Chỉ tiêu HOSE HATSC
1. Vốn điều lệ thực góp tại
thời điểm đăng ký ≥120 tỷ đồng ≥30 tỷ đồng
2.Số năm hoạt động dưới hình thức cơng ty cổ phần
≥2 năm ≥1 năm
3.Hoạt động kinh doanh Hai năm liền trước có lãi. Hoạt động của năm liền trước năm đăng ký niêm
yết phải có lãi 4.Cơng khai Các khoản nợ của thành viên
HĐQT, ban kiểm sốt, Ban giám đốc, cổ đơng lớn và những người có liên quan.
Khơng quy định
5.u cầu về cổ đơng ≥300 cổ đơng
(khơng phải cố đơng lớn) nắm giữ ít nhất 20% số cổ phần có
quyền biểu quyết
≥100 cổ đơng (khơng phải cố đơng lớn) nắm giữu ít nhất 15% số cổ phần có
quyền biểu quyết
Từ những quy định trên cho thấy,các công ty niêm yết trên HOSE chịu giám sát khắt khe hơn. Do đó về sơ khởi mẫu nghiên cứu gồm những công ty trên HOSE sẽ đảm bảo tốt hơn so với các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HASTC). Ngồi ra mẫu nghiên cứu không bao gồm các định chế tài chính như: Ngân hàng, các cơng ty tài chính, bảo hiểm và đầu tư. Vì ngồi việc phải tn thủ luật chứng khốn, các cơng ty này còn phải hoạt động theo luật các tổ chức tín dụng và những luật liên quan khác. Do đó, kết quả nghiên cứu có thể bị sai lệch nếu mẫu nghiên cứu bao gồm những công ty này.
3.3.2. Phương pháp thu thập dữ liệu
Các thông tin về hiệu quả hoạt động (TobinQ, ROA) được lấy từ các bảng mục cân đối kế toán (báo cáo tài chính kiểm tốn), thơng tin liên quan đến đặc điểm HĐQT được lấy trong bản cáo bạch, báo cáo thường niên công ty. Thông tin giá cổ phiếu được lấy từ nguồn dữ liệu giao dịch của HOSE. Các thông tin thu thập được tổng hợp và thống kê theo từng năm cho từng công ty.
3.3.3. Biến đo lường
Biến đo lường được sử dụng để đưa vào mơ hình phân tích gồm có: (1) biến phụ thuộc (biến hiệu quả hoạt động cơng ty); (2) biến độc lập và (3) biến kiểm soát. Các biến đo lường này sẽ lần lượt trình bày cụ thể như sau:
3.3.3.1. Biến phụ thuộc (Hiệu quả hoạt động cơng ty)
Có nhiều cách để đo lường hiệu quả hoạt động công ty như sử dụng các chỉ số ROA (đo lường bằng lợi nhuận rịng trên tổng tài sản cơng ty trước thuế và lãi vay), ROE (đo lường bằng lợi nhuận rịng trên vốn chủ sở hữu). Ngồi ra để đo lường hiệu quả hoạt động công ty cịn có các tiêu chí như: lợi nhuận ròng, lợi nhuận trên số cổ phiếu lưu hành, tăng trưởng lợi nhuận rịng.
Ngồi ra cịn có một phương pháp khác dùng để đo lường hiệu quả hoạt động công ty là chỉ số TobinQ, chỉ số này được xác định bằng tỷ lệ giữa giá trị thị trường của công ty với giá trị thay thế tổng tài sản của cơng ty đó. Đã có nhiều nhà nghiên cứu sử dụng chỉ số TobinQ để đo lường hiệu quả hoạt động công ty như Yermack (1996), Shakir (2006) và Shah (2010). Đồng thời theo quan điểm của Shah (2010) chỉ số TobinQ thích hợp và có ý nghĩa trong việc đo lường hiệu quả hoạt động công ty đối với những thị trường vốn trong nền kinh tế mới nổi. Và thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường chứng khốn mới nổi. Để có cái nhìn tồn diện, luận văn sẽ tiến hành đo lường hiệu quả hoạt động công ty theo giá trị sổ sách kế toán (ROA) và theo giá trị thị trường (TobinQ). Theo đó, chỉ số ROA được đo lường như sau:
ROA = Lợi nhuận trước thuế + lãi vay Tổng tài sản
và chỉ số TobinQ được đo lường như sau:
TobinQ = Thị giá của vốn chủ sở hữu + Giá trị sổ sách của tổng nợ Tổng tài sản
Trong đó, thị giá của vốn chủ sở hữu được tính bằng bình qn giá đóng cửa theo ngày của cổ phiếu cơng ty niêm yết trong năm tài chính.
3.3.3.2. Biến độc lập (biến giải thích)
Biến giải thích đại diện cho một số đặc điểm HĐQT bao gồm: quy mô HĐQT, thành viên nữ trong HĐQT, tỷ lệ sở hữu của thành viên HĐQT, quyền kiêm nhiệm và thành viên HĐQT không điều hành. Đo lường các biến được trình bày như sau:
Quy mô Hội đồng quản trị (Boardsize)
Quy mô HĐQT được đo lường bằng tổng số thành viên có trong HĐQT (Shakir, 2006).Trong bài nghiên cứu này, quy mô HĐQT gồm những thành viên HĐQT bên ngồi lẫn bên trong cơng ty.Ngồi ra để thấy được vai trị của biến điều tiết quy mơ
HĐQTnhư đã để cập phần trên, luận văn sẽ đo lường quy mô HĐQT bằng biến giả BoardsizeDum. Biến giả quy mô HĐQT được xác định như sau:
+ BoardsizeDum = 1; nếu quy mô HĐQT có số thành viên HĐQT lớn hơn mức trung bình mẫu nghiên cứu.
+ BoardsizeDum = 0; nếu quy mơ HĐQT có số thành viên HĐQT nhỏ hơn mức trung bình mẫu nghiên cứu.
Số thành viên nữ có trong Hội đồng quản trị (Gender)
Số thành viên nữ trong HĐQT được đo lường bằng cách đếm số lượng thành viên nữ có trong HĐQT.
Tỷ lệ sở hữu vốn của Hội đồng quản trị (Own)
Nghiên cứu của Jensen và Mecking (1976) với quan điểm người đại diện đã cho rằng khi tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của cấp quản lý gia tăng sẽ khích lệ họ đầu tư vào những dự án khả thi và giảm tính tư lợi. Đồng thời cơng ty nên gắn kết lợi ích giữa chủ sở hữu và các nhà quản lý thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của các nhà quản lý. Tương tự như cách đó lường của Uwalomwa và Olamide (2012), tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT được đo lường như sau:
Tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT =
Tổng số cổ phiếu của các thành viên HĐQT Tổng số cố phiếu đang lưu hành
Quyền kiêm nhiệm (Duality)
Quyền kiêm nhiệm xảy ra khi chủ tịch HĐQT cũng là tổng giám đốc công ty. Theo như cách đo lường quyền kiêm nhiệm của các tác giả như (Gill và mathur,2011; Rouf, 2011), trong nghiên cứu này quyền kiêm nhiệm được đo lường bằng biến giả và được xác định như sau:
+ Duality =1 : chủ tịch HĐQT kiêm tổng giám đốc công ty
Thành viên Hội đồng quản trị không điều hành (OutDir)
Biến thành viên HĐQT không điều hành trong bài nghiên cứu này được đo lường bằng số thành viên HĐQT bên ngồi, khơng tham gia điều hành cơng ty.
Ngồi ra, luận văn còn kiểm định về tác động của thành viên nữ trong HĐQT và thành viên HĐQT không điều hành đến hiệu quả hoạt động công ty bằng cách đo lường theo tỷ lệ đối với hai yếu tố này. Theo đó, tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT (Genderb) được đo lường bằng số thành viên nữ trong HĐQT chia cho tổng số thành viên HĐQT.Đồng thời, tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành (OutDirb) được đo lường bằng số thành viên HĐQT không điều hành chia cho tổng số thành viên HĐQT.
3.3.3.3. Biến kiểm soát
Biến kiểm soát được giữ cố định để làm rõ những ảnh hưởng đến đặc điểm HĐQT đến hiệu quả hoạt động cơng ty, sử dụng biến kiểm sốt trong mơ hình để cho kết quả nghiên cứu có ý nghĩa cao hơn. Biến kiểm sốt trong bài nghiên cứu này gồm: quy mô công ty, số năm thành lập công ty. Từng biến kiểm sốt được giải thích như sau:
Quy mơ cơng ty (FirmSize)
Booth và cộng sự (2002) cho rằng, các doanh nghiệp tùy vào quy mơ của mình sẽ lựa chọn cơ cấu quản trị sao cho phù hợp nhất. Khi quy mô công ty tăng lên đồng nghĩa với việc hoạt động ngày càng phức tạp, do đó phải tăng cường giám sát và cần nhiều hơn những tư vấn của HĐQT và khi đó HĐQT cần phát huy vai trị chiến lược của mình (Fama and Jensen, 1983).Ngồi ra, cơ cấu bộ máy hoạt động ngày càng phức tạp khi quy mơ cơng ty tăng lên thì chi phí đại diện cũng trở thành vấn đề quan trọng.Khi đó địi hỏi HĐQT có sự sắp xếp cũng như cơ cấu thích hợp để quản lý cơng ty một cách hiệu quả.
Phân tích trên cho thấy cơng ty sẽ có những quyết định tới đặc điểm HĐQT phù hợp nhất cho công ty tương ứng với quy mơ của mình.Do đó, trong nghiên cứu này, quy mô công ty được đo lường bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản.
Số năm thành lập công ty (FirmYear)
Số năm thành lập công ty đề cập đến số năm mà một công ty đã hoạt động, theo nghiên cứu (Berger và Udell, 1998;Boone và cộng sự, 2007) thì số năm thành lập cơng ty có liên quan đến nhiều quyết định của công ty trong việc lựa chọn cơ chế quản lý, điều hành thích hợp để đạt hiệu quả hoạt động cao. Boone và cộng sự (2007) tìm thấyđối với các cơng ty phát triển lâu năm, HĐQT cũng phát triển và nâng cao chuyên môn để đáp ứng được vai trị của mình.Các cơng ty mới được dự kiến sẽ có thu nhập ít hơn so với những cơng ty thành lập lâu hơn bởi vì họ có ít kinh nghiệm trong thị trường, vẫn còn đang xây dựng vị thế thị trường của họ.Đối với những cơng ty thành lập lâu đời hơn có thể đi tới kết thúc của chu kỳ sống của sản phẩm của họ. Do đó với sự khác biệt trong thời gian hoạt động các công ty sẽ có những đặc điểm khác nhau và lựa chọn cấu trúc HĐQT khác nhau. Hơn nữa, Boone và cộng sự (2007) cũng cho thấy sự phức tạp trong hoạt động cũng tăng theo độ tuổi và đó là quyết định để HĐQT tăng tính kiểm sốt.
Qua đó ta thấy được số năm hoạt động của công ty cũng ảnh hưởng tới việc quyết định đặc điểm HĐQT sao cho thích hợp để quản lý, điều hành cơng ty đạt hiệu quả cao nhất.
Sau khi đã khái niệm các biến nghiên cứu có liên quan từ việc lược khảo các cơng trình thực nghiệm như vừa đề cập trên, để có một bức tranh tổng thể về các biến sử dụng và cách thức đo lường các biến trong luận văn nghiên cứu này, Bảng 3.2 được trình bày với mục đích tóm tắt tổng thể cách mơ tả các biến như sau: