Phụ lục 6 Kết quả ước lượng các mơ hình kiểm chứng hiệu ứng đám đông và hành vi định giá trên các nhóm
0.029016 Chỉ số Schwarz criterion 7.51
Tỷ số hợp lý 3804.896 Chỉ số Hannan-Quinn -7.559542
Thống kê F 181.0588 Thống kê Durbin-Watson 1.998859
Mức ý nghĩa của F 0.000000
Mơ hình phân tích hành vi định giá
Tác giả đề xuất mơ hình này với biến phụ thuộc là CSSDLS1_CC. Biến này cho biết sự sai lệch trung bình của các phần bù rủi ro của các cổ phiếu cùng biến động theo thị trường so với phần bù rủi ro chung của thị trường. Chọn biến kiểm soát để lọc các tác động nội tại là biến CSSDLS.
Kết quả ước lượng như sau
Nhóm 1
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/01/10 Thời gian: 17:02
Mẫu: 5 2237
Số quan sát sau kh i hiệu chỉnh: 2216 Hội tụ sau 6 vòng lặp
LSVNBS -0.259569 0.012618 -20.57113 0.0000LSVNBS*CD 1.402879 0.113281 12.38405 0.0000 LSVNBS*CD 1.402879 0.113281 12.38405 0.0000 LSVNBS*UD 0.208445 0.014711 14.16976 0.0000 BIENDO 0.093973 0.011049 8.505174 0.0000 BIENDO*UD -0.048640 0.005587 -8.706429 0.0000 BIENDO*CD -1.219651 0.104992 -11.61660 0.0000 CSSDLS 0.743106 0.012838 57.88463 0.0000 C -5.29E-05 0.000466 -0.113532 0.9096 AR(1) 0.123006 0.021359 5.758877 0.0000 AR(2) 0.065858 0.021354 3.084161 0.0021 AR(4) 0.066097 0.021183 3.120303 0.0018
R- bình phương 0.739684 Trung bình biến phụ thuộc 0.013419 R-bình phương điều chỉnh 0.738504 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.008263 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.004225 Chỉ số Akaike info -8.090534 Tổng bình phương các phần dư 0.039365 Chỉ số Schwarz criterion -8.062222
Tỷ số hợp lý 8975.311 Chỉ số Hannan-Quinn -8.080192
Thống kê F 626.5488 Thống kê Durbin-Watson 2.008151
Mức ý nghĩa của F 0.000000
Ước lượng mơ hình cho giai đoạn biến động mạnh của thị trường: Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/10/10 Thời gian: 17:21
Mẫu: 1 2237 với CD=1
Số quan sát sau kh i hiệu chỉnh: 185 Hội tụ sau 3 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa LSVNBS 1.357683 0.114595 11.84764 0.0000 LSVNBS*UD 0.141364 0.016470 8.583253 0.0000 BIENDO -1.321254 0.106202 -12.44098 0.0000 CSSDLS 0.605797 0.029040 20.86113 0.0000 C 0.001949 0.000631 3.089315 0.0023 AR(2) -0.000314 0.014000 -0.022396 0.9822
R- bình phương 0.857988 Trung bình biến phụ thuộc 0.008309
R-bình phương điều chỉnh 0.854021 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.009945 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.003800 Chỉ số Akaike info -8.275953 Tổng bình phương các phần dư 0.002584 Chỉ số Schwarz criterion -8.171509
Tỷ số hợp lý 771.5256 Chỉ số Hannan-Quinn -8.233624
Thống kê F 216.2916 Thống kê Durbin-Watson 1.952190
Mức ý nghĩa của F 0.000000
Kết quả cho thấy giai đoạn thị trường nóng các cổ phiếu có hệ số Beta nhỏ hơn 1 (nhóm 1) có mức độ định giá sai lệch rất cao. Hệ số Beta trung bình của nhóm là 0.72 mà
mơ hình cho thấy phần bù rủi ro thị trường tăng lên 1% thì phần bù rủi ro của cổ phiếu nhóm 1 tăng 1.1% tức là gấp ít nhất 1.5 phần bù rủi ro hợp lý.
Ước lượng mơ hình cho giai đoạn sau 2006 với những ngày bình thường khơng rơi vào cực điểm biến động:
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/10/10 Thời gian: 17:23
Mẫu: 1 2237 với CD=0 và GD=1 Số quan sát sau kh i hiệu chỉnh: 899 Hội tụ sau 7 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa
LSVNBS -0.271539 0.016283 -16.67611 0.0000 LSVNBS*UD 0.124522 0.022734 5.477391 0.0000 CSSDLS 0.599197 0.023824 25.15056 0.0000 BIENDO 0.173007 0.013134 13.17230 0.0000 BIENDO*UD -0.024526 0.008735 -2.807828 0.0051 AR(1) 0.141543 0.033884 4.177250 0.0000 AR(2) 0.049180 0.033476 1.469100 0.1422
R- bình phương 0.659406 Trung bình biến phụ thuộc 0.018051
R-bình phương điều chỉnh 0.657115 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.006522 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.003819 Chỉ số Akaike info -8.289743 Tổng bình phương các phần dư 0.013012 Chỉ số Schwarz criterion -8.252358
Tỷ số hợp lý 3733.240 Chỉ số Hannan-Quinn -8.275461
Thống kê Durbin-Watson 1.971957
Ước lượng mơ hình cho giai đoạn trước 2006 với những ngày bình thường khơng rơi vào cực điểm biến động:
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/01/10 Thời gian: 6:30
Mẫu: 1 2237 với CD=0 và GD=0 Số quan sát sau kh i hiệu chỉnh: 1140 Hội tụ sau 5 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa
LSVNBS -0.233351 0.025366 -9.199443 0.0000 LSVNBS*UD 0.262306 0.031162 8.417388 0.0000 CSSDLS 0.801200 0.020542 39.00375 0.0000 BIENDO 0.067065 0.007100 9.445462 0.0000 BIENDO*UD -0.060888 0.007670 -7.938502 0.0000 AR(1) 0.080877 0.029047 2.784346 0.0055 AR(2) 0.059480 0.029190 2.037688 0.0418
R- bình phương 0.641545 Trung bình biến phụ thuộc 0.010544 R-bình phương điều chỉnh 0.639647 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.007365 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.004421 Chỉ số Akaike info -7.998621 Tổng bình phương các phần dư 0.022148 Chỉ số Schwarz criterion -7.967681
Tỷ số hợp lý 4566.214 Chỉ số Hannan-Quinn -7.986937
Thống kê Durbin-Watson 1.754694
Kiểm định cho thấy tổng hai hệ số c(1) và c(2) của hai biến LSVNBS và LSVNBS*UD bằng 0. Điều này chứng tỏ trước 2006 phần bù rủi ro của cổ phiếu nhóm 1 là ổn định vào thời kỳ thị trường đi lên. Trong thời kỳ thị trường đi xuống cổ phiếu có xu hướng được định giá cao hơn trước đó. Điều này phù hợp với phân tích trong mục 3.3 ứng với thời kỳ hiệu ứng đám đông dương chủ yếu diễn ra trước 2006. Các thời kỳ hiệu ứng đám đơng âm khơng kéo dài.
Nhóm 2
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thông thường Ngày: 06/01/10 Thời gian : 15:29
Mẫu: 13 2018
Số quan sát sau khi hiệu chỉnh: 1526 Hội tụ sau 9 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa
LSVNBS -0.136349 0.017858 -7.635027 0.0000 LSVNBS*CD 0.315393 0.390464 0.807737 0.4194 LSVNBS*UD 0.057444 0.021719 2.644818 0.0083 BIENDO 0.148117 0.024291 6.097677 0.0000 BIENDO*UD -0.002976 0.008219 -0.362028 0.7174 BIENDO*CD -0.277076 0.353993 -0.782718 0.4339 CSSDLS 0.608505 0.016426 37.04611 0.0000 C -0.001267 0.001127 -1.124320 0.2611 AR(1) 0.156850 0.026477 5.924054 0.0000 AR(2) 0.100730 0.026554 3.793451 0.0002 AR(4) 0.069909 0.026301 2.658069 0.0079
R- bình phương 0.645531 Trung bình biến phụ thuộc 0.015064
R-bình phương điều chỉnh 0.643191 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.008641 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.005161 Chỉ số Akaike info -7.688067 Tổng bình phương các phần dư 0.040358 Chỉ số Schwarz criterion -7.649643
Tỷ số hợp lý 5876.995 Chỉ số Hannan-Quinn -7.673765
Thống kê F 275.8998 Thống kê Durbin-Watson 1.994126
Từ kết quả mơ hình thấy giai đoạn thị trường biến động mạnh không phân biệt với giai đoạn bình thường nên ta ước lượng mơ hình trong giai đoạn bình thường:
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/01/10 Thời gian : 17:14
Mẫu: 1 2018 với CD=0
Số quan sát sau khi hiệu chỉnh: 1513 Hội tụ sau 10 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa
LSVNBS -0.136935 0.017093 -8.010984 0.0000 LSVNBS*UD 0.057801 0.016816 3.437245 0.0006 CSSDLS 0.609676 0.016813 36.26293 0.0000 C 0.005508 0.000426 12.91646 0.0000 AR(1) 0.182541 0.027167 6.719277 0.0000 AR(2) 0.106671 0.026871 3.969816 0.0001 AR(3) 0.093041 0.026842 3.466236 0.0005
R- bình phương 0.625518 Trung bình biến phụ thuộc 0.015178
R-bình phương điều chỉnh 0.624026 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.008644 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.005300 Chỉ số Akaike info -7.637491 Tổng bình phương các phần dư 0.042308 Chỉ số Schwarz criterion -7.612869
Tỷ số hợp lý 5784.762 Chỉ số Hannan-Quinn -7.628322
Thống kê F 419.2588 Thống kê Durbin-Watson 1.971224
Mức ý nghĩa của F 0.000000
Nhóm 3
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thơng thường Ngày: 06/01/10 Thời gian : 17:12
Mẫu: 31 1056
Số quan sát sau khi hiệu chỉnh: 1513 Hội tụ sau 10 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa
LSVNBS -0.101023 0.019361 -5.217738 0.0000 LSVNBS*CD 0.459157 0.420924 1.090830 0.2756 LSVNBS*UD 0.019386 0.024536 0.790077 0.4297 BIENDO 0.120030 0.029577 4.058266 0.0001 BIENDO*UD 0.014106 0.010415 1.354343 0.1759 BIENDO*CD -0.403869 0.380921 -1.060242 0.2893 CSSDLS 0.631403 0.019360 32.61341 0.0000 C -0.000678 0.001381 -0.490781 0.6237 AR(1) 0.096938 0.031724 3.055715 0.0023 AR(2) 0.082845 0.031672 2.615721 0.0090 AR(4) 0.126401 0.031268 4.042481 0.0001
R- bình phương 0.674360 Trung bình biến phụ thuộc 0.015856 R-bình phương điều chỉnh 0.671094 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.008486 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.004867 Chỉ số Akaike info -7.801906 Tổng bình phương các phần dư 0.023615 Chỉ số Schwarz criterion -7.748262
Tỷ số hợp lý 3943.160 Chỉ số Hannan-Quinn -7.781525
Thống kê F 206.4662 Thống kê Durbin-Watson 2.025714
Mức ý nghĩa của F 0.000000
Từ kết quả mơ hình thấy giai đoạn thị trường biến động mạnh khơng phân biệt với giai đoạn bình thường nên ta ước lượng mơ hình trong giai đoạn bình thường:
Biến phụ thuộc: CSSDLS1_CC
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thông thường Ngày: 06/10/10 Thời gian : 17:17
Mẫu: 1 1056 với CD=0
Số quan sát sau khi hiệu chỉnh: 964 Hội tụ sau 5 vòng lặp
Biến độc lập Hệ số Sai số tiêu chuẩn Thống kê t Mức ý nghĩa LSVNBS -0.028547 0.016182 -1.764056 0.0780 LSVNBS*UD 0.054303 0.018369 2.956247 0.0032 CSSDLS 0.803979 0.011387 70.60707 0.0000 AR(1) 0.086194 0.033530 2.570661 0.0103
R- bình phương 0.611996 Trung bình biến phụ thuộc 0.016208
R-bình phương điều chỉnh 0.610783 Sai số tiêu chuẩn của biến phụ thuộc 0.008441 Sai số tiêu chuẩn của hồi quy 0.005266 Chỉ số Akaike info -7.650987 Tổng bình phương các phần dư 0.026621 Chỉ số Schwarz criterion -7.630775
Tỷ số hợp lý 3691.776 Chỉ số Hannan-Quinn -7.643291
Thống kê Durbin-Watson 2.001805
Kiểm định phương sai sai số thay đổi của mơ hình hành vi vào thời kỳ cực điểm (thị trường biến động mạnh) của nhóm 1.
Kiểm định phương sai sai số thay đổi theo phương pháp Breusch-Pagan -Godfrey
Thống kê F 0.091081 Mức ý nghĩa. F(4,181) 0.9852
Thống kê Chi-Square 0.373636 Mức ý nghĩa. Chi-Square(4) 0.9846 207.1938 Mức ý nghĩa. Chi-Square(4) 0.0000
Kiểm định Wald cho giả thiết c(1)+ c(2)=0 của mơ hình nhóm 1 trước 2006
Kiểm định Wald
Các thống kê Giá trị Bậc tự do Mức ý nghĩa
F 1.750590 (1, 1133) 0.1861
Chi-square 1.750590 1 0.1858
Giả thuyết Ho: Tổng hai hệ số bằng 0
Tổng hai hệ số Giá trị Sai số tiêu chuẩn. C(1) + C(2) 0.028954 0.021884