Phương pháp nghiên cứu

CHƯƠNG 1 : GIỚI THIỆU

1.6. Phương pháp nghiên cứu

Luận án sử dụng cách tiếp cận định lượng để phân tích, bao gồm phương pháp hồi quy tác động cố định (FEM), phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM), phương pháp hồi quy tuyến tính cở điển (OLS) và phương pháp hồi quy tởng qt hóa thời điểm hệ thống (S-GMM). Trong đó, luận án có sử dụng các kiểm định để cân nhắc sự hợp lý khi lựa chọn các mơ hình phù hợp và sử dụng các cách đo lường biến khác nhau để kiểm tra tính vững của các mơ hình nghiên cứu. Quy trình nghiên cứu của luận án được trình bày trong Phụ lục 1.

1.7. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn

Luận án đóng góp những điểm chính sau vào kho tàng lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm như sau:

Thứ nhất, qua việc khảo lược lý thuyết và thực nghiệm, đây là cơng trình khoa học thực nghiệm đầu tiên xem xét về ảnh hưởng của SMV lên rủi ro và hiệu quả hoạt động tại Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực ngân hàng. Xét ở góc độ lý thuyết giải

thích cơ chế ảnh hưởng giữa các khái niệm nghiên cứu, ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả hoạt động của ngân hàng có thể được giải thích bởi lý thuyết triển vọng (Kai Ineman và Tversky, 1979). Trong khi đó, ảnh hưởng của SMV lên rủi ro được giải thích thơng qua các lý thuyết như lý thuyết bất ởn tài chính (Minsky, 1992) và quan điểm nghịch lý biến động (Adrian và Shin, 2014). Nghiên cứu thực nghiệm để kiểm tra hiệu lực giải thích của các lý thuyết này vẫn còn hạn chế. Đối với ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả, có một số bài nghiên cứu có đề cập đến tác động này, tuy nhiên có một số hạn chế sau: (i) Sử dụng biến SMV đóng vai trò là biến kiểm sốt hơn là biến nghiên cứu chính trong mơ hình xác định các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của ngân hàng; (ii) Chiều hướng ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả tương đối khác nhau trong các nghiên cứu thực nghiệm đã có và (iii) Ảnh hưởng của SMV lên rủi ro và hiệu quả chỉ được nghiên cứu chủ yếu ở các nước phát triển. Theo đó, tác giả chưa phát hiện được bài nghiên cứu nào tại thị trường Việt Nam cho ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả hoạt động và rủi ro của ngân hàng.

Thứ hai, các nghiên cứu đã có xem xét ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả của các ngân hàng chủ yếu khai thác thước đo hiệu quả ngân hàng theo các chỉ tiêu truyền thống (ROA, ROE và NIM). Trong luận án này, tác giả khai thác yếu tố hiệu quả của ngân hàng được xác định bằng thước đo giá trị kinh tế gia tăng (EVA) dựa trên góc độ tiếp cận cả của tác giả Stewart III (1991) và Stern và cộng sự (1995a). Đây là thước đo hiệu quả hơn các phương pháp đo lường truyền thống vì chỉ tiêu này cân nhắc đến chi phí của lãi vay và chi phí sử dụng vốn của chủ sở hữu; tuy nhiên ít được khai thác trong các nghiên cứu thực nghiệm. Do đó, luận án sử dụng cả thước đo truyền thống và thước đo mới để đối chiếu so sánh, đảm bảo tính vững của các kết quả hồi quy. Thêm nữa, luận án còn sử dụng cách đo lường SMV theo 2 góc độ nghiên cứu của (i) tác giả French và cộng sự (1987) và Võ Xuân Vinh và Võ Văn Phong (2016) và (ii) tác giả Lau và cộng sự (2013) để có cơ sở so sánh và làm vững thêm kết quả hồi quy các ảnh hưởng chính giữa các khái niệm nghiên cứu.

Thứ ba, bằng chứng từ các cơng trình thực nghiệm cho thấy SMV càng gia tăng sẽ giúp làm rủi ro của ngân hàng. Theo đó, kết quả này của luận án trái ngược với các cách giải thích của các lý thuyết kinh tế có liên quan đến mối quan hệ biến động thị trường và rủi ro. Cụ thể, các lý thuyết trước của Minsky (1992) và quan điểm của Adrian và Shin (2014) đều dự báo tác động nghịch biến của SMV và rủi ro. Theo đó, SMV có thể gây ra sự thay đởi hành vi đầu tư của nhà đầu tư khi họ rút vốn từ TTCK do rủi ro biến động cao và rót vốn vào ngân hàng (nơi an tồn vốn, ít rủi ro và tỷ suất sinh lợi chắc chắn hơn), tuy nhiên khả năng sinh lợi từ nguồn vốn này phụ thuộc vào khả năng ngân hàng có tận dụng được nguồn vốn này hay khơng. Từ đó, luận án trình bày quan điểm về sự tồn tại của việc “truyền dẫn” rủi ro phát sinh từ SMV đến hệ thống các NH TMCP Việt Nam niêm yết.

Thứ tư, vai trò của quy mô ngân hàng đã được đề cập đến trong nhiều nghiên cứu thực nghiệm, gồm có Al‐Tamimi và Charif (2011), Sufian (2009), và Kosmidou (2008). Trong khi đó, có rất ít bài cơng trình nghiên cứu đề cập đến vai trò của quy mô ngân hàng lên ảnh hưởng của SMV đối với yếu tố hiệu quả hoạt động và tác giả chưa phát hiện bài báo khoa học hoặc nghiên cứu nào đề cập đến tác động của quy mô lên ảnh hưởng của biến động tỷ suất sinh lợi thị trường đến rủi ro của ngân hàng. Mặt khác, theo lập luận của Rashid (2014), biến động thị trường tăng có thể làm hiệu quả ngân hàng gia tăng đặc biệt là ở các ngân hàng lớn, do vốn rút khỏi thị trường chứng khoán và ưu tiên đở vào các ngân hàng lớn, đóng vai trò là kênh sinh lợi an toàn hơn so với các ngân hàng nhỏ. Tuy nhiên, SMV gia tăng có khả năng gây ra sự gia tăng trong rủi ro tổng thể và rủi ro này được các ngân hàng thêm vào lãi suất cho vay, từ đó làm giảm nhu cầu vay của các doanh nghiệp và cá nhân có nhu cầu sử dụng vốn. Theo đó, ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả và rủi ro đặc biệt quan trọng với các ngân hàng có quy mơ lớn. Theo lập luận này, tác giả phát triển giả thuyết về tác động của quy mô ngân hàng đối với ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả hoạt động và rủi ro của ngân

hàng. Đây là đóng góp mới và quan trọng vào thực nghiệm về tác động của biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đến rủi ro và hiệu quả hoạt động.

Thứ năm, có sự khan hiếm nhất định của các nghiên cứu trước về SMV, hiệu quả và rủi ro; điều này có thể gây ra hạn chế nhất định trong việc ra quyết định kinh tế. Do vậy, nhận thức về vai trò của TTCK thông qua ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả và rủi ro của ngân hàng mang đến những hàm ý quan trọng cho nhà quản trị nội bộ của ngân hàng và các cơ quan giám sát của nhà nước. Theo đó, trong thực tế, việc quan sát biến động chỉ số giá thị trường chứng khốn và SMV có thể giúp ngân hàng nhà nước theo dõi được tín hiệu tốt hoặc xấu của thị trường để kịp thời can thiệp vì những biến động này có thể tác động tiêu cực đến hiệu quả và rủi ro của ngân hàng – đóng vai trò là kênh dẫn vốn quan trọng tại các thị trường mới nởi. Theo đó chính sách có thể đề xuất thêm việc kiểm soát các yếu tố ngoại sinh (ví dụ SMV) để ứng phó tốt hơn với rủi ro mà hệ thống ngân hàng có thể đối mặt. Bên cạnh đó, đối với nhà quản trị, sẽ thiếu sót nếu chỉ cân nhắc về rủi ro và hiệu quả hoạt động của ngân hàng như là một chỉ báo để xem xét đánh giá của thị trường về cổ phiếu của ngân hàng. Thêm nữa, các nhà quản lý cần đánh giá đúng và theo dõi hàm ý thông tin từ SMV để có thể cân nhắc ảnh hưởng của yếu tố này đến hiệu quả hoạt động và rủi ro của ngân hàng. Đây là những hàm ý mang ý nghĩa thực tiễn quan trọng trong bối cảnh hệ thống ngân hàng Việt Nam đang từng bước cở phần hóa lần lượt các ngân hàng trên sàn chứng khoán để gia tăng quy mơ ngân hàng và minh bạch hóa thơng tin dưới sự giám sát của thị trường.

Tóm lại, có rất nhiều nghiên cứu về vai trò của TTCK và hệ thống ngân hàng (Ahmad và Zaman, 1999; Apătăchioae, 2015; Atkins và cộng sự, 2018; Awan và cộng sự, 2014; Banya và Biekpe, 2018); tuy nhiên, tác giả khảo lược và nhận thấy có rất ít nghiên cứu về ảnh hưởng của SMV lên hệ thống ngân hàng. Khai thác khoảng trống này, luận án nhằm tìm ra bằng chứng thực nghiệm để xác định sự tồn tại ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả và rủi ro của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết tại

Việt Nam. Thêm nữa, các lý thuyết kinh tế có liên quan có thể giải thích ảnh hưởng của biến động tỷ suất sinh lợi thị trường lên hiệu quả và rủi ro; tuy nhiên, xét về góc độ các cơng trình khoa học thực nghiệm có đề cập đến các khái niệm nghiên cứu chính trong luận án này, tác giả nhận thấy có rất ít bài nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả cũng như chưa phát hiện nghiên cứu nào về ảnh hưởng của SMV lên rủi ro. Ngoài ra, ảnh hưởng của SMV lên rủi ro và hiệu quả trong điều kiện thay đổi quy mô ngân hàng chưa được quan tâm trong các nghiên cứu thực nghiệm.

Vì vậy, đây là các khoảng trống nghiên cứu tạo nên động cơ nghiên cứu của luận án, từ đó kết quả nghiên cứu có thể làm sáng tỏ vai trò của SMV đối với các NH TMCP niêm yết tại Việt Nam, qua đó cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm cho các cơ chế tác động của SMV lên hiệu quả hoạt động và rủi ro của ngân hàng đã giải thích phần nào trong lý thuyết kinh tế. Cân nhắc những kết quả quan trọng này, luận án đưa ra các hàm ý mang tính chính sách cho các bên có liên quan (nhà quản lý ngân hàng và ngân hàng nhà nước) nhận thức được sự kết nối của hai cấu phần quan trọng trong cấu trúc thị trường tài chính quốc gia – TTTC (cụ thể là TTCK) và hệ thống ngân hàng.

1.8. Kết cấu của luận án

Nội dung của luận án được chia làm 05 phần, cụ thể nội dung từng phần như sau:

Chương 1. Luận án đưa ra bối cảnh nghiên cứu (thực tiễn và lý thuyết) đồng thời

giải thích lý do tại sao các khái niệm nghiên cứu như SMV, hiệu quả và rủi ro nên được nghiên cứu, từ đó dẫn đến câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu chính của luận án. Bên cạnh đó, luận án trình bày sơ lược dữ liệu, phạm vi và phương pháp nghiên cứu. Tính mới và đóng góp của luận án được trình bày tởng quan trong chương 1. Cuối cùng là cấu trúc của luận án.

Chương 2. Luận án trình bày các khái niệm chính và cách đo lường được sử

dụng trong luận án, sau đó giới thiệu tổng quan lý thuyết trước và bằng chứng của các nghiên cứu thực nghiệm trước về ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả và rủi ro của ngân

hàng. Trong đó, cơ sở lý thuyết của ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán lên hiệu quả được hàm ý thông qua lý thuyết lý thuyết triển vọng (Kai Ineman và Tversky, 1979) và cơ sở lý thuyết của ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn lên rủi ro được giải thích thơng qua lý thuyết bất ởn tài chính của Minsky (1992) và nghịch lý biến động Adrian và Shin (2014). Vai trò của quy mô được đề cập trong lý thuyết của Panzar và Willig (1977) và Krasa và Villamil (1992). Dựa trên việc khảo lược tổng quan của lý thuyết trước và các nghiên cứu thực nghiệm, luận án khẳng định khoảng trống nghiên cứu để tiến hành xử lý hồi quy và kiểm định trong chương sau.

Chương 3. Luận án mơ tả quy trình nghiên cứu, dữ liệu sử dụng để tiến hành hồi

quy và đưa ra các mơ hình ước lượng hồi quy tương ứng với 03 câu hỏi nghiên cứu trong chương 1. Chương này đưa ra giải thích chi tiết cho việc xây dựng mơ hình để ước lượng, phương pháp ước lượng phù hợp với bộ dữ liệu bảng không cân bằng theo quý và cách đo lường các biến nghiên cứu, dữ liệu sử dụng và cung cấp các kiểm định để xem xét tính phù hợp của các phương pháp ước lượng.

Chương 4. Luận án trình bày kết quả hồi quy và thảo luận kết quả này trên cơ sở

so sánh các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm trước tương ứng theo các mơ hình nghiên cứu. Trong mỡi mơ hình để ước lượng tham số hồi quy, các biến đo lường được sử dụng đa dạng để có cơ sở so sánh và thuyết phục cho tính tin cậy của các kết quả ước lượng, từ đó tạo cơ sở cho việc suy diễn thống kê và hàm ý sự tương tác quan trọng của các khái niệm nghiên cứu. Bên cạnh đó, luận án trình bày kết quả tính vững bằng cách sử dụng phương pháp hồi quy kiểm sốt tính chất động của biến phụ thuộc chính trong mơ hình.

Chương 5. Luận án tởng hợp kết quả và đưa ra các đề xuất chính sách cho các

bên liên quan như nhà nước, ngân hàng trung ương, bản thân các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết và nhà đầu tư, để góp phần nhận thức và phản ứng phù hợp với SMV. Bên cạnh đó, luận án tổng hợp lại các kết quả đáng lưu ý và có ý nghĩa cho kho

tàng học thuật về chủ đề SMV – hiệu quả – rủi ro ngân hàng, đồng thời đưa ra các điểm cần xem xét khắc phục và đề xuất các hướng nghiên cứu mở rộng trong tương lai nhằm mở rộng các kết quả của luận án và đem lại những đóng góp tin cậy cho thực nghiệm nghiên cứu.

TĨM TẮT CHƯƠNG 1

Chương 1 cung cấp các thơng tin tởng qt có liên quan trực tiếp đến các khái niệm nghiên cứu quan trọng của luận án, bao gồm rủi ro, hiệu quả, biến động tỷ suất sinh lợi thị trường và yếu tố quy mơ. Mở đầu chương 1, luận án trình bày bối cảnh thực tiễn gồm vai trò của TTCK và hệ thống ngân hàng trong hệ thống tài chính Việt Nam và các sự kiện kinh tế có liên quan đến các khái niệm nghiên cứu trên. Bối cảnh lý thuyết và sơ lược khoảng trống nghiên cứu cũng được giới thiệu trong chương 1.

Từ bối cảnh lý thuyết, thực tiễn và các nghiên cứu thực nghiệm trước, chương 1 đưa ra động cơ nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu và mục tiêu nghiên cứu theo các hướng nghiên cứu chính như sau: (i) Ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả hoạt động; (ii) Ảnh hưởng của SMV lên rủi ro; (iii) Vai trò của quy mô lên ảnh hưởng biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán đối với hiệu quả hoạt động ngân hàng; và (iv) Vai trò của yếu tố quy mô lên ảnh hưởng của SMV với rủi ro của ngân hàng. Tiếp theo, chương 1 đưa ra phạm vi của nghiên cứu liên quan đến nội dung, thời gian và khơng gian.

Ngồi ra, chương 1 trình bày sơ lược tầm quan trọng xét về khía cạnh khoa học và thực tiễn của luận án bao gồm các điểm chính như sau: (i) Sự khan hiếm trong các nghiên cứu đã có về cùng chủ đề nghiên cứu và sự mâu thuẫn về kết quả thực nghiệm; (ii) Các cách tiếp cận đo lường các biến nghiên cứu chính được sử dụng trong các nghiên cứu trước chưa đa dạng trong cùng một đề tài nghiên cứu; (iii) Vai trò của quy mô ngân hàng đã được nghiên cứu rộng rãi, tuy nhiên chưa khai thác được khía cạnh quy mơ có ảnh hưởng đến tác động của SMV đối với hiệu quả và rủi ro của ngân hàng. Cuối cùng, chương 1 đưa ra cấu trúc tổng quát và nội dung sơ lược của các chương sau.

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM

2.1. Tổng quan các khái niệm nghiên cứu

2.1.1 Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán

Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn được xem như bất trắc mang tính vĩ mơ của nền kinh tế. Schwert (1990) định nghĩa SMV được xem xét về cơ bản là sự phân tán tỷ suất sinh lợi thị trường được đo lường thơng qua độ lệch chuẩn. Ngồi ra, SMV được định nghĩa một cách giản đơn là sự biến động của giá cổ phiếu; mức giá này đơi khi có thể cao hay thấp. Biến động trong chỉ số thị trường được sử dụng để đo