CHƯƠNG 4 LỰA CHỌN VÀ XÂY DỰNG BIẾN
4.3.6. Tỷ giá hối đoái
Jorion (2009) nghiên cứu giá đồng USD với tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mỹ cho thấy mối quan hệ khác nhau tuỳ từng ngành. Abdalla and Murinde (1997) nghiên cứu thị trường 4 nước Ấn Độ, Hàn Quốc, Pakistan, Philippines giai đoạn 1985-1994 cho thấy mối quan hệ khá vững chắc giữa tỷ giá với tỷ suất sinh lợi ngoại trừ Philippines. Yau and Nieh (2009) nghiên cứu thị trường chứng khoán Đài Loan và Nhật Bản đối chiếu với tỷ giá đồng nội tệ với USD cho thấy thực sự có mối quan hệ nhân quả vững chắc giữa tỷ giá hối đoái với suất sinh lợi thị trường.
Andrieșa et al., (2014) nghiên cứu thị trường các nước châu Á cho thấy bằng chứng vững chắc về sự thay đổi tỷ giá hối đoái tác động đến tỷ suất sinh lợi. Numan and Demirci (2012) nghiên cứu thị trường chứng khoán các nước hội nhập ở Châu Âu cũng cho thấy có mối quan hệ vững chắc giữa thị trường chứng khoán với giá trị đồng tiền quốc gia, song dấu của mối quan hệ lại tuỳ vào quốc gia đi đầu tư hay nhận đầu tư ròng. Kết quả tương tự cũng được Tsai (2012) đưa ra bằng phương pháp quantile regression với các thị trường chứng khoán 6 nước Châu Á .Smyth and Nandha (2003) nghiên cứu ở 4 quốc gia Nam Á thì 2 nước có mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán với tỷ giá hối đối, 2 nước cịn lại thì kết quả là độc lập giữa thị trường chứng khốn với tỷ giá hối đối.
Trong nghiên cứu này, tơi sử dụng hai cách đo lường cho biến tỷ giá hối đoái. Cách thứ nhất là lấy thay đổi của giá trung bình của các đồng ngoại tệ so với nội tệ theo trọng số là tỷ lệ đóng góp của quốc gia có ngoại tệ tương ứng trong tổng giá trị thương mại của quốc gia có nội tệ. Và cách đo lường thứ hai với giả định USD là đồng tiền đại diện cho các giao dịch quốc tế chính, nên lấy tỷ giá trung bình các ngày trong tháng của đồng nội tệ các quốc gia với USD làm đại diện cho biến tỷ giá hối đoái. Biến này khác với biến tỷ giá hối đối được dùng để tính ma trận trọng số không gian W, là tỷ giá song phương giữa hai quốc gia bất kỳ.
- (1a) ExRateAvgChangePrevMonth i,t = ∑j [ TradeShareij,t * ln(Fij,t-Fij,t-1) ] (1b) ExRateAvgChangePrevYeari,t = ∑j [ TradeShareij,t * ln(Fij,t-Fij,t-12) ]
o TradeShareij,t là tỷ trọng đóng góp trong tổng thương mại quốc tế của quốc gia j cho quốc gia i tại tháng t. Giả định thương mại trong năm là ổn định nên TradeShareij,t tháng t được tính bằng TradeShareij trong năm của tháng t.
- (2a) LCUperUSDPrevMonthi,t = ln(Fi,t) - ln(Fi,t-1),
- (2b) LCUperUSDPrevYeari,t = ln(Fi,t) - ln(Fi,t-12),
Một trong hai biến này sẽ được chọn tuỳ mức độ đóng góp phù hợp trong kết quả thực nghiệm.