hươ g h hiết khấu lu ng c tứ được xây dự g tr u điểm rằng giá c phiếu đượ x đ nh bằng giá tr hiện tại của toàn bộ các lu ng thu nhậ tr g tươ g i. iả sử có một c phiếu được nắm giữ ăm thứ n, c tức chi trả từ ăm thứ nhất đế ăm thứ n lầ ượt là D1,D2,…, n. Biết giá c phiếu ăm thứ n là Pn và lợi suất yêu cầu củ hà đầu tư à r kh g đ i, ta có cơng thức tính giá tr c phiếu the hươ g h hiết khấu lu ng c tứ hư s u
Tr g đó
P0 i tr hiệ tại ủ hiếu Pn: i tr hiếu ăm thứ n Di C tứ ủ hiếu ở ăm thứ i
21 k mứ ợi suất đ i hỏi
n: số ăm hậ đượ tứ C m hì h tă g trưở g DDM:
hì h gi i đ ạ hì h rd C tứ tă g trưở g đ h với tố độ g
hì h gi i đ ạ C tứ dự kiế tă g trưở g h h với gs trong giai
đ ạ đầu, và đạt mứ tă g trưở g đ h gc ở gi i đ ạ sau.
hì h gi i đ ạn: C tức dự kiế tă g trưởng nhanh với gs trong gi i đ ạ đầu, giảm dần với (gm< k) ở gi i đ ạ h i và đạt mứ tă g trưởng n đ nh (gc) ở gi i đ ạn cuối cùng. Giá tr hiện tại của c phiếu bằng t ng giá tr hiện tại của dòng c tức củ b gi i đ ạn.
ột vài th m số ầ ưu ý tr g m hì h - C tức: D = Tỷ lệ chia c tức × EPS
- Tố độ tă g trưởng c tức (g): Tính tố độ tă g trưởng g bằng cách lấy trung bình cộng của:
g bình quân trong quá khứ:
g tă g trưởng bền vững: g = RR x ROE
- Mức lợi suất đ i hỏi (k): Áp dụng theo mơ hình đ nh giá tài sản vốn (CAPM)
Tr g đó
rf ãi suất hi rủi r
rm : Lãi suất danh mụ th trườ g β ứ độ rủi ro ủ công ty
22
Đ h gi hu g về hươ g h d g tiề hiết khấu tứ - Ưu điểm
+ h g ầ u hiều giả thiết, dễ sử dụ g
+ ễ dà g x đ h đượ tứ và tố độ tă g trưở g tứ
+ ỹ thuật đ h gi ày rất hữu h khi tiế hà h đ h gi hiếu ủ một g ty đã h t triể đ h, bề vữ g và hi trả tứ đều đặ .
- hượ điểm
+ hì h khó dụ g đượ với hữ g g ty hư thự hiệ hi trả tứ tr g u khứ và sẽ đ h gi thấ gi tr hiếu ủ g ty ó xu hướ g hi trả tứ thấ , sử dụ g ợi huậ giữ ại để t i đầu tư.
+ hì h rất hạy ảm với hệ số đầu và , tố độ tă g trưở g tứ hụ thuộ và h h s h hi trả tứ tr g tươ g i.
+ iả đ h mà m hì h đư r kh g hải ú à ũ g đú g vì tr g thự tế t ó g ty à tứ tă g trưở g với một tỷ ệ hất đ h và mãi mãi.
- Đối tượ g dụ g: hươ g h ày th h hợ với + C g ty hi trả tứ .
+ C g ty khó khă tr g việ x đ h gi tr tài sả thuầ .
+ C g ty ó tài sả hữu hì h kh g đ g kể hữ g đượ đ h gi ở hữ g gi tr v hì h, hẳ g hạ hư g ty h ạt độ g tr g ĩ h vự tư vấ , d h vụ tài h h, g hà g, bả hiểm...