2.1. 1Q trình Cổ phần hố Doanh nghiệp nhà nớc thời gian
2.1.2 Quá trình hình thành và phát triển Thị trờng Chứng
ờng Chứng khoán Việt Nam
2.1.2.1 Sự ra đời thị trờng chứng khoán Việt Nam
Xuất phát từ nhận thức đúng đắn về vai trị của thị trờng chứng khốn trong việc thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung và hồn thiện thị trờng tài chính nói riêng, việc thiết lập và phát triển TTCK đã đợc đặt ra ngay từ đầu thập kỷ 90’. Chính Phủ Việt Nam đã có những bớc chuẩn bị khá thận trọng và công phu cho việc ra đời của TTCK.
Ngày 21/12/1990, Quốc hội Nớc Cộng hoà Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam đã thông qua Luật Công ty nhằm điều chỉnh hoạt động của công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần. Luật này đã đợc thay thế bằng Luật Doanh nghiệp thông qua ngày 12/6/1999. Đạo luật này đã mở đờng quan trọng cho sự phát triển các loại hình doanh nghiệp, trong đó có cơng ty cổ phần, cơng ty TNHH, đối tợng chủ yếu cung cấp hàng hố cho thị trờng chứng khốn.
Q trình cổ phần hố DNNN đã đợc xúc tiến ngay từ đầu những năm 90’ nhằm cải cách DNNN, tăng mức độ xã hội hoá của đầu t và cải thiện hiệu quả quản lý và hoạt động của doanh nghiệp. Đây cũng là giải pháp tạo hàng hoá cho TTCK sau này. Cùng với cổ phiếu, TPCP và trái phiếu doanh nghiệp cũng đợc chú trọng phát hành. Những quy định mới về phát hành, quản lý, chuyển nhợng cổ phiếu, trái phiếu cũng bắt đầu đợc xác lập rõ nét, tạo cơ sở cho giao dịch của thị trờng.
Ngày 28/11/1996, Chính Phủ đã ban hành Nghị định số 75/CP về việc thành lập Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nớc, cơ quan
quản lý Nhà Nớc về chứng khoán và TTCK. Trong một thời gian khơng dài, Uỷ ban Chứng khốn Nhà Nớc đã hồn thành một khối l- ợng công việc lớn quan trọng nhằm chuẩn bị cho sự ra đời của TTCK. Nhờ quá trình chuẩn bị tích cực đó, ngày 11/7/1998, Chính Phủ đã ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và TTCK, Thủ tớng Chính Phủ đã ký quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 về việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khốn tại Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh.
Ngày 20/7/2000 đánh dấu một bớc quan trọng đối với TTCK Việt Nam. Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh khai trơng và đợc chính thức đa vào hoạt động. Sự kiện này đợc xem là một trong hai sự kiện quan trọng, nổi bật nhất của Việt Nam trong năm kết thúc thế kỷ XX.
TTGDCK TP. HCM ra đời đã mở ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, phục vụ sự nghiệp cơng nghiệp hóa - hiện đại hóa đất nớc. Nhng ý nghĩa của sự ra đời TTGDCK đã v- ơn ra ngồi khn khổ đó trong giai đoạn hiện nay của nền kinh tế, góp phần thúc đẩy cải cách các doanh nghiệp theo hớng cơ chế thị trờng, hỗ trợ tích cực cho q trình cổ phần hóa DNNN. Sự ra đời của TTGDCK cịn là sự bổ sung hồn chỉnh cho một cơ cấu thị trờng tài chính theo hớng phát triển nền tài chính phù hợp với chính sách xây dựng kinh tế thị trờng theo định hớng XHCN, và thêm một lần nữa khẳng định sự nhất quán trong đờng lối đổi mới của Đảng phù hợp với xu hớng quốc tế hóa đời sống kinh tế và đa nền kinh tế hội nhập khu vực và quốc tế.
Từ thời điểm tháng 7 năm 2000 đến nay, các chứng khoán ở Việt Nam đợc giao dịch trên hai thị trờng, thị trờng chính thức tại
các chứng khốn niêm yết và "thị trờng tự do" đối với các chứng khốn cịn lại.
Gần 4 năm đi vào hoạt động là qng đờng khơng dài so với lộ trình 15 năm đổi mới. Quãng đờng đó càng ngắn nếu đem so với lơgíc hình thành TTCK trong lịch sử phát triển lâu dài của thể chế kinh tế thị trờng mà trong đó TTCK là nấc thang cao nhất. Tuy nhiên, TTCK Việt Nam cũng đã trải qua nhiều bớc thăng trầm, đúc rút đợc nhiều kinh nghiệm, và đóng góp khơng nhỏ vào sự phát triển kinh tế đất nớc. Năm 2004, UBCKNN đã chính thức trực thuộc Bộ Tài chính, thị trờng chứng khốn dành cho các DNV&N (TTGDCK Hà Nội) đang đợc gấp rút đa vào hoạt động. Với rất nhiều các nỗ lực của các Bộ, ngành liên quan, một loạt các văn bản pháp luật mới, các văn bản thay thế, chỉnh sửa trong lĩnh vực chứng khoán và thị trờng chứng khoán đã đợc ban hành, đặc biệt là việc ban hành Nghị định 144/2004/NĐ-CP thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và thị trờng chứng khoán và Quyết định 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán từ nay đến năm 2010, đang hứa hẹn một sự trỗi dậy của TTCK Việt Nam sau một thời gian dài trầm lắng.
2.1.2.2 Đánh giá kết quả hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đến cuối năm 2003
Với mục tiêu cơ bản đề ra cho thời kỳ đầu hoạt động của TTCK Việt Nam là đa vào vận hành một TTCK qui mô nhỏ, phát triển từ thấp đến cao và không gây mất ổn định kinh tế-xã hội, TTCK sau hơn ba năm hoạt động đã bớc đầu đạt đợc mục tiêu và dần khẳng định vị thế của mình trong tổng thể hệ thống tài chính quốc gia. Dới đây là một số khía cạnh chính trong tổng thể hoạt động của thị trờng hơn 3 năm qua:
Về công tác tổ chức và vận hành TTGDCK
Hiện thị trờng chứng khoán Việt Nam mới đa vào hoạt động TTGDCK Tp. HCM với vai trị là Sở giao dịch chính thức của thị tr- ờng chứng khốn Việt Nam. TTGDCK đợc tổ chức theo mơ hình tập trung với quy mơ nhỏ, thực hiện chức năng xác định giá chứng khoán theo quan hệ cung cầu và tạo cơ hội luân chuyển vốn cho nhà đầu t chứng khoán.
Thời gian đầu hoạt động, TTGDCK chỉ thực hiện 3 phiên 1 tuần, từ tháng 3/2002 nâng lên 5 phiên 1 tuần. Tính đến 31/12/2003, TTGDCK đã tổ chức 700 phiên giao dịch chứng khốn liên tục, an tồn trong đó giao dịch cổ phiếu chiếm 88%, 12% còn lại thuộc về giao dịch trái phiếu.
Mặc dù còn nhiều hạnchế về điều kiện cơ sở kỹ thuật và nhân lực, TTGDCK đã thực hiện tơng đối tốt chức năng của trung tâm lu ký chứng khoán. Thời gian thanh toán đã rút ngắn xuống từ 4 còn 3 ngày. 100% số trái phiếu niêm yết cùng với hơn 50% số cổ phiếu giao dịch đợc lu ký tại trung tâm giúp cho hoạt động thanh toán giao dịch chứng khoán nhanh gọn, giảm thiểu rủi ro.
Từ 20/5/2003 TTGDCK đã áp dụng một số giải pháp kỹ thuật nh: hạ thấp lô giao dịch từ 100 cổ phiếu 1 lô xuống cịn 10 cổ phiếu 1 lơ, tăng từ 1 lên 2 lần khớp lệnh trong 1 phiên giao dịch, bổ sung lệnh giao dịch ATO, giảm tỷ lệ ký quỹ tối thiếu xuống 70%. Các giải pháp kỹ thuật này giúp nhà đầu t có thêm lựa chọn cho quyết định sử dụng vốn của mình, tập dợt cho việc khớp lệnh liên tục sau này.
Tạo hàng hoá cho TTCK là một khâu quan trọng trong việc thúc đẩy thị trờng phát triển. Khi thị trờng bắt đầu hoạt động chỉ có 2 cổ phiếu đợc niêm yết giao dịch tại TTGDCK với tổng giá trị vốn niêm yết là 270 tỷ đồng. Tính đến 31/12, tổng giá trị chứng khốn niêm yết là 13.024.349 triệu đồng trong đó có 22 loại cổ phiếu với giá trị niêm yết là 1.120 tỷ đồng (chiếm khoảng 8,6%) và tổng giá trị niêm yết trái phiếu khoảng 11.910 tỷ đồng (chiếm 91,4%). Trong năm 2003, có thêm một số chứng khoán niêm yết mới với tổng giá trị niêm yết là 81.327 tỷ đồng và một số công ty niêm yết bổ sung với tổng giá trị là 7.040 tỷ đồng.
Tính đến giữa tháng 4/2004, trên thị trờng chứng khốn có 24 cổ phiếu (thêm 2 cổ phiếu mới) và 131 loại TPCP (TPCP), 2 loại trái phiếu công ty và 1 loại trái phiếu địa phơng. Tổng mức vốn hóa thị trờng của cổ phiếu là trên 2.300 tỷ đồng. Tổng giá trị niêm yết toàn thị trờng (thời điểm ngày 19-4) là 17.568 tỷ đồng, trong đó cổ phiếu chỉ có 1.223 tỷ đồng (chiếm 6,96%), trái phiếu là 16.345 tỷ đồng (chiếnm 93,04%). Tính đến nay tổng giá trị niêm yết trên thị trờng đạt khoảng 2,8% GDP năm 2003. Mức vốn hoá của thị trờng (thị giá) là 19.382 tỷ đồng, chiếm 3,2% GDP năm 2003.
Bảng số liệu dới đây cho thấy tồn cảnh tình hình chứng khoán niêm yết trên thị trờng:
Bảng 3 : Thống kờ tỡnh hỡnh niờm yết chứng khoỏn đến hết ngày 31/12/2003.
(đơn vị: tr. đồng) Toàn thị
trường
Cổ phiếu Trỏi phiếu Chớnh phủ
Trỏi phiếu Cụng ty
Trỏi phiếu Địa phương Tổng số CK
niờm yết
125 22 100 2 1
Khối lượng CK niờm yết 231.044.460 112.001.080 114.966.330 1.577.050 2.500.000 Tỷ trọng 100,00% 48,48% 49,76% 0,68% 1,08% Giỏ trị CK niờm yết 13.024.349 1.120.011 11.496.633 157.705 250.000 Tỷ trọng 100,00% 8,60% 88,27% 1,21% 1,92% GDP năm 2003 536.098 Tỷ trọng giỏ trị NY/GDP 2,43% 0,21% 2,14% 0,03% 0,05%
*Tỡnh hỡnh thay đổi khối lượng chứng khoỏn niờm yết trong năm 2003. Toàn Thị trường Cổ phiếu Trỏi phiếu Chớnh phủ Trỏi phiếu Cụng ty Trỏi phiếu Địa phương Niờm yết mới 81.327.740 4.997.740 73.830.000 0 2.500.000 Niờm yết bổ sung 7.040.000 7.040.000
Hủy niờm yết: 0 0 0 0 0
Nguồn: http://www.mekongsecurities.com.vn
Hoạt động phát hành cổ phiếu
Tính đến 31/12/2003, UBCKNN đã cấp phép lại để đăng ký cổ phiếu cho 22 công ty cổ phần với tổng giá trị cổ phiếu niêm yết là 1.120.011 triệu đồng, trong đó, riêng năm 2003 tổng giá trị cổ phiếu niêm yết mới là 4.997.740 triệu đồng và giá trị cổ phiếu niêm yết bổ sung là 7.040 tỷ đồng10.
Trên thực tế, cho đến nay vẫn cha có cơng ty cổ phần nào thực hiện việc phát hnàh cổ phiếu ra cơng chúng để niêm yết trên thị trờng chứng khốn theo Nghị định 48 mà các công ty 10 Phụ lục 1: Thông tin về các công ty niêm yết trên thị trờng chứng khoán Việt
niêm yết hiện nay đều là các doanh nghiệp cổ phần hố hoặc cơng ty cổ phần đã phát hành cổ phiếu (theo các quy định khác) thực hiện việc đăng ký lại cổ phiếu để niêm yết và giao dịch trên TTGDCK. Vì thế, chức năng đặc trng của TTCK là huy động vốn cho doanh nghiệp cha đợc phát huy theo đúng nghĩa của nó.
Việc phát hành thêm của các cơng ty niêm yết cũng cha phát triển. UBCKNN đã cấp giấy phép phát hành thêm cổ phiếu cho 5 công ty với tổng giá trị trên 155,4 tỷ đồng. HAPACO đã thực hiện thành công đợt phát hành thêm một triệu cổ phiếu mới ra công chúng để huy động vốn cho dự án xây dựng nhà máy giấy Kraf với tổng số tiền thu đợc từ đợt phát hành là 32 tỷ đồng. CTCP Cơ điện lạnh đã phát hành thêm 7,5 cổ phiếu thởng để tăng vốn điều lệ từ 150 tỷ lệ 225 tỷ đồng. CTCP Xuất nhập khẩu Bình Thạnh niêm yết bổ sung 50.000 cổ phiếu, CTCP Cáp và vật liệu viễn thông cũng tăng vốn điều lệ từ 120 tỷ đồng lên 180 tỷ đồng. Bên cạnh đó, CTCP xuất nhập khẩu Khánh Hội niêm yết bổ sung 190.000 cổ phiếu, nâng vốn điều lệ của công ty từ 19 tỷ lên 20,9 tỷ đồng.
Hoạt động phát hành trái phiếu
Thị trờng trái phiếu Việt Nam nói chung cịn cha phát triển và nhiều hạn chế. Hiện nay, trên TTGDCK hiện chỉ có TPCP và trái phiếu doanh nghiệp (ngân hàng) niêm yết, cha có trái phiếu cơng trình, trái phiếu của các Tổng cơng ty lớn niêm yết. Tính đến đầu tháng 4/2004, trên TTGDCK có 121 loại TPCP với tổng giá trị là 15.450 tỷ đồng và niêm yết trái phiếu Ngân hàng Đầu t - Phát triển là 157 tỷ đồng. Trái phiếu chính phủ đợc phát hành
chủ yếu nhằm bủ đắp ngân sách và huy động vốn đầu t cho các cơng trình quốc gia.
Về các phơng thức phát hành, gần đây, các hình thức phát hành TPCP có tính đại chúng hơn. Các kỳ hạn trái phiếu phát hành đã đợc đa dạng hoá, thời gian đáo hạn đợc mở rộng đáng kể. Hiện tồn tại song song 3 phơng thức phát hành : bán lẻ qua hệ thống KBNN, bảo lãnh phát hành và đấu thầu qua TTGD. Tuy nhiên trên thực tế còn tồn tại một số bất cập, ảnh hởng trực tiếp tới hiệu quả phát hành, trong đó nổi bật nhất là 2 vấn đề liên quan đến lãi suất và kế hoạch phát hành. Các đợt phát hành của 2 hình thức bảo lãnh và đấu thầu diễn ra đan xen quá gần nhau; trong khi đó, phơng thức đấu thầu hiện nay sử dụng hình thức đấu thầu bán trái phiếu bằng mệnh giá, cha tạo đợc sự chủ động cho các bên tham gia đấu thầu. Ngồi ra, cịn một số hạn chế nh: trái phiếu cùng kỳ hạn nhng lại đợc phát hành thành nhiều đợt với các tên gọi riêng cho mỗi loại, khối lợng phát hành cho một đợt không nhiều.
Về hoạt động giao dịch trên TTGDCK HCM
Mặc dù mới đi vào hoạt động, TTCK Việt Nam đã thu hút đợc một số lợng đông đảo các nhà đầu t tham gia. Số lợng các nhà đầu t tham gia thị trờng liên tục tăng : cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch ; cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản ; cuối năm 2002 có hơn 13000 tài khoản và đến cuối 2003 có hơn 16000 tài khoản giao dịch, trong đó có hơn 154 nhà đầu t có tổ chức, 22 tổ chức và 112 nhà ĐTNN. Tỷ lệ tài khoản thờng xuyên có giao dịch trong năm 2003 là 7,8%, tăng gấp 2 lần so với những năm trớc.
Tính đến 31/12/2003, 700 phiên giao dịch đã đợc tổ chức thành cơng với tổng khố lợng chứng khốn đợc giao dịch là 112,77 triệu chứng khốn trong đó có 85,76 triệu cổ phiếu và 27,01 triệu trái phiếu, đạt tổng giá trị giao dịch là 4,893 tỷ đồng. Bình quân giá trị giao dịch đạt khoảng 6,99 tỷ đồng/ 1 phiên. Giao dịch chứng khốn tuy có nhiều biến động thăng trầm nhng đã dần có nhiều dấu hiệu khả quan từ cuối năm 2003. Cung cầu cổ phiếu trong 2 tháng cuối năm tăng mạnh làm tổng cầu cả năm chiếm 52% tổng cung cầu tồn thị truờng. Chỉ tính riêng năm 2003, tổng số lệnh thực hiện trong năm là 1500 lệnh với giá trị giao dịch trung bình một phiên là 10,43 tỷ đồng so với 4,6 tỷ đồng năm 200211. Sang năm 2004, tổng giá trị giao dịch 3 tháng đầu năm là 7.251 tỷ đồng. Trung bình giá trị giao dịch một phiên khoảng gần 10 tỷ đồng. Hầu hết các loại cổ phiếu đều lên giá mạnh, giá một số cổ phiếu tăng lên hơn 100%, kéo chỉ số VN- Index tăng khoảng 94 điểm (56,6%) so với cuối năm 2003.
Chỉ số VN-Index biến động thăng trầm theo diễn biến của thị truờng, đạt mức cao nhất 571,01 điểm vào 25.6.2001 và giảm mạnh trong thời gian sau đó, xuống mức 130,9 điểm vào 24/10/2003. Tuy nhiên, sự sụt giảm chỉ số này khơng phản ảnh tình hình thực tế của các cơng ty niêm yết do P/E của tồn thị trờng hiện trung bình ở mức 5,5-6 trong khi đó ở các thị trờng khác trung bình là trên 10. Cổ tức trung bình ở mức 15%/năm cao hơn hẳn mức lãi suất tiền gửi ngân hàng 7,5%/năm. Hiện nay, chỉ số VN-Index tơng đối ổn định và dao động xung quanh mức 250 điểm.
11 Phụ lục 2: Tình hình giao dịch cổ phiểu trên thị trờng chứng khốn Việt Nam năm 2003
Chỉ số VN-Index từ phiên đầu tiên đến phiên 745
(Chỉ số VN-Index vào lúc thị trờng đóng cửa phiên giao dịch giữa tháng 4-2004 là 259,43 điểm so với mức cao nhất 571,04 điểm vào 25-6-2001 và mức thấp nhất 130,90 điểm vào 24-10-2003).
Đối với giao dịch trái phiếu, tình tình có ấm lên trong vài tháng cuối năm 2003. Các giao dịch chủ yếu tập trung vào hình thức giao dịch thoả thuận và thực hiện đối với các trái phiếu đã đợc phát hành qua hình thức bảo lãnh. Tính đến 30/6/2003,