., 2000. Stock Prices and Exchange Rates in a VEC Model-- The Case of Singapore in the 1990s. Journal of Economics and Finance, 24(3),
pp.260-74.
73. Wu, K.-J., Lu, C.-C., Jono, H. & Irel, 2012. Interrelationship between Philippine Stock Exchange Index and USD Exchange Rate. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 40, pp.768-82.
74. Yau, H.-Y. & Nieh, C.-C., 2009. Testing for cointegration with threshold effect between stock prices and exchange rates in Japan and Taiwan.
Japan and the World Economy, 21, pp.292-300.
75. Yoon, S.-M. & Kang, S.H., 2011. Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from Korea. National Research Foundation of Korea Grant.
76. Zhao, H., 2010. Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China. Research in International Business and Finance, 24, pp.103-12.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh mục các nƣớc sử dụng trong việc tính NEER và REER
TT Tên nƣớc TT Tên nƣớc
1 Australia 11 Korea, Rep.
2 Cambodia 12 Malaysia
3 China 13 Netherlands
4 France 14 Philippines
5 Germany 15 Russian Federation
6 Hong Kong, China 16 Singapore
7 India 17 Taiwan, China
8 Indonexia 18 Thailand
9 Italy 19 United Kingdom
10 Japan 20 United States
Phụ lục 2: Kết quả thống kê mô tả cho hai biến sự thay đổi của tỷ giá (R1) và lợi nhuận chứng khoán (R2)
Phụ lục 3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Phillips – Perron
Phụ lục 4: Kết quả kiểm định tính dừng KPSS
Phụ lục 8: Kết quả ƣớc lƣợng mơ hình VAR(1) – GARCH-BEKK(1,1) với lợi nhuận chứng khoán (R2) và sự thay đổi tỷ giá (R1)
Phụ lục 9: Kết quả kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động hai chiều giữa thị trƣờng ngoại hối và thị trƣờng chứng khoán
Phụ lục 10: Kết quả kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động từ thị trƣờng chứng khoán đến thị trƣờng ngoại hối
Phụ lục 11: Kết quả kiểm định hiệu ứng lan tỏa biến động từ thị trƣờng ngoại hối đến thị trƣờng chứng khoán