3. Đặc điểm công ty chi trả cổ tức bằng tiền
3.1 Đặc điểm công ty thông qua phương pháp thống kê mô tả
3.1.1 Lợi nhuận:
Do một số tỷ số được tính bằng hai chỉ tiêu, một chỉ tiêu mang tính chất là thời kỳ, một chỉ tiêu mang tính chất là thời điểm, chẳng hạn như E mang tính chất là thời kỳ,
trong khi đó At lại mang tính chất là thời điểm. Do đó, để khắc phục sự sai biệt này, khi tính các tỷ số sẽ bình qn các chỉ tiêu mang tính thời điểm, và do vậy số liệu về thời gian nghiên cứu bị rút ngắn một năm, chỉ tính được từ năm 2007 đến năm 2011. Lợi nhuận của các nhóm được đo lường qua hai chỉ tiêu (1) Et/At (Et/At: lợi nhuận sau thuế không kể lãi vay / tổng tài sản bình quân), (2) Yt/Bet (Yt/Bet: Tổng thu nhập cổ phần thường / vốn chủ sở hữu bình quân) (Fama and French, 2001).
Bảng 7: Et/At: Tỷ lệ thu nhập sau thuế trước lãi vay / tổng tài sản bình quân
Nhóm 2007 2008 2009 2010 2011 2007 - 2011
Tất cả 13,9% 8,4% 11,6% 11,4% 8,8% 10,3%
Chi trả 15,4% 9,5% 13,0% 12,2% 9,7% 11,3%
Không chi trả cổ tức 10,7% 3,4% 8,2% 9,9% 5,8% 8,0% Đã từng trả cổ tức 15,1% -4,3% 8,0% 10,9% 7,7% 8,7% Chưa bao giờ trả cổ tức 10,6% 5,1% 8,4% 8,9% 2,8% 7,4%
Niêm yết mới 13,7% 8,8% 10,9% 10,0% 8,5% 10,7%
Chi trả cổ tức 15,8% 9,0% 12,5% 11,5% 10,3% 12,2%
Không chi trả cổ tức 9,0% 7,9% 9,5% 8,4% 3,7% 8,6%
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính tốn
Trong cả giai đoạn 2007 – 2011, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình qn (Et/At) của tất cả cơng ty là 10,3%, trong đó, Et/At của cơng ty chi trả là 11,3% cao hơn công ty không chi trả là 8%. Giữa các công ty niêm yết mới, công ty chi trả cũng có lợi nhuận bình qn là 12,2% cao hơn công ty không chi trả chỉ có 8,6%.
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình qn của tất cả cơng ty chi trả là 13,9% vào năm 2007 và giảm dần qua các năm và đến năm 2011 chỉ cịn 8,8%. Các cơng ty chi trả hầu như có tỷ suất lợi nhuận bình quân cao hơn công ty không chi trả và lợi
Giữa hai loại công ty không chi trả, tỷ suất lợi nhuận bình qn giữa cơng ty đã từng chi trả thường cao hơn công ty chưa bao giờ chi trả. Riêng năm 2008, tỷ suất lợi nhuận của công ty đã từng chi trả là con số âm vì trong nhóm này có nhiều cơng ty có kết quả kinh doanh thua lỗ.
Đối với những công ty niêm yết mới, tỷ suất lợi nhuận giữa công ty chi trả cũng luôn cao hơn công ty không chi trả qua các năm.
Vì vậy, tỷ lệ Et/At chỉ ra rằng nhóm chi trả có nhiều lợi nhuận hơn nhóm khơng chi trả. Nhóm đã từng chi trả có khuynh hướng khó khăn hơn vì nhóm này thường có ít lợi nhuận, hoặc bị lỗ nên thường ngừng chi trả cổ tức vào một số năm. Giữa hai nhóm khơng chi trả, thì nhóm đã từng chi trả có kết quả kinh doanh tốt hơn nhóm khơng bao giờ chi trả.
Bảng 8 Yt/Bet: (phần trăm): Tỷ lệ giữa thu nhập sau thuế/ Vốn chủ bình qn
Nhóm 2007 2008 2009 2010 2011 2007 - 2011
Tất cả 23,9% 12,5% 21,8% 19,8% 13,2% 17,4%
Chi trả 26,0% 14,9% 23,5% 21,3% 15,5% 19,1%
Không chi trả cổ tức 18,8% 1,9% 16,8% 16,4% 5,0% 12,0%
Đã từng trả cổ tức 24,2% -12,6% 18,6% 17,3% 7,9% 12,6%
Chưa bao giờ trả cổ tức 18,6% 5,1% 15,6% 15,6% 0,9% 11,6%
Niêm yết mới 25,8% 13,5% 22,0% 20,0% 13,6% 20,3%
Chi trả cổ tức 29,3% 13,5% 23,0% 22,5% 18,1% 22,1%
Không chi trả cổ tức 17,2% 13,5% 20,9% 16,9% 1,5% 17,1%
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính tốn
Fama và French (2001) cho rằng thu nhập trước lãi sau thuế không thể là cơng cụ mang tính chất quyết định ảnh hưởng đến việc chi trả cổ tức của công ty và cho rằng thu nhập cổ phần thường sẽ là công cự tốt hơn để đo lường. Bảng 7 chỉ ra
khoảng cách lợi nhuận giữa công ty chi trả và không chi trả rộng hơn khi đo lường thông qua tỷ số Yt/Bet. Quan điểm này tương thích với phát hiện của Fama và French (2001).
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ bình quân (Yt/Bet) của tất cả công ty chi trả là 23,9% vào năm 2007 và giảm dần qua các năm và đến năm 2011 chỉ còn 13,2%. Xu hướng các cơng ty chi trả có Yt/Bet cao hơn cơng ty không chi trả và tất cả giảm dần theo thời gian. Kết quả này phù hợp với phát hiện của Fama và French (2001).
Trong suốt giai đoạn 2007 – 2011, mức độ trung bình của tất cả các nhóm là 17,4%, thấp hơn nhóm chi trả, nhưng cao hơn các nhóm khác. Nhóm cơng ty chi trả có tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ bình quân (Yt/Bet) nhiều hơn các nhóm khác. Giữa hai nhóm phụ của nhóm khơng chi trả cổ tức, nhóm đã từng chi trả cổ tức (12,6%) có tỷ suất cao hơn nhóm chưa bao giờ trả (11,6%), chứng tỏ tỷ suất lợi nhuận là nhân tố quan trọng đến quyết định cổ tức.
Đối với những công ty niêm yết mới, Yt/Bet giữa công ty chi trả luôn cao hơn công ty không chi trả qua các năm. Và kết quả này hoàn toàn phù hợp với phát hiện của Fama và French (2001).
Với cả hai tỷ số Et/At và Yt/Bet, nhóm niêm yết mới chi trả cổ tức đều cao hơn nhóm tổng thể các cơng ty. Do đó, có thể nói rằng, cơng ty niêm yết mới trên HOSE mà chi trả cổ tức thì có lợi nhuận cao hơn công ty đã niêm yết trước mà không chi trả cổ tức. Hơn nữa, lợi nhuận của nhóm niêm yết mới cao hơn nhóm đã niêm yết qua cả giai đoạn nghiên cứu.