II. Các và giải pháp và kiến nghị phát triển hoạt động
2. Phát triển nhanh thị truờng trái phiếu đặc biệt là thị truờng trá
nào đã khuyến khích doanh nghiệp lên sàn, tuy nhiên, chính chính sách bỏ ưu đãi thuế TNDN (công văn 10997/BTC-CST ra ngày 8/9/2006) đã tạo nên cú hích nhất định trong tiến độ niêm yết của nhiều doanh nghiệp. Nếu như trước đây các doanh nghiệp còn chần chừ giữa nên hay không nên tham gia TTCK, thì vào thời điểm cuối năm 2006 các công ty đã ráo riết hoàn tất các thủ tục cần thiết để kịp tham gia thị truờng. Trong thời gian tới, để tạo nguồn hàng có bài bản, tự nguyện, các cơ quan có thẩm quyền cần nghiên cứu, sửa đổi bổ sung, ban hành mới những cơ chế ưu đãi đặc biệt, những biện pháp mang tính kích cầu, tạo địn bẩy bằng các cơng cụ kinh tế, thị trường.
Thứ ba, để tạo thêm sức cung cho thị trường, nhất là các hàng hố có chất lượng cao, các cơ quan có thẩm quyền cần kiến nghị lựa chọn đưa lên niêm yết một số cổ phiếu có độ hấp dẫn cao như Vietcombank, Mobifone,… vừa có tác dụng dẫn dắt thị truờng vừa đáp ứng được yêu cầu nội tại của doanh nghiệp về vốn cho sản xuất kinh doanh. Giải pháp ở đây là quyết định lựa chọn các cổ phiếu có nhu cầu niêm yết với độ hấp dẫn cao đối với công chúng và nhà đầu tư. Biện pháp thực hiện mang tính thị trường có định hướng.
Thứ tư, để tạo nguồn hàng một cách chủ động, đảm bảo quyền năng của chủ sở hữu Nhà nước đối với Doanh nghiệp cổ phần hoá, Nhà nước cần nghiên cứu ban hành các cơ chế, chính sách ràng buộc, bắt buộc hơn nữa. Chẳng hạn như có thể lập ra một danh sách có chọn lọc cổ phiếu của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá cần lên sàn để có những chính sách ứng xử đặc biệt nhằm đẩy nhanh tiến trình hồn thiện thủ tục niêm yết, đăng kí giao dịch cho các cổ phiếu này.
Công ty cổ phần và thị trường chứng khoán là hai thành tố không thể tách rời, với đặc trưng riêng của nền kinh tế Việt Nam. Việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa đưa các cơng ty niêm yết để tạo ra một thị trường vốn phát triển là điều cần thiết và cấp bách hiện nay.
2. Phát triển nhanh thị truờng trái phiếu đặc biệt là thị truờng trái phiếu doanh nghiệp. doanh nghiệp.
Đề án xây dựng thị truờng trái phiếu Chính phủ chuyên biệt tại HASTC nhằm tăng cuờng tính thanh khoản cho trái phiếu Chính phủ thứ cấp, trên cơ sở đó thúc đẩy thị truờng trái phiếu sơ cấp và thị truờng trái phiếu doanh nghiệp nói chung.
Theo dự kiến, hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt sẽ được đưa vào vận hành trên HASTC từ năm 2008. Thành viên giao dịch trên thị truờng ngồi các cơng ty chứng khốn sẽ mở rộng ra các ngân hàng thương mại lớn trong nuớc và chi nhánh ngân hàng thương mại nuớc ngoài tại Việt Nam. Các công ty chứng khoán đuợc phép giao dịch trái phiếu Chính phủ cho chính mình và khách hàng. Các ngân hàng thương mại với tư cách thành viên đặc biệt chỉ được phép giao dịch trái phiếu Chính phủ cho chính mình.
Cũng theo dự thảo đề án thành lập thị trường giao dịch trái phiếu Chính phủ riêng biệt, hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ sẽ là một phân hệ độc lập trong hệ thống giao dịch tại HASTC. Dự kiến, hệ thống giao dịch trái phiếu đuợc thiết kế theo mô hình khơng sàn, được kết nối trực tiếp từ hệ thống quản lý của HASTC đến các nhà kinh doanh trái phiếu thành viên. Cơ chế niêm yết giá trái phiếu sẽ theo thông lệ quốc tế và thói quen của nhà đầu tư tại Việt Nam (niêm yết theo lợi suất trái phiếu và theo giá trái phiếu).
Trên cơ sở sự phát triển ổn định của thị truờng này, UBCKNN sẽ tiếp tục triển khai mở rộng sang thị truờng trái phiếu chính quyền địa phuơng và trái phiếu cơng ty.
Bên cạnh đó, để kích thích cho thị truờng trái phiếu doanh nghiệp, xin được kiến nghị những biện pháp sau đây :
Đầu tiên phải khẳng định rằng, trái phiếu của doanh nghiệp khơng phải là trái phiếu chính phủ nên độ rủi ro cao hơn nhiều, do vậy đánh giá mức tín nhiệm là cơng việc bắt buộc. Song song với việc ban hành những nghị định hướng dẫn và khuyến khích phát hành trái phiếu thì việc thành lập những tổ chức có uy tín để đánh giá mức tín nhiệm của từng cơng ty là cơng việc cần làm cấp bách lúc này. Để khắc phục khó khăn này, chúng ta có thể học tập mơ hình mà các nuớc láng giềng
như Malaysia, Nhật Bản hay Hàn Quốc đang áp dụng. Nhật Bản có thể xem là một ví dụ điển hình. Nuớc này có những quy định pháp lý hết sức chặt chẽ về tiêu chuẩn để trở thành một tổ chức định mức tín nhiệm (CRAs). Khơng những vậy, Nhật Bản cịn thơng qua những ban giám sát để cấp phép và theo dõi chặt chẽ các hoạt động của các CRAs nhằm tranh sự câu kết với các doanh nghiệp.
Ngồi ra, việc tăng cuờng vai trị của các Hiệp hội, thúc đẩy đối thoại thị truờng, song hành với việc nghiên cứu hình thành cơ quan quản lý nợ thống nhất nhằm phát triển thị trường trái phiếu, đa dạng hoá kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển, gắn phát hành trái phiếu với phát triển TTCK cũng là một biện pháp hữu hiệu thúc đẩy sự đi lên cũng như tạo ra sự sôi động cho thị truờng trái phiếu doanh nghiệp.
Cuối cùng cần có một sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan chức năng. Khả năng quản lý, giám sát thị truờng được tăng cuờng thì thị trường trái phiếu doanh nghiệp hoạt động an toàn, hiệu quả và phát triển một cách bền vững. Những cơ quan chủ quản chịu trách nhiệm chính như Bộ Tài chính và ngân hàng nhà nước là đầu tàu trong giải pháp này.
3. Hoàn thiện khung pháp lý đối với thị trƣờng niêm yết Việt Nam
TTCK Việt Nam đã đi vào hoạt động đuợc hơn 7 năm và đã đang đạt đuợc những thành tích đáng kể đóng góp cho cơng cuộc đổi mới đất nước, tuy nhiên, so với các thị trường trên thế giới, TTCK nước ta vẫn còn ở trong giai đoạn đầu phát triển, nhiều yếu tố thị truờng vẫn cịn chưa có hoặc bắt đầu hình thành. Do đó, các văn bản pháp luật cũng cần đuợc thường xuyên rà soát, sửa đổi bổ sung cho phù hợp với sự phát triển của thị truờng.
Kiến nghị với Bộ Tài Chính và UBCKNN : UBCKNN cần tạo ra khuôn khổ pháp lý đồng bộ, chặt chẽ về thị trường vốn, TTCK. Khuôn khổ pháp lý đối với TTCK không chỉ bó hẹp trong phạm vi Luật Chứng khốn mà cịn bao hàm các nội dung, các quy định của Luật Doanh nghiệp và Luật Đầu tư, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật kinh doanh Bảo hiểm. Khuôn khổ pháp lý về TTCK cần quán triệt nguyên tắc quản lý thị trường mà IOSCO (Hiệp hội Ủy ban chứng khoán quốc tế)
đã khuyến nghị đồng thời phải phù hợp với đặc điểm tình hình của Việt Nam theo xu hướng hội nhập. Theo đó, tiến tới đây, theo lộ trình Chính phủ trong giai đoạn đầu, SGDCK Tp.HCM được tổ chức dưới dạng công ty TNHH một thành viên do Nhà nước sở hữu và đến năm 2010 cổ phần hoá SGD. TTGDCK Hà Nội sẽ chuyển thành thị trường giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Tách TTGDCK Hà Nội ra khỏi Ủy ban Chứng khốn thành cơng ty TNHH do Nhà nước sở hữu. Theo nhận định, khi SGDCK được tổ chức theo mơ hình cơng ty cổ phần hoạt động vì lợi nhuận, với sự chi phối của các cổ đơng. Khi đó, cơng ty này sẽ có xu hướng cấp phép niêm yết thật nhiều để tăng lợi nhuận mà Nhà nước khơng thể quản lý đuợc, nhất là khi có sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài trong khi Luật Chứng khốn chưa có điều khoản quy định về việc xử phạt các quy định về quản lý niêm yết. Cụ thể như trong các truờng hợp như SGDCK, TTGDCK xét duyệt chấp thuận đăng ký đối với tổ chức niêm yết chưa đúng theo quy định, điều kiện theo quy chế đã quy định; SGDCK, TTGDCK quản lý các công ty niêm yết thiếu chặt chẽ, không phát hiện kịp thời các hành vi của các tổ chức niêm yết gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị truờng. Do đó, trong lộ trình phát triển của TTCK, Luật chứng khoán cần quy định cụ thể các hành vi xử phạt trong hoạt động cấp phép và quản lý niêm yết của SGDCK, TTGDCK để đáp ứng đuợc yêu cầu là công cụ pháp lý của các cơ quan quản lý.
Trong thời gian tới, nhiệm vụ của các SGDCK, TTGDCK là phối hợp với UBCKNN hướng dẫn các công ty niêm yết thực hiện theo Luật Chứng khoán, tiếp tục tổ chức đấu giá cổ phần lần đầu cho các doanh nghiệp Nhà nước để đẩy nhanh tiến trình sắp xếp cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, hướng dẫn, giám sát các công thực hiện Quy chế quản trị công ty áp dụng cho các công ty niêm yết. Trên nền các thể chế và khung pháp lý của TTCK, SGDCK Tp. HCM cùng với UBCKNN cần sớm rà soát, chỉnh sửa,xây dựng các quy trình nghiệp vụ liên quan đến hoạt động niêm yết đề phù hợp với Luật Chứng khoán, các văn bản hướng dẫn mới ban hành; xây dựng Quy chế niêm yết, cơ chế thẩm định hồ sơ niêm yết và tiếp tục triển khai xây dựng phần mềm giám sát tổ chức niêm yết và công bố thông tin
để đáp ứng nhu cầu quản lý khi số lượng công ty niêm yết ngày một gia tăng …đảm bảo việc vận hành giao dịch trên thị trường được an tồn, sn sẻ. Bên cạnh đó, SGDCK Tp.HCM cũng cần triển khai thêm nhiều chương trình đưa thơng tin tới các cơng ty niêm yết. Qua đó, các cơng ty có thể nắm bắt đuợc những điều kiện, thủ tục niêm yết, cũng như những lợi ích từ việc tham gia thị truờng nàyvà những ưu đãi tích cực khi niêm yết trên TTCK.
TTGDCK Hà Nội tiến tới đây sẽ thực hiện chuyển đổi mơ hình hoạt động phù hợp với Luật chứng khoán và các văn bản hướng dẫn. Từ đó, TTGDCK Hà Nội cũng cần sớm ban hành các Quy chế mới phù hợp với mơ hình, cơ chế hoạt động của trung tâm, đồng thời ban hành các quy trình nghiệp vụ phù hợp với các quy chế này như Quy chế niêm yết, quy chế công bố thông tin trền TTGDCK Hà Nội.
4. Tăng cƣờng hiệu quả hoạt động quản lý, thanh tra, giám sát niêm yết
Về việc công bố thông tin, Sở hay trung tâm giao dịch chứng khốn nên cơng bố đầy đủ thơng tin về các chứng khốn mới ngay sau khi được cấp phép niêm yết. Bởi để ra quyết định mua hoặc bán, nhà đầu tư cần có khoảng thời gian nhất định để đọc, phân tích chứ khơng thể để tình trạng doanh nghiệp lên sàn rồi mà thông tin về doanh nghiệp vẫn chưa được công bố rộng rãi ra công chúng. UBCKNN cũng cần sớm có chế tài để tăng cường chất lượng các bản công bố thông tin (với truờng hợp đấu giá cổ phần) và bản cáo bạch của các doanh nghiệp niêm yết; bên cạnh đó là tăng cuờng chất lượng cơng bố thơng tin trong chương trình thực hiện Qui chế quản trị công ty niêm yết để đảm bảo nhà đầu tư tiếp cận đuợc thơng tin chứng khốn trung thực, chính xác, kịp thời để ra quyết định đầu tư, giảm thiểu tình trạng mua bán chứng khoán theo tin đồn và tâm lý đám đông, tạo môi truờng đầu tư minh bạch, ổn định.
Công tác thanh tra, kiểm tra, giám sát hoạt động niêm yết nói riêng và các hoạt động khác trên TTCK trong thời gian tới hứa hẹn sẽ có nhiều đổi mới. Công tác thanh tra, kiểm tra trong năm 2008 tiếp tục đuợc thực hiện chủ yếu bằng công tác giám sát (thanh tra, kiểm tra từ xa). Căn cứ vào các tài liệu, báo cáo hàng quý, 6 tháng và năm để kiểm tra về việc duy trì các điều kiện niêm yết; chấp hành các quy
định về niêm yết chứng khoán. Căn cứ các tài liệu về công bố thông tin để giám sát (thanh tra, kiểm tra từ xa) về việc chấp hành chế độ công bố thông tin (định kỳ, bất thường) của tổ chức niêm yết và các quy định khác(giao dịch nội bộ, cổ phiếu quỹ). Bên cạnh đó, nhằm đẩy mạnh cơng tác giám sát, thanh tra và cưỡng chế thực thi đảm bảo tính tuân thủ của thị trường theo Quyết định 63/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ, UBCKNN sẽ thành lập Ban Giám sát TTCK nhằm củng cố công tác giám sát tuân thủ của các đối tượng tham gia TTCK (tách biệt công tác theo dõi, giám sát với thanh tra và cưỡng chế thực thi).
5. Nhóm giải pháp nâng cao trách nhiệm công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết.
Các doanh nghiệp niêm yết cần nhận thức về việc đầu tư nhiều hơn cho bộ phận công bố thông tin như là cách để hình thành văn hố quan hệ với nhà đầu tư. Nhà đầu tư có thể dùng bất cứ biện pháp gì như e-mail, fax, điện thoại… để tìm hiểu về thông tin của doanh nghiệp, tránh mua bán dựa theo tin đồn. Đó cũng là biện pháp để nâng cao uy tín của doanh nghiệp niêm yết, tăng cường tính thanh khoản của cổ phiếu trên sàn giao dịch.
Thứ nhất, tổ chức quán triệt quy định tại Thông tư số 38/2007/TT-BTC
ngày 18/4/2007. Theo đó, các cơng ty phải sớm ban hành quy trình lập báo cáo và công bố thông tin phù hợp với đặc điểm tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty mình. Trong quy trình phải ghi rõ về tổ chức bộ máy, phân cơng trách nhiệm của từng người có liên quan đến việc thực hiện công bố thông tin cần đuợc quy định chi tiết, đảm bảo tính chặt chẽ, liên tục kiểm sốt giữa các khâu trong quá trình lập báo cáo và cơng bố thơng tin. Khi những người phụ trách công bố thông tin đi vắng hay thay đổi cơng việc thì phải có quy định bằng văn bản người thay thế để tiếp tục theo dõi và thực hiện công bố thông tin theo đúng quy định.
Thứ hai, Hội đồng quản trị và Ban Giám đốc cần phổ biến và quán triệt quy
định công bố thông tin, giao dịch của cổ đông lớn và cổ đông nội bộ tại hội nghị Đại hội cổ đông trong kỳ tới để cho các thành viên Hội đồng quản trị, Ban Kiểm soát, Ban Giám đốc, Kế tốn trưởng và cổ đơng lớn thực hiện nghiêm túc quy định báo cáo, công bố thông tin trước và sau khi giao dịch theo đúng pháp luật; ngăn
ngừa việc dị rỉ thơng tin nội bộ, hoặc lợi dụng có đuợc thơng tin để tham gia vào hoạt động giao dịch nội gián, thao túng thị truờng.
Thứ ba, Ban Lãnh đạo cơng ty cần có sự quan tâm thích đáng đến công tác
lập báo cáo và cơng bố thơng tin, cử cán bộ có trìn độ chun mơn phù hợp tham gia vào quá trình soạn thảo báo cáo và thực hiện công bố thông tin, đồng thời tạo điều kiện cho người cơng bố thơng tin tham gia các khố đào tạo về chứng khoán, thị trường chứng khốn, cơng bố thơng tin và thực hiện công bố thông tin theo quy định của pháp luật hiện hành. Các cán bộ phụ trách công bố thông tin cũng cần phải thông báo địa chỉ, số điện thoại, e-mail của mình để các tổ chức, cá nhân có liên quan tiện liên lạc.
Thứ tƣ, chủ động hơn trong việc thực hiện công bố thông tin bất thường, các
thơng tin phải cơng bố trong vịng 24 giờ như các sự kiện xảy ra theo quy định hiện hành, các thơng tin quan trọng, có giá trị và có thể ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư phải tuân thủ quy định về nội dung và thời gian công bố thông tin, đảm bảo tính chính xác, kịp thời.
Thứ năm, sớm trển khai thiết lập phương tiện công bố thông tin hiện đại, sử
dụng website để thực hiện việc công bố thông tin một cách đầy đủ, kịp thời và hiệu quả;công khai địa chỉ website theo quy định.
Thứ sáu, củng cố tài liệu, cặp hồ sơ, nơi bảo quản, lưu trữ báo cáo, tài liệu
về công bố thông tin kể cả bằng văn bản và bằng file dữ liệu và tạo thuận lợi cho