KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH

5.1 Kết luận

Từ việc khảo lược các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm, tác giả nhận thấy trong số các nhân tố có thể ảnh hưởng đến hiệu quả và rủi ro của ngân hàng, các nghiên cứu này đã bỏ qua yếu tố SMV. Theo đó, tác giả chưa phát hiện có cơng trình nghiên cứu nào ở Việt Nam khai thác yếu tố liên quan đến SMV trong nghiên cứu các chủ đề về các nhân tố có thể dẫn dắt rủi ro và hiệu quả ngân hàng. Cụ thể, các nghiên cứu đề cập chủ yếu đến chiều tác động của hiệu quả và rủi ro lên tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu các ngân hàng niêm yết (Sharma, 2018; Sufian và Majid, 2009; Hadad và cộng sự, 2011; Eisenbeis và cộng sự, 1999). Do đó, có sự thiếu hụt nghiên cứu về chiều ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả và rủi ro.

Về lý thuyết, cơ chế giải thích ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả được đề cập đến trong lý thuyết triển vọng (Kai Ineman và Tversky, 1979) và tác động của SMV đối với rủi ro được đề cập trong lý thuyết bất ởn tài chính của Minsky (1992) và quan điểm nghịch lý biến động của Adrian và Shin (2014). Thêm nữa, vai trò của quy mô đến hai tác động kể trên được hàm ý từ lý thuyết quy mô tối ưu (Krasa và Villamil, 1992).

Ngoài ra, trong thực tế, các hàm ý chính sách chủ yếu xoay quanh các yếu tố mang tính chất đặc thù của từng ngân hàng (như thanh khoản, quy mô vốn, quy mô tài sản, đòn bẩy nợ, đa dạng hóa qua các hoạt động phi truyền thống, cấu trúc vốn), các yếu tố ngành (quy mô ngành, cấu trúc thị trường) và các yếu tố vĩ mơ của nền kinh tế (lạm phát, tăng trưởng GDP) có ảnh hưởng đến rủi ro và hiệu quả của các ngân hàng. Luận án có thể góp phần nhấn mạnh vai trò tín hiệu từ SMV đối với hiệu quả và rủi ro của ngân hàng trong các chính sách kinh tế sắp tới. Do vậy, nghiên cứu thực nghiệm để

tìm kiếm ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả và rủi ro của ngân hàng là động cơ chính của luận án này.

Theo khảo lược chi tiết về các cơng trình thực nghiệm đã có, tác giả phát hiện một số khoảng trống nghiên cứu như sau: (i) Đối với ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả của ngân hàng: Tác giả tìm thấy một vài nghiên cứu thực nghiệm trực tiếp của SMV – hiệu quả bao gồm có Angbazo (1997), Albertazzi và Gambacorta (2010), Tan và Floros (2012b) và Rashid và Ilyas (2018). Các nghiên cứu này có một số điểm vẫn còn hạn chế như sau: Chiều hướng tác động có sự trái ngược nhau, sử dụng biến đo lường cho hiệu quả ngân hàng chưa đa dạng và chủ yếu thực hiện ở các quốc gia đang phát triển; (ii) Đối với ảnh hưởng của SMV lên rủi ro của ngân hàng: Tác giả chưa phát hiện cơng trình thực nghiệm nào đã có về tác động của SMV lên rủi ro; (iii) Về vai trò của quy mô đối với SMV – hiệu quả: Bằng chứng thực nghiệm đối với ngành ngân hàng tại Pakistan là nghiên cứu duy nhất cung cấp ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả ngân hàng. Kết quả cho thấy SMV có ảnh hưởng nghịch biến lên hiệu quả hoạt động của ngân hàng. Theo đó, cần có thêm nghiên cứu thực nghiệm tại các thị trường mới nổi khác để so sánh và kiểm tra lại hiệu lực giải thích của các lý thuyết đã có và (iv) Về vai trò của quy mơ đối với SMV – rủi ro: Tác giả chưa tìm thấy bằng chứng cho thấy tác động của SMV đối với rủi ro. Các khoảng trống này tạo động lực để luận án tiến hành phát triển các mơ hình và giả thuyết cho ước lượng và kiểm định thực nghiệm nhằm mục đích chính là kiểm tra ý nghĩa của yếu tố SMV và tác động của nó với rủi ro và hiệu quả của ngân hàng.

Từ phân tích các khoảng trống nêu trên, tác giả đưa ra các câu hỏi nghiên cứu như sau: (i) SMV có tác động đến hiệu quả hoạt động ngân hàng khơng? (ii) SMV có tác động đến rủi ro ngân hàng không? (iii) Ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả hoạt động có bị ảnh hưởng bởi quy mô ngân hàng không? Và (iv) Ảnh hưởng của SMV đối với rủi ro phá sản có bị ảnh hưởng bởi quy mô ngân hàng không?

Tương ứng với các câu hỏi này, tác giả đưa ra các giả thuyết nghiên cứu để kiểm định trong hồi quy lần lượt như sau: (i) SMV có tác động làm gia tăng hiệu quả hoạt động ngân hàng, (ii) SMV có tác động làm giảm rủi ro của ngân hàng, (iii) SMV và đồng thời quy mô ngân hàng tác động làm gia tăng hiệu quả hoạt động ngân hàng, và (iv) SMV và đồng thời quy mô ngân hàng tác động làm giảm rủi ro của ngân hàng.

Luận án đưa ra các bằng chứng cho sự tác động của SMV đối với hiệu quả và rủi ro ngân hàng bao gồm các NH TMCP niêm yết trên các sàn chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn Quý 2/2006 đến Quý 1/2021. Trong đó, SMV được đo lường theo 2 cách tiếp cận của (i) tác giả French và cộng sự (1987) và Võ Xuân Vinh và Võ Văn Phong (2016) và của (ii) tác giả Lau và cộng sự (2013). Phương pháp hồi quy sử dụng trong luận án là OLS, FEM, và REM. Ngoài ra luận án còn sử dụng phương pháp hồi quy S-GMM kiểm tra kết quả tính vững của mơ hình nghiên cứu. Thêm nữa, luận án mở rộng phạm vi nghiên cứu bằng cách cân nhắc thêm yếu tố về quy mô để kiểm tra ảnh hưởng của yếu tố quy mô này đối với tác động của SMV đến hiệu quả và rủi ro. Trong đó, yếu tố quy mơ này được tính tốn theo 2 cách bao gồm cách truyền thống là logarit tổng tài sản và cách sử dụng biến giả. Qua đó, luận án kỳ vọng sẽ cung cấp kết quả thực nghiệm đối với ngành ngân hàng của Việt Nam để đối chiếu với các lý thuyết giải thích cơ chế cho ảnh hưởng của SMV đối với rủi ro và hiệu quả của ngân hàng. Kết quả nghiên cứu của luận án được tổng hợp tại bảng 5.1 bên dưới. Bảng 5.1 trình bày tởng hợp các câu hỏi nghiên cứu, các giả thuyết nghiên cứu tương ứng và kết quả ước lượng hồi quy theo hướng (i) ủng hộ hoặc (ii) không ủng hộ giả thuyết nghiên cứu.

Bảng 5.1: Câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết có liên quan và kết quả Câu hỏi nghiên cứu và giả thuyết có liên

quan

Kết quả

RQ1: SMV có tác động đến hiệu quả hoạt động ngân hàng không?

Ủng hộ H1. Phù hợp với lý thuyết triển vọng Kai Ineman và Tversky (1979). Phù hợp với bằng chứng thực nghiệm H1: SMV có tác động làm gia tăng hiệu

quả hoạt động ngân hàng.

của Albertazzi và Gambacorta (2010) và trái ngược với bằng chứng thực RQ2: SMV có tác động đến rủi ro ngân

hàng không?

Không ủng hộ H2. Trái ngược với lý thuyết bất ởn tài chính của Minsky (1992) và quan điểm nghịch lý biến động của Adrian và Shin (2014). H2: SMV có tác động làm giảm rủi ro của

ngân hàng.

RQ3: Ảnh hưởng của SMV lên hiệu quả hoạt động có bị ảnh hưởng bởi quy mơ ngân hàng không?

Ủng hộ H3. Phù hợp với cơ chế giải thích của lý thuyết quy mơ ngân hàng tối ưu (Krasa và Villamil, 1992). Trái ngược với quan điểm nghiên cứu thực nghiệm của Rashid (2014).

H3: SMV và đồng thời quy mô ngân hàng tác động làm gia tăng hiệu quả hoạt động ngân hàng.

RQ4: Ảnh hưởng của SMV lên rủi ro có bị ảnh hưởng bởi quy mô ngân hàng không?

Không ủng hộ H4. Phù hợp với cơ chế giải thích của lý thuyết quy mơ ngân hàng tối ưu (Krasa và Villamil, 1992). H4: SMV và đồng thời quy mô ngân hàng

tác động làm giảm rủi ro của ngân hàng.

Theo đó, một số kết quả đạt được của luận án như sau: Thứ nhất, SMV có tác động dương đối với hiệu quả hoạt động ngân hàng. Điều này hàm ý, hiệu quả trong vận hành của ngân hàng được cải thiện trong thời kỳ SMV gia tăng. Kết quả này có thể hàm ý về sự dịch chuyển dòng vốn đầu tư từ TTCK khi các dòng vốn này trở nên kém an toàn trong thời kỳ biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán cao sang đầu tư vào ngân hàng – vốn là nơi an toàn hơn cho các nhà đầu tư. Thanh khoản dồi dào từ các nguồn vốn này giúp cho các ngân hàng gia tăng cơ hội tăng trưởng tốt hơn về cho vay và dẫn đến khả năng nâng cao được hiệu quả hoạt động. Kết quả này phù hợp với lý thuyết triển vọng; theo đó, các nhà đầu tư đánh giá khoản lợi nhuận chắc chắn có được từ khoản đầu tư của mình nên sẽ lựa chọn kênh đầu tư an toàn hơn cho họ. Trong thời kỳ SMV gia tăng, các nhà đầu tư sẽ chuyển khoản đầu tư của mình về khoản tiền ở tại ngân hàng để hưởng lợi từ sự đảm bảo an tồn vốn.

Thứ hai, dù ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả, SMV còn gây ra rủi ro cho ngân hàng. Một cách giải thích hợp lý cho kết quả này dựa trên góc độ từ doanh nghiệp và của chính ngân hàng. Ở góc độ doanh nghiệp, tỷ suất sinh thị trường chứng khoán biến động cao sẽ gây ra rủi ro trong việc huy động vốn do các ngân hàng có thể chuyển phần rủi ro này cho người đi vay gánh chịu thông qua phần bù trong lãi suất cho vay, từ đó các doanh nghiệp hạn chế đi vay để giảm thiểu rủi ro, điều này ảnh hưởng đến tăng trưởng cho vay của ngân hàng; theo đó, ngân hàng sẽ phải đối mặt với rủi ro. Ở góc độ ngân hàng, SMV gia tăng khiến các dòng vốn chảy về kênh đầu tư an toàn là ngân hàng; tuy nhiên bản chất nguồn vốn này biến động do có ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý e ngại rủi ro từ phía nhà đầu tư và có thể ngân hàng gặp hạn chế trong khả năng thu hút các nguồn vốn này, từ đó khiến cho ngân hàng phải đối mặt với rủi ro gia tăng. Kết quả này hợp lý với ngành ngân hàng Việt Nam tuy nhiên không ủng hộ cho lý thuyết bất ổn tài chính của Minsky (1992) và quan điểm nghịch lý biến động của Adrian và Shin (2014).

Thứ ba, quy mơ đóng vai trò quan trọng trong việc làm gia tăng hiệu quả hoạt động của ngân hàng trong thời kỳ gia tăng SMV. Điều này ngụ ý tác dụng mang tính chất tích cực của yếu tố kinh tế theo quy mô. Các NH TMCP Việt Nam được niêm yết trong mẫu nghiên cứu có quy mơ tài sản lớn thường gắn liền uy tín cao và khả năng quản trị tốt từ đó có thể giúp tận dụng hiệu quả các dòng vốn chảy từ TTCK vào ngân hàng trong thời kỳ SMV gia tăng. Dù kết quả nghiên cứu không ủng hộ cho ảnh hưởng nghịch biến giữa SMV đối với hiệu quả trong trường hợp của các ngân hàng có quy mô lớn, tuy nhiên vẫn cần phải đề cập đến lập luận của các nghiên cứu trước cho thấy vai trò tiêu cực của yếu tố quy mơ lớn; theo đó, các ngân hàng lớn có thể sẽ yêu cầu tỷ lệ bù đắp cao (do thị trường biến động cao) làm hạn chế khả năng đi vay từ đó làm giảm khả năng tạo ra lợi nhuận của ngân hàng.

Thứ tư, kết quả ước lượng trong luận án này biểu thị ảnh hưởng của SMV lên rủi ro mang dấu dương và có ý nghĩa thống kê. Kết quả này ngụ ý, mức rủi ro nhất định phát sinh từ SMv có tác động “truyền dẫn” mạnh hơn vào các ngân hàng có quy mơ lớn. SMV làm gia tăng hiệu quả hoạt động của ngân hàng tuy nhiên đi kèm với đó là rủi ro cũng gia tăng do ngân hàng có thể dồi dào thanh khoản đối với dòng vốn đổ vào từ TTCK; tuy nhiên, khả năng sử dụng các nguồn vốn của ngân hàng và bản thân sự bất ổn của dòng vốn xuất phát từ tâm lý của nhà đầu tư có thể tạo ra mức rủi ro nhất định cho ngân hàng. Thêm nữa, SMV được cân nhắc là rủi ro mang tính vĩ mơ và khơng thể đa dạng hóa tồn bộ. Điều này có thể gây ra chi phí giám sát gia tăng đặc biệt đối với các ngân hàng lớn, từ đó gây ra rủi ro cho ngân hàng. Như vậy, về lý thuyết, các ngân hàng có quy mơ lớn có thể có lợi thế kinh tế theo quy mơ; tuy nhiên thực nghiệm tại hệ thống các ngân hàng Việt Nam niêm yết trên TTCK trong luận án cho thấy rủi ro “truyền dẫn” từ SMV lên rủi ro mạnh hơn ở các ngân hàng có quy mơ lớn.

Thứ năm, xem xét các biến kiểm sốt trong mơ hình SMV – hiệu quả, kết quả cho thấy: quy mơ tởng tài sản (đại diện cho tính kinh tế dựa trên yếu tố quy mơ và uy tín của ngân hàng), tỷ lệ thu nhập phi lãi trên lãi gộp (đại diện cho các hoạt động khác của ngân hàng bên cạnh các hoạt động truyền thống thể hiện tính đa dạng hóa), tính thanh khoản (đại diện cho mức tài sản thanh khoản của ngân hàng) và tăng trưởng GDP có ảnh hưởng thuận chiều đối với hiệu quả hoạt động của các NH TMCP niêm yết. Theo đó, các ngân hàng có thế mạnh là quy mơ lớn, đa dạng hóa, thanh khoản tốt và hoạt động trong bối cảnh kinh tế vĩ mơ tăng trưởng có thể giúp gia tăng hiệu quả hoạt động của ngân hàng. Tuy nhiên, quy mô của tổng tài sản ngân hàng (đại diện cho mức độ cạnh tranh của ngân hàng) có tác động ngược chiều với hiệu quả hoạt động của ngân hàng. Tỷ lệ vốn trên tổng tài sản (đại diện cho mức độ an toàn của vốn và khả năng hấp thụ rủi ro) và tỷ lệ chi phí hoạt động (hiệu quả sử dụng chi phí) có tác động khơng nhất

Thứ sáu, xem xét các biến kiểm sốt trong mơ hình SMV – rủi ro, kết quả chỉ ra rằng: quy mô tổng tài sản của ngân hàng (đại diện cho tính kinh tế dựa trên yếu tố quy mô), quy mô vốn của ngân hàng (đại diện cho khả năng hấp thụ rủi ro) và quy mô ngành ngân hàng (đại diện cho sự phát triển ngành) tác động một cách tích cực bằng việc làm giảm rủi ro của ngân hàng. Tuy nhiên, tỷ lệ tởng chi phí hoạt động chia cho tởng tài sản lại mang tác động gây ra rủi ro gia tăng cho ngân hàng do khả năng quản trị chi phí khơng tốt của ngân hàng. Bên cạnh đó, luận án chưa phát hiện bằng chứng thống kê nào đủ mạnh để ủng hộ cho tác động của lạm phát và đa dạng hóa thơng qua các hoạt động ngoài lãi lên rủi ro của ngân hàng.

5.2 Đóng góp của luận án

Dựa trên các kết quả ước lượng, luận án đưa ra một số đóng góp quan trọng ở một số khía cạnh chung như sau: (i) Kiểm chứng ảnh hưởng của SMV đến hiệu quả và rủi ro cũng như xem xét vai trò của quy mô đến ảnh hưởng này. Ảnh hưởng này tồn tại thông qua các kết quả có ý nghĩa thống kê, từ đó cung cấp thêm bằng chứng tại thị trường mới nởi của Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực ngân hàng vào kho tàng thực nghiệm. Kết quả này cũng giúp đánh giá hiệu lực giải thích từ quan điểm của các lý thuyết kinh tế đã có như lý thuyết triển vọng, lý thuyết bất ởn tài chính và lý thuyết quy mô ngân hàng tối ưu; (ii) Các thước đo khái niệm nghiên cứu (SMV, hiệu quả, rủi ro và quy mô) được chọn lọc và sử dụng đa dạng trong các ước lượng hồi quy phần nào khẳng định tính bền vững và nhất quán của kết quả ước lượng. Kết quả này được ước lượng từ phương pháp hồi quy dữ liệu bảng truyền thống và phương pháp hồi quy dữ liệu bảng động để kiểm sốt qn tính của biến phụ thuộc; (iii) Kết quả nhất quán và không bị thiên lệch do vấn đề chọn mẫu các ngân hàng trên TTCK chuẩn hóa (HOSE và HNX) và TTCK chưa chuẩn hóa (UPCOM). Tác giả đưa ra phân tích cụ thể các đóng góp như sau:

5.2.1 Đóng góp về tác động biến động tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán lên hiệu quả

Nhánh nghiên cứu ảnh hưởng của hiệu quả lên giá trị của cổ phần của các tổ chức niêm yết và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả của ngân hàng đã được nghiên cứu rộng rãi trong các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm. Tuy nhiên, ở góc nhìn ảnh hưởng của SMV đối với hiệu quả, tác giả nhận thấy ít có cơng trình nghiên cứu trong