Các biến độc lập
Kết quả đánh giá hiệu quả hoạt
động doanh nghiệp dựa trên các chỉ
số sổ sách kế toán (đại diện là ROA)
Kết quả đánh giá hiệu quả hoạt động
doanh nghiệp dựa trên các chỉ số giá trị thị trường (đại diện là Tobin’s Q)
TDTA - + STDTA - + LTDTA - + GROWTH + + SIZE + - CF + + STDVCF - + TANGB - - GDP + + INF - -
Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn có tác động hỗn hợp lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, điều đó địi hỏi doanh nghiệp cần phải xây dựng một cấu trúc vốn phù hợp để nâng cao hiệu quả kinh doanh. Việc gia tăng nợ vay có thể đem đến nhiều lợi ích bởi tác dụng của lá chắn thuế song cũng làm gia tăng chi phí liệt quệ tài chính của doanh nghiệp. Do đó đối với các doanh nghiệp khi sử dụng nợ vay cần duy trì một cấu trúc vốn phù hợp đảm bảo cân bằng giữa lợi ích và chi phí khi gia
tăng nợ dựa trên các phân tích tài chính và đặc điểm riêng của từng ngành, từng
doanh nghiệp.
5.2 Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo
5.2.1Hạn chế của luận văn
Thời gian thu thập dữ liệu chỉ có 6 năm từ 2008-2013 chưa đủ để phát hiện những
tác
động của cấu trúc vốn lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong dài hạn.
Với giới hạn trong khả năng thu thập số liệu, tác giả chỉ lựa chọn vào mẫu nghiên
cứu 194 công ty niêm yết trên HOSE và HNX chưa đủ lớn để mang tính đại diện.
Số liệu được lấy từ những báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính minh bạch
thơng tin, tình trạng cơng bố thơng tin cịn thiếu và chưa chuyên nghiệp. Ở Việt Nam
chưa có cơ quan thống kê độc lập và cung cấp số liệu chính xác. Những thủ tục kế
tốn nhằm tác động lên cấu trúc vốn, doanh thu, chi phí, lợi nhuận khơng đồng bộ,
do đó khơng tránh những thiếu sót, vì vậy kết luận mang tính tham khảo.
Có nhiều nhân tố để đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp nhưng do hạn chế
về việc thu thập dữ liệu nên tác giả không thể đưa hết tất cả vào đề tài nghiên cứu.
Bài nghiên cứu này chưa nghiên cứu tới các tác động nội tại về các chính sách quản
lý của doanh nghiệp lên hiệu quả hoạt động và chưa đánh giá hết các yếu tố mang
Bài nghiên cứu chưa xem xét đến tác động của cấu trúc vốn cho từng ngành trong nền kinh tế vì mỗi ngành có những đặc thù riêng và chu kỳ kinh doanh khác nhau, để
từ đó đánh giá được việc sử dụng nợ hay lựa chọn một cấu trúc vốn thế nào cho
phù hợp với từng ngành nghề để đạt được hiệu quả hoạt động mà doanh nghiệp
mong muốn.
5.2.2 Những gợi ý và hướng nghiên cứu tiếp theo
Các nghiên cứu tiếp theo nên sử dụng thêm biến đo lường hiệu quả hoạt động
doanh nghiệp để bổ sung thêm vào kết quả nghiên cứu; ví dụ như chỉ số lợi nhuận
trên mỗi cổ phần (EPS – Earning per share), lợi nhuận hoạt động biên (NPM-
Operating profit margin), các biến vĩ mơ, chính sách tiền tệ …
Nên nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn theo từng ngành kinh tế, để biết được
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Danh mục tài liệu tiếng Việt
1. Lê Thị Thanh Thảo (2013). Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các công
ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế. Trường Đại học kinh tế TP.HCM.
2. Nguyễn Thị Bắc (2013). Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của công ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế. Trường Đại học kinh tế TP.HCM.
3. Nguyễn Thị Ngọc Hà (2011). Cấu trúc vốn và tỷ suất sinh lợi của doanh
nghiệp. Luận văn thạc sĩ kinh tế. Trường Đại học kinh tế TP.HCM.
4. Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008). Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt
động của doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Tạp chí kinh tế phát triển, số 218, tháng 12 năm 2008.
5. Trần Ngọc Thơ và các Cộng sự (2007). Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Nhà
xuất bản thống kê.
Danh mục tài liệu tiếng Anh
1. Abor,J (2005), The effect of capital structure on profitability : an empirical
analysis of listed firms in Ghana, Journal of Risk Finance, 6: 438-447.
2. Abor,J (2007), Debt policy and performance of SMEs: Evidence form Ghanaian
and South African firms. The Journal of risk Finance,Vol.8,no.4,pp.364-379.
3. Arbabiyan, Ali-Akbar & Safari, Mehdi, (2009), The effects of capital structure
and profitability in the listed firms in Tehran Stock Exchange, Journal of
Management Perspective, 33: 159-175.
4. Berger, A & Bonaccorsi di Patti, E (2006), Capital structure and firm
performance: a new approach to testing agency theory and an application to the banking industry, Journal of Banking and Finance, 32: 1065-1102.
5. Boodhoo, Roshan (2009), Capital Structure and performance of Mauritius
6. Carpentier C (2006), The valuation effects of long term changes in capital structure, International Journal of managerial Finance. Vol.2, No.1,pp.4-18.
7. Chakraborty, I., (2010). Capital structure in an emerging stock market: The case
of India, Research in International Business and Finance, 24: 295-314.
8. Champion, D. (1999), Finance: the joy of leverage, Harvard Business Review,
Vol. 77, pp. 19-22.
9. Chen JJ. (2004), Determinants of Capital Structure of Chinese Listed
Companies, Journal of Business Research, 57: 1341-1351.
10. Deesomsak R, Paudyal K & Pescetto G (2004), The determinants of capital
structure: Evidence from the Asia Pacific region, Journal of Multinational
Financial Management, 14: 387-405.
11. Ebaid I E, (2009), The impact of capital structure choice on firm performance:
empirical evidence from Egypt, The Journal of Risk Finance, 10(5): 477 -487.
12. Eriotis N, Vasiliou D & Neokosmidi V Z. (2007), How firm characteristic affect
capital structure: an empirical study, Journal of Managerial Finance, 33(5):
321-331.
13. Frank M & Goyal, V. (2003), Testing the pecking order theory of capital
structure, Journal of Financial Economics, 67: 217-248.
14. Friend, I., & Lang, L. H. P. (1988), An empirical test of the impact of
managerial self-interest on corporate capital structure, Journal of finance, 43(2): 271-281.
15. Ghosh, C., Nag, R., Sirmans, C. (2000), The pricing of seasoned equity
offerings: evidence from REITs, Real Estate Economics, 28: 363-84.
16. Gleason KC, Mathur LK and Mathur I, (2000). The interrelationship between
cultures, capital structure, and performance: Evidence from European retailers.
Journals of Business Research, Vol.50, pp.185-91.
17. Harris M, and Raviv R. (1991), The Theory of Capital Structure, Journal of
18. Hovakimian, A., Hovakimian, G., & Tehranian, H. (2004), Determinants of
target capital structure: The case of dual debt and equity issues, Journal of
financial economics, 71(3),517-540.
19. Huang S, & Song FM (2006), The Determinants of Capital Structure: Evidence
from China. China Economic Review, 17: 14-35.
20. Khan, Imran (2012), Capital Structure, Equity Ownership and Firm
Performance: Evidence from India, Social Science Research Network, Online
Web.
21. Kouki, M (2012), Capital Structure Determinants: New Evidence from French
Panel Data, International Journal of Business and Management, 7(1): 214 -229.
22. Mahfuzah Salim,Dr.raj Yadav (2012), Capital structure anf firm performance:
Evidence from Malaysia Listed Companies, Procedia Social and Behavioral
Sciences.pp.156-166.
23. Majumbar, S and Chhibber, P (1999), Capital structure and performance:
evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance, Public Choice, 98: 287-305.
24. Min-Tsung Cheng (2009), Relative effects of debt and equity on corporate
operating performance: A quantile regression study, International Journal of
Management, Vol.26.No.1.
25. Pathak Rajesh (2011), Capital Structure and Performance: Evidence from Indian
Manufacturing Firms, Social Science Research Network, Online Web.
26. Pratheepkanth. Puwanenthiren, (2011), Capital Structure and Financial
Performance: Evidence from Selected Business Companies in Colombo Stock Exchange Sri Lanka, Journal of Arts, Science & Commerce, II (2): 1-13.
27. Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995), What do we know about capital structure?
Some evidence from international data, Journal of finance, 50(5): 1421-1460.
28. Ramaswamy, K (2001), Organizational ownership, competitive intensity, and
firm performance: an empirical study of Indian manufacturing sectors, Strategic
29. Razak, N.H.A., Ahmad, R. & Aliahmed, H.J. (2008), Government ownership and performance: An analysis of listed companies in Malaysia, Corporate Ownership and Control, 6(2): 434-442.
30. Saeedi, A & Mahmoodi I, (2011), Capital Structure and Firm Performance:
Evidence from Iranian Companies, International Research Journal of Finance
and Economics, 70: 21-28.
31. San, O.T. & Heng, T.B. (2011), Capital Structure and Corporate Performance of
Malaysian Construction Sector, International Journal of Humanities and Social
Science, 1(2): 28-36.
32. Sohail Amjed (2007), The impact of Financial structure on profitability: study
of Pakistan’s Textile Sector. Mibes 2007, pp.440-450.
33. Suleiman M.Abbadi, Nour Abu-Rub (2012), Capital structure and firm
performance; Evidence from Palestine stock exchange. Journal of money,
Investment and banking. No.23, pp.109-117.
34. Titman, S., & Wessels, R. (1988), The determinants of capital structure choice,
Journal of finance, 43(1): 1-19.
35. Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005). An empirical study on
relationship between corporation performance anf capital structure. China-USA
Business Rewiew.
36. Zeitun, R and Tian, G (2007), Capital structure and corporate performance:
evidence from Jordan, Australasian Accounting Business and Finance Journal,
1: 40-53.
37. Zuraidah Ahmad, Norhasniza Mohd Hasan Abdullah, and Shashazrina Roslan
(2012), Capital Structure Effect on firms perfprmance: Focusing on Consumers
and Industrials sectors on Malaysian Firms. International Review of Business
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO BIẾN ĐỘC LẬP TDTA
Bảng 1: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROA và biến độc lập TDTA
1.1 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình Pool OLS
1.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROA 1.3 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình
1.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROA
1.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
1.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROA
2.1 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình Pool OLS
2.2 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình FEM
Bảng 2: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROE và biến độc lập TDTA
2.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROE 2.3 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình
2.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROE
2.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
2.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROE
3.1 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình Pool OLS
3.2 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình FEM
Bảng 3: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc PROF và biến độc lập TDTA
3.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy PROF 3.3 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình
3.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho PROF
3.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
3.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho PROF
Bảng 4: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc Tobin’s Q và biến độc lập TDTA
4.1 Kết quả hồi quy Tobin’s Q theo mơ hình Pool OLS
4.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy Tobin’s Q 4.3 Kết quả hồi quy Tobin’s Q theo mơ hình
4.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho Tobin’s Q
4.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
4.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho Tobin’s Q
Bảng 5: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc MBVR và biến độc lập TDTA
5.1 Kết quả hồi quy MBVR theo mơ hình Pool OLS
5.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy MBVR 5.3 Kết quả hồi quy MBVR theo mơ hình
5.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho MBVR
5.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
5.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho MBVR
6.1 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình Pool OLS
6.2 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình FEM
Bảng 6: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc MBVE và biến độc lập TDTA
6.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy MBVE 6.3 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình
6.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho MBVE
6.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
6.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho MBVE
Bảng 1: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROA và biến độc lập STDTA
1.1 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình Pool OLS
1.2 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình FEM
1.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROA 1.3 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình
1.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROA
1.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
1.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROA
2.1 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình Pool OLS
2.2 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình FEM
Bảng 2: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROE và biến độc lập STDTA
2.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROE 2.3 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình
2.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROE
2.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
2.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROE
Bảng 3: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc PROF và biến độc lập STDTA
3.1 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình Pool OLS
3.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy PROF 3.3 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình
3.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho PROF
3.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
3.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho PROF
Bảng 4: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc Tobin’s Q và biến độc lập STDTA
4.1Kết quả hồi quy Tobin’s Q theo mơ hình Pool OLS
4.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy Tobin’s Q 4.3 Kết quả hồi quy Tobin’s Q theo mơ hình
4.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho Tobin’s Q
4.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
4.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho Tobin’s Q
5.1 Kết quả hồi quy MBVR theo mơ hình Pool OLS
5.2 Kết quả hồi quy MBVR theo mơ hình FEM
Bảng 5: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc MBVR và biến độc lập STDTA
5.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy MBVR 5.3 Kết quả hồi quy MBVR theo mơ hình
5.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho MBVR
5.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
5.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho MBVR
6.1 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình Pool OLS
6.2 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình FEM
Bảng 6: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc MBVE và biến độc lập STDTA
6.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy MBVE 6.3 Kết quả hồi quy MBVE theo mơ hình
6.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho MBVE
6.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
6.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho MBVE
Bảng 1: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROA và biến độc lập LTDTA
1.1 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình Pool OLS
1.2 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình FEM
1.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROA 1.3 Kết quả hồi quy ROA theo mơ hình
1.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROA
1.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
1.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROA
2.1Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình Pool OLS
2.2Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình FEM
Bảng 2: Kết quả hồi quy dựa trên biến phụ thuộc ROE và biến độc lập LTDTA
2.4 Kết quả kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy ROE 2.3 Kết quả hồi quy ROE theo mơ hình
2.6 Kết quả kiểm định tự tương quan cho ROE
2.7 Khắc phục bằng phương pháp GLS
2.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi cho ROE
3.1 Kết quả hồi quy PROF theo mơ hình Pool OLS