4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4. Ảnh hưởng của yếu tố ngành lên chính sách cổ tức
Mẫu 192 công ty được phân làm 6 ngành chính, ngành tài chính và các ngành có số lượng quan sát quá nhỏ không được lấy nhằm đảm bảo các phân tích
khơng bị sai lệch. Ngành có số lượng cơng ty nhiều nhất là ngành công nghiệp với 99 công ty. Ngành cơng nghệ với ít cơng ty nhất là 9 công ty. Bảng 4-11 thống kê số lượng các công ty trong mỗi ngành của mẫu khảo sát.
Bảng 4-11 - Số lượng các công ty phân theo ngành
STT Loại ngành Số lượng
1 Vật liệu cơ bản (Basic material) 21
2 Hàng tiêu dùng (Consummer goods) 35
3 Dịch vụ tiêu dùng (Consummer service) 16
4 Công nghiệp (Industrial) 99
5 Công nghệ (Technology) 9
6 Dịch vụ hạ tầng (Utilities) 12
Cộng 192
Bảng 4-12 và bảng 4-13 thể hiện kết quả hồi quy với biến giả ngành tương ứng với hai mơ hình tobit và logit.
Bảng 4-13 - Hồi quy logit với biến giả ngành
Kết quả hồi quy từ 2 mơ hình hồi quy cho thấy yếu tố ngành có tác động đến chính sách cổ tức.
Kết quả hồi quy logit chỉ tìm thấy ngành dịch vụ tiêu dùng (IND3) có ảnh hưởng đến khả năng trả cổ tức, nhưng với ý nghĩa thống kê nhỏ hơn 10%. Mơ hình tobit với biến giả ngành cho thấy ngành công nghiệp (IND4) và ngành cơng nghệ (IND5) có sự tác động lên tỷ lệ trả cổ tức với hệ số nhỏ hơn 0 với mức ý nghĩa nhỏ hơn 5%. Tức là, các công ty thuộc ngành công nghiệp hoặc ngành cơng nghệ thì có tỷ lệ trả cổ tức sẽ thấp hơn so với ngành dịch vụ hạ tầng. Tuy nhiên khơng phải tất cả các ngành đều có sự khác biệt với nhau. Ví dụ như ngành vật liệu cơ bản, hàng tiêu dùng, dịch hạ tầng khơng có khác biệt về tỷ lệ trả cổ tức. Những phát hiện này phù hợp với nghiên cứu của Demsey (1993).
Bảng 4-14, kết quả kiểm tra tỷ lệ cổ tức trung bình ngành trong mẫu theo phương pháp phi tham số Kruskal-wallis X2 từng năm cho thấy có sự khác biệt tỷ lệ trả cổ tức trung bình giữa các ngành trong 3 năm 2010-2012. Tương tự kết quả kiểm
định Friedman X2 cho thấy tỷ lệ trả cổ tức trung bình trong mỗi ngành cũng có sự khác biệt với nhau theo thời gian.
Bảng 4-14 - Giá trị trung bình của tỷ lệ trả cổ tức theo ngành
2008 2009 2010 2011 2012
Fried man X2 (sig) Vật liệu cơ bản Mean .470484 .370190 .583937 .383965 .177018 14.862
(Basic material) (sdtev.) (.3187330) (.3353107) (.4894798) (.3543372) (.2819406) (0.005)
(21) *** Hàng tiêu dùng Trung .538205 .489062 .435936 .488223 .229787 22.316 (Consummer bình (sai (.5639527) (.2428025) (.2587306) (.3006721) (.2805957) (0.000) goods) (35) số) *** Dịch vụ tiêu Trung .514950 .548995 .660404 .544471 .306946 22.316 dùng bình (sai (.3537280) (.3685186) (.3518411) (.3360284) (.3187792) (0.000) (Consummer số) *** service) (16)
Công nghiệp Trung .393574 .470700 .477618 .374030 .134320 73.193
(Industrial) (99) bình (sai (.3125132) (.4412589) (.3499209) (.3350009) (.2821858) (0.000) số) *** Công nghệ Trung .222199 .245057 .551643 .180146 .398535 7.231 (Technology) bình (sai (.2967989) (.2870467) (.3888038) (.2936448) (.4176772) (0.124) (9) số) Dịch vụ hạ tầng Trung .423361 .441592 .783615 .625497 .145524 13.416 (Utilities) (12) bình (sai (.3068190) (.2758262) (.5887726) (.2498426) (.2365336) (0.009) số) *** K-W X2(sig) 7.805 8.199 10.790 14.951 13.190 (0.167) (0.146) (0.056)* (0.011)*** (0.022)**
* là mức ý nghĩa 10%, ** là mức ý nghĩa 5%, *** là mức ý nghĩa 1% Ghi chú: con số trong dấu ngoặc đơn của mỗi ngành là số lượng công ty.