CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
4.4. Mơ hình 3
MVit = α0 + α1BVit + α2Dit + α3FCD[0,1] + εit (3) Bảng 13. Ước lượng theo OLS mơ hình 3
Bảng 14. Ước lượng theo FEM mơ hình 3
Bảng 15. Ước lượng theo REM mơ hình 3
_cons 4.337317 1.468355 2.95 0.003 1.452628 7.222006 fc -3.562123 1.892013 -1.88 0.060 -7.27912 .154873 d 3.539598 .6479519 5.46 0.000 2.26665 4.812546 bv .656887 .076889 8.54 0.000 .505833 .807941 mv Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 190579.566 519 367.20533 Root MSE = 16.643 Adj R-squared = 0.2456 Residual 142934.28 516 277.004419 R-squared = 0.2500 Model 47645.2862 3 15881.7621 Prob > F = 0.0000 F( 3, 516) = 57.33 Source SS df MS Number of obs = 520
F test that all u_i=0: F(51, 465) = 5.89 Prob > F = 0.0000 rho .42785234 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 13.667132 sigma_u 11.818716 _cons -2.382883 1.980056 -1.20 0.229 -6.273848 1.508083 fc -.1559855 1.695615 -0.09 0.927 -3.488003 3.176032 d 2.12989 .6441596 3.31 0.001 .8640659 3.395715 bv 1.225606 .1163741 10.53 0.000 .9969213 1.45429 mv Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.3942 Prob > F = 0.0000 F(3,465) = 57.10 overall = 0.2285 max = 10 between = 0.2353 avg = 10.0 R-sq: within = 0.2692 Obs per group: min = 10 Group vari able: firm Number of groups = 52 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 520 . xtreg mv bv d fc,fe
Bảng 16. So sánh FEM và REM mơ hình 3
Bảng 17. Hệ số OLS, FEM, REM mơ hình 3
Variable ols fe re
bv 0,6569** 1,2256056** 0,972143**
d 3,5396** 2,1298903** 2,425368**
fc -3,562 -0,155986 -1,78497
_cons 4,3373** -2,382883 1,063083 Lựa chọn FEM, mơ hình có thể viết lại như sau:
MVit = -2,3828 + 1,2256BVit + 2,1298Dit + -0,1559FCD[0,1] + εit (3) rho .29143435 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 13.667132 sigma_u 8.7651169 _cons 1.063082 2.09084 0.51 0.611 -3.034889 5.161054 fc -1.784973 1.655452 -1.08 0.281 -5.029599 1.459653 d 2.425368 .6258713 3.88 0.000 1.198683 3.652053 bv .9721432 .0966543 10.06 0.000 .7827043 1.161582 mv Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(3) = 173.37 overall = 0.2387 max = 10 between = 0.2500 avg = 10.0 R-sq: within = 0.2653 Obs per group: min = 10 Group vari able: firm Number of groups = 52 Random-effects GLS regression Number of obs = 520 . xtreg mv bv d fc,re
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0000
= 22.80
chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg fc -.1559855 -1.784973 1.628988 .3668646 d 2.12989 2.425368 -.2954776 .1524031 bv 1.225606 .9721432 .2534623 .0648141 fe re Difference S.E. (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients . hausman fe re
Kết quả được từ việc ước tính trong mơ hình (3) cung cấp bằng chứng cho thấy rằng cổ tức có mối tương quan kể đến giá cổ phiếu khi được thay thế cho thu nhập trong phương trình định giá. Hơn nữa, sức mạnh giải thích của mơ hình bao gồm giá trị sổ sách và thu nhập gần như không không khác biệt nhiều so với giá trị sổ sách và cổ tức (Pourheydari, Aflatooni, & Nikbakhat, 2008). Ảnh hưởng tích cực và đáng kể của cổ tức trên giá cổ phiếu thị trường có thể được hiểu là tăng cường tầm quan trọng của cổ tức như là một ủy quyền cho công ty thành phần cố định của thu nhập (ví dụ: Brief và Zarowin, 1999; Hand & Landsman, 2005). Điều này cho thấy rằng cổ tức có thể cho thấy tác động của thu nhập và giá trị sổ sách trên giá cổ phiếu thị trường tương quan cùng chiều.