Tên biến Ký hiệu Cách tính
Cổ tức DIV
Cổ tức tiền mặt --------------------- Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) Vốn sở hữu của nhà quản lý MSO Tỷ trọng vốn cổ phần sở hữu ------------------------------------- Tổng số vốn cổ phần phát hành Vốn sở hữu của các tổ chức INST Tỷ trọng vốn cổ phần sở hữu ------------------------------------- Tổng số vốn cổ phần phát hành Vốn sở hữu của nhà
đầu tư nước ngoài FORG
Tỷ trọng vốn cổ phần sở hữu ------------------------------------- Tổng số vốn cổ phần phát hành
Hệ số beta BETA
Hiệp phương sai của tỷ suất sinh lời của chứng khoán và tỷ suất sinh lời của thị trường ----------------------------------------------------- Phương sai của tỷ suất sinh lợi thị trường
Quy mô doanh nghiệp FS LOG(Tổng tài sản)
Địn bẩy tài chính LEV
Tổng nợ --------------- Tổng tài sản
Giả thiết nghiên cứu
Để tiến hành kiểm định tác động của cấu trúc sở hữu lên chính sách cổ tức cơng ty, thơng qua các biến vốn sở hữu là vốn sở hữu của nhà quản lý, vốn sở hữu của tổ chức, vốn sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài và vốn sở hữu của nhà nước. Căn cứ vào kết quả của các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, tác giả đưa ra các giả thiết là:
Giả thiết 1: Có mối quan hệ đồng biến giữa vốn sở hữu của tổ chức và chính sách
chi trả cổ tức.
Giả thiết dựa trên các kết quả nghiên cứu như: Short và các cộng sự, (2002) đã chỉ ra mối quan hệ đồng biến giữa tỷ trọng vốn sở hữu của tổ chức và chính sách cổ tức; Eckbo và Vemia (1994) đã báo cáo rằng tỷ lệ cổ tức tiền mặt tăng lên đáng kể với quyền biểu quyết của cổ đông là các doanh nghiệp/định chế;...
Tại thị trường Việt Nam, các tổ chức kinh tế tham gia đầu tư vốn vào các công ty khá lớn, tác giả kỳ vọng mối quan hệ giữa tỷ trọng vốn sở hữu của tổ chức và tỷ lệ chi trả cổ tức đi theo xu thế của các nghiên cứu trước đây.
Giả thiết 2: Có một mối quan hệ nghịch biến giữa vốn sở hữu của nhà quản lý và tỷ
lệ chi trả cổ tức.
Dựa theo các nghiên cứu: Jensen (1986) lập luận rằng các nhà quản lý thích giữ lại lợi nhuận thay vì chia cho các cổ đông dưới dạng cổ tức; Ullah và cộng sự (2012)đã cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa phần sở hữu của nhà quản lý và chính sách cổ tức;...
Nhiều nghiên cứu trên thế giới cả lý thuyết và thực nghiệm đều ủng hộ kết quả về tương quan ngược chiều giữa tỷ lệ chi trả cổ tức với sở hữu của nhà quản lý. Để kiểm định mối quan hệ này tại thị trường Việt Nam, tác giả đưa ra kỳ vọng tương tự.
Giả thiết 3: Có một mối quan hệ đồng biến giữa phần sở hữu của nhà đầu tư nước
ngoài và tỷ lệ chi trả cổ tức
Ullah và cộng sự (2012 đã cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa phần sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài và tỷ lệ chi trả cổ tức tại thị trường Pakistan; Warrad và cộng sự (2012) cũng tìm ra quan hệ đồng biến giữa sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi và chính sách chi trả cổ tức ở các cơng ty trên thị trường chứng khốn Jordan;...
Với việc mở cửa nền kinh tế, dòng vốn đầu tư từ nước ngồi vào Việt Nam trong thời gian vừa qua khơng ngừng gia tăng, các nhà đầu tư nước ngồi có thể trực tiếp hay gián tiếp quản lý, giám sát các cơng ty mà mình tham gia đầu tư. Các nghiên cứu trên thế giới đã cho thấy sự đa dạng về tương quan giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài. Để làm rõ mối tương quan này tại thị trường Việt Nam, tác giả giả định có sự tương quan cùng chiều giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và vốn sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi.
Giả thiết 4:Có một mối quan hệ đồng biến giữa phần sở hữu của nhà nước và tỷ lệ
chi trả cổ tức
Al-Kuwari trong hai nghiên cứu (2009, 2010) nghiên cứu các công ty trên thị trường chứng khoán các nước Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh (GCC) cho thấy các công ty trả cổ tức cao khi phần trăm sở hữu của nhà nước càng nhiều; Wei và cộng sự (2003) nghiên cứu các cơng ty trên hai sàn chứng khốn Thượng Hải (SHSE) và Thâm Quyến (SZSE) tại Trung Quốc cho thấy phần sở hữu của nhà nước càng lớn thì tỷ lệ cổ tức tiền mặt càng lớn;...
Tại thị trường Việt Nam, việc nhà nước tham gia đầu tư vốn vào các công ty là tương đối phổ biến và có ảnh hưởng mạnh đến quyết định của cơng ty. Giả định thị trường chứng khoán Việt Nam đi theo xu thế của các thị trường trên thế giới, tác giả đặt ra mối tương quan cùng chiều giữa phần vốn sở hữu của nhà nước và tỷ lệ chi trả cổ tức.
Kỳ vọng về dấu
Dựa vào các giả thuyết của nghiên cứu và các nghiên cứu trước đây, nghiên cứu cũng kỳ vọng sẽ cho ra kết quả tương tự như thế ở Việt Nam. Giả thuyết với mối quan hệ giữa các biến số và tỷ lệ chi trả cổ tức là:
Biến sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, sở hữu của tổ chức, sở hữu của nhà nước, quy mơ cơng ty có mối tương quan cùng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức.
Biến vốn sở hữu của nhà quản lý, biến hệ số beta, biến địn bẩy tài chính có mối quan hệ ngược chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức.