Thẩm định tài chính của dự án là việc tổ chức, xem xét, phân tích đánh giá một cách khoa học và toàn diện mọi khía cạnh tài chính của dự án trên những giác độ: tính pháp lý, tính khả thi, hiệu quả và khả năng trả nợ của dự án đầu tư nhằm đưa ra những quyết định đúng đắn nhất.
Thẩm định tài chính dự án trong hoạt động cho vay của NHTM là việc tổ chức một cách khoa học, hợp lý và tiến hành xem xét khách quan, toàn diện mọi khía cạnh về tài chính liên quan đến tính khả thi của dự án từ đó đưa ra quyết định cho vay hay không cho vay đối với chủ đầu tư dự án đó.
Mục đích của thẩm định tài chính dự án đầu tư là để đánh giá khách quan tính khả thi về mặt tài chính của dự án, từ đó lựa chọn và không bỏ sót dự án tốt đồng thời loại bỏ những dự án có rủi ro cao, không hiệu quả và không đảm bảo khả năng trả nợ cho Ngân hàng. Bên cạnh đó, thẩm định tài chính dự án còn đánh giá được mức độ rủi ro của dự án để tư vấn cho khách hàng những giải pháp nhằm đảm bảo hiệu quả hoạt động của dự án và giảm thiểu rủi ro cho khoản vay. Trên cơ sở kết quả thẩm định và đánh giá mức độ rủi ro có thể đưa ra các quyết định về số tiền cho vay, thời gian, lãi suất cho vay, kế hoạch thu nợ và biện pháp bảo đảm tiền vay.
Thẩm định tài chính dự án bao gồm nhiều nội dung liên quan chặt chẽ với nhau trong đó thường chú trọng vào các nội dung chủ yếu sau:
- Thẩm định tổng mức vốn đầu tư, cơ cấu nguồn vốn đầu tư và tiến độ sử dụng vốn.
Tổng mức vốn đầu tư là toàn bộ chi phí đầu tư và xây dựng (kể cả vốn sản xuất ban đầu) và là giới hạn chi phí tối đa của dự án được xác định trong quyết định đầu tư. Đây là giá trị của toàn bộ tài sản cần thiết để thiết lập và đưa dự án vào hoạt động và là số vốn cần thiết để thực hiện dự án.
Việc thẩm định tổng vốn đầu tư là rất quan trọng nhằm tránh việc khi thực hiện vốn đầu tư tăng lên hoặc giảm đi quá lớn so với dự kiến ban đầu dẫn đến việc không cân đối được nguồn, ảnh hưởng đến hiệu quả và khả năng trả nợ của dự án.
Cơ sở thẩm định tổng vốn đầu tư của dự án tùy thuộc vào quy mô dự án, mức độ hiện đại của trang thiết bị và hình thức cấp vốn. Theo qui định hiện nay tổng vốn đầu tư của dự án bao gồm vốn cố định, vốn lưu động và vốn dự phòng.
Vốn cố định bao gồm chi phí chuẩn bị đầu tư, chi phí xây lắp và mua sắm thiết bị và chi phí khác. Chi phí chuẩn bị đầu tư là các chi phí không trực tiếp tạo ra tài sản cố định mà liên quan gián tiếp đến việc tạo ra và vận hành, khai thác các tài sản đó để đạt được mục tiêu đầu tư như chi phí điều tra, khảo sát để lập dự án và trình duyệt dự án, chi phí tư vấn thiết kế dự án. Chi phí xây lắp và mua sắm thiết bị như chi phí ban đầu về mặt bằng, chi phí đền bù, chi phí san lấp mặt bằng, chi phí xây dựng công trình tạm, chi phí mua sắm thiết bị, phương tiện vận tải mới … Chi phí khác như chi phí quản lý dự án, chi phí đào tạo huấn luyện, chi phí thuê chuyên gia, chi phí bảo hiểm, chi phí trả lãi vay….
Vốn lưu động là khoản vốn đáp ứng nhu cầu chi thường xuyên sau khi kết thúc giai đoạn thực hiện đầu tư huy động vào sản xuất theo các điều kiện kinh tế kỹ thuật để đạt công suất đề ra. Nhu cầu vốn lưu động cho dự án thông thường được xác định trên cơ sở dự trù tài sản lưu động trong các năm vận hành của dự án như nhu cầu dự trữ bình quân của các yếu tố tiền mặt, nguyên nhiên vật liệu, bán thành phẩm, thành phẩm.
Vốn dự phòng là khoản chi phí chỉ để dự trù cho các đối tượng phát sinh do thay đổi thiết kế theo yêu cầu của chủ đầu tư được cấp có thẩm quyền chấp thuận, đối tượng phát sinh mà không lường trước được, hay là khoản dự phòng do trượt giá trong quá trình thực hiện dự án…
Việc thẩm định lại tổng mức vốn đầu tư của Ngân hàng không chỉ đơn giản là tính toán cộng trừ về mặt số học các số liệu khách hàng cung cấp mà phải đánh giá mức độ tin cậy của các số liệu đó để tính toán lại nhu cầu vốn đầu tư trên quan điểm của Ngân hàng.
Trên cơ sở tính toán tổng mức vốn đầu tư, vốn chủ sở hữu và vốn từ các nguồn khác tham gia vào dự án cũng như năng lực tài chính của doanh nghiệp, Ngân hàng sẽ xác định lại nhu cầu vốn vay để thực hiện dự án.
Vốn vay = Tổng nhu cầu vốn – Vốn chủ sở hữu – Vốn khác
Ngân hàng thẩm định lại tổng mức vốn đầu tư đảm bảo cho việc tài trợ vốn đúng, đủ, kịp thời, tránh tình trạng tính tổng vốn đầu tư quá thấp có thể làm cho dự án không tiến hành được hoặc tính quá cao sẽ dẫn đến phản ánh sai lệch hiệu quả tài chính của dự án, đồng vốn được sử dụng lãng phí, kém hiệu quả. Tổng vốn đầu tư cần được xem xét theo từng giai đoạn của quá trình thực hiện dự án. Đối với Ngân hàng đó là cơ sở để xác định tiến độ giải ngân phù hợp, từ đó chủ động về nguồn vốn và sử dụng vốn. Bên cạnh đó, Ngân hàng còn theo dõi được các hoạt động đầu tư và đánh giá được mức độ hiệu quả của những đồng vốn đã đầu tư.
Các nguồn tài trợ cho dự án bao gồm vốn chủ sở hữu, vốn vay Ngân hàng hoặc vốn huy động từ các nguồn khác. Do đó, khi thẩm định cơ cấu nguồn vốn đầu tư, NHTM phải phân tích tính hiện thực, tính sẵn có và tính khả thi của từng nguồn vốn. Đối với nguồn vốn tự có cần đánh giá khả năng rút vốn cho dự án từ vốn lưu động hoặc các tài sản đã được đầu tư bằng nguồn vốn tự có, tính thanh khoản và giá trị của những tài sản này để xác định doanh nghiệp có vốn để bỏ vào dự án hay không. Đối với nguồn vốn vay hoặc huy động khác cần xem xét các hợp đồng vay vốn hoặc cam kết tài trợ của bên thứ ba cho dự án.
Việc xem xét tính khả thi của các nguồn tài trợ là rất quan trọng vì nó ảnh hưởng lớn đến hiệu quả cũng như khả năng trả nợ Ngân hàng của dự án.
Việc thiếu vốn hay mất cân đối nguồn vốn hoặc không phù hợp về thời hạn có thể khiến cho một dự án có hiệu quả về mặt tài chính nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro không trả được nợ cho Ngân hàng. Vì thế cần xem xét, đánh giá về tiến độ thực hiện của dự án và nhu cầu vốn hợp lý cho từng giai đoạn, đảm bảo tiến độ thi công của dự án. Đây cũng là căn cứ cho Ngân hàng trong việc xây dựng kế hoạch giải ngân và thu nợ.
Ngoài vốn đầu tư bỏ ra ban đầu, để vận hành dự án hàng năm cần phải bổ sung một lượng vốn lưu động nhất định. Nếu không dự kiến được một cách tương đối chính xác nhu cầu vốn lưu động tăng lên hàng năm và cân đối nguồn tài trợ có
thể khiến cho một dự án được đánh giá là có hiệu quả nhưng trên thực tế lại không vận hành được.
- Thẩm định dòng tiền của dự án
Dòng tiền của dự án được hiểu là chênh lệch giữa dòng tiền thu vào và dòng tiền chi ra của dự án.
Dòng tiền thuần của dự án = Dòng tiền vào của dự án – Dòng tiền ra của dự án.
Dòng tiền thu vào của dự án bao gồm doanh thu từ tiêu thụ sản phẩm, dịch vụ, doanh thu từ hoạt động tài chính, thu hồi thanh lý TSCĐ và thu hồi vốn lưu động ban đầu.
Dòng tiền ra của dự án bao gồm chi phí bỏ ra để đầu tư dự án và chi phí thực hiện dự án và chi phí vận hành hàng năm.
Hầu hết các doanh nghiệp đi vay để đầu tư sản xuất kinh doanh và dòng tiền của dự án đó là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Khi đó dòng tiền được xác định như sau:
Dòng tiền hoạt động kinh doanh = Lợi nhuận sau thuế năm t + Khấu hao TSCĐ + Lãi vay – Vốn đầu tư ban đầu. Thông thường dòng tiền của dự án có giá trị âm trong những năm đầu của dự án khi các khoản đầu tư ban đầu đã được thực hiện và dự án chưa thu được nhiều lợi ích từ việc bán các sản phẩm hàng hóa, dịch vụ của dự án. Sau một thời gian, khi sản phẩm hàng hóa, dịch vụ của dự án đã được tiêu thụ rộng rãi trên thị trường, dòng thu của dự án sẽ lớn hơn dòng chi phí bỏ ra và dòng tiền của dự án sẽ dương. Dòng tiền của dự án có xu hướng tăng dần trong những năm tiếp theo của dự án.
Về mặt lý thuyết, thẩm định các tiêu chuẩn tài chính là dễ dàng, tuy nhiên trên thực tế việc xác định các chỉ tiêu này không đơn giản. Việc xác định doanh thu qua các năm khi dự án đi vào hoạt động chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố như tăng trưởng kinh tế, giá cả, thái độ của người tiêu dùng, phản ứng của đối thủ cạnh tranh. Sai lầm trong xác định dòng tiền cụ thể sẽ dẫn đến những kết luận sai về chất lượng tài chính dự án đầu tư và hậu quả là một quyết định đầu tư sai lầm. Chính vì vậy, để công tác thẩm định chất lượng tài chính dự án đầu tư có hiệu quả, cán bộ thẩm định
không chỉ đơn thuần xem xét đánh giá và tính toán các chỉ tiêu trên phương diện tài chính mà còn tiến hành xem xét, đánh giá các yếu tố thuộc phương diện thị trường, kỹ thuật có ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án.
- Thẩm định tỷ lệ chiết khấu (DR – Discount Rate):
Tỷ lệ chiết khấu là lãi suất sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư yêu cầu đối với dự án, nó cũng là cơ sở để chiết khấu các dòng tiền của dự án trong việc tính giá trị hiện tại. Nếu dự án được tài trợ từ nhiều nguồn vốn, tỷ lệ chiết khấu được chọn là
lãi suất trung bình rWACC:
rWACC = ∑ = m t ft 0 x rt
ƒt: Tỷ trọng nguồn vốn t trong tổng vốn đầu tư rt: Chi phí sử dụng nguồn vốn t
m: Số nguồn vốn được sử dụng
- Thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính của dự án:
Việc quyết định đầu tư một dự án đòi hỏi phải cân nhắc trên nhiều mặt. Để xem xét hiệu quả kinh tế của dự án có nhiều tiêu chuẩn khác nhau được sử dụng để đánh giá. Thông thường khi thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính của dự án người ta thường sử dụng các chỉ tiêu sau đây:
+ Chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần (NPV – Net Present Value)
Giá trị hiện tại thuần của một dự án đầu tư là số chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các khoản thuần do đầu tư đưa lại trong tương lai với giá trị hiện tại của vốn đầu tư bỏ ra và được xác định theo công thức sau :
NPV = ∑ = n t 0 r t Ct Bt ) 1 ( ) ( + −
Bt: Thu nhập của DA năm t
Ct: Chi phí của DA năm t (bao gồm cả chi phí đầu tư, chi phí vận hành và thuế TNDN)
n: Số năm hoạt động của DA r: Tỷ lệ chiết khấu được chọn
Dự án được chấp nhận khi NPV ≥ 0, khi đó tổng các khoản thu của dự án ≥ tổng các khoản chi phí sau khi đã qui đổi về mặt bằng hiện tại. NPV càng lớn thì hiệu quả tài chính càng cao, dự án càng hấp dẫn.
Dự án không được chấp thuận khi NPV < 0, khi đó tổng thu nhập của dự án không đủ bù đắp chi phí bỏ ra.
Trường hợp NPV ≥ 0 cần xem xét nếu các dự án độc lập, tức là các dự án được lập ra để thực hiện các công việc khác nhau, do đó khi lựa chọn dự án này sẽ không ảnh hưởng đến dự án kia thì đều có thể chấp nhận được. Trong trường hợp các dự án thuộc loại loại trừ nhau và đều có thời gian hoạt động như nhau thì dự án nào có NPV dương lớn nhất là dự án được lựa chọn.
Giá trị hiện tại thuần thể hiện giá trị tăng thêm của khoản đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian của tiền đầu tư. Nó cho phép nhìn nhận hiệu quả của dự án xác đáng hơn, giúp cho việc đánh giá và lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận của doanh nghiệp. Tuy nhiên, chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần không phản ánh được mức sinh lời của đồng vốn đầu tư và mối liên hệ giữa mức sinh lời của vốn đầu tư với chi phí sử dụng vốn.
NPV phản ánh qui mô tiền lãi ròng thu được của cả đời dự án và đã được qui đổi về hiện tại. Đối với Ngân hàng, vấn đề được quan tâm là khả năng thu hồi vốn vay đầy đủ, đúng hạn chứ không phải dòng tiền ròng suốt đời dự án. Vì vậy, NPV chỉ là bước đầu đánh giá hiệu quả của dự án, không phải là yếu tố quyết định đối với việc tài trợ dự án. Nhiều dự án có NPV nhỏ nhưng vẫn được cho vay nếu chủ dự án có đầy đủ khả năng hoàn trả nợ vay cho Ngân hàng.
+ Chỉ tiêu tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR – Internal Rate of Return)
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là tỷ suất chiết khấu đó làm cho giá trị hiện tại của các khoản thu trong tương lai do đầu tư đưa lại bằng với giá trị hiện tại của vốn đầu tư. Như vậy, tỷ suất hoàn vốn nội bộ cũng chính là một tỷ suất chiết khấu mà với tỷ suất chiết khấu đó làm cho giá trị hiện tại thuần của dự án bằng không.
Thông thường IRR được tính bằng phương pháp nội suy tuyến tính hoặc xử lý sai số. Các phương pháp tính thủ công này hiện nay ít được sử dụng vì phức tạp,
mất nhiều thời gian mà độ chính xác không cao. Việc tính toán chỉ tiêu IRR được tính bằng phần mềm Excel cho kết quả nhanh và giảm được sai số trong quá trình tính toán.
Chỉ tiêu này phản ánh lãi suất mà dự án đầu tư có thể mang lại. Do vậy khi sử dụng chỉ tiêu này để đánh giá, lựa chọn thì cần so sánh với tỷ lệ chiết khấu hoặc so sánh với lãi suất vay vốn thay cho tỷ lệ chiết khấu. Nếu IRR < chi phí sử dụng vốn thì dự án cần loại bỏ. Nếu IRR = chi phí sử dụng vốn thì tùy điều kiện cụ thể và sự cần thiết của dự án mà chủ đầu tư có thể quyết định loại bỏ hay chấp thuận dự án. Nếu IRR > chi phí sử dụng vốn, trường hợp các dự án đầu tư độc lâp thì đều có thể chấp nhận được. Nếu các dự án thuộc loại loại trừ nhau thì không thể căn cứ trực tiếp vào IRR để lựa chọn vì dự án có IRR lớn hơn chưa chắc đã hiệu quả hơn.
Chỉ tiêu này cho phép so sánh mức sinh lời của dự án với chi phí sử dụng vốn, thấy được mối liên hệ giữa việc huy động vốn và hiệu quả sử dụng vốn trong việc thực hiện dự án đầu tư. Sử dụng phương pháp này còn giúp ta có thể tính toán được mức lãi vay cao nhất mà dự án có khả năng thanh toán. Tuy nhiên IRR lại không đề cập đến qui mô, độ lớn của dự án đầu tư và không giả định đúng tỷ lệ tái