CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Các kết quả nghiên cứu chính
Bắt nguồn từ những quan điểm cho rằng những thay đổi trong các biến kinh tế vĩ mô dẫn đến những thay đổi trong TTCK. Nhiều nghiên cứu đã tiến hành xem xét sự biến động của thị trƣờng tài chính với các biến kinh tế vĩ mơ cả về mặt lý thuyết và thực nghiệm ở một quốc gia hoặc một nhóm quốc gia vào các khoảng thời gian khác nhau. Trong đó, TTCK mới nổi xem nhƣ một lựa chọn đầu tƣ hấp dẫn cho các nhà đầu tƣ quốc tế, tuy nhiên thơng tin nghiên cứu có phần hạn chế và kết quả của những nghiên cứu này lại có những kết quả khác biệt.
Bài nghiên cứu này sử dụng dữ liệu bảng để tiến hành phân tích ảnh hƣởng của các nhân tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại 5 thị trƣờng mới nổi: Việt Nam, Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Philippines đƣợc thực hiện trong giai đoạn từ năm 01/2007 - 09/2013. Năm biến vĩ mơ đƣợc đƣa vào mơ hình gồm chỉ số sản xuất công nghiệp (đại diện cho hoạt động kinh tế thực), chỉ số giá tiêu dùng (đại diện cho lạm phát), lãi suất huy động, cung tiền M2 (đại diện cho cung tiền) và tỷ giá hối đoái. Kết quả thực nghiệm cho thấy có 3 nhân tố vĩ mơ có ảnh hƣởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu theo mức độ tại các nƣớc này: tỷ giá hối đoái, chỉ số giá tiêu dùng và lãi suất. Trong khi chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất có tác động tiêu cực lên tỷ suất sinh lợi thì tỷ giá hối đối có tác động tích cực lên tỷ suất sinh lợi TTCK. Cụ thể chỉ số giá tiêu dùng tăng 1% làm chỉ số TTCK giảm 1.17%; lãi suất tăng 1% làm chỉ số TTCK giảm 0.083% và tỷ giá hối đoái tăng 1% làm chỉ số TTCK tăng 1.3%. Từ đây tác giả thấy rằng tỷ giá và cùng với biến động giá cả và chính sách lãi suất có vai trị quan trọng đối với biến động chỉ số TTCK mới nổi. Bài nghiên cứu cũng tìm thấy bằng chứng cho thấy khả năng các thị trƣờng mới nổi có mức độ xuất khẩu cao với giả định TTCK phản ánh đầy đủ hoạt động của nền kinh tế. Kết quả nghiên cứu đã trả lời các câu hỏi nghiên cứu đã đạt ra về các tác động và mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố này lên tỷ suất sinh lợi của TTCK của các quốc gia mới nổi.
Bài nghiên cứu có thể đƣa ra một số đóng góp nhƣ: Đối với nhà đầu tƣ, tổ chức tƣ vấn đầu tƣ trên TTCK mới nổi: lạm phát, lãi suất và tỷ giá là một trong những chỉ tiêu vĩ mô quan trọng trong định hƣớng xu hƣớng của thị trƣờng. Việc quan sát chỉ tiêu này, đƣa ra các dự báo về chỉ tiêu này góp phần giúp thị trƣờng phản ánh tốt hơn, gắn liền với thực trạng của nền kinh tế. Đối với cơ quan quản lý, việc quản lý các chỉ tiêu vĩ mô nhƣ lạm phát, lãi suất, tỷ giá ở mức ổn định có ý nghĩa trong việc duy trì một sự phát triển ổn định của TTCK hạn chế các giai đoạn tăng giảm thất thƣờng của TTCK do sự bất ổn của các điều kiện kinh tế vĩ mô, kéo theo tâm lý bất an của nhà đầu tƣ ảnh hƣởng tiêu cực đến sự phát triển trong dài hạn của thị trƣờng.